今日宏觀主題

近期央行貨幣政策出現(xiàn)調(diào)整

日前，人民銀行公布的7月外匯占款余額為248876.82億元，較6月增加2196.26億元，這就意味著7月的新增外匯規(guī)模低于實(shí)際利用外資金額以及貿(mào)易順差之和。很明顯，7月國內(nèi)并沒有流入熱錢，反而出現(xiàn)了約57.91億美元的外匯凈流出，但這似乎與7月人民幣實(shí)際有效匯率較6月有所反彈的事實(shí)相悖。我們認(rèn)為，是近期美國經(jīng)濟(jì)下滑以及繼續(xù)下滑的預(yù)期給央行帶來了一定的貨幣政策調(diào)整空間，而央行也正在逐步放棄利率工具，利用匯率工具來應(yīng)對(duì)通脹以及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。

人民幣升值無懼熱錢流入

8月8日、10日和11日，人民幣兌美元匯率單日升值幅度均超過了0.2%，很明顯人民銀行有意加快人民幣的升值步伐。我們認(rèn)為，一方面這是外匯儲(chǔ)備過高和美元持續(xù)貶值帶來的壓力，另一方面也是控制通脹的需要。如圖1.1.2所示，人民幣實(shí)際有效匯率同CPI之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，據(jù)分析，二者負(fù)相關(guān)度超過75%，那么人民幣升值，特別是實(shí)際有效匯率的升值對(duì)抑制通脹應(yīng)該有很大的作用。但是我們通常認(rèn)為人民幣升值以及升值預(yù)期本身會(huì)加速熱錢的流入，那么，為什么央行近期快速人民幣升值而不懼熱錢流入呢？

我們發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)熱錢流入規(guī)模同標(biāo)準(zhǔn)普爾500波動(dòng)率指數(shù)（VIX）反向相關(guān)，即，美國股市（資本市場(chǎng)）波動(dòng)劇烈的時(shí)候，國內(nèi)熱錢流入規(guī)模反而減少甚至出現(xiàn)凈流出；同時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)增速（包括增速預(yù)期）會(huì)影響VIX的變化趨勢(shì)：美國經(jīng)濟(jì)快速增長的時(shí)期VIX水平就會(huì)偏低，即，美國股市（資本市場(chǎng)）的波動(dòng)就比較低，美國經(jīng)濟(jì)增速放緩甚至下滑的時(shí)期，美國股市（資本市場(chǎng)）的波動(dòng)就比較平穩(wěn)。7月國內(nèi)熱錢的凈流入正是由于美國經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致VIX波動(dòng)幅度增加所致，在這種情況下，人民幣匯率升值（預(yù)期）對(duì)熱錢的吸引力會(huì)明顯降低，由于各大機(jī)構(gòu)已經(jīng)下調(diào)了今明兩年內(nèi)美國的經(jīng)濟(jì)增速，預(yù)計(jì)在此影響下，人民幣升值并不會(huì)引發(fā)大規(guī)模熱錢流入。

三季度不適宜加息

12日人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，7月M2同比增速為14.7%，較6月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月新增信貸規(guī)模為4926億元，也較6月回落1413億元。 6月M2處于15.9%，CPI為6.4%，二季度GDP為9.5%，這樣算下來，實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性剩余已經(jīng)回落至0%，而2006年一季度以來的平均水平是5.23%，如果M2增速繼續(xù)下滑，這一指標(biāo)將回落至橫坐標(biāo)下方，貨幣增速的快速回落也將會(huì)對(duì)整體實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成威脅。目前M2增速已經(jīng)大幅低于央行年初的16%的目標(biāo)，因此，預(yù)計(jì)8月開始央行將繼續(xù)放松緊縮力度，使得M2回歸目標(biāo)。

2008年金融危機(jī)以來一年期存款利率同M2增速明顯負(fù)相關(guān)，特別是去年進(jìn)入加息周期之后。一旦繼續(xù)加息，則M2同比增速很可能繼續(xù)下滑，因此，我們認(rèn)為，央行三季度不適宜采取加息措施，反而將更倚重匯率和公開市場(chǎng)等其他工具。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周五滬深 300 指數(shù)受外盤下跌影響直接低開，但低開后新的拋壓盤未跟進(jìn)，指數(shù)在低點(diǎn)窄幅整理，觀望氣氛彌漫。

從矢量法則的角度看，后市確實(shí)存在下跌到 2622 點(diǎn)附近的可能，但若守穩(wěn) 8月 9 日低點(diǎn)，市場(chǎng)會(huì)以時(shí)間換空間化解這種可能的風(fēng)險(xiǎn)。

雖然外圍金融市場(chǎng)未有企穩(wěn)的跡象，但客觀地說，目前的點(diǎn)位和時(shí)間確實(shí)是處在重要的時(shí)空共振點(diǎn)附近，周二前應(yīng)該有明顯的共振能量釋放出來。周一周二成交可能出現(xiàn)異常，密切關(guān)注。

自然法則與股指期貨

周五股指期貨低開振蕩，反彈始終受壓與 5 分鐘均線束下沿，出現(xiàn)三波下行，最低 2786.8 點(diǎn)，未跌破自然支持位 2783 點(diǎn)，顯示市場(chǎng)較為謹(jǐn)慎，觀望氣氛較濃。

雖然周五晚間美國股市再度出現(xiàn)較大幅度下跌，但未跌破前期低點(diǎn)，市場(chǎng)仍然較為謹(jǐn)慎。 

從自然法則的角度看，周一若守穩(wěn) 2801 點(diǎn)，則盤中將出現(xiàn)一波小幅反彈，反彈的自然壓力位在 2830 點(diǎn)，稍低于周四低點(diǎn)。若未能填補(bǔ)完缺口，則振蕩后仍然有新低出現(xiàn)。周一關(guān)鍵的支持位在 2772 點(diǎn)附近，若跌破，則將二次探底。

若 2830 點(diǎn)的回落守穩(wěn)在 2801 點(diǎn)附近，則隨后反彈的強(qiáng)壓力位在 2852 點(diǎn)附近。

現(xiàn)貨市場(chǎng)板塊策略

短期建議關(guān)注鋼結(jié)構(gòu)、媒體、核高基概念、抗癌概念、稀土永磁、網(wǎng)絡(luò)游戲概念、分拆上市、消費(fèi)者服務(wù)、借殼上市、云計(jì)算等板塊。

股指期貨趨勢(shì)投資策略

趨勢(shì)投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。 長線多頭可以在 2783 點(diǎn)附近建倉，止損設(shè)在 2765 點(diǎn)。