今日宏觀主題

金銀套利時機將至？

跨品種套利通常是從相關期貨品種之間的比價或價差入手尋找套利機會。歷史數據顯示，同屬貴金屬范疇的黃金及白銀的價格走勢高度正相關，且從圖1.1.1來看，較長的時間周期下COMEX金銀比價（COMEX期金價格/COMEX期銀價格）圍繞60進行寬幅波動。由于白銀作為小品種較黃金的波動率更高，因此長期的金銀比價并不固定，但在某一短周期內卻有較為明顯的趨勢，因此，我們認為黃金和白銀之間存在基于比價的短周期套利。

隨著美國長期信用評級到調降，資本市場出現了恐慌情緒，多數資產價格暴跌，唯有黃金一枝獨秀接連創(chuàng)出歷史新高。伴著隨黃金的強勁上揚，金銀比價也出現了大幅反彈，那么，若這種趨勢持續(xù)發(fā)展，是否金銀之間出現套利機會呢？

上半年金銀套利回顧

我們對 2011 年上半年金銀比價數據進行處理，發(fā)現該數據符合正態(tài)分布。在90%的臵信水平下，該組數值的臵信區(qū)間為[35.28,48.50]。也就是說，當金銀比價在 35.28～48.50 之間不存在金銀套利機會；當金銀比價小于 35.28 時，投資者可進行買金拋銀的操作，而當該比值達到臵信區(qū)間時，平倉離場；金銀比價大于 48.50時，投資者則應反向操作。從上半年來看，出現套利機會的天數為 16 天。

金銀比價關系或再次調整

目前，金銀比價已經超過 45 且反彈趨勢有望延續(xù)，如果按照對上半年金銀比價關系的分析，那么，很可能再次出現套利機會。但是從近期黃金和白銀的走勢來看，金銀比價關系可能再次出現調整，上半年的套利區(qū)間可能發(fā)生上移。

一方面，我們從圖1.1.3中可以看出CFTC的黃金持倉總量近期出現強勁反彈，而 CFTC 的白銀持倉水平仍然處于年內低位，顯然黃金投資者抱有很高的熱情，而白銀投資者可能仍然沒有走出 5 月初白銀暴跌的陰影。圖 1.1.4 反映了截至 8 月8 日的 6 個交易日中，不同貨幣計價的金銀價格變化，同樣顯示了金強銀弱的特點。

另一方面，我們認為黃金的國際地位也在提高。今年 2 月，摩根大通成為首家接受黃金作為抵押品的銀行；3 月，美國猶他州眾議院通過了關于承認美國聯邦政府發(fā)行的黃金白銀為法定貨幣的議案；5 月，歐洲議會下屬經濟和貨幣事務委員會更是一致同意，允許結算所按照《歐洲市場基礎作業(yè)監(jiān)理改革提案》的規(guī)定，接受黃金作為抵押品。同時，今年一季度全球央行的凈購金量達到 129.3 噸，高于去年全年官方凈購金總規(guī)模，進一步體現了美元疲弱背景下，全球央行對黃金的興趣。

正如我們開始所提到的，金銀比價本來就不是一個固定的數值，其長期運行區(qū)間主要集中于 40～80，盡管上半年金銀比價處于歷史低位，但無論是歷史經驗還是近期金銀表現反映的現實情況都暗示著，金銀比價很可能再次出現階段性調整，因此，對于金銀的套利分析也需要調整研究周期。 

滬深300指數技術視角

周三滬深 300 指數高開低走，但拋壓較弱，截止收市仍然沒有封補缺口，短期內仍有反彈新高額期。

從自然法則的角度看，回落的目標看到 2777 點附近，這是多頭的生命線，只要守穩(wěn)，則將在短期內再創(chuàng)新高。從天道的角度看，我們仍然堅持認為 8 月 16 日前后一天市場將產生強烈的共振。如果這天是二次探底的時候，則將形成雙底。如果是守穩(wěn) 2777 點后的橫盤振蕩，則可能形成向上突破的時機。

自然法則與股指期貨

周三股指期貨跳空高開，雖然突破自然壓力位 2840 點，但最終受阻于專門對付改寫自然法則之人的強制壓力位 2854 點，隨后雖然拒絕下探，但由于觀望者眾，尾市最終磨穿橫盤區(qū)間，下跌到 2800 點整數關口附近。

從自然法則的角度看，并結合外盤的走勢，我們認為周四股指期貨繼續(xù)下挫的可能性較大。調整的目標位看到 2775 點附近。隨后的反彈，逐級壓力位分別是2812 點、2824 點、2854 點、2887 點和 2922 點。我們預期 2922 點可能在周五見到。

短期反彈的保守目標位謹慎看到 3005 點附近。這是后話，下周才可能見到。

現貨市場板塊策略

短期建議關注生物育種、保險、電信服務、銀行、水利水電建設、多元金融、保障性住房、核高基概念、北部灣經濟區(qū)、節(jié)能元器件等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

長線多頭可以在 2785 點之下建倉，止損設在 2730 點。