近期，伴隨著外圍市場的大幅波動和振蕩，國內股票市場和股指期貨市場日內和日間的波動加大，突出表現(xiàn)在期現(xiàn)基差波動幅度加大?；畛霈F(xiàn)較長時間的貼水現(xiàn)象，產(chǎn)生的原因主要是期現(xiàn)投資者對未來預期的差異以及與不同市場的市場規(guī)則和制度安排有關，此外，當股票現(xiàn)貨市場處于分紅的季節(jié)，會出現(xiàn)季節(jié)性貼水現(xiàn)象。

美國債務危機發(fā)生后，在外圍市場大幅波動以及國內經(jīng)濟基本穩(wěn)定的情況下，期現(xiàn)市場盤中貼水較為明顯，近幾日貼水逐步有所加劇。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2011年5月31日至8月10日，期現(xiàn)基差最大值為24.10點，最小值為-15.56點，均值為2.91點，8月15日的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上述各項對應的數(shù)值分別是0.74點、-19.21點和-11.42點，在日內交易中，基差大幅度維持貼水狀態(tài)，從趨勢來看，短期市場基差貼水情況將延續(xù)。
　　股指期貨價格和現(xiàn)貨標的指數(shù)之間的關系實際上是指同一標的物當下價格與未來某一時刻即交割時刻價格的關系，在理論上，股指期貨的價格的基本決定因素包括現(xiàn)貨指數(shù)價格、市場基準利率水平及現(xiàn)貨指數(shù)構成股票的分紅水平，決定期現(xiàn)基差升水或貼水的理論基差就是市場基準利率與股票分紅水平的關系。當分紅水平或可分紅收益率高于市場基準利率或實際交易利率的情況下，期現(xiàn)貼水的現(xiàn)象就會發(fā)生，由于上市公司分紅存在季節(jié)性，那么市場貼水現(xiàn)象的發(fā)生在理論上也存在季節(jié)性，這僅僅是理論上的結論。

由于目前我國市場融券賣出成本過高，導致當基差出現(xiàn)大幅貼水的情況之后，市場投資者缺乏動力做空現(xiàn)貨指數(shù)并買入股指期貨合約，這種市場結構導致期現(xiàn)基差貼水之后，只有通過期貨市場中主要的投機力量來自我矯正，而無法通過期現(xiàn)市場管理進行自動微調，這在一定程度上會導致市場價格發(fā)現(xiàn)和引導關系失真。

在實際交易中，不同投資者對市場未來的預期不同，這可以從價格的變動趨勢和股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)之間升貼水的程度反映出來。如果股指期貨市場上大部分投資者對市場未來的預期趨于樂觀，則期貨買入做多趨強，這種情況通常會發(fā)生升水。反之，如果現(xiàn)貨市場估值水平偏低，現(xiàn)貨未來投資收益較大，投資者投資現(xiàn)貨的熱情高漲，那么現(xiàn)貨漲幅就會超過股指期貨市場，出現(xiàn)貼水的現(xiàn)象。目前市場出現(xiàn)持續(xù)貼水，主要原因應當來自于期現(xiàn)不同投資者對市場未來預期的不同而導致市場操作出現(xiàn)分化。

目前市場出現(xiàn)的期現(xiàn)基差貼水的情況會隨著市場的運行逐步得到改善，從去年市場貼水的情況來分析，市場改善的時間通常不會超過半個月。投資者可以充分利用市場貼水情況，采取股指期貨價差交易策略，來獲得低風險的投資收益。目前階段，可以采取做多季一合約并做空當月或次月合約的策略，當季一與當月和次于合約價差低于9點及40點的水平，投資者可以進行跨期價差交易，由于季二合約流動性差，不宜參與價差套利。