在股票市場(chǎng)中，量?jī)r(jià)關(guān)系是技術(shù)面分析的重點(diǎn)之一。在股指期貨市場(chǎng)中，由于T+0交易制度，以及期指上市后不同階段的投機(jī)程度不同，股指期貨的成交量和價(jià)格之間的關(guān)系并不明朗。

持倉(cāng)量是期貨交易區(qū)別于股票交易的重要市場(chǎng)變量，任何時(shí)點(diǎn)上，期指合約的持買單數(shù)量都等于持賣單數(shù)量。我國(guó)股指期貨持倉(cāng)和商品期貨持倉(cāng)的一個(gè)細(xì)微差別在于，股指期貨持倉(cāng)的集中度遠(yuǎn)高于商品期貨持倉(cāng)。由于股指期貨的分級(jí)結(jié)算制度，以及具有券商背景的期貨公司的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，使得期指市場(chǎng)的持倉(cāng)大部分都集中在少數(shù)全面結(jié)算會(huì)員中，市場(chǎng)通常稱之為期指主力機(jī)構(gòu)。這些主力機(jī)構(gòu)凈持倉(cāng)的變化通常對(duì)后市行情會(huì)產(chǎn)生一定的影響。

“順勢(shì)而為”是再通俗不過市場(chǎng)語(yǔ)言。在實(shí)際操作中，趨勢(shì)和震蕩卻是一對(duì)孿生兄弟，長(zhǎng)周期的趨勢(shì)行情中會(huì)出現(xiàn)短周期的震蕩調(diào)整，而長(zhǎng)周期的寬幅震蕩中也會(huì)出現(xiàn)短周期的趨勢(shì)行情，因此所謂的趨勢(shì)或震蕩都是針對(duì)特定的交易周期而言。對(duì)投資者而言，一個(gè)常見的操作誤區(qū)是：參考的技術(shù)指標(biāo)基于中長(zhǎng)線周期，而交易操作卻是日內(nèi)交易。

三重濾網(wǎng)交易系統(tǒng)是一種長(zhǎng)短周期結(jié)合的交易策略，主要思路是在長(zhǎng)周期圖表上采用趨勢(shì)指標(biāo)做出戰(zhàn)略決策，然后在交易周期圖表上運(yùn)用振蕩指標(biāo)來確定入場(chǎng)點(diǎn)和出場(chǎng)點(diǎn)。在此借鑒長(zhǎng)短周期結(jié)合的思路，同時(shí)參考之前的《基于期指主力持倉(cāng)結(jié)構(gòu)變化的交易策略研究》和《基于滬深300成交額的期指中長(zhǎng)線交易系統(tǒng)》兩篇文章，制定如下的日內(nèi)交易策略。

首先，該交易策略為日內(nèi)交易，即交易周期為日內(nèi)，相對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)周期圖表應(yīng)該放在日線周期上。先從價(jià)格趨勢(shì)和成交量趨勢(shì)兩個(gè)角度來判定日線周期上的趨勢(shì)變化。由于常用的短期移動(dòng)平均線在震蕩行情中會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，而長(zhǎng)期移動(dòng)平均線的滯后效應(yīng)過于明顯，這里采用考夫曼建議的自適應(yīng)均線AMA，AMA可以平滑短期的波動(dòng)，當(dāng)趨勢(shì)形成時(shí)AMA又能較快地跟隨。成交量方面，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示滬深300指數(shù)成交量和期指價(jià)格呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，這里采用現(xiàn)貨指數(shù)的成交額作為趨勢(shì)確認(rèn)的一個(gè)指標(biāo)。

其次，交易周期的開倉(cāng)方向根據(jù)主力持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的變化來確定。當(dāng)固定的10家主力機(jī)構(gòu)的凈空單變化比例NETSHORT大于0.001時(shí)，次日以開盤價(jià)做空；當(dāng)NETSHORT小于-0.001時(shí)，次日以開盤價(jià)做多。關(guān)于凈空單變化比例的相關(guān)討論，請(qǐng)參考之前相關(guān)的持倉(cāng)策略報(bào)告，我們?cè)鴮?duì)樣本內(nèi)的凈空單變化比例和凈空單變化絕對(duì)數(shù)，分別做了成功率的統(tǒng)計(jì)且優(yōu)化了閥值，在樣本外的測(cè)試中取得較理想效果。但本報(bào)告中，由于考慮了成交量和價(jià)格的信息，且交易思路不盡相同，因此不對(duì)閥值做過細(xì)的劃分。

