非農(nóng)就業(yè)報(bào)告再一次讓奧巴馬失望，高企的失業(yè)率和低迷的建筑業(yè)讓伯南克不得不選擇定量寬松的貨幣政策，這就注定了全球?qū)⒃诿绹?guó)的率領(lǐng)下進(jìn)入新的通脹時(shí)代。結(jié)合國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，我們對(duì)未來(lái)期貨市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)進(jìn)行簡(jiǎn)單分析。

一、全球通脹不可避免

保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇或鞏固經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭是目前主要經(jīng)濟(jì)體的近期目標(biāo)或政客們努力斡旋的方向。但從美國(guó)的QE1到QE2，從中國(guó)的4萬(wàn)億到日本的大地震，從中東北非動(dòng)亂到歐債危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)步履蹣跚前行時(shí)，卻不可避免地步入另一個(gè)時(shí)代——通貨膨脹。

實(shí)際上，主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇冷熱不均是全球進(jìn)入通脹時(shí)代的內(nèi)在原因。6月美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期為2.7%～2.9%，如果這可以看作是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的短暫休整，那么從美國(guó)勞工部７月８日公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告來(lái)看，美國(guó)正在邁向失業(yè)危機(jī)，而拯救之道之最小阻力方向仍為貨幣的投放。5月美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）已經(jīng)創(chuàng)三年新高，達(dá)到3.6%，國(guó)際能源署(IEA)拋出6000萬(wàn)桶原油儲(chǔ)備亦難以阻擋核心CPI上行之路。

歐洲形式同樣不容樂(lè)觀，歐元區(qū)6月CPI同比上漲2.7%，遠(yuǎn)超出其央行目標(biāo)。7月7日，歐洲央行宣布年內(nèi)第二次加息，但希臘、葡萄牙、愛(ài)爾蘭等國(guó)揮之不去的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題，給歐洲央行的利率正常化帶來(lái)了巨大障礙。而新興市場(chǎng)的通脹境況則更突出，中國(guó)6月CPI同樣創(chuàng)三年新高，達(dá)到6.4%，除了部分供給的因素外，國(guó)際大宗商品的沖擊和國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本的上升是中國(guó)通脹形成的主要原因，而且兩者將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)存在。綜上，我們判斷，下半年開(kāi)始，全球?qū)⒃诿绹?guó)的率領(lǐng)下昂首闊步踏入通脹新時(shí)代。

循著這樣的思路，我們來(lái)尋找期貨市場(chǎng)上的投資機(jī)會(huì)。

二、期指多頭上攻意愿強(qiáng)烈

在通脹與防通脹的博弈中，國(guó)內(nèi)一系列調(diào)控措施給市場(chǎng)造成巨大壓力。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)在即，中央高層不斷在各種場(chǎng)合發(fā)表對(duì)通脹的態(tài)度。“定向?qū)捤?，相?duì)緊縮”預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈，上半年緊縮，下半年維穩(wěn)，或?qū)⒊蔀橹骰{(diào)，成為市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，決定市場(chǎng)中期走勢(shì)。這也是市場(chǎng)觸底反彈的主要原因之一。

看多期指的另一原因來(lái)自于產(chǎn)業(yè)政策方面。上半年開(kāi)工率不高，年底開(kāi)工1000萬(wàn)套的指標(biāo)或令保障房建設(shè)提速。各行業(yè)“十二五”規(guī)劃密集出臺(tái)，舟山群島新區(qū)設(shè)立和水利建設(shè)等都受到中央的密切關(guān)注，從而堅(jiān)定多頭對(duì)市場(chǎng)的信心。

盤(pán)面上看，期指沿5日均線呈現(xiàn)快速拉升之勢(shì)，短短三周漲幅達(dá)10%，多頭上攻的意愿非常強(qiáng)烈。上周期指周一劇烈拉升后，四天幾乎都是收出十字星，呈現(xiàn)高位調(diào)整態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，期指在連續(xù)上漲之后，技術(shù)上有調(diào)整要求。從期指上行的時(shí)間和空間來(lái)看，選擇高位調(diào)整，正是以時(shí)間換空間，蓄勢(shì)待發(fā)。操作上，建議逢低買入，目標(biāo)位3300一線。

