今日宏觀主題

英美率先陷入經(jīng)濟(jì)滯脹

現(xiàn)代西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，習(xí)慣利用供求模型來(lái)詮釋經(jīng)濟(jì)滯脹，即，成本上升導(dǎo)致供給曲線向左上方移動(dòng)，而即便向右下方傾斜的需求曲線不變，也將呈現(xiàn)出供需平衡點(diǎn)向左上方偏移的局面。當(dāng)然，我們認(rèn)為模型本身是比較理想化的，而真實(shí)的滯脹情況下，隨著通脹水平的攀升以及經(jīng)濟(jì)增速下滑帶來(lái)的失業(yè)率增加，最終會(huì)導(dǎo)致需求曲線同樣向左移動(dòng)，也就是說(shuō)結(jié)果可能比理論闡述地更為糟糕。 如果按照滯脹的定義（可翻閱7月5日的報(bào)告）以及上述模型，我們認(rèn)為，英美已經(jīng)率先陷入了經(jīng)濟(jì)滯脹，一旦全球央行繼續(xù)推行量化寬松，這種滯脹局面或?qū)⒊掷m(xù)惡化。

英美或率先陷入滯脹僵局

英美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體早在70年代就曾出現(xiàn)過(guò)滯脹：盡管每次出現(xiàn)滯脹的成因各不相同，但同樣是以通脹高企、經(jīng)濟(jì)增速趨緩以及失業(yè)率攀高的結(jié)果收?qǐng)?。我們?lái)看目前英美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀。

英國(guó)：通脹猛于虎

金融危機(jī)之后，英國(guó)受到了經(jīng)濟(jì)重創(chuàng)， GDP增速直至去年二季度才由負(fù)轉(zhuǎn)正，但當(dāng)年四季度又出現(xiàn)下滑，2011年二季度已經(jīng)跌至0.74%，而CPI則是在流動(dòng)性的推動(dòng)下連續(xù)6個(gè)月在4%上方，6月為4.2%略有回落但依然較高。通脹猛于虎，其成因很容易理解：流動(dòng)性泛濫令原材料的成本價(jià)格上升，為獲取正常利潤(rùn)，下游商品價(jià)格也開(kāi)始走高，起初在通脹預(yù)期下需求受到的影響較小這對(duì)于商品價(jià)格的上行趨勢(shì)進(jìn)一步產(chǎn)生推動(dòng)作用。但隨著通脹水平逐漸走高，而居民已經(jīng)無(wú)法繼續(xù)支持商品價(jià)格的變化，需求開(kāi)始回落，加上失業(yè)率維持高位，英國(guó)經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑。我們發(fā)現(xiàn)，始終對(duì)經(jīng)濟(jì)增速貢獻(xiàn)最大的居民消費(fèi)部分在2011年二季度出現(xiàn)了同比負(fù)增長(zhǎng)，很明顯二季度GDP增速下滑的主要原因出現(xiàn)在個(gè)人消費(fèi)方面。

短期來(lái)看，通脹水平不可能快速回落，但個(gè)人消費(fèi)卻已經(jīng)無(wú)力持續(xù)增長(zhǎng)，兩者之間的矛盾越發(fā)嚴(yán)重。原本應(yīng)該出現(xiàn)在金融危機(jī)之前的滯脹，并沒(méi)有因?yàn)榻鹑谖C(jī)的出現(xiàn)而消失，反而是積聚得更久爆發(fā)起來(lái)恐怕也更為強(qiáng)烈。

美國(guó)：來(lái)自杠桿化過(guò)程和QE的悲劇

和英國(guó)情況類(lèi)似：目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)也是面臨通脹持續(xù)攀升和經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑的僵局。但不同的是，美國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)滯脹的成因是杠桿化過(guò)程，金融危機(jī)是衍生品杠桿所引發(fā)的，在小布什和奧巴馬的任期當(dāng)中，美國(guó)國(guó)債規(guī)模不斷增加，目前美國(guó)國(guó)債規(guī)模即將超越其GDP水平。然而，這還只是一個(gè)開(kāi)始，去杠桿化對(duì)于當(dāng)前的美國(guó)來(lái)說(shuō)并不可能，對(duì)于全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)定甚至都將有嚴(yán)重的打擊。為了維持當(dāng)前的杠桿水平，美聯(lián)儲(chǔ)接連推行QE1和QE2，原油等原料價(jià)格的上行和仍然活在金融危機(jī)陰影中的消費(fèi)者所引起的是需求的持續(xù)萎靡，目前原本對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速影響最大的個(gè)人消費(fèi)方面對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率以及季度萎縮，在需求不振的前景下，私人投資對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)也將回落。

