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表觀數(shù)據(jù)顯示中國尚無滯脹信號

我們利用滯脹成因的三個方面判斷中國是否滯脹，即：流動性泛濫，需求不足造成的產(chǎn)出減少以及陳舊的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。對于中國滯脹的討論，即表現(xiàn)為實體經(jīng)濟(jì)流動性剩余；以社會消費品零售總額代表的消費需求以及以工業(yè)增加值代表的供給；失業(yè)率。

中國滯脹信號一：實體經(jīng)濟(jì)流動性剩余超過5%

我們預(yù)計，今明兩年中國GDP增速將在8.5%～9%，而全年CPI將在5%甚至更高，那么若保證實體經(jīng)濟(jì)流動性剩余（M2增速-GDP增速-CPI）在1～2個百分點的水平，那么，國內(nèi)M2增速不宜超過16%，當(dāng)然若M2低于14%，中國的經(jīng)濟(jì)增速也將有下滑的風(fēng)險。2005年以來中國實體經(jīng)濟(jì)流動性剩余的平均值為4.93%，也就是說一旦超過這一數(shù)值則表明貨幣的單位效用出現(xiàn)明顯遞減，即，中國滯脹信號一：實體經(jīng)濟(jì)流動性剩余超過5%。

中國滯脹信號二：需求大幅低于供給

我們將社會消費品零售總額近似視為內(nèi)需，工業(yè)增加值近似視為供給。忽略2008年金融危機之后的7個月工業(yè)增加值的大幅走低，我們可以發(fā)現(xiàn)國內(nèi)工業(yè)增加值一直穩(wěn)定在14%附近，相比之下，社會消費品零售總額同比波動幅度則較大。同時，我們比較了內(nèi)需（社會消費品零售總額同比）與社會物資剩余（社會消費品零售總額同比與工業(yè)增加值之差）的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)兩者相關(guān)度高達(dá)80%。也就是說在基本面比較穩(wěn)定的時期，國內(nèi)的供給方面是相對穩(wěn)定的，而內(nèi)需則更容易受到各種因素的影響，但總體而言由于需求最終作用于供給，因此，供給方面的穩(wěn)定也顯示了需求的相對穩(wěn)定。

我們發(fā)現(xiàn)，1997年9月2007年9月的十年當(dāng)中，社會消費品零售總額同比始終低于工業(yè)增加值，但這有很強的時代背景：1996年底開始，全國出現(xiàn)大批下崗職工，這在一定程度上影響了內(nèi)需；2001年11月中國加入世貿(mào)組織，這使得中國制造進(jìn)一步走向世界，外需推動了工業(yè)增加值的攀升；2006～2007年間，中國經(jīng)濟(jì)處于過熱階段，導(dǎo)致內(nèi)需不足而供給不減。此前和此后，就沒有出現(xiàn)過社會消費品零售總額同比長期低于工業(yè)增加值的情況，也就是說社會消費品零售總額同比增速與工業(yè)增加值應(yīng)該保持相對一致。即，中國滯脹信號二：社會消費品零售總額同比增速快速回落至工業(yè)增加值下方，隨后二者同步下滑。

中國滯脹信號三：失業(yè)率飆升

上面我們曾說到1996年底開始到本世紀(jì)初，中國國有企業(yè)曾出現(xiàn)了大批的下崗職工，剔除這段時期的特殊原因外，自2002年底至今，中國的城鎮(zhèn)失業(yè)率始終保持在4%～4.3%之間，相對穩(wěn)定。隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，中國將在未來數(shù)年中面臨結(jié)構(gòu)性失業(yè)，但由于中國同時面臨劉易斯拐點，因此，失業(yè)率并不會隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級而大幅飆升，也就是說，一旦中國出現(xiàn)大批失業(yè)人群就意味著中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑。那么，中國滯脹信號三：失業(yè)率飆升。  

目前，我們并沒有看到任何一個滯脹信號的出現(xiàn)，因此，中國尚未出現(xiàn)滯脹，但在內(nèi)憂外患之下，未來五年內(nèi)中國仍有滯脹風(fēng)險。 

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周二滬深 300 指數(shù)謹(jǐn)慎反彈，為即將出現(xiàn)的大幅波動指明了方向?？紤]到美股反彈的點位及形態(tài)，短期內(nèi)再創(chuàng)新低恐慌性暴跌的可能性已經(jīng)不大，這個位臵，美股反彈的強壓力位在道指 11685 點附近，最高在 11740 點。如果美股反彈道指達(dá)到更高的位臵，則中期趨勢謹(jǐn)慎看好。

對于滬深 300 指數(shù)來說，目前的時間非常關(guān)鍵，也是大級別時空協(xié)調(diào)點，出現(xiàn)強烈共振的可能性在加大。

從自然法則的角度看，周三反彈的強壓力位在 2849 點附近，這是短期走勢的空頭生命線，也就是說，若多頭攻破該點，按照阻力位之量子特征，要到一個更高的點位才能遇到有效的壓力。 后期兩個重要的量子阻力位在2910點和3020點，其中 2910 點前期被瞬間攻破，但空方當(dāng)日反擊守穩(wěn)，但這次攻破的可能性較大，后市最終可能上漲到 3020 點的位臵。

自然法則與股指期貨

周二股指期貨振蕩走高，尾市收于日內(nèi)高點，顯示市場情緒穩(wěn)定，對后市短期走勢相對看好。

從自然法則的角度看，周三早盤的關(guān)鍵壓力位應(yīng)在 2841 元附近，但考慮到美股大漲，也可能跳空躍過該點，但會在下個自然阻力位 2858 點附近受壓回落。最強走勢的情況下，可能在早盤沖到 2872 點附近。

若 2841 點回落調(diào)整，支持位在 2816 點附近。若沖擊 2858 點受壓回落，支持位在 2823 點附近。無論何種走勢，日內(nèi) 2872 點都是自然法則給出的最重要的壓力位。

若日內(nèi)沖擊 2872 點，調(diào)整的目標(biāo)看到 2838 點附近。若后市整體看跌，則可能跌破 2838 點，多頭最后的防線在 2828 點附近，跌破該點，后市會維持多空低位反復(fù)爭奪的走勢格局。

若走勢較弱，早盤受壓 2841 點的調(diào)整，極限調(diào)整位在 2803 點。2858 點受壓調(diào)整，極限調(diào)整位在 2811 點。更低的點位則預(yù)示后市短期仍有新低出現(xiàn)。

若周三走勢較強，最終可能上攻到 2906 點附近，走到這，二次探底基本可以確認(rèn)成功。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注移動支付、媒體、網(wǎng)絡(luò)游戲概念、云計算、分拆上市、鋰電池、環(huán)保概念、銀行持股、抗癌概念、借殼上市等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

長線多頭可以在 2783 點附近建倉，止損設(shè)在 2765 點（收盤） 。