一邊是持續(xù)增長的持倉量，一邊是處于相對(duì)低位并且保持穩(wěn)定的成交量，去年11月以來，國內(nèi)期貨市場(chǎng)的持倉量和成交量一改以往同向變動(dòng)的規(guī)律，出現(xiàn)了一定的差異性變化。而有市場(chǎng)人士指出，這種反差表明，中國期貨市場(chǎng)正在開啟由“量”向“質(zhì)”的轉(zhuǎn)變之門。

過度投機(jī)水分悄然蒸發(fā)

去年11月，管理層重拳出擊，以抑制國內(nèi)期貨市場(chǎng)的過度投機(jī)。在提高期貨交易品種保證金、取消當(dāng)日開平倉手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠措施、嚴(yán)格監(jiān)控異常交易等一系列措施實(shí)施后，國內(nèi)期貨市場(chǎng)在短短的一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，出現(xiàn)了成交量快速下降、持倉量迅速萎縮的態(tài)勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，從去年11月中旬至今年1月下旬的兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，國內(nèi)期貨市場(chǎng)成交量從2000萬手/天，快速下降至800萬手/天；持倉量也從850萬手，萎縮至650萬手的水平。

在管理層出臺(tái)了上述被稱為“史上最嚴(yán)厲的調(diào)控”之后，有市場(chǎng)人士擔(dān)憂，國內(nèi)期貨市場(chǎng)將因此而低迷很長一段時(shí)間——由于交易成本增加，資金有可能會(huì)逐步離開期貨市場(chǎng)；由于監(jiān)管太過嚴(yán)格，將限制大資金的運(yùn)作，從而使得交易量不斷下降……

時(shí)間過去8個(gè)月了，市場(chǎng)人士的擔(dān)憂，并沒有出現(xiàn)。

雖然期貨市場(chǎng)的成交量和高峰時(shí)相比有了非常明顯的下滑，但是在經(jīng)過最初的快速下降之后，從今年2月以來，成交水平相當(dāng)穩(wěn)定，并未出現(xiàn)逐步回落的態(tài)勢(shì)。另一方面，市場(chǎng)持倉量卻在持續(xù)增長，期貨市場(chǎng)本身對(duì)于資金的吸引力并未受嚴(yán)厲的監(jiān)管所影響。

數(shù)據(jù)顯示，今年2月中旬至7月中旬，期貨市場(chǎng)的持倉量從690萬手左右增加至930多萬手；成交量則基本穩(wěn)定在800萬手/天至1000萬手/天的區(qū)間內(nèi)。

“如果將期貨市場(chǎng)的每天成交量除以持倉量用股票市場(chǎng)中換手率這個(gè)概念來看的話，在去年11月之前的一年多時(shí)間內(nèi)，換手率基本上在2~3倍，有些期貨品種的換手，甚至高達(dá)5倍以上。過高的換手率確實(shí)表明，市場(chǎng)中存在過度投機(jī)。”上海一期貨私募基金負(fù)責(zé)人對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》指出，“在管理層出臺(tái)調(diào)控政策之后，國內(nèi)期貨市場(chǎng)換手率明顯下降，如今已經(jīng)接近1倍了?！?/P>

上述人士指出，換手率的變化表明，期貨市場(chǎng)的投機(jī)水分在悄然蒸發(fā)。資料顯示，國際成熟的期貨市場(chǎng)中，換手率數(shù)值基本不會(huì)超過50%。

產(chǎn)業(yè)資金不斷進(jìn)駐

國內(nèi)期貨市場(chǎng)在過去幾年內(nèi)，取得了長足的進(jìn)步。去年，國內(nèi)期貨市場(chǎng)成交量一度成為全球第一。但是，期貨市場(chǎng)的發(fā)展，不僅僅需要看其成交量的多與少，更需要看其功能發(fā)揮狀況，除了“量”，我們還需要“質(zhì)”。

