今日宏觀主題

預(yù)計(jì)：下半年期市成交依舊低迷

首先，我們回顧一下8月的重要宏觀事件：美國兩黨就上調(diào)舉債上限一事達(dá)成共識(shí)，隨后標(biāo)普下調(diào)美國長期信用評級(jí)，國際投行相繼下調(diào)歐美甚至全球經(jīng)濟(jì)增速……隨之而來的是全球資本市場劇烈震蕩，恐慌指數(shù)飆升。8月期間，CRB期貨價(jià)格指數(shù)上漲2.50%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌4.36%、標(biāo)普500下跌5.68%，道瓊斯歐洲50價(jià)格指數(shù)下跌10.86%，而避險(xiǎn)情緒下美國國債價(jià)格反而出現(xiàn)大漲，5年期收益率下跌28.89%，10年期收益率下跌20.92%。相比之下，國內(nèi)期貨市場的行情就顯得平淡了許多：南華綜合指數(shù)下挫0.47%，工業(yè)指數(shù)下挫2.78%，農(nóng)業(yè)指數(shù)上漲0.37%，金屬指數(shù)下挫3.19%，能化指數(shù)下挫1.96%。

同期相比成交低迷

今年上半年由于貨幣政策緊縮以及通脹攀升等因素令期貨市場出現(xiàn)了成交低迷的局面，成交量和成交金額都出現(xiàn)了較大幅度的回落。從下半年來看，盡管7月開始央行并沒有再繼續(xù)提準(zhǔn)，加息窗口也近乎關(guān)閉，即便是剛剛實(shí)施地?cái)U(kuò)大存款準(zhǔn)備金繳納基數(shù)的措施所能凍結(jié)的資金也僅僅相當(dāng)于2～3次提準(zhǔn)的結(jié)果，但期貨行情仍未有好轉(zhuǎn)。7月全國期貨成交金額同比為-30.88%，成交量同比為-37.30%；而8月環(huán)比情況略有好轉(zhuǎn)：成交量環(huán)比上漲21.37%，成交金額環(huán)比上漲21.20%。

但是從同比情況來看，8月成交仍然十分低迷：成交量同比回落34.79%，成交金額同比回落23.49%。同時(shí)，我們看到去年8月亦呈現(xiàn)出環(huán)比大漲的局面，因此，今年8月成交情況出現(xiàn)的環(huán)比反彈并不等于下半年交投氣氛轉(zhuǎn)好。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性剩余對成交量影響較高

與國內(nèi)股票市場不同，期貨具有做空機(jī)制同時(shí)又可以T+0交易，因此，期貨品種漲跌對成交量應(yīng)該沒有太多影響，但是由于投資者通常存在做多不做空的心理，從而商品價(jià)格下行對成交氣氛有一定地負(fù)面影響。但是觀察南華綜合指數(shù)和國內(nèi)期貨成交量之間的關(guān)系，如圖1.1.3所示，在金融危機(jī)前，兩者的確出現(xiàn)了一定的負(fù)相關(guān)，但是2010年以來兩者之間卻沒有顯著的相關(guān)性。

而觀察圖1.1.4，我們發(fā)現(xiàn)除去金融危機(jī)期間之外，期貨成交量同實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性剩余之間相關(guān)度超過60%，特別是2010年之后，二者相關(guān)水平更勝從前。也就是說，期貨市場交投氣氛和國內(nèi)資金面的確是有很大關(guān)系的。我們知道7月M2同比僅為14.7%，而CPI反而創(chuàng)出近期新高，達(dá)到了6.5%，盡管8月起CPI有望逐漸回落，但M2短期也很難回到16%，因此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性剩余仍然處于歷史較低水平，從這一角度來看，期貨市場成交仍難活躍。

公募基金進(jìn)入商品市場難改成交清淡局面

9月2日，證監(jiān)會(huì)公布《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，批準(zhǔn)公募基金進(jìn)入商品期貨市場，參與交易。但是鑒于公募基金對商品期貨的熟悉程度較低，因此，短期來看對商品期貨市場的提振也較為有限，預(yù)計(jì)公募基金的參與效果至少在明年才能得以顯現(xiàn)。