根據(jù)順勢(shì)操作和長(zhǎng)短周期結(jié)合的思想，當(dāng)中期趨勢(shì)為上升趨勢(shì)，且TOP10持倉(cāng)結(jié)構(gòu)提示做多信號(hào)時(shí)，次日以開盤價(jià)開多，以收盤價(jià)平倉(cāng)；當(dāng)中期趨勢(shì)為下降趨勢(shì)，且TOP10持倉(cāng)結(jié)構(gòu)提示做空信號(hào)時(shí)，次日以開盤價(jià)開空，以收盤價(jià)平倉(cāng)。

具體地，當(dāng)同時(shí)滿足以下三個(gè)條件：收盤價(jià)在自適應(yīng)均線之上CLOSE>AMA，滬深300成交額上升HS300AMT>REF(HS300AMT,1)，TOP10的凈空單變化比例NETSHORT<-0.001，次日開盤做多；當(dāng)同時(shí)滿足以下三個(gè)條件：收盤價(jià)在自適應(yīng)均線之下CLOSE0.001，次日開盤做空。

根據(jù)上述設(shè)置，在金字塔軟件上進(jìn)行交易系統(tǒng)測(cè)試，測(cè)試對(duì)象為期指連續(xù)合約，測(cè)試時(shí)間段為2010-5-4至2011-7-15 (最初10個(gè)交易日沒有AMA數(shù)據(jù)，所以從2010-5-4開始測(cè)試)，初始保證金18%，開平倉(cāng)費(fèi)率萬(wàn)分之0.75，初始資金100萬(wàn)，每次以開盤價(jià)開倉(cāng)，收盤價(jià)平倉(cāng)，每次以80%倉(cāng)位開倉(cāng)，盤中不止損不止盈。主圖為AMA曲線和交易信號(hào)，輔圖1為做多和做空信號(hào)，輔圖2為滬深300的成交額平均線。

測(cè)試報(bào)告顯示，利潤(rùn)率234.66%，年回報(bào)率174.26%，勝率56.84%，交易次數(shù)95次，占總交易日天數(shù)的32.4%，最大回撤17.68%，均盈利/均虧損1.53。多頭交易次數(shù)47次，多頭勝率61.7%，多頭盈虧比1.61；空頭交易次數(shù)48次，空頭勝率52.08%，空頭盈虧比1.09。最大連盈幅度45.08%，最大連虧幅度11.26%。

總體來看，該日內(nèi)交易策略的整體收益較為可觀，交易次數(shù)并不頻繁，在80%倉(cāng)位且不止損的情況下，最大回撤在20%以下，顯示該策略設(shè)置的入場(chǎng)條件較為合理，長(zhǎng)周期和短周期提示信號(hào)盡可能的一致使得連續(xù)虧損幅度有限。

從圖中可以看出，該策略在2010年期指上市初期以及2010年11月左右的收益率并不理想，交易系統(tǒng)測(cè)試結(jié)果顯示在該階段做空的失敗次數(shù)較多。這主要是因?yàn)樵撾A段對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)投機(jī)性較強(qiáng)，基差不穩(wěn)定，存在正向期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。盤中增加的凈空單，部分是正向期現(xiàn)套利單，期現(xiàn)套利的持倉(cāng)變化對(duì)盤后的持倉(cāng)數(shù)據(jù)有所干擾，使得持倉(cāng)信號(hào)不夠準(zhǔn)確。隨著TOP10主力機(jī)構(gòu)市場(chǎng)影響力的加強(qiáng)，以及市場(chǎng)投資者的逐步完善，基差在2011年基本穩(wěn)定在正負(fù)20之內(nèi)，期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)明顯小于2010年，盤后持倉(cāng)數(shù)據(jù)提示信號(hào)的準(zhǔn)確度顯著提高。該日內(nèi)交易策略是結(jié)合長(zhǎng)短周期指標(biāo)信號(hào)，且順勢(shì)操作的一種嘗試，策略中沒有考慮如資金管理、倉(cāng)位控制、盤中止損、以及滑點(diǎn)等細(xì)節(jié)問題，在實(shí)際操作上還有待對(duì)每個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行完善。