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劉易斯拐點(diǎn)引發(fā)國內(nèi)通脹？

去年6月，全國各地去最低工資標(biāo)準(zhǔn)均有較大幅度的提高，今年亦然，以一線城市為例，目前最低工資標(biāo)準(zhǔn)均在千元以上。加上中國城市化程度的提高，人們普遍認(rèn)為目前中國已經(jīng)出現(xiàn)或者面臨劉易斯拐點(diǎn)，工資和通脹之間將呈現(xiàn)螺旋式上升的局面，那么，中國是否已經(jīng)出現(xiàn)劉易斯拐點(diǎn)，而中國的通脹水平是否又與之相關(guān)呢？

中國面臨劉易斯拐點(diǎn)？

所謂劉易斯拐點(diǎn)是指：勞動(dòng)力過剩向短缺的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在工業(yè)化過程中，隨著農(nóng)村富余勞動(dòng)力向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的逐步轉(zhuǎn)移，農(nóng)村富余勞動(dòng)力逐漸減少，最終枯竭。而判斷劉易斯轉(zhuǎn)折點(diǎn)有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，一是數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，即農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移速度放緩，二是價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，拐點(diǎn)后實(shí)際工資大幅上升。日本在1960年前后、韓國在1980年前后，其共同點(diǎn)是伴隨著農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移速度明顯放緩以及實(shí)際工資增速持續(xù)攀升。

從前者來看，中國過去30年中的城市化程度由21%提高至49.68%，年均提高近2個(gè)百分點(diǎn)，十二五期間，中國的城鎮(zhèn)化率目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)52%（官方口徑是由47.5%提高至51.5%），也就是說中國的城市化率步伐的確有所放緩，但這一目標(biāo)僅略高于目前的全球城市化水平。同時(shí)，劉易斯拐點(diǎn)附近，日本城市化率在40%左右，而韓國則接近60%，因此城市化率并不是判斷該國是否邁過劉易斯轉(zhuǎn)折點(diǎn)的有效指標(biāo)。

根據(jù)十二五規(guī)劃，五年當(dāng)中將轉(zhuǎn)移農(nóng)村勞動(dòng)力4500萬人，我們認(rèn)為實(shí)際規(guī)模將不會(huì)低于十一五期間的7000萬，因此，從中國農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移速度來看，并沒有任何放緩的跡象，因此，中國尚不具備劉易斯拐點(diǎn)的數(shù)量性特征。

從后者來看，1999年是我國平均實(shí)際工資水平的分水嶺，此前，工資漲幅不穩(wěn)定，此后則一直保持在10%上方。但1998～2000年期間在國企當(dāng)中出現(xiàn)過減員增效的局面，以至于在崗職工水平略有提高，隨后中加入WTO并迎來了高速發(fā)展的十年，因此，我們認(rèn)為中國也并不具備劉易斯拐點(diǎn)的價(jià)格性特征。

工資上漲對通脹影響有限

我們不否認(rèn)，工資與通脹之間存在螺旋上升的相互促進(jìn)關(guān)系，但工資絕非通脹的主要成因。根據(jù)費(fèi)雪方程式，價(jià)格由需求與供給共同決定：P=MV/Y(K,L,T)，其中，M代表貨幣，V代表貨幣流通速度；Y代表總供給，并取決于資源（K）、勞動(dòng)力（L）和技術(shù)(T)。很明顯，資源、勞動(dòng)力和技術(shù)三者都對供給產(chǎn)生影響，從而傳導(dǎo)至價(jià)格方面。