三、商品市場(chǎng)“潛力股”——豆油

在宏觀政策的調(diào)控下，商品市場(chǎng)上半年走勢(shì)分化明顯。橡膠和棉花等跌幅較大，銅和白糖等呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)，但豆類油脂基本呈現(xiàn)蓄勢(shì)調(diào)整之勢(shì)。但接下來(lái)，在通脹高企的背景下，宏觀調(diào)控不會(huì)很快轉(zhuǎn)向，整體商品預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲態(tài)勢(shì)，但不排除部分商品可能仍維持弱勢(shì)盤(pán)整態(tài)勢(shì)。鑒于對(duì)各類商品的深入挖掘，我們認(rèn)為，豆油有望成為未來(lái)商品市場(chǎng)中的“潛力股”。主要原因如下：

其一，供需偏緊利多期價(jià)。通過(guò)對(duì)全球三大植物油的供需情況分析發(fā)現(xiàn)，2011/12年度全球三大植物油，無(wú)一例外，都是向更為緊張的形勢(shì)在發(fā)展。比如，全球豆油的年度新增供應(yīng)量為負(fù)的32萬(wàn)噸，庫(kù)存/消費(fèi)比繼續(xù)下滑，預(yù)計(jì)為5.5%，再度創(chuàng)下歷史新低。

其二，資金面和季節(jié)性走勢(shì)彰顯豆油潛力

從目前基金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，從2011年年初開(kāi)始，基金凈多持倉(cāng)在大豆上已經(jīng)明顯開(kāi)始下滑，逐步逼近去年啟漲前水平。由于凈多單的絕對(duì)量已經(jīng)逐步接近前期低點(diǎn)，不排除在七月會(huì)出現(xiàn)不斷增持凈多單的可能。

通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析可得，在過(guò)去的35年里，七月美豆上漲的概率是全年最低的，僅為34%。但這也是行情啟動(dòng)的蓄勢(shì)期，到了三季度中后期，在天氣炒作等因素影響下，價(jià)格有望上行。

其三，盤(pán)面上看，油脂市場(chǎng)“風(fēng)向標(biāo)”美豆的長(zhǎng)期走勢(shì)顯示，其相鄰兩個(gè)頂部時(shí)間間隔一般為四年。因此，按次推算，上一次頂點(diǎn)在2008年，所以本輪油脂牛市將持續(xù)到2012年。

四、尋找化工品中的黑馬——塑料

整個(gè)上半年化工品基本呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢(shì)，而塑料更是慘不忍睹。但下半年結(jié)合政策面和品種基本面，我們判斷，塑料有望成為化工品中的黑馬。

其一、整個(gè)2011 上半年，“去庫(kù)存化”是左右LLDPE 期價(jià)的主基調(diào)，但隨著下半年國(guó)內(nèi)緊縮的貨幣政策的微調(diào)，企業(yè)采購(gòu)有望增加，從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增加的趨勢(shì)基本結(jié)束。

其二、隨著秋冬季農(nóng)地膜消費(fèi)旺季的到來(lái)， LLDPE 的消費(fèi)會(huì)啟動(dòng)起來(lái)，塑料有望會(huì)迎來(lái)一波上漲行情。

其三、價(jià)格調(diào)整到10000元/噸，基本為市場(chǎng)接受。

總之，在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇不均衡的情況下，單個(gè)國(guó)家所采取的政策效果都會(huì)受到削弱，而全球通脹將不可避免。期貨市場(chǎng)也將因其價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能而顯現(xiàn)出獨(dú)特的投資魅力。但要注意控制風(fēng)險(xiǎn)，高通脹勢(shì)必會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，從而影響總需求，進(jìn)而對(duì)期價(jià)產(chǎn)生影響。