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近期央行貨幣政策出現(xiàn)調(diào)整

日前，人民銀行公布的7月外匯占款余額為248876.82億元，較6月增加2196.26億元，這就意味著7月的新增外匯規(guī)模低于實際利用外資金額以及貿(mào)易順差之和。很明顯，7月國內(nèi)并沒有流入熱錢，反而出現(xiàn)了約57.91億美元的外匯凈流出，但這似乎與7月人民幣實際有效匯率較6月有所反彈的事實相悖。我們認為，是近期美國經(jīng)濟下滑以及繼續(xù)下滑的預期給央行帶來了一定的貨幣政策調(diào)整空間，而央行也正在逐步放棄利率工具，利用匯率工具來應對通脹以及國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的變化。

人民幣升值無懼熱錢流入

8月8日、10日和11日，人民幣兌美元匯率單日升值幅度均超過了0.2%，很明顯人民銀行有意加快人民幣的升值步伐。我們認為，一方面這是外匯儲備過高和美元持續(xù)貶值帶來的壓力，另一方面也是控制通脹的需要。如圖1.1.2所示，人民幣實際有效匯率同CPI之間呈現(xiàn)負相關，據(jù)分析，二者負相關度超過75%，那么人民幣升值，特別是實際有效匯率的升值對抑制通脹應該有很大的作用。但是我們通常認為人民幣升值以及升值預期本身會加速熱錢的流入，那么，為什么央行近期快速人民幣升值而不懼熱錢流入呢？

我們發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)熱錢流入規(guī)模同標準普爾500波動率指數(shù)（VIX）反向相關，即，美國股市（資本市場）波動劇烈的時候，國內(nèi)熱錢流入規(guī)模反而減少甚至出現(xiàn)凈流出；同時，美國經(jīng)濟增速（包括增速預期）會影響VIX的變化趨勢：美國經(jīng)濟快速增長的時期VIX水平就會偏低，即，美國股市（資本市場）的波動就比較低，美國經(jīng)濟增速放緩甚至下滑的時期，美國股市（資本市場）的波動就比較平穩(wěn)。7月國內(nèi)熱錢的凈流入正是由于美國經(jīng)濟增速下滑導致VIX波動幅度增加所致，在這種情況下，人民幣匯率升值（預期）對熱錢的吸引力會明顯降低，由于各大機構已經(jīng)下調(diào)了今明兩年內(nèi)美國的經(jīng)濟增速，預計在此影響下，人民幣升值并不會引發(fā)大規(guī)模熱錢流入。

三季度不適宜加息

12日人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，7月M2同比增速為14.7%，較6月回落1.2個百分點，當月新增信貸規(guī)模為4926億元，也較6月回落1413億元。 6月M2處于15.9%，CPI為6.4%，二季度GDP為9.5%，這樣算下來，實體經(jīng)濟流動性剩余已經(jīng)回落至0%，而2006年一季度以來的平均水平是5.23%，如果M2增速繼續(xù)下滑，這一指標將回落至橫坐標下方，貨幣增速的快速回落也將會對整體實體經(jīng)濟造成威脅。目前M2增速已經(jīng)大幅低于央行年初的16%的目標，因此，預計8月開始央行將繼續(xù)放松緊縮力度，使得M2回歸目標。

2008年金融危機以來一年期存款利率同M2增速明顯負相關，特別是去年進入加息周期之后。一旦繼續(xù)加息，則M2同比增速很可能繼續(xù)下滑，因此，我們認為，央行三季度不適宜采取加息措施，反而將更倚重匯率和公開市場等其他工具。

滬深300指數(shù)技術視角

周五滬深 300 指數(shù)受外盤下跌影響直接低開，但低開后新的拋壓盤未跟進，指數(shù)在低點窄幅整理，觀望氣氛彌漫。

從矢量法則的角度看，后市確實存在下跌到 2622 點附近的可能，但若守穩(wěn) 8月 9 日低點，市場會以時間換空間化解這種可能的風險。

雖然外圍金融市場未有企穩(wěn)的跡象，但客觀地說，目前的點位和時間確實是處在重要的時空共振點附近，周二前應該有明顯的共振能量釋放出來。周一周二成交可能出現(xiàn)異常，密切關注。

自然法則與股指期貨

周五股指期貨低開振蕩，反彈始終受壓與 5 分鐘均線束下沿，出現(xiàn)三波下行，最低 2786.8 點，未跌破自然支持位 2783 點，顯示市場較為謹慎，觀望氣氛較濃。

雖然周五晚間美國股市再度出現(xiàn)較大幅度下跌，但未跌破前期低點，市場仍然較為謹慎。 

從自然法則的角度看，周一若守穩(wěn) 2801 點，則盤中將出現(xiàn)一波小幅反彈，反彈的自然壓力位在 2830 點，稍低于周四低點。若未能填補完缺口，則振蕩后仍然有新低出現(xiàn)。周一關鍵的支持位在 2772 點附近，若跌破，則將二次探底。

若 2830 點的回落守穩(wěn)在 2801 點附近，則隨后反彈的強壓力位在 2852 點附近。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關注鋼結(jié)構、媒體、核高基概念、抗癌概念、稀土永磁、網(wǎng)絡游戲概念、分拆上市、消費者服務、借殼上市、云計算等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。 長線多頭可以在 2783 點附近建倉，止損設在 2765 點。