非農(nóng)就業(yè)報告再一次讓奧巴馬失望，高企的失業(yè)率和低迷的建筑業(yè)讓伯南克不得不選擇定量寬松的貨幣政策，這就注定了全球?qū)⒃诿绹穆暑