通脹水平長(zhǎng)期低于0%固然會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)通縮，但美國(guó)人推出的量化寬松政策拯救的只是一個(gè)指標(biāo)而并非美國(guó)經(jīng)濟(jì)。 可以說(shuō)， QE帶來(lái)的僅僅是單一指標(biāo)（通脹水平）的優(yōu)化，犧牲的卻是整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周二滬深 300 指數(shù)再受沖擊，最低擊穿大四邊形給出的矢量目標(biāo)位 2742 點(diǎn)，但最低未能擊穿輔助四邊形給出的矢量目標(biāo) 2622 點(diǎn)的位置，只是瞬間擊穿 2700點(diǎn)整數(shù)大關(guān)，隨后的反彈單邊上揚(yáng)，最高上摸到 2812.77 點(diǎn)。

我們傾向于認(rèn)為滬深 300 指數(shù)周二形成的低點(diǎn)具有中期低點(diǎn)的特征，短期只要美國(guó)經(jīng)濟(jì)不崩盤(pán)、歐洲經(jīng)濟(jì)不出重大主權(quán)債務(wù)危機(jī)，滬深 300 指數(shù)將振蕩上揚(yáng)。

反彈的關(guān)鍵壓力位也是空頭的生命線在 2910 點(diǎn)附近，但本周會(huì)在 2845 點(diǎn)附近遇壓調(diào)整，調(diào)整只要守穩(wěn)在 2770 點(diǎn)，則后市將創(chuàng)出反彈新高，目標(biāo)看到空頭的生命線 2910 點(diǎn)附近。我們?nèi)匀徽J(rèn)為 8 月 16 日前后可能出現(xiàn)變盤(pán)，要么形成二次探底的低點(diǎn)，要么出現(xiàn)突破走勢(shì)。 

自然法則與股指期貨

周二股指期貨大幅低點(diǎn)，但未重演周一持續(xù)大幅走低的歷史，而是單邊上揚(yáng)，順利穿越均線束壓力區(qū)，顯示此次反彈的力度應(yīng)該較大。

按照自然法則，周三早盤(pán)會(huì)在 2840 點(diǎn)附近受壓回落，刻意拉抬也可能在 2854點(diǎn)遇到壓力而回落。回落的支持位在 2800 點(diǎn)，守穩(wěn)，則將直接突破見(jiàn)到 2887 點(diǎn)附近。若失守 2800 點(diǎn)，則將回落到 2771 點(diǎn)附近才會(huì)遇到支持。隨后反彈的關(guān)鍵壓力位在 2819 點(diǎn)附近，小幅振蕩后將再創(chuàng)新高，沖擊 2876 點(diǎn)的自然壓力位。

若周三早盤(pán)強(qiáng)勢(shì)突破 2854 點(diǎn)，則將直接挑戰(zhàn) 2887 點(diǎn)壓力位，隨后將出現(xiàn)一波調(diào)整，支持位 2793 點(diǎn)附近。振蕩后將創(chuàng)出反彈新高。

現(xiàn)貨市場(chǎng)板塊策略

短期建議關(guān)注生物育種、電信服務(wù)、保險(xiǎn)、銀行、水利水電建設(shè)、多元金融、北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)、股指期貨、小盤(pán)績(jī)優(yōu)、保障性住房等板塊。

股指期貨趨勢(shì)投資策略

趨勢(shì)投資策略?xún)H供 500 萬(wàn)以上資金持有者考慮。

長(zhǎng)線多頭可以在 2760 點(diǎn)之下建倉(cāng)，止損設(shè)在 2700 點(diǎn)。