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8 月PMI：新出口訂單顯著回落

9月1日，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.9%，環(huán)比回升0.2個百分點(diǎn)。該指數(shù)歷經(jīng)4個月持續(xù)回落之后，止跌回升，但未來數(shù)月中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢是否回穩(wěn)言之過早。

8月PMI分項數(shù)據(jù)顯示：生產(chǎn)為52.3，環(huán)比升0.2個百分點(diǎn)；新訂單為51.1，同前值持平；新出口訂單為48.3，環(huán)比回落2.1個百分點(diǎn)；積壓訂單為47.6，環(huán)比回升1.1個百分點(diǎn)；產(chǎn)成品庫存為48.9，環(huán)比回落0.3個百分點(diǎn)；采購量為51.2，環(huán)比回升0.8個百分點(diǎn)；進(jìn)口指數(shù)為49.7，環(huán)比回升0.6個百分點(diǎn)；購進(jìn)價格為57.2，環(huán)比回升0.9個百分點(diǎn)；原材料庫存為48.8，環(huán)比回升1.2個百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數(shù)為50.4，環(huán)比回落0.1個百分點(diǎn)；供貨商配送時間為49.9，環(huán)比回落0.4個百分點(diǎn)。目前11個分項指標(biāo)仍然只有5個處于50上方，只有5項環(huán)比回升，而其中回升幅度最大的是原材料庫存指標(biāo)，6項指標(biāo)環(huán)比回落，其中新出口訂單指數(shù)回落幅度最大。

我們認(rèn)為，8月PMI分項數(shù)據(jù)顯示了中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷去庫存化以及對外貿(mào)易增速回落的階段。從庫存角度來看，原材料庫存和產(chǎn)成品庫存的表現(xiàn)出現(xiàn)了分化：原材料庫存較上月大幅反彈，而產(chǎn)成品庫存則繼續(xù)下滑。觀察2005年以來的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)PMI原材料指數(shù)同CRB期貨價格指數(shù)略有相關(guān)：除金融危機(jī)前后的特殊背景外，通常大宗商品價格處于回落態(tài)勢的階段，原材料庫存指數(shù)就會略有上升；否則略有下降，當(dāng)然，大宗商品價格漲跌的預(yù)期同樣重要。8月期間全球大宗商品曾出現(xiàn)暴跌，導(dǎo)致CRB指數(shù)整體回落，這在一定程度上可以解釋原材料庫存指數(shù)的回升。但由于下游需求疲軟因此，產(chǎn)成品庫存繼續(xù)回落，但若生產(chǎn)指數(shù)持續(xù)回升，預(yù)計未來某一時期產(chǎn)成品庫存也將重回50上方。

此處，需要特別說明的是新出口訂單指數(shù)的大幅回落。在此前的報告中我們曾多次表示，外圍市場經(jīng)濟(jì)疲軟對中國的對外貿(mào)易有十分嚴(yán)重的負(fù)面影響。目前各大機(jī)構(gòu)都調(diào)降了全球，特別是歐美經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，我們也曾表示在美債遭到評級調(diào)降后，年內(nèi)三四季度的GDP增速將向下運(yùn)行0.5個百分點(diǎn)。盡管中國已經(jīng)逐漸擴(kuò)大東南亞以及同金磚國家之間的商貿(mào)往來，但歐美日仍是中國重要的貿(mào)易伙伴，受此影響，新出口訂單指數(shù)很可能繼續(xù)回落。同時，對外貿(mào)易增速的持續(xù)下滑也將對PMI中的生產(chǎn)指數(shù)造成負(fù)面影響。

工業(yè)增加值同PMI生產(chǎn)指數(shù)的相關(guān)度較高，8月期間PMI生產(chǎn)指數(shù)小幅反彈0.2個百分點(diǎn)，因此，預(yù)計8月國內(nèi)工業(yè)增加值也將平穩(wěn)運(yùn)行，下滑風(fēng)險較低。

