股指期貨的套利類型可以分為期現(xiàn)套利、跨期套利和跨市場(chǎng)套利。但從滬深300股指期貨上市后的運(yùn)行狀況看，除了IF1005合約外，其他三個(gè)合約的成交量都比較低。成交不活躍容易引發(fā)過高的沖擊成本，且存在突發(fā)事件發(fā)生時(shí)無法開平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，這使得目前投資者進(jìn)行跨期套利的難度非常大。但進(jìn)行當(dāng)月合約的期現(xiàn)套利操作則非常便利，而且從基差走勢(shì)看，期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)非常多，獲利空間也很大。而股指期貨期現(xiàn)套利操作模式主要分為無套利區(qū)間模式和統(tǒng)計(jì)套利模式。

無套利區(qū)間模式

實(shí)際交易中，由于存在跟蹤誤差、沖擊成本和傭金等交易成本，只有這種偏離超過了一定范圍，才存在套利機(jī)會(huì)。這個(gè)偏離范圍的區(qū)間就被稱為無套利區(qū)間，只有股指期貨價(jià)格處在無套利區(qū)間外，進(jìn)行套利操作才是有利可圖的。所以，如何確定無套利區(qū)間的上下限臨界值是期現(xiàn)套利操作中的一個(gè)關(guān)鍵步驟。具體到臨界值確定方法上，可以細(xì)分為基于理論價(jià)格確定方法和基于目標(biāo)收益率確定方法。

基于理論價(jià)格的無套利區(qū)間確定方法，就是先利用股指期貨理論定價(jià)模型測(cè)算出期貨合約的理論價(jià)格，然后加上(減去)交易成本形成無套利區(qū)間的上(下)限臨界值。投資者以臨界值作為判斷是否存在套利機(jī)會(huì)的依據(jù)，并以此來確定進(jìn)行套利的方向，來決定進(jìn)行正向套利還是反向套利。

基于目標(biāo)收益率的無套利區(qū)間確定方法的原理就是用期現(xiàn)價(jià)差收益(用價(jià)差點(diǎn)數(shù)乘以合約乘數(shù))扣除全部交易成本，得到套利凈收益，再結(jié)合資金占用數(shù)額計(jì)算出套利收益率，如果套利收益率達(dá)到或超過了目標(biāo)收益率，就存在套利機(jī)會(huì)。目標(biāo)收益率可以參照存款利率、貸款利率或其他投資工具的收益率來確定?，F(xiàn)在我們將這個(gè)過程倒推過來，即先確定目標(biāo)收益率，然后再層層推導(dǎo)得到期現(xiàn)價(jià)差點(diǎn)數(shù)，進(jìn)而得出無套利區(qū)間的上下限臨界值。目前很多的機(jī)構(gòu)在實(shí)際套利操作中采用這種方法。

統(tǒng)計(jì)套利模式

統(tǒng)計(jì)套利模式是基于對(duì)基差歷史數(shù)據(jù)的觀測(cè)和分析，在統(tǒng)計(jì)意義下給出一定的基差合理區(qū)間，當(dāng)基差超過該區(qū)間時(shí)進(jìn)行開倉(cāng)交易，待回歸到該區(qū)間時(shí)即平倉(cāng)。該套利方法目前為各國(guó)專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、投行所廣泛采用。優(yōu)點(diǎn)在于它可根據(jù)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好設(shè)置相應(yīng)的套利區(qū)間臨界值，交易機(jī)會(huì)較無風(fēng)險(xiǎn)套利模式要多。同時(shí)，在統(tǒng)計(jì)意義下，它是無風(fēng)險(xiǎn)的。缺點(diǎn)在于它需要較長(zhǎng)時(shí)間歷史數(shù)據(jù)的積累，必須在股指期貨運(yùn)行一段時(shí)間后才可使用。同時(shí)，模型較為復(fù)雜，需要較強(qiáng)的數(shù)理基礎(chǔ)與程序軟件配合實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化交易。因此，它更適用于專業(yè)型的投資機(jī)構(gòu)。