一邊是持續(xù)增長的持倉量，一邊是處于相對低位并且保持穩(wěn)定的成交量，去年11月以來，國內(nèi)期貨市場的持倉量和成交量一改以往同向變動的規(guī)律，出現(xiàn)了一定的差異性變化。而有市場人士指出，這種反差表明，中國期貨市場正在開啟由“量”向“質(zhì)”的轉(zhuǎn)變之門。

過度投機水分悄然蒸發(fā)

去年11月，管理層重拳出擊，以抑制國內(nèi)期貨市場的過度投機。在提高期貨交易品種保證金、取消當(dāng)日開平倉手續(xù)費優(yōu)惠措施、嚴格監(jiān)控異常交易等一系列措施實施后，國內(nèi)期貨市場在短短的一個月時間內(nèi)，出現(xiàn)了成交量快速下降、持倉量迅速萎縮的態(tài)勢。

數(shù)據(jù)顯示，從去年11月中旬至今年1月下旬的兩個月時間內(nèi)，國內(nèi)期貨市場成交量從2000萬手/天，快速下降至800萬手/天；持倉量也從850萬手，萎縮至650萬手的水平。

在管理層出臺了上述被稱為“史上最嚴厲的調(diào)控”之后，有市場人士擔(dān)憂，國內(nèi)期貨市場將因此而低迷很長一段時間——由于交易成本增加，資金有可能會逐步離開期貨市場；由于監(jiān)管太過嚴格，將限制大資金的運作，從而使得交易量不斷下降……

時間過去8個月了，市場人士的擔(dān)憂，并沒有出現(xiàn)。

雖然期貨市場的成交量和高峰時相比有了非常明顯的下滑，但是在經(jīng)過最初的快速下降之后，從今年2月以來，成交水平相當(dāng)穩(wěn)定，并未出現(xiàn)逐步回落的態(tài)勢。另一方面，市場持倉量卻在持續(xù)增長，期貨市場本身對于資金的吸引力并未受嚴厲的監(jiān)管所影響。

數(shù)據(jù)顯示，今年2月中旬至7月中旬，期貨市場的持倉量從690萬手左右增加至930多萬手；成交量則基本穩(wěn)定在800萬手/天至1000萬手/天的區(qū)間內(nèi)。

“如果將期貨市場的每天成交量除以持倉量用股票市場中換手率這個概念來看的話，在去年11月之前的一年多時間內(nèi)，換手率基本上在2~3倍，有些期貨品種的換手，甚至高達5倍以上。過高的換手率確實表明，市場中存在過度投機?！鄙虾Ｒ黄谪浰侥蓟鹭撠?zé)人對《第一財經(jīng)日報》指出，“在管理層出臺調(diào)控政策之后，國內(nèi)期貨市場換手率明顯下降，如今已經(jīng)接近1倍了?！?/P>

上述人士指出，換手率的變化表明，期貨市場的投機水分在悄然蒸發(fā)。資料顯示，國際成熟的期貨市場中，換手率數(shù)值基本不會超過50%。

產(chǎn)業(yè)資金不斷進駐

國內(nèi)期貨市場在過去幾年內(nèi)，取得了長足的進步。去年，國內(nèi)期貨市場成交量一度成為全球第一。但是，期貨市場的發(fā)展，不僅僅需要看其成交量的多與少，更需要看其功能發(fā)揮狀況，除了“量”，我們還需要“質(zhì)”。

國內(nèi)期貨市場量的發(fā)展速度在去年11月“急剎車”之后，“質(zhì)”的發(fā)展卻并沒有停速。

“今年以來，國內(nèi)期貨市場持倉量的快速發(fā)展，一個很重要的原因就是產(chǎn)業(yè)資金在快速介入期貨市場。”上海中期副總經(jīng)理蔡洛益指出，“去年，管理層出臺一系列調(diào)控措施，其出發(fā)點是希望減少期貨市場的過度投機，并使得期貨能更好地為國民經(jīng)濟服務(wù)。今年以來，很多期貨公司都將開發(fā)產(chǎn)業(yè)客戶作為一個工作來推進。我們公司今年就在重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)客戶，雖然這些客戶比例的增加可能會影響公司的短期業(yè)績，但是其穩(wěn)定的資金量，對于期貨公司的長遠發(fā)展是有利的。”

而中興期貨分析師施海則指出，從今年持倉量持續(xù)增加、成交量保持穩(wěn)定的情況來看，期貨市場對于中長線參與者的吸引力正在提高。而這些資金的介入，也有利于期貨市場功能的發(fā)揮。

大連一位期貨業(yè)內(nèi)人士則認為，期貨市場持倉量的持續(xù)增加，則顯示越來越多參與主體認識到期貨市場對沖風(fēng)險的作用?！皬漠a(chǎn)業(yè)的角度來看，在通貨膨脹的背景下，企業(yè)對沖原材料漲價風(fēng)險的意愿強烈，而國內(nèi)期貨市場給他們提供了這一途徑；從投資的角度來看，股市的低迷、物價的高企，使得商品期貨的投資價值凸現(xiàn)?！痹撊耸恐赋?，“這是由于這些以對沖風(fēng)險為目的的資金參與近來，才會使得今年國內(nèi)期貨市場持倉持續(xù)增加，而成交卻保持平穩(wěn)。另外，期貨市場的平穩(wěn)表現(xiàn)，則進一步提升了其對場外資金的吸引力，從而形成一種良性循環(huán)?！?/P>

抑制過度投機切莫過度抑制投機

國內(nèi)期貨市場正在向一個好的方向發(fā)展，但是，不可否認，管理層去年底出臺的一系列監(jiān)管措施仍然在市場中存在一定的質(zhì)疑聲。在國內(nèi)期貨公司缺乏其他利潤來源、唯有靠手續(xù)費收入的當(dāng)下，期貨市場成交量的萎縮必然使得部分期貨公司業(yè)績下滑。

在中國期貨市場由“量”到“質(zhì)”變化的過程中，業(yè)內(nèi)呼吁在加強監(jiān)管的同時，也應(yīng)該更好地營造創(chuàng)新的氛圍，當(dāng)然管理層開放投資咨詢業(yè)務(wù)是一個好的開始，但是對于渴望獲得更大發(fā)展的期貨公司而言這一點遠遠不夠。而在沒有更多創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展之前，期貨市場成交量維持在一個高位還是非常有必要的。

“希望管理層不要將抑制過度投機演變成過度抑制投機?！鄙鲜鏊侥蓟鹭撠?zé)人指出，“投機資金是期貨市場的潤滑劑，適度的投機更有利于期貨市場功能的發(fā)揮?！?/P>

過去幾年，該負責(zé)人基本從事套利交易，但是今年以來，他的交易難度明顯增加，因為市場中，投機資金略顯不足，很多品種的價差難以進行套利。

對于投機，管理層應(yīng)該剛?cè)岵?，在市場變化的同時，相應(yīng)的管理措施也應(yīng)當(dāng)跟進。