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8 月順差大幅回落，進出口增速或難持續(xù)

海關(guān)總署 9 月 11 日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國 8 月進出口總值 3288.7 億美元，增長 27.1%。其中出口 1733.1 億美元，比 7 月值 1751.3 億美元的歷史新高有所回落；同比增長 24.5%，比上月增速提高 4.08 個百分點，但比去年同期增速回落9.82 個百分點。8 月進口 1555.6 億美元，規(guī)模刷新今年 3 月份創(chuàng)下的 1522.6 億美元的歷史紀錄；同比增長 30.2%，比上月增速上升 7.31 個百分點，但比去年同期增速回落 5.2 個百分點。貿(mào)易順差 210.5 億美元，同比和環(huán)比分別下降 10.1%和43.6%，符合我們的預期出現(xiàn)大幅回落。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，8月出口環(huán)比下降3.3%，進口環(huán)比不增不降。

出口增長主要受益于金磚國家貿(mào)易增速較快和日本震后經(jīng)濟恢復

8 月出口同比增速高 7 月值，保持了出口增速的上升態(tài)勢，并高于 2001-2008年的同期增速均值。回顧前值，7 月出口增速結(jié)束了今年年初以來的持續(xù)下滑態(tài)勢。8 月份出口增速的相對高增長一方面是建立在去年同期低基數(shù)的基礎(chǔ)上的，另一方面也顯示外部環(huán)境對外需的沖擊給我國出口帶來的影響并不是很大。

分區(qū)域來看，出口增長主要受益于金磚國家貿(mào)易增速較快和日本震后經(jīng)濟恢復。特別是對巴西、俄羅斯、南非、印度等金磚國家的貿(mào)易增速較快，除印度出口同比增幅為 14%外，對其余幾個金磚國家的貿(mào)易增速均在 34%以上。受益于日本震后經(jīng)濟的恢復，對日本的貿(mào)易增速連續(xù)第四個月上升。由于 7  月份美國消費支出反彈，對美國的出口隨之小幅反彈。對歐洲的出口增速與上月持平，環(huán)比還下降 2.56%，反映了歐洲經(jīng)濟的疲弱。

此外，人民幣升值對出口的影響存在 J  曲線效應，即初期會導致出口增長更快，而后會逐步抑制出口的增長。

進口持續(xù)企穩(wěn)顯示內(nèi)需仍有較強韌性

8 月進口規(guī)模刷新今年 3 月份創(chuàng)下的歷史記錄，同比增速較 7 月值上升 7.31個百分點至 30.2%，也高于 2001-2010 的同期增速均值。進口增速攀升幅度大于出口，顯示國內(nèi)需求依然強過外需。

從大宗商品的進口金額來看，進口增速的大幅回升主要源于鐵礦砂、成品油等大宗商品進口的大幅反彈。重點進口大宗商品（原油、成品油、鐵礦砂、大豆、汽車、氧化鋁）中，只有氧化鋁和大豆同比增速小于 7 月，鐵礦砂和成品油增速較 7  月份大幅反彈近一倍。

貿(mào)易順差如期回落

8 月貿(mào)易順差 210.5 億美元，同比和環(huán)比分別下降 10.1%和 43.6%，符合我們的預期出現(xiàn)回落?；仡?7 月份的貿(mào)易順差 315 億美元是 2009 年 1 月以來兩年多的最高。

順差大幅縮窄將緩解人民幣升值的壓力，預計人民幣對一籃子貨幣大幅升值的可能性小。9 月順差收窄的趨勢或?qū)⒌靡匝永m(xù)：一方面 8 月制造業(yè) PMI 中新出口訂單指數(shù) 27 個月來首次落入 50 的榮枯分界線以下，外需仍難見起色；另一方面國內(nèi)經(jīng)濟雖進入緩慢下行通道，但下行空間并不大，PMI  進口指數(shù)已連續(xù) 3 個月處在 50 的榮枯分界線以下。在國內(nèi)宏觀政策持續(xù)偏緊的作用下，內(nèi)需的萎縮或?qū)②呌诿黠@，從而帶動進口增速在未來數(shù)月持續(xù)放緩。但從近期的數(shù)據(jù)來看，內(nèi)需持續(xù)強于外需，預計外需的放緩也將大于內(nèi)需，順差的趨勢性向下。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周二滬深 300 指數(shù)跳空低開，最低 2698.66 點，距離 8 月 9 日低點 2697.06點僅僅 1 點多，但市場距離擊穿 8 月 9 日低點，盡管缺口未補，但也空頭也無力擊穿這 1 個多點的防線，顯示市場觀望為主。

從循環(huán)周期的角度看，已經(jīng)到了變盤的時間，就看成交金額是否能夠有效放大。我們傾向于認為，若周二低點守住，則反彈的第一目標看到 2800 點。若周三意外暴跌到 2623 點，將引發(fā)強烈的市場共振和反彈，第一目標看到 2708 點。

自然法則與股指期貨

周二股指期貨大幅低開，直接躍過 2735 點的關(guān)鍵支持位，但在 2699 點獲得多頭支持，空頭也有所顧忌，股指期貨艱難振蕩走高，但受阻于自然壓力位 2726點附近。

從自然法則的角度看，周三若守穩(wěn) 2709 點，則將爆發(fā)相對強勢的反彈，目標看到 2743 點，振蕩中也可能上摸到 2752 點附近。我們傾向于認為市場將在 2752點遇到空頭主力的主動性打壓，出現(xiàn)一波快速調(diào)整，調(diào)整的目標看到 2725 點附近。

若自 2752 點受阻回落守穩(wěn) 2725 點，則將再次爆發(fā)強勢反彈，目標看到 2769點附近。若周三跌破 2709 點，則可能出現(xiàn)快速下跌，也是最后一跌，目標仍然看到 2621 點附近。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注乙醇汽油、港珠澳大橋、甲流感、保險、光通信、航天軍工、長吉圖板塊、食品與主要用品零售、成渝特區(qū)、央企重組等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

若急跌至 2630 點，長線多頭買入，止損 2594 點。