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表觀數(shù)據(jù)顯示中國(guó)尚無(wú)滯脹信號(hào)

我們利用滯脹成因的三個(gè)方面判斷中國(guó)是否滯脹，即：流動(dòng)性泛濫，需求不足造成的產(chǎn)出減少以及陳舊的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。對(duì)于中國(guó)滯脹的討論，即表現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性剩余；以社會(huì)消費(fèi)品零售總額代表的消費(fèi)需求以及以工業(yè)增加值代表的供給；失業(yè)率。

中國(guó)滯脹信號(hào)一：實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性剩余超過(guò)5%

我們預(yù)計(jì)，今明兩年中國(guó)GDP增速將在8.5%～9%，而全年CPI將在5%甚至更高，那么若保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性剩余（M2增速-GDP增速-CPI）在1～2個(gè)百分點(diǎn)的水平，那么，國(guó)內(nèi)M2增速不宜超過(guò)16%，當(dāng)然若M2低于14%，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速也將有下滑的風(fēng)險(xiǎn)。2005年以來(lái)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性剩余的平均值為4.93%，也就是說(shuō)一旦超過(guò)這一數(shù)值則表明貨幣的單位效用出現(xiàn)明顯遞減，即，中國(guó)滯脹信號(hào)一：實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性剩余超過(guò)5%。

中國(guó)滯脹信號(hào)二：需求大幅低于供給

我們將社會(huì)消費(fèi)品零售總額近似視為內(nèi)需，工業(yè)增加值近似視為供給。忽略2008年金融危機(jī)之后的7個(gè)月工業(yè)增加值的大幅走低，我們可以發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)工業(yè)增加值一直穩(wěn)定在14%附近，相比之下，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比波動(dòng)幅度則較大。同時(shí)，我們比較了內(nèi)需（社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比）與社會(huì)物資剩余（社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比與工業(yè)增加值之差）的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)兩者相關(guān)度高達(dá)80%。也就是說(shuō)在基本面比較穩(wěn)定的時(shí)期，國(guó)內(nèi)的供給方面是相對(duì)穩(wěn)定的，而內(nèi)需則更容易受到各種因素的影響，但總體而言由于需求最終作用于供給，因此，供給方面的穩(wěn)定也顯示了需求的相對(duì)穩(wěn)定。

我們發(fā)現(xiàn)，1997年9月2007年9月的十年當(dāng)中，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比始終低于工業(yè)增加值，但這有很強(qiáng)的時(shí)代背景：1996年底開(kāi)始，全國(guó)出現(xiàn)大批下崗職工，這在一定程度上影響了內(nèi)需；2001年11月中國(guó)加入世貿(mào)組織，這使得中國(guó)制造進(jìn)一步走向世界，外需推動(dòng)了工業(yè)增加值的攀升；2006～2007年間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于過(guò)熱階段，導(dǎo)致內(nèi)需不足而供給不減。此前和此后，就沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比長(zhǎng)期低于工業(yè)增加值的情況，也就是說(shuō)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速與工業(yè)增加值應(yīng)該保持相對(duì)一致。即，中國(guó)滯脹信號(hào)二：社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速快速回落至工業(yè)增加值下方，隨后二者同步下滑。

中國(guó)滯脹信號(hào)三：失業(yè)率飆升

上面我們?cè)f(shuō)到1996年底開(kāi)始到本世紀(jì)初，中國(guó)國(guó)有企業(yè)曾出現(xiàn)了大批的下崗職工，剔除這段時(shí)期的特殊原因外，自2002年底至今，中國(guó)的城鎮(zhèn)失業(yè)率始終保持在4%～4.3%之間，相對(duì)穩(wěn)定。隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，中國(guó)將在未來(lái)數(shù)年中面臨結(jié)構(gòu)性失業(yè)，但由于中國(guó)同時(shí)面臨劉易斯拐點(diǎn)，因此，失業(yè)率并不會(huì)隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)而大幅飆升，也就是說(shuō)，一旦中國(guó)出現(xiàn)大批失業(yè)人群就意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑。那么，中國(guó)滯脹信號(hào)三：失業(yè)率飆升。  