總體來看，對外貿(mào)易狀況仍然對未來數(shù)月中國經(jīng)濟(jì)景氣度的構(gòu)成威脅，當(dāng)然，若能將外需轉(zhuǎn)為內(nèi)需，這一風(fēng)險隨之化解，但從目前通脹形勢來看，這一概率不高。同時，在QE3預(yù)期之下大宗商品難以繼續(xù)回落，鑒于原材料庫存指數(shù)同CRB及其預(yù)期有關(guān)，因此，預(yù)計9月該指數(shù)難以站到50上方。

滬深 300 指數(shù)技術(shù)視角

周四滬深 300 指數(shù)再次沖高失敗，回落的低點(diǎn)勉強(qiáng)守穩(wěn)周三低點(diǎn)之上，但配合均線束給出的方向，多頭仍然面臨最大一跌的風(fēng)險。

根據(jù)自然法則之矢量法則，若無量配合，滬深 300 指數(shù)仍然存在觸摸前期低點(diǎn)的可能，關(guān)鍵支持位在 2744 點(diǎn)附近。直接跌破該點(diǎn)的概率并不大，即使跌破，仍應(yīng)有一次反彈。

從循環(huán)周期的角度看，留給空頭發(fā)威的時間已經(jīng)不多，全年沒有行情的可能性是非常小的，否則基金行業(yè)真的是跌入谷底，贖回的共振一旦形成，誰也改變不了基金走入低谷的命運(yùn)。

我們傾向于認(rèn)為市場會在9月5日和13日兩天出現(xiàn)明顯的異動，從目前形態(tài)和政經(jīng)局勢來看，跌破2622點(diǎn)的可能性極低。 

自然法則與股指期貨

周四股指期貨早盤跳空高開，但在沖擊自然阻力位 2768 點(diǎn)稍下位臵 2762.8點(diǎn)受壓回落，雖然回補(bǔ)了早盤開盤的缺口，但 5 分鐘圖均線束形成支持，多頭士氣受到提振，股指期貨再度拉升突破早盤高點(diǎn)，并無阻力突破自然阻力位 2768點(diǎn)，但在第二阻力位 2781 點(diǎn)稍下 2876.8 點(diǎn)受壓，隨后走出單邊加速下跌行情，但在瞬間擊穿周三低點(diǎn)后空頭攻擊噶然而止，隨后振蕩低收。

從 5 分鐘圖的均線束看，應(yīng)該還有慣性下跌空間。若周五早盤弱勢，則會快速下跌到2792點(diǎn)附近，改寫自然法則目標(biāo)位2781點(diǎn)。隨后將出現(xiàn)一波反彈，反彈的關(guān)鍵壓力位在2834點(diǎn)，隨后回落只要守穩(wěn)2812點(diǎn)，則將在下周突破周四高點(diǎn)。

若早盤守穩(wěn)周四低點(diǎn)之上，將艱難振蕩走高，關(guān)鍵壓力位在2847點(diǎn)，中途會在2840點(diǎn)展開爭奪。2847點(diǎn)回落只要守穩(wěn)2832點(diǎn)，則下周可重返周四高點(diǎn)之上。

但若跌破2832點(diǎn)，則加速下跌創(chuàng)下新低的概率將大增，目標(biāo)看到2788點(diǎn)附近。 若跌至2792點(diǎn)附近的反彈較弱，則日內(nèi)掙扎后仍有新低，目標(biāo)看到2769點(diǎn)，隨后的反彈首見2795點(diǎn)，突破后可見到2822點(diǎn)。 

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注社保重倉、光通信、濱海新區(qū)、新疆區(qū)域振興、股指期貨、建筑節(jié)能、迪士尼概念、能源、銀行、多元金融等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供500萬以上資金持有者考慮。

急挫時空頭平倉。多頭暫時觀望。