綜上所述，我們認(rèn)為，下半年國內(nèi)商品期貨市場成交氣氛依舊低迷，但在基本面的影響下仍存在大量機(jī)會(huì)。

滬深 300 指數(shù)技術(shù)視角

周三滬深 300 指數(shù)跳空高開，但力度稍弱，量能也不夠看來市場仍然一定的分歧。

從自然法則的角度看，反彈的第一壓力位在2819點(diǎn)附近，若攻不破，則仍然有可能下跌到2623點(diǎn)。若受阻后回落守穩(wěn)2765點(diǎn)，則危局暫時(shí)化解，可直接上攻到2873點(diǎn)附近。

如果隨后兩天成交不能明顯放大，后市即使不創(chuàng)新低，也將在2910點(diǎn)之下振蕩洗盤。關(guān)鍵的時(shí)間在9月13日，是四邊形給出的重要時(shí)間之窗，這是節(jié)后第一個(gè)交易日，我們拭目以待。

自然法則與股指期貨

周三股指期貨微幅高開，沖擊 2749點(diǎn)受阻回落，但守穩(wěn) 2728 點(diǎn)后急拉，瞬間上摸 2772.4 后受挫，但 5 分鐘后多頭再次強(qiáng)攻突破，上摸 2778.6 點(diǎn)后再次受阻，但回落幅度有限，守穩(wěn)2753點(diǎn)多頭反擊生命線后再次走高，尾市回落守穩(wěn)在均線束上沿，強(qiáng)勢特征明顯。

周三晚間外圍市場全線造好，內(nèi)盤新高可期。

若早盤順外盤強(qiáng)勢上攻，第一目標(biāo)應(yīng)該看到 2825 點(diǎn)附近（藍(lán)色路徑），中途會(huì)在2809點(diǎn)附近稍有猶豫。2825點(diǎn)受阻調(diào)整，關(guān)鍵的支持位在2794點(diǎn)附近，守穩(wěn)后有望突破到2860點(diǎn)附近（轉(zhuǎn)淺綠路徑），隨后的調(diào)整，可能回落到2810點(diǎn)附近。若失守2794點(diǎn)防線（藍(lán)色路徑），則可能回落到2768點(diǎn)附近。

比較弱的走勢是（紅色路徑，外盤開盤前的分析），早盤在2782點(diǎn)受阻回落，但能強(qiáng)勢守穩(wěn)在2755點(diǎn)（擊穿周三2758點(diǎn)騙人），隨后強(qiáng)勢拉升到2795點(diǎn)歇息，但回落應(yīng)該能夠守穩(wěn)在2775點(diǎn)后再次強(qiáng)攻，目標(biāo)看到2812點(diǎn)空頭生命線，小幅回落守穩(wěn)2793點(diǎn)后將拉升到2825點(diǎn)。隨后，將展開時(shí)間稍長的調(diào)整，強(qiáng)支持位在2796點(diǎn)，守穩(wěn)則將上攻到2860點(diǎn)（轉(zhuǎn)深紅路徑）。失守2796點(diǎn)，則將調(diào)整到2768點(diǎn)。

紅色路徑若失守2793點(diǎn)，則將沿深綠路徑調(diào)整到2762點(diǎn)附近，中途會(huì)在2787點(diǎn)遇到多頭的狙擊，但這種走勢失守2787點(diǎn)的可能性還是存在的，要到2762點(diǎn)擊穿周三關(guān)鍵壓力位2772.2點(diǎn)形成博弈的騙局。 

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注乙醇汽油、生物育種、食品與主要用品零售、基金重倉、光通信、煤化工、迪士尼概念、甲流感、多元金融、銀行等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供500萬以上資金持有者考慮。

長線多頭周四開盤買入，止損2748點(diǎn)，止盈2910點(diǎn)，目標(biāo)3070點(diǎn)。