國內(nèi)期貨市場(chǎng)量的發(fā)展速度在去年11月“急剎車”之后，“質(zhì)”的發(fā)展卻并沒有停速。

“今年以來，國內(nèi)期貨市場(chǎng)持倉量的快速發(fā)展，一個(gè)很重要的原因就是產(chǎn)業(yè)資金在快速介入期貨市場(chǎng)。”上海中期副總經(jīng)理蔡洛益指出，“去年，管理層出臺(tái)一系列調(diào)控措施，其出發(fā)點(diǎn)是希望減少期貨市場(chǎng)的過度投機(jī)，并使得期貨能更好地為國民經(jīng)濟(jì)服務(wù)。今年以來，很多期貨公司都將開發(fā)產(chǎn)業(yè)客戶作為一個(gè)工作來推進(jìn)。我們公司今年就在重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)客戶，雖然這些客戶比例的增加可能會(huì)影響公司的短期業(yè)績，但是其穩(wěn)定的資金量，對(duì)于期貨公司的長遠(yuǎn)發(fā)展是有利的?！?/P>

而中興期貨分析師施海則指出，從今年持倉量持續(xù)增加、成交量保持穩(wěn)定的情況來看，期貨市場(chǎng)對(duì)于中長線參與者的吸引力正在提高。而這些資金的介入，也有利于期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮。

大連一位期貨業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，期貨市場(chǎng)持倉量的持續(xù)增加，則顯示越來越多參與主體認(rèn)識(shí)到期貨市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的作用。“從產(chǎn)業(yè)的角度來看，在通貨膨脹的背景下，企業(yè)對(duì)沖原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的意愿強(qiáng)烈，而國內(nèi)期貨市場(chǎng)給他們提供了這一途徑；從投資的角度來看，股市的低迷、物價(jià)的高企，使得商品期貨的投資價(jià)值凸現(xiàn)?！痹撊耸恐赋觯斑@是由于這些以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為目的的資金參與近來，才會(huì)使得今年國內(nèi)期貨市場(chǎng)持倉持續(xù)增加，而成交卻保持平穩(wěn)。另外，期貨市場(chǎng)的平穩(wěn)表現(xiàn)，則進(jìn)一步提升了其對(duì)場(chǎng)外資金的吸引力，從而形成一種良性循環(huán)?！?/P>

抑制過度投機(jī)切莫過度抑制投機(jī)

國內(nèi)期貨市場(chǎng)正在向一個(gè)好的方向發(fā)展，但是，不可否認(rèn)，管理層去年底出臺(tái)的一系列監(jiān)管措施仍然在市場(chǎng)中存在一定的質(zhì)疑聲。在國內(nèi)期貨公司缺乏其他利潤來源、唯有靠手續(xù)費(fèi)收入的當(dāng)下，期貨市場(chǎng)成交量的萎縮必然使得部分期貨公司業(yè)績下滑。

在中國期貨市場(chǎng)由“量”到“質(zhì)”變化的過程中，業(yè)內(nèi)呼吁在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，也應(yīng)該更好地營造創(chuàng)新的氛圍，當(dāng)然管理層開放投資咨詢業(yè)務(wù)是一個(gè)好的開始，但是對(duì)于渴望獲得更大發(fā)展的期貨公司而言這一點(diǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。而在沒有更多創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展之前，期貨市場(chǎng)成交量維持在一個(gè)高位還是非常有必要的。

“希望管理層不要將抑制過度投機(jī)演變成過度抑制投機(jī)?！鄙鲜鏊侥蓟鹭?fù)責(zé)人指出，“投機(jī)資金是期貨市場(chǎng)的潤滑劑，適度的投機(jī)更有利于期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮?！?/P>

過去幾年，該負(fù)責(zé)人基本從事套利交易，但是今年以來，他的交易難度明顯增加，因?yàn)槭袌?chǎng)中，投機(jī)資金略顯不足，很多品種的價(jià)差難以進(jìn)行套利。

對(duì)于投機(jī)，管理層應(yīng)該剛?cè)岵?jì)，在市場(chǎng)變化的同時(shí)，相應(yīng)的管理措施也應(yīng)當(dāng)跟進(jìn)。