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7 月金融數(shù)據(jù)解讀：企業(yè)借貸積極性減弱

2011年8月12日人民銀行公布了7月金融數(shù)據(jù)：廣義貨幣（M2）余額為77.29萬億元，同增14.7%，較6月回落1.2個百分點；新增人民幣貸款4926億元，新增人民幣存款-6687億元。金融機構(gòu)人民幣貸款余額同比增加16.6%，較6月回落0.3個百分點，人民幣存款余額同比16.3%，較6月回落1.3個百分點。通過對人民幣貸款結(jié)構(gòu)和7月貨幣需求情況的分析，我們認(rèn)為，7月企業(yè)借貸積極性有所減弱，實體經(jīng)濟增速或受到去庫存化拖累。

M2同比增速快速回落

今年央行的目標(biāo)是將M2控制在16%以內(nèi)，截至6月底， M2同比增速為15.9%，已經(jīng)達到預(yù)期，而7月M2同比增速繼續(xù)回落至14.7%，低于央行目標(biāo)。同時，我們看到：M0同比增速只回落了0.1個百分點，表明市場中現(xiàn)金增量比較穩(wěn)定，M1和M2增速和余額均有所回落，可見引發(fā)M2同比增速回落的直接原因是7月人民幣存款余額的大幅下滑。

我們認(rèn)為，7月期間人民幣存款余額下滑以及M2快速回落是7月央行未實施年內(nèi)第7次提準(zhǔn)措施的直接原因，同時也導(dǎo)致了當(dāng)月銀行間日均拆借活躍以及加權(quán)平均利率維持高位。7月期間銀行間同業(yè)拆借日均交易規(guī)模達到8727億元，與歷史數(shù)據(jù)相比，僅低于去年8月9518億元的歷史峰值，且拆借加權(quán)平均利率為4.44%，較6月略有回落，但仍為歷史高位。

短期貸款比例攀高

7月新增信貸規(guī)模為4926億元，其中短期貸款及票據(jù)融資為2507億元，占比為50.89%，且連續(xù)三個月超過50%。當(dāng)貸款利率（包括短期貸款利率）處于較高水平時，短期貸款及票據(jù)融資規(guī)模及其占比就會相應(yīng)增加。我們認(rèn)為，一方面是利率水平顯示了央行的貨幣政策傾向，當(dāng)央行的貨幣政策偏緊時，往往處于經(jīng)濟過熱或者通脹較高的階段，此時，企業(yè)的生產(chǎn)積極性也會回落；另一方面，融資成本的增加以及未來經(jīng)濟形勢的不確定性令企業(yè)更多地選擇短期融資方式。

7月：企業(yè)借貸積極性減弱

7月新增信貸規(guī)模為目前年內(nèi)最低值，而且剔除居民貸款部分后，企業(yè)貸款規(guī)模在3164億元，為去年3月以來的最低水平。我們再來看企業(yè)的直接融資情況：債券市場7月變化情況，除金融債之外，其余類別變化均不明顯，當(dāng)月公司債增量為101.4億元，企業(yè)債為108億元，而同樣主要針對企業(yè)和公司的短期融資券存量則減少了162.2億元。同時，7月期間，國內(nèi)上市公司增加20家，而總市值則由6月的264214.3億元縮水至263380.7億元，很明顯上市公司的平均市值略有回落。

從可觀察的間接融資以及直接融資情況來看，我們認(rèn)為7月期間企業(yè)借貸積極性減弱。同期工業(yè)增加值以及全社會用電量增速的回落，或顯示企業(yè)生產(chǎn)積極性下滑，預(yù)計，未來數(shù)月實體經(jīng)濟增速或受到去庫存化拖累。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周一滬深 300 指數(shù)小幅高開，雖然迅即跌破周五收盤點，但隨即快速拉起，未能激發(fā)人氣，指數(shù)再次回落，但早盤低點附近存在較強的支持，隨后一路振蕩走高，收于全日最高點。

周一滬深 300 指數(shù)突破空頭生命線 2910 點，只要站穩(wěn)，則后市突破 7 月 7日高點的可能性大增?？疹^第二生命線在 3020 點附近，中途，會在 2987 點遇到較大的壓力。

周二是太陽系四星連線的天象，我們仔細(xì)比較去年 7 月 2 日低點與 8 月 16 日的星象可知，若我們過地球和太陽做一根直線、過火星和太陽做一根直線、過木星和太陽做一根直線，則去年 7 月 2 日木星、地球和太陽三星連線構(gòu)成的四邊形的面積與今年 8 月 16 日火星、地球和太陽三星連線構(gòu)成的四邊形的面積相等，這說明兩個重要低點附近的天象具有面積守恒現(xiàn)象。

此外，短邊與長邊之比約為 5/7，這是金融市場和自然中最常見的比例。按照自然神學(xué)的理念（牛頓屬于自然神學(xué)派，不是我們從小知道的自然哲學(xué)派），自然的這種完美性是神創(chuàng)論的最有說服力的證據(jù)。

若市場沖擊2987點失敗，則將調(diào)整到2880點附近才能獲得支持。若突破2987點見到 3020 點，受壓調(diào)整的目標(biāo)看到 2954 點附近。

自然法則與股指期貨

周一股指期貨窄幅振蕩走高，突破了 2900 點整數(shù)大關(guān)，但未能突破 2919 點空頭生命線，市場進入到關(guān)鍵的四星連線時間之窗。

從自然法則的角度看，外盤上漲刺激股指期貨跳空高開的可能性大，關(guān)鍵的壓力位在 2919 點。若早盤沖擊該點無力，則可能振蕩回落到 2851 點附近才能夠重新走強。若突破 2919 點，仍然會在 2935 點附近受壓回落，調(diào)整的目標(biāo)位看到2857 點附近。

此次反彈，保守的目標(biāo)仍然看到 3000 點之上，中途會在 2981 點和 2995 點展開爭奪。 

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注生物育種、氫能、核高基概念、北部灣經(jīng)濟區(qū)、媒體、乙醇汽油、保險、皖江城市帶、移動支付、保障性住房等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

長線多頭可以在 2850 點之下建倉，止損設(shè)在 2790 點。