目前，我們并沒(méi)有看到任何一個(gè)滯脹信號(hào)的出現(xiàn)，因此，中國(guó)尚未出現(xiàn)滯脹，但在內(nèi)憂外患之下，未來(lái)五年內(nèi)中國(guó)仍有滯脹風(fēng)險(xiǎn)。 

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周二滬深 300 指數(shù)謹(jǐn)慎反彈，為即將出現(xiàn)的大幅波動(dòng)指明了方向?？紤]到美股反彈的點(diǎn)位及形態(tài)，短期內(nèi)再創(chuàng)新低恐慌性暴跌的可能性已經(jīng)不大，這個(gè)位臵，美股反彈的強(qiáng)壓力位在道指 11685 點(diǎn)附近，最高在 11740 點(diǎn)。如果美股反彈道指達(dá)到更高的位臵，則中期趨勢(shì)謹(jǐn)慎看好。

對(duì)于滬深 300 指數(shù)來(lái)說(shuō)，目前的時(shí)間非常關(guān)鍵，也是大級(jí)別時(shí)空協(xié)調(diào)點(diǎn)，出現(xiàn)強(qiáng)烈共振的可能性在加大。

從自然法則的角度看，周三反彈的強(qiáng)壓力位在 2849 點(diǎn)附近，這是短期走勢(shì)的空頭生命線，也就是說(shuō)，若多頭攻破該點(diǎn)，按照阻力位之量子特征，要到一個(gè)更高的點(diǎn)位才能遇到有效的壓力。 后期兩個(gè)重要的量子阻力位在2910點(diǎn)和3020點(diǎn)，其中 2910 點(diǎn)前期被瞬間攻破，但空方當(dāng)日反擊守穩(wěn)，但這次攻破的可能性較大，后市最終可能上漲到 3020 點(diǎn)的位臵。

自然法則與股指期貨

周二股指期貨振蕩走高，尾市收于日內(nèi)高點(diǎn)，顯示市場(chǎng)情緒穩(wěn)定，對(duì)后市短期走勢(shì)相對(duì)看好。

從自然法則的角度看，周三早盤(pán)的關(guān)鍵壓力位應(yīng)在 2841 元附近，但考慮到美股大漲，也可能跳空躍過(guò)該點(diǎn)，但會(huì)在下個(gè)自然阻力位 2858 點(diǎn)附近受壓回落。最強(qiáng)走勢(shì)的情況下，可能在早盤(pán)沖到 2872 點(diǎn)附近。

若 2841 點(diǎn)回落調(diào)整，支持位在 2816 點(diǎn)附近。若沖擊 2858 點(diǎn)受壓回落，支持位在 2823 點(diǎn)附近。無(wú)論何種走勢(shì)，日內(nèi) 2872 點(diǎn)都是自然法則給出的最重要的壓力位。

若日內(nèi)沖擊 2872 點(diǎn)，調(diào)整的目標(biāo)看到 2838 點(diǎn)附近。若后市整體看跌，則可能跌破 2838 點(diǎn)，多頭最后的防線在 2828 點(diǎn)附近，跌破該點(diǎn)，后市會(huì)維持多空低位反復(fù)爭(zhēng)奪的走勢(shì)格局。

若走勢(shì)較弱，早盤(pán)受壓 2841 點(diǎn)的調(diào)整，極限調(diào)整位在 2803 點(diǎn)。2858 點(diǎn)受壓調(diào)整，極限調(diào)整位在 2811 點(diǎn)。更低的點(diǎn)位則預(yù)示后市短期仍有新低出現(xiàn)。

若周三走勢(shì)較強(qiáng)，最終可能上攻到 2906 點(diǎn)附近，走到這，二次探底基本可以確認(rèn)成功。

現(xiàn)貨市場(chǎng)板塊策略

短期建議關(guān)注移動(dòng)支付、媒體、網(wǎng)絡(luò)游戲概念、云計(jì)算、分拆上市、鋰電池、環(huán)保概念、銀行持股、抗癌概念、借殼上市等板塊。

股指期貨趨勢(shì)投資策略

趨勢(shì)投資策略僅供 500 萬(wàn)以上資金持有者考慮。

長(zhǎng)線多頭可以在 2783 點(diǎn)附近建倉(cāng)，止損設(shè)在 2765 點(diǎn)（收盤(pán)） 。