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金銀套利時機將至？

跨品種套利通常是從相關(guān)期貨品種之間的比價或價差入手尋找套利機會。歷史數(shù)據(jù)顯示，同屬貴金屬范疇的黃金及白銀的價格走勢高度正相關(guān)，且從圖1.1.1來看，較長的時間周期下COMEX金銀比價（COMEX期金價格/COMEX期銀價格）圍繞60進行寬幅波動。由于白銀作為小品種較黃金的波動率更高，因此長期的金銀比價并不固定，但在某一短周期內(nèi)卻有較為明顯的趨勢，因此，我們認為黃金和白銀之間存在基于比價的短周期套利。

隨著美國長期信用評級到調(diào)降，資本市場出現(xiàn)了恐慌情緒，多數(shù)資產(chǎn)價格暴跌，唯有黃金一枝獨秀接連創(chuàng)出歷史新高。伴著隨黃金的強勁上揚，金銀比價也出現(xiàn)了大幅反彈，那么，若這種趨勢持續(xù)發(fā)展，是否金銀之間出現(xiàn)套利機會呢？

上半年金銀套利回顧

我們對 2011 年上半年金銀比價數(shù)據(jù)進行處理，發(fā)現(xiàn)該數(shù)據(jù)符合正態(tài)分布。在90%的臵信水平下，該組數(shù)值的臵信區(qū)間為[35.28,48.50]。也就是說，當金銀比價在 35.28～48.50 之間不存在金銀套利機會；當金銀比價小于 35.28 時，投資者可進行買金拋銀的操作，而當該比值達到臵信區(qū)間時，平倉離場；金銀比價大于 48.50時，投資者則應(yīng)反向操作。從上半年來看，出現(xiàn)套利機會的天數(shù)為 16 天。

金銀比價關(guān)系或再次調(diào)整

目前，金銀比價已經(jīng)超過 45 且反彈趨勢有望延續(xù)，如果按照對上半年金銀比價關(guān)系的分析，那么，很可能再次出現(xiàn)套利機會。但是從近期黃金和白銀的走勢來看，金銀比價關(guān)系可能再次出現(xiàn)調(diào)整，上半年的套利區(qū)間可能發(fā)生上移。

一方面，我們從圖1.1.3中可以看出CFTC的黃金持倉總量近期出現(xiàn)強勁反彈，而 CFTC 的白銀持倉水平仍然處于年內(nèi)低位，顯然黃金投資者抱有很高的熱情，而白銀投資者可能仍然沒有走出 5 月初白銀暴跌的陰影。圖 1.1.4 反映了截至 8 月8 日的 6 個交易日中，不同貨幣計價的金銀價格變化，同樣顯示了金強銀弱的特點。

另一方面，我們認為黃金的國際地位也在提高。今年 2 月，摩根大通成為首家接受黃金作為抵押品的銀行；3 月，美國猶他州眾議院通過了關(guān)于承認美國聯(lián)邦政府發(fā)行的黃金白銀為法定貨幣的議案；5 月，歐洲議會下屬經(jīng)濟和貨幣事務(wù)委員會更是一致同意，允許結(jié)算所按照《歐洲市場基礎(chǔ)作業(yè)監(jiān)理改革提案》的規(guī)定，接受黃金作為抵押品。同時，今年一季度全球央行的凈購金量達到 129.3 噸，高于去年全年官方凈購金總規(guī)模，進一步體現(xiàn)了美元疲弱背景下，全球央行對黃金的興趣。

正如我們開始所提到的，金銀比價本來就不是一個固定的數(shù)值，其長期運行區(qū)間主要集中于 40～80，盡管上半年金銀比價處于歷史低位，但無論是歷史經(jīng)驗還是近期金銀表現(xiàn)反映的現(xiàn)實情況都暗示著，金銀比價很可能再次出現(xiàn)階段性調(diào)整，因此，對于金銀的套利分析也需要調(diào)整研究周期。 

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周三滬深 300 指數(shù)高開低走，但拋壓較弱，截止收市仍然沒有封補缺口，短期內(nèi)仍有反彈新高額期。

從自然法則的角度看，回落的目標看到 2777 點附近，這是多頭的生命線，只要守穩(wěn)，則將在短期內(nèi)再創(chuàng)新高。從天道的角度看，我們?nèi)匀粓猿终J為 8 月 16 日前后一天市場將產(chǎn)生強烈的共振。如果這天是二次探底的時候，則將形成雙底。如果是守穩(wěn) 2777 點后的橫盤振蕩，則可能形成向上突破的時機。

自然法則與股指期貨

周三股指期貨跳空高開，雖然突破自然壓力位 2840 點，但最終受阻于專門對付改寫自然法則之人的強制壓力位 2854 點，隨后雖然拒絕下探，但由于觀望者眾，尾市最終磨穿橫盤區(qū)間，下跌到 2800 點整數(shù)關(guān)口附近。

從自然法則的角度看，并結(jié)合外盤的走勢，我們認為周四股指期貨繼續(xù)下挫的可能性較大。調(diào)整的目標位看到 2775 點附近。隨后的反彈，逐級壓力位分別是2812 點、2824 點、2854 點、2887 點和 2922 點。我們預(yù)期 2922 點可能在周五見到。

短期反彈的保守目標位謹慎看到 3005 點附近。這是后話，下周才可能見到。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注生物育種、保險、電信服務(wù)、銀行、水利水電建設(shè)、多元金融、保障性住房、核高基概念、北部灣經(jīng)濟區(qū)、節(jié)能元器件等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

長線多頭可以在 2785 點之下建倉，止損設(shè)在 2730 點。