歐美債務(wù)問題引發(fā)投資者對全球經(jīng)濟二次探底的憂慮，上周四美股與大宗商品全線暴跌，恐慌情緒蔓延至A股市場，滬深300現(xiàn)指連續(xù)第三周下挫，上證指數(shù)創(chuàng)出年內(nèi)的低點2605點。IF1108上周五減倉3702手。

上周前四個交易日滬深300指數(shù)在前一周的收盤價附近寬幅震蕩，但日成交量明顯萎縮，期指市場投資者觀望居多，成交量亦顯著下滑。周五受外盤帶動，期指大幅低開并隨大盤維持低位震蕩，周中沒有出現(xiàn)具有可操作性的期現(xiàn)套利機會。主力合約IF1108全周維持在貼水到升水10點之間來回波動的狀態(tài)，始終處于無套利區(qū)間中。次月合約IF1109周中基差在10-25點的區(qū)間內(nèi)波動，亦不存在任何理論上的期現(xiàn)套利機會。遠月合約IF1112與IF1203的基差較前一周稍有回升，兩合約盤中多次出現(xiàn)0.3%-0.5%的期現(xiàn)套利年化收益機會，但峰值沒有超過0.8%，完全不具有可操作性。海外市場面臨動蕩，國內(nèi)通脹水平仍居高位，下半年緊縮政策不退出，不過大盤股估值已接近歷史低位，因而期指多空交戰(zhàn)將趨于謹慎，日成交量難以升至20萬手以上，短期仍難現(xiàn)較好的期現(xiàn)套利機會。

上周期指各合約大致同幅漲跌，出現(xiàn)一些跨期套利開倉機會。IF1109與IF1108的價差在8-14點的區(qū)間內(nèi)震蕩，價差低于10點時可以輕倉賣IF1108買IF1109。最遠月合約IF1203與IF1108的價差在100點附近運行，暫不宜介入。

7月22日中央政治局會議對下半年經(jīng)濟工作的部署，使得市場對政策的預(yù)期從過度樂觀轉(zhuǎn)向理性，即通脹明顯回落之前，政策偏緊的大基調(diào)難改變。這也就決定了資金面難以出現(xiàn)實質(zhì)性的放松，大盤藍籌股趨勢性上漲行情難期。因此，我們判斷多頭大行情來臨的前提條件是CPI明顯回落，進而政策出現(xiàn)拐點。

總體上講，8月份海外市場的不確定性依然較大。至于美債問題，我們認為，美國政府財政支出能力的大幅下降，可能導(dǎo)致本就疲弱不堪的美國經(jīng)濟出現(xiàn)繼續(xù)下滑甚至再次衰退的風(fēng)險。美國2季度GDP增速僅1.3%，遠低于市場預(yù)期，而1季度的GDP增速也被大幅下調(diào)至了0.4%，顯然，美國經(jīng)濟再度走軟的警報已經(jīng)拉響。并且，國際評級機構(gòu)標(biāo)準普爾公司當(dāng)?shù)貢r間5日將美國長期主權(quán)信用評級從頂級的AAA級下調(diào)至AA＋級，顯示對美國財政赤字和債務(wù)規(guī)模不斷增加的擔(dān)憂。但是，上周五公布的美國7月份新增就業(yè)崗位數(shù)量超出預(yù)期，同時失業(yè)率也小幅下降，這應(yīng)有助于緩和市場對新一輪衰退或?qū)砼R的擔(dān)憂。此外，從歐洲的情況看，8月份歐債到期量又會再度增加，因此市場對于歐債危機的擔(dān)心也可能會再次浮現(xiàn)。國內(nèi)方面則重點關(guān)注資金面以及中報業(yè)績，我們認為資金面較8月份出現(xiàn)邊際改善的可能性較大。本周的焦點是7月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，尤其是CPI。由于7月翹尾因素依然高企，而食品、豬肉價格等依然位于高位，7月CPI仍將高位運行，目前市場的一致預(yù)期是6.2%-6.5%。若創(chuàng)新高，則緊縮預(yù)期將再起，期現(xiàn)有可能順勢再探底。從技術(shù)形態(tài)來看，滬深300現(xiàn)指本周仍有慣性探底的可能，或有再測2862點支撐的可能，但是2850點下方我們不建議過度殺跌。操作方面，空單2850點下方可部分止盈離場，降低倉位。對于還未入場的投資者建議暫時觀望。