我們知道不可再生資源在長期來看是無供給彈性的，即便可再生資源的供給彈性也并不高，然而資源的有限性同人口和需求的快速增長之間存在的矛盾只能通過價(jià)格方式進(jìn)行協(xié)調(diào)。我們認(rèn)為，多數(shù)非可再生資源甚至出現(xiàn)重大技術(shù)突破前的可再生資源大都符合圖1.1.6所示的供給彈性，隨著供給缺口擴(kuò)大，資源甚至商品的供給彈性就會(huì)呈現(xiàn)出第三個(gè)階段的特征。從這個(gè)角度來說，貨幣增量僅是通脹的催化劑，而產(chǎn)生持續(xù)通脹的本質(zhì)原因還是供給和需求之間的矛盾。

隨著全球人口數(shù)量的不斷增長，以及人均能耗量和用電量的持續(xù)攀高，全球性的供需結(jié)構(gòu)矛盾也將更為嚴(yán)重，深處這樣的大環(huán)境下，加上人均資源匱乏，未來中國的通脹形勢仍然堪憂。應(yīng)對商品價(jià)格上漲，目前還未出現(xiàn)劉易斯拐點(diǎn)的中國尚可利用勞動(dòng)力優(yōu)勢，而若干年后，我們只能期待新一輪的技術(shù)革命了。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周四滬深 300 指數(shù)打破周三的寧靜，出現(xiàn)較大幅度的下跌，逼近了多條生命線 2812 點(diǎn)。若外盤平穩(wěn)或小幅下跌，理論上應(yīng)該能夠守穩(wěn) 2812 點(diǎn)，但周四晚間美股再次暴跌，加上黃金大漲對避險(xiǎn)的強(qiáng)烈暗示，以及 LME 基本金屬出現(xiàn)較大幅度的下跌，牽動(dòng)金屬板塊下跌，預(yù)期周五開盤會(huì)直接跳過多條生命線 2812 點(diǎn)的支撐位。

若跌破 2812 點(diǎn)尤其是直接跳空跌破，則將測試多條絕望線 2756 點(diǎn)。若此點(diǎn)也無力守住，則新低可期，目標(biāo)看到 2622 點(diǎn)附近，時(shí)間見到 9 月 13 日。

若周五守穩(wěn) 2756 點(diǎn)，則反彈的第一壓力位在 2843 點(diǎn)，若兩次沖擊不能收復(fù)，則后市將創(chuàng)出新低，目標(biāo)看到 2622 點(diǎn)。若周五僥幸守穩(wěn) 2812 點(diǎn)，則說明市場強(qiáng)烈看漲，反彈的第一壓力位在 2871 點(diǎn)附近。

二次探底能否形成雙底，關(guān)鍵看低點(diǎn)觸及后反彈時(shí)成立量放大情況。若無明顯放大，則新低基本成為定局。

自然法則與股指期貨

周四股指期貨最終磨穿周三窄幅整理區(qū)下沿，出現(xiàn)加速下跌走勢，尾市有企穩(wěn)跡象，遺憾的是周四晚間外盤暴跌，股指期貨周五新低難免。

從自然法則的角度看，多頭生命線在 2814 點(diǎn)附近。但若跳空擊穿，則將下跌到 2783 點(diǎn)附近才能獲得支持。周五守穩(wěn)該點(diǎn)的希望較大，但下跌到 2783 點(diǎn)附近后，后市新低的概率大增，預(yù)期將見到 2630 點(diǎn)附近的位臵。

若守穩(wěn) 2814 點(diǎn)，反彈的強(qiáng)壓力位在 2832 點(diǎn)附近，即周四低點(diǎn)。若突破 2832點(diǎn)，則可能見到 2865 點(diǎn)。

若下跌到 2783 點(diǎn)后反彈，反彈的強(qiáng)壓力位在 2816 點(diǎn)，突破 2816 點(diǎn)，則有比較大的概率見到 2849 點(diǎn)附近的位臵。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注抗癌概念、核高基概念、媒體、生物育種、稀土永磁、氫能、分拆上市、保險(xiǎn)、含 B 股的 A股、云計(jì)算等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

長線多頭可以在 2783 點(diǎn)附近建倉，止損設(shè)在 2765 點(diǎn)。