一、趨勢(shì)與震蕩的劃分

“趨勢(shì)”和“震蕩”是投資者使用最為頻繁的市場(chǎng)語(yǔ)言，也是交易過(guò)程中不可回避的問(wèn)題。然而，市場(chǎng)中的趨勢(shì)和震蕩是對(duì)立統(tǒng)一體，有時(shí)互相轉(zhuǎn)換，而有時(shí)又在不同交易周期中互相包含。順勢(shì)而為，或稱趨勢(shì)型跟蹤策略，是被投資者普遍推崇的交易策略之一，通常指的是抓住大趨勢(shì)，在趨勢(shì)行情中賺大錢而在震蕩行情中虧小錢的交易思路。

后驗(yàn)地回顧歷史行情，一眼就能看出哪里是趨勢(shì)，哪里是震蕩。但是在行情的演進(jìn)過(guò)程中，要預(yù)測(cè)短線后市是延續(xù)當(dāng)前的趨勢(shì)或震蕩行情，還是即將出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，則有較大的不確定性。趨勢(shì)跟蹤通常是指市場(chǎng)出現(xiàn)趨勢(shì)跡象時(shí)，嘗試性地入場(chǎng)追隨未來(lái)可能的趨勢(shì)，這種嘗試本質(zhì)上是試錯(cuò)。如果判斷正確，則順勢(shì)而為，如果判斷錯(cuò)誤，則不得不為錯(cuò)誤承擔(dān)損失。從交易策略的角度上看，并不一定要求試錯(cuò)的成功率很高，而要求每筆均盈利一定要大于每筆均虧損，以及在真正趨勢(shì)來(lái)臨之前，一定不能在震蕩行情中消耗掉過(guò)多的初始資金。

雖然趨勢(shì)和震蕩沒(méi)有明確的界限，但從量化策略的角度，若要明確判斷當(dāng)前是趨勢(shì)或是震蕩市，以及何時(shí)確定為反轉(zhuǎn)，則需要把握一個(gè)“度”。移動(dòng)平均線是最常用的趨勢(shì)型技術(shù)指標(biāo)，固定均線系統(tǒng)的主要缺點(diǎn)是：震蕩時(shí)短期均線頻繁轉(zhuǎn)向，不能很好地屏蔽市場(chǎng)的噪音，容易產(chǎn)生虛假信號(hào)；而在趨勢(shì)行情中，長(zhǎng)期均線的信號(hào)較為滯后。如果能根據(jù)不同的行情特點(diǎn)，均線自動(dòng)調(diào)整參數(shù)，則在一定程度上可以避免噪音產(chǎn)生的虛假信號(hào)，又能消除長(zhǎng)期趨勢(shì)的滯后性。

Kaufman在《精明交易者》中建議用“市場(chǎng)效率系數(shù)”來(lái)量化描述震蕩和趨勢(shì)行情的特點(diǎn)，創(chuàng)造性地提出了自適應(yīng)均線(AMA)的概念。市場(chǎng)效率的計(jì)算原理可以類比到物理學(xué)中路程和位移的概念，把一段時(shí)間每日收盤(pán)價(jià)格變動(dòng)的絕對(duì)值累加值類比為路程，把一段時(shí)間內(nèi)的漲跌幅類比為位移。在震蕩行情中，價(jià)格來(lái)回波動(dòng)，總的路程很長(zhǎng)，而最終實(shí)現(xiàn)的位移不大，稱之為低效率；在趨勢(shì)行情中，每日收盤(pán)價(jià)格的變動(dòng)對(duì)最終漲跌幅的貢獻(xiàn)大，稱之為高效率。為了反映均線的自適應(yīng)性，橫盤(pán)震蕩時(shí)用較慢的參數(shù)，而趨勢(shì)形成時(shí)用較快的參數(shù)。

AMA10相對(duì)于MA10而言，趨勢(shì)行情中跟隨趨勢(shì)更緊，而震蕩行情中則相對(duì)平緩。為了更直觀地把握趨勢(shì)和震蕩的“度”，過(guò)濾掉一些微小的波動(dòng)，通過(guò)人為地設(shè)定一個(gè)閥值，以水平線的形式來(lái)表示震蕩行情。具體地，當(dāng)AMA10較前一日的AMA10的變化幅度不超過(guò)前一日AMA10的2%時(shí)，則把當(dāng)日AMA10設(shè)成前值。設(shè)定的閥值越小，則自適應(yīng)均線劃分的“臺(tái)階”數(shù)越多，水平線對(duì)應(yīng)的震蕩區(qū)間段相對(duì)越短；而閥值越大，則自適應(yīng)均線劃分的“臺(tái)階”數(shù)越少，在震蕩行情中對(duì)震蕩幅度的容忍程度越高。因此，趨勢(shì)和震蕩的劃分并沒(méi)有絕對(duì)，根據(jù)不同交易品種的特性，人為地設(shè)定合理的閥值，有利于趨勢(shì)跟蹤策略的制定。

