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金銀套利時(shí)機(jī)將至？

跨品種套利通常是從相關(guān)期貨品種之間的比價(jià)或價(jià)差入手尋找套利機(jī)會(huì)。歷史數(shù)據(jù)顯示，同屬貴金屬范疇的黃金及白銀的價(jià)格走勢(shì)高度正相關(guān)，且從圖1.1.1來(lái)看，較長(zhǎng)的時(shí)間周期下COMEX金銀比價(jià)（COMEX期金價(jià)格/COMEX期銀價(jià)格）圍繞60進(jìn)行寬幅波動(dòng)。由于白銀作為小品種較黃金的波動(dòng)率更高，因此長(zhǎng)期的金銀比價(jià)并不固定，但在某一短周期內(nèi)卻有較為明顯的趨勢(shì)，因此，我們認(rèn)為黃金和白銀之間存在基于比價(jià)的短周期套利。

隨著美國(guó)長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)到調(diào)降，資本市場(chǎng)出現(xiàn)了恐慌情緒，多數(shù)資產(chǎn)價(jià)格暴跌，唯有黃金一枝獨(dú)秀接連創(chuàng)出歷史新高。伴著隨黃金的強(qiáng)勁上揚(yáng)，金銀比價(jià)也出現(xiàn)了大幅反彈，那么，若這種趨勢(shì)持續(xù)發(fā)展，是否金銀之間出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)呢？

上半年金銀套利回顧

我們對(duì) 2011 年上半年金銀比價(jià)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，發(fā)現(xiàn)該數(shù)據(jù)符合正態(tài)分布。在90%的臵信水平下，該組數(shù)值的臵信區(qū)間為[35.28,48.50]。也就是說(shuō)，當(dāng)金銀比價(jià)在 35.28～48.50 之間不存在金銀套利機(jī)會(huì)；當(dāng)金銀比價(jià)小于 35.28 時(shí)，投資者可進(jìn)行買金拋銀的操作，而當(dāng)該比值達(dá)到臵信區(qū)間時(shí)，平倉(cāng)離場(chǎng)；金銀比價(jià)大于 48.50時(shí)，投資者則應(yīng)反向操作。從上半年來(lái)看，出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)的天數(shù)為 16 天。

金銀比價(jià)關(guān)系或再次調(diào)整

目前，金銀比價(jià)已經(jīng)超過(guò) 45 且反彈趨勢(shì)有望延續(xù)，如果按照對(duì)上半年金銀比價(jià)關(guān)系的分析，那么，很可能再次出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。但是從近期黃金和白銀的走勢(shì)來(lái)看，金銀比價(jià)關(guān)系可能再次出現(xiàn)調(diào)整，上半年的套利區(qū)間可能發(fā)生上移。

一方面，我們從圖1.1.3中可以看出CFTC的黃金持倉(cāng)總量近期出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，而 CFTC 的白銀持倉(cāng)水平仍然處于年內(nèi)低位，顯然黃金投資者抱有很高的熱情，而白銀投資者可能仍然沒(méi)有走出 5 月初白銀暴跌的陰影。圖 1.1.4 反映了截至 8 月8 日的 6 個(gè)交易日中，不同貨幣計(jì)價(jià)的金銀價(jià)格變化，同樣顯示了金強(qiáng)銀弱的特點(diǎn)。

另一方面，我們認(rèn)為黃金的國(guó)際地位也在提高。今年 2 月，摩根大通成為首家接受黃金作為抵押品的銀行；3 月，美國(guó)猶他州眾議院通過(guò)了關(guān)于承認(rèn)美國(guó)聯(lián)邦政府發(fā)行的黃金白銀為法定貨幣的議案；5 月，歐洲議會(huì)下屬經(jīng)濟(jì)和貨幣事務(wù)委員會(huì)更是一致同意，允許結(jié)算所按照《歐洲市場(chǎng)基礎(chǔ)作業(yè)監(jiān)理改革提案》的規(guī)定，接受黃金作為抵押品。同時(shí)，今年一季度全球央行的凈購(gòu)金量達(dá)到 129.3 噸，高于去年全年官方凈購(gòu)金總規(guī)模，進(jìn)一步體現(xiàn)了美元疲弱背景下，全球央行對(duì)黃金的興趣。

正如我們開始所提到的，金銀比價(jià)本來(lái)就不是一個(gè)固定的數(shù)值，其長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間主要集中于 40～80，盡管上半年金銀比價(jià)處于歷史低位，但無(wú)論是歷史經(jīng)驗(yàn)還是近期金銀表現(xiàn)反映的現(xiàn)實(shí)情況都暗示著，金銀比價(jià)很可能再次出現(xiàn)階段性調(diào)整，因此，對(duì)于金銀的套利分析也需要調(diào)整研究周期。 

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周三滬深 300 指數(shù)高開低走，但拋壓較弱，截止收市仍然沒(méi)有封補(bǔ)缺口，短期內(nèi)仍有反彈新高額期。

從自然法則的角度看，回落的目標(biāo)看到 2777 點(diǎn)附近，這是多頭的生命線，只要守穩(wěn)，則將在短期內(nèi)再創(chuàng)新高。從天道的角度看，我們?nèi)匀粓?jiān)持認(rèn)為 8 月 16 日前后一天市場(chǎng)將產(chǎn)生強(qiáng)烈的共振。如果這天是二次探底的時(shí)候，則將形成雙底。如果是守穩(wěn) 2777 點(diǎn)后的橫盤振蕩，則可能形成向上突破的時(shí)機(jī)。

自然法則與股指期貨

周三股指期貨跳空高開，雖然突破自然壓力位 2840 點(diǎn)，但最終受阻于專門對(duì)付改寫自然法則之人的強(qiáng)制壓力位 2854 點(diǎn)，隨后雖然拒絕下探，但由于觀望者眾，尾市最終磨穿橫盤區(qū)間，下跌到 2800 點(diǎn)整數(shù)關(guān)口附近。

從自然法則的角度看，并結(jié)合外盤的走勢(shì)，我們認(rèn)為周四股指期貨繼續(xù)下挫的可能性較大。調(diào)整的目標(biāo)位看到 2775 點(diǎn)附近。隨后的反彈，逐級(jí)壓力位分別是2812 點(diǎn)、2824 點(diǎn)、2854 點(diǎn)、2887 點(diǎn)和 2922 點(diǎn)。我們預(yù)期 2922 點(diǎn)可能在周五見(jiàn)到。

短期反彈的保守目標(biāo)位謹(jǐn)慎看到 3005 點(diǎn)附近。這是后話，下周才可能見(jiàn)到。

現(xiàn)貨市場(chǎng)板塊策略

短期建議關(guān)注生物育種、保險(xiǎn)、電信服務(wù)、銀行、水利水電建設(shè)、多元金融、保障性住房、核高基概念、北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)、節(jié)能元器件等板塊。

股指期貨趨勢(shì)投資策略

趨勢(shì)投資策略僅供 500 萬(wàn)以上資金持有者考慮。

長(zhǎng)線多頭可以在 2785 點(diǎn)之下建倉(cāng)，止損設(shè)在 2730 點(diǎn)。