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南華農(nóng)業(yè)指數(shù)與通脹的關(guān)系探討

南華農(nóng)業(yè)指數(shù)是將目前期貨市場上比較活躍的農(nóng)業(yè)相關(guān)品種賦予不同權(quán)重后擬合得到的期貨價格指數(shù)。因此，南華農(nóng)業(yè)指數(shù)在一定程度上代表了農(nóng)產(chǎn)品整體的價格走勢。

在 CPI 的構(gòu)成當中，食品類的比重一直是最高的，且自去年 10 月以來，食品價格上漲對 CPI 同比的貢獻始終高于 70%，成為通脹高企的主要推手。從這一角度來講，該指數(shù)同食品權(quán)重占 31.39%的 CPI 之間應(yīng)該有較為密切的關(guān)系。

南華農(nóng)業(yè)指數(shù)同比與CPI食品價格同比之間具有很強的正相關(guān)性，自 2007 年以來二者相關(guān)度超過 87%，且兩組數(shù)據(jù)擬合得到的R2

值接近 80%。由于食品價格對CPI的貢獻較高，因此，農(nóng)產(chǎn)品價格的走勢同CPI之間也有顯著的正相關(guān)性。 2007 年以后南華農(nóng)業(yè)指數(shù)同CPI之間的相關(guān)度也達到了 86%，且兩組數(shù)據(jù)擬合得到的R2值同樣接近 80%。

另外，我們考察不同期貨品種同 CPI 食品分項數(shù)據(jù)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn) 2008年之后各農(nóng)產(chǎn)品期貨價格同 CPI 及 CPI 食品分項的相關(guān)度均有顯著提高，且各農(nóng)產(chǎn)品價格走勢相對通脹也更為超前。我們認為主要原因有三點：一是農(nóng)產(chǎn)品供需偏緊形勢愈發(fā)嚴重，同時，金融危機以后美聯(lián)儲推行的量化寬松政策（QE）令全球流動性過剩，借助供需偏緊的預(yù)期，國際資金大量流入農(nóng)產(chǎn)品期貨市場；二是2008年以來的通脹高企主要動力就來自食品和能源；三是農(nóng)產(chǎn)品價格長期被低估，以至于金融危機之后，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品遭遇輪番炒作：“豆你玩”、“蒜你狠”、甚至“糖高宗”等等都是遭遇資金炒作的結(jié)果。

同時，由于玉米和白糖可作為生物質(zhì)能源，其下游產(chǎn)業(yè)鏈較廣，而豆粕和玉米作為飼料可影響肉類價格，因此，2008年以來玉米、白糖、豆粕及黃豆同CPI的相關(guān)度反而高過CPI食品分項。

鑒于農(nóng)產(chǎn)品剛性需求增加而供給增速相對偏低，農(nóng)產(chǎn)品下游產(chǎn)業(yè)鏈的日益龐大以及全球流動性中長期內(nèi)有望持續(xù)過剩等因素，我們認為，農(nóng)產(chǎn)品價格同通脹之間的相關(guān)度也將呈現(xiàn)上行態(tài)勢。加上資金對期貨價格的影響將先于現(xiàn)貨價格，因此，南華農(nóng)業(yè)指數(shù)同CPI之間的關(guān)系很可能進一步加強。

第一， 供需仍偏緊。2009 年以后國內(nèi)各農(nóng)業(yè)品種的庫存消費比均處于歷史低位。我們認為即便未來兩至三年內(nèi)全球農(nóng)作物實現(xiàn)豐產(chǎn)，也無法改變多數(shù)國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品庫存消費比偏低的局面。

第二， 農(nóng)產(chǎn)品下游產(chǎn)業(yè)鏈日益龐大。玉米和白糖等農(nóng)產(chǎn)品在生物質(zhì)能源方面的用量已經(jīng)呈現(xiàn)出逐年上升的態(tài)勢。以美國為例，盡管未來數(shù)年玉米在生物質(zhì)能源方面的消耗增量開始放緩，但上升趨勢不變。也就是說，生物質(zhì)能源對農(nóng)產(chǎn)品的消耗將繼續(xù)有利于農(nóng)產(chǎn)品價格的上行。