二、期指中長(zhǎng)線順勢(shì)交易的思路

從過(guò)濾微小波動(dòng)后的自適應(yīng)均線圖中，可以較直觀地看出歷史行情中的趨勢(shì)和震蕩的人為劃分，回歸到交易策略中則需要確定買賣條件，即試錯(cuò)的標(biāo)準(zhǔn)。我們參考通道類的技術(shù)指標(biāo)，把最高價(jià)的AMA10作為價(jià)格上軌，把最低價(jià)的AMA10作為價(jià)格下軌。

上升趨勢(shì)中的價(jià)格絕大部分都運(yùn)行在下軌之上，下降趨勢(shì)中的價(jià)格絕大部分都運(yùn)行在上軌之下。震蕩行情中，兩條自適應(yīng)均線都趨于走平。突破上軌意味著市場(chǎng)走強(qiáng)，跌破下軌則意味著市場(chǎng)走弱。短期內(nèi)最高價(jià)和最低價(jià)的變化趨勢(shì)有可能不一致，從而導(dǎo)致最低價(jià)AMA在最高價(jià)AMA之上。但大多數(shù)情況下，最低價(jià)AMA在最高價(jià)AMA之下。

為了提高試錯(cuò)的成功率，必須過(guò)濾掉假突破的虛假信號(hào)。過(guò)濾市場(chǎng)噪音的方法有許多，比如三重過(guò)濾網(wǎng)通過(guò)長(zhǎng)短周期的相互驗(yàn)證來(lái)過(guò)濾虛假信號(hào)，海龜交易的四周法則通過(guò)突破過(guò)去四周的最高或最低價(jià)來(lái)確定趨勢(shì)等等。本報(bào)告為了過(guò)濾震蕩行情中的假突破，也限定了相應(yīng)的條件，盡可能地在趨勢(shì)形成初期入場(chǎng)。具體地，同時(shí)滿足：連續(xù)兩個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)均在最高價(jià)AMA之上、該兩個(gè)交易日累計(jì)漲幅超過(guò)2%、兩日的最低價(jià)低于最高價(jià)AMA時(shí)，產(chǎn)生開(kāi)多和平空信號(hào)；而同時(shí)滿足：連續(xù)兩個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)均在最低價(jià)AMA之下、該兩個(gè)交易日累計(jì)跌幅超過(guò)2%、兩日的最高價(jià)高于最低價(jià)AMA時(shí)，產(chǎn)生開(kāi)空信號(hào)和平多信號(hào)。

為了減少試錯(cuò)的損失，采取最簡(jiǎn)單的止損設(shè)置，當(dāng)收盤(pán)價(jià)相對(duì)于開(kāi)倉(cāng)價(jià)而言，朝不利方向變動(dòng)超過(guò)1%時(shí)，則按當(dāng)日收盤(pán)價(jià)止損。同時(shí)，為了保證在真正趨勢(shì)來(lái)臨之前，初始資金不被多次試錯(cuò)失敗而大幅吞噬，在采取中長(zhǎng)期趨勢(shì)追蹤策略時(shí)，唯有輕倉(cāng)入場(chǎng)，才能有效地控制資金的最大回撤，否則交易心態(tài)將受到負(fù)面影響甚至拋棄最初的交易策略。

　　具體的測(cè)試條件為：測(cè)試對(duì)象是期指連續(xù)當(dāng)月合約，測(cè)試時(shí)間段2010-4-16至2011-8-19，初始保證金18%，開(kāi)平倉(cāng)費(fèi)率萬(wàn)分之0.75，初始資金1000萬(wàn)，每次均以30%的倉(cāng)位開(kāi)倉(cāng)。交易系統(tǒng)中涉及的參數(shù)主要有：過(guò)濾AMA微小波動(dòng)的閥值2%，止損幅度1%(不考慮杠桿)，過(guò)濾虛假信號(hào)時(shí)的兩日突破的累計(jì)漲跌幅2%，開(kāi)倉(cāng)倉(cāng)位30%，不對(duì)參數(shù)進(jìn)行過(guò)度優(yōu)化。

對(duì)期指連續(xù)合約的測(cè)試結(jié)果顯示，均盈利/均虧損為4.8，勝率*(均盈利/均虧損)為3，年回報(bào)53.55%，最大回撤15.08%，年均交易次數(shù)約6次。另外，用該策略測(cè)試滬深300指數(shù)從2006-1-4至2011-8-19的歷史數(shù)據(jù)，結(jié)果顯示均盈利/均虧損為4.07，勝率*(均盈利/均虧損)為1.42，年回報(bào)68.13%，最大回撤39.19%，年均交易次數(shù)約11次。從長(zhǎng)期交易來(lái)看，盡管勝率大幅下降，但趨勢(shì)行情中的盈利足以彌補(bǔ)震蕩行情中的損失。然而，也應(yīng)該注意到，年回報(bào)/歷史最大回撤的數(shù)值并不理想，對(duì)于震蕩行情中虛假信號(hào)的過(guò)濾方法，以及資金管理等方面，還有許多值得完善的地方。

