上周五上證指數(shù)成交不足500億元,成交量再創(chuàng)近期新低。盡管目前國(guó)內(nèi)貨幣政策有轉(zhuǎn)向的可能,但始終未見(jiàn)到實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。同時(shí)歐債危機(jī)前景仍未明朗化,市場(chǎng)底部構(gòu)筑并非一蹴而就,期指投資者不宜盲目做多。

石敏

通過(guò)歷史數(shù)據(jù)對(duì)比,我們認(rèn)為地量未必意味著地價(jià)。相反,指數(shù)連續(xù)縮量是目前最大的尷尬和不利,投資者仍不宜抄底。

地量未必見(jiàn)地價(jià)

9月6日以來(lái),上證指數(shù)交易量已連續(xù)8個(gè)交易日維持在500億左右。在股權(quán)分置改革之前,上證指數(shù)200億—300億的成交量便可視為地量水平。而自全流通和新股大幅擴(kuò)容之后,由于市值基數(shù)的大幅增加,上證指數(shù)500億的成交量可視為極度萎縮的地量區(qū)域。

回顧A股的歷史走勢(shì),尤其是A股進(jìn)入全流通時(shí)代后的2005年之后,我們難以發(fā)現(xiàn)地量見(jiàn)地價(jià)的確鑿證據(jù)。以上證指數(shù)6124點(diǎn)至1664點(diǎn)歷時(shí)一年的熊市為例,期間300億—400億的成交量十分常見(jiàn),200億—300億元的地量亦不難見(jiàn)到。2008年8月14日上證指數(shù)成交量首度降至300億元以下的絕對(duì)地量,此后到上證指數(shù)創(chuàng)出1664點(diǎn)低點(diǎn)的跌幅高達(dá)近800點(diǎn)。

從時(shí)間上看,2008年8月14日之后上證指數(shù)成交量維持在200多億接近一個(gè)月,到2008年10月28日創(chuàng)出1664點(diǎn)低點(diǎn)更是歷時(shí)兩個(gè)半月。即使按創(chuàng)出上證指數(shù)224.7億元最小成交量的2008年9月9日來(lái)看,距離1664點(diǎn)低點(diǎn)仍有較大的空間和時(shí)間距離。

此外,成交量多寡是一種相對(duì)比較,可能面臨著“沒(méi)有最低只有更低”的尷尬。除非等到回頭去看歷史,否者我們無(wú)法確定目前的地量。因此,地量見(jiàn)地價(jià)更多的只是一種“主觀(guān)意識(shí)”。

縮量是最大的尷尬

指數(shù)上漲放量和下跌縮量密不可分。上證指數(shù)創(chuàng)出6124點(diǎn)、3487點(diǎn)和3186點(diǎn)高點(diǎn)之時(shí),成交量逐級(jí)放大,隨后的下跌則伴隨成交量逐級(jí)萎縮。事實(shí)上,這是由于上漲和下跌對(duì)成交量的本質(zhì)要求不同。通常,上漲必須伴隨主動(dòng)性買(mǎi)盤(pán)。相反,下跌卻不需要主動(dòng)性賣(mài)盤(pán),僅是主動(dòng)性買(mǎi)盤(pán)的缺乏便可造就一輪暴跌。從這種意義上來(lái)說(shuō),縮量往往是市場(chǎng)弱勢(shì)的象征,其本質(zhì)是場(chǎng)內(nèi)資金的匱乏、賺錢(qián)效應(yīng)降低導(dǎo)致的資金不斷抽離。

今年,上證指數(shù)自3067點(diǎn)下跌以來(lái),在2700點(diǎn)一帶和2500點(diǎn)一帶連續(xù)兩次筑底失敗,目前點(diǎn)位已積聚了層層套牢盤(pán)。這意味著,指數(shù)必須有足夠的成交量方能“掃清”套牢盤(pán)而走出牛市行情。近日,溫家寶在達(dá)沃斯論壇上對(duì)貨幣政策穩(wěn)健方向的定調(diào),意味著資金面仍然不會(huì)出現(xiàn)重大變革,這也間接決定了指數(shù)成交量難以出現(xiàn)重大變革。因此,指數(shù)近期連續(xù)縮量正是目前市場(chǎng)最大的尷尬。

不宜盲目抄底

從最近的消息來(lái)看,繼五大行聯(lián)手釋放美元流動(dòng)性之后,歐盟財(cái)長(zhǎng)已就經(jīng)濟(jì)治理方案達(dá)成一致,這為歐債問(wèn)題帶來(lái)一線(xiàn)佳音。不過(guò),前者僅緩解銀行融資三個(gè)月,后者的實(shí)施效果也有待觀(guān)察。歐債問(wèn)題要實(shí)質(zhì)性解決依然任重道遠(yuǎn)。此外,9月下半月國(guó)內(nèi)即將面臨銀行季末考核以及“十一”長(zhǎng)假對(duì)資金的抽離。因此,除非有重大利好出臺(tái),否則指數(shù)難以走出強(qiáng)勢(shì)行情。我們建議期指投資者不宜盲目抄底做多,宜控制倉(cāng)位短線(xiàn)操作。