第三， 未來全球流動性將持續(xù)過剩。此前，美聯(lián)儲主席伯南克在講話中暗示一旦美國經(jīng)濟復(fù)蘇進程嚴重放緩就有可能采取新的貨幣政策刺激經(jīng)濟。數(shù)據(jù)顯示二季度 GDP 增速僅為 1.3%，遠低于市場預(yù)期，而一季度 GDP修正值則僅為 0.4%，反而二季度 GDP平減指數(shù)高于預(yù)期達到 2.4%。同時，美國政府剛剛達成了未來 10 年削減赤字 2.4 萬億美元的計劃，這就意味著財政政策再次陷入困境，而寬松的貨幣政策是提振經(jīng)濟的唯一出口，第三輪量化寬松（QE3）似乎正在向全球揮手。QE1 及 QE2 對南華農(nóng)業(yè)指數(shù)的影響，一旦美聯(lián)儲推行 QE3，在供需面沒有大幅改觀的情況下，農(nóng)產(chǎn)品價格再次大幅上漲將成為大概率事件。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周末國際市場再出利空， 美國東部時間8月5日晚間(北京時間8月6日早間)消息，國際評級機構(gòu)標普將美國長期主權(quán)信用評級由“AAA”降至“AA+”， 評級展望負面。這是美國歷史上首次失去 AAA主權(quán)信用評級。雖然市場已經(jīng)對這一利空有所預(yù)期和提前反應(yīng)，但預(yù)期周一仍然會對國內(nèi)股市產(chǎn)生負面的影響，因為在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型未完成之前，仍然受到國際經(jīng)濟，尤其是美國經(jīng)濟的較大的影響。

從自然法則的角度看，6 月 20 日的反彈未能站穩(wěn)空頭生命線 3111 點后出現(xiàn)破位下跌走勢，并一舉跌破多頭生命線 2998 點，預(yù)示著指數(shù)最終有可能下跌到大矢量目標位 2741.7 點附近的位置才能獲得有效的支持。

從天道的角度看，8 月 16 日前后是關(guān)鍵的時間之窗，太陽系形成四星連線結(jié)構(gòu)，并且太陽和地球均在連線之上，形成更深遠的天道之影響。我們傾向于認為，若周一低開反彈無力，則下跌到 2741.7 點的走勢基本上成為定局。

若 8 月 16 日的天道之力量難以抗衡來自基本面利空形成的拋壓，則可能最終磨嘰到 9 月 13 日前后形成大底。這種走勢最壞的可能是下跌到 2622 點附近的位置。如果 2622 點仍然無法形成大底，基金市場將跌入谷底，要想讓基民們相信并申購，難度將大大增加，基金經(jīng)理天堂的日子將就此終結(jié)，私募公募沒有例外。

自然法則與股指期貨

周五受外盤沖擊，股指期貨大幅低開，反彈受阻于前期低點 2924 點稍下位置，顯示反彈未能改變下跌趨勢。周末美國再出利空，預(yù)期股指期貨仍有一跌。

從自然法則的角度看，周一跳空下跌，第一關(guān)鍵支持位在 2840 點附近，若直接跳過，后市走勢堪憂。若 2840 點獲得支持，反彈的關(guān)鍵壓力位在 2879 點附近，中途會在 2865 點遇到一定的壓力。若能反彈到 2879 點，回落的支持位在 2860點。

若跌破 2840 點，則將跌到 2805 點附近，反彈的第一目標位在 2833 點，若突破該位，則將上漲到 2862 點，隨后的調(diào)整若能守穩(wěn) 2833 點，則將反彈到 2890點。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注生物育種、銀行、電信服務(wù)、小盤績優(yōu)、醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)、保險、多元金融、股指期貨、裝飾園林、3D 概念等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

多頭耐心等待滬深 300 下跌到 2742 點后擇機介入。