三、關(guān)于程序化交易的一點(diǎn)認(rèn)識(shí)

上述介紹了一種對(duì)輕倉(cāng)順勢(shì)中長(zhǎng)線交易策略的嘗試，就交易系統(tǒng)而言，上述交易策略還相對(duì)粗糙。波濤的《系統(tǒng)交易方法》(1998)是國(guó)內(nèi)較早討論程序化交易的一本經(jīng)典書(shū)籍。其中提到交易系統(tǒng)是完整的交易規(guī)則體系，一套設(shè)計(jì)良好的交易系統(tǒng)，必須對(duì)投資決策的各個(gè)相關(guān)環(huán)節(jié)做出相應(yīng)明確的規(guī)定，必須符合使用者的心理特征、投資對(duì)象的統(tǒng)計(jì)特征以及投資資金的風(fēng)險(xiǎn)特征。因此，程序化交易的本質(zhì)是交易策略思想的自動(dòng)執(zhí)行，可以克服人性的心理障礙并嚴(yán)守操作紀(jì)律。必須強(qiáng)調(diào)的是交易策略是有適用性的，投資者性格和風(fēng)險(xiǎn)偏好程度的不同、交易品種統(tǒng)計(jì)特性的不同以及策略原理本身的差異，都會(huì)使得具體的程序化交易方法是其適用范圍的。

如何才能較好地發(fā)揮程序化交易的效率，以及程序化交易真能成為實(shí)現(xiàn)投資者財(cái)務(wù)自由的交易圣杯嗎？在此，希望和大家分享的是上海中期的朱淋靖老師在一場(chǎng)關(guān)于“股指期貨與程序化交易—世界第八大奇跡：投資組合”報(bào)告中的觀點(diǎn)。報(bào)告中指出，任何一個(gè)單獨(dú)的交易系統(tǒng)模型，都很難獨(dú)立成為交易圣杯，除非是高頻套利模型。但任何一個(gè)普通的交易系統(tǒng)模型，都可以通過(guò)投資組合，而達(dá)到交易圣杯的效果。

　　朱淋靖老師指出投資組合分散化效果呈現(xiàn)金字塔式的結(jié)構(gòu)，最底層的策略是相對(duì)容易實(shí)現(xiàn)的，但也是分散化效果最一般的。隨著策略和品種的組合形式的不同，在該金字塔中越靠頂端的策略，達(dá)到的投資組合分散化的效果是越好的。

例如，投資組合分散化效果最一般的是運(yùn)用同一個(gè)交易策略，針對(duì)同一品種的參數(shù)分散化。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)優(yōu)化參數(shù)，是很多投資者進(jìn)行程序化交易時(shí)面臨的誤區(qū)。未來(lái)并不會(huì)簡(jiǎn)單地重復(fù)歷史，因此需要參數(shù)分散化。下圖是一個(gè)簡(jiǎn)單的趨勢(shì)跟蹤策略在期指15分鐘周期上的測(cè)試對(duì)比圖，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)選取的最優(yōu)化參數(shù)得到的收益率高得驚人，而固定該最優(yōu)參數(shù)后，在后市的實(shí)際效果卻表現(xiàn)一般。

　　投資組合分散化效果圖中金字塔的第二層是品種分散化，盡可能選取相關(guān)性不強(qiáng)的品種，由于不同品種資金回撤的時(shí)間段不同，組合后的收益曲線會(huì)變得相對(duì)平滑。金字塔的第三層是時(shí)間框架的分散化，指的是在不同時(shí)間周期上展開(kāi)交易策略。金字塔的第四層是同構(gòu)策略分散化，指的是運(yùn)用同一類交易策略的不同子策略。例如，對(duì)股指期貨同時(shí)應(yīng)用各種不同的趨勢(shì)系統(tǒng)，如均線突破和波動(dòng)性突破等。最后，金字塔的頂層是異構(gòu)策略分散化。指的是使用低相關(guān)性、或者說(shuō)相關(guān)性為負(fù)的策略組合之間的搭配，將會(huì)產(chǎn)生意想不到的效果。投資組合分散化效果的示意圖表明不同性質(zhì)的策略搭配、不同相關(guān)性的品種組合、同時(shí)嘗試不同周期的組合策略，或許會(huì)有產(chǎn)生較好的組合分散化效果。投資者可以按此思路嘗試一些較為穩(wěn)健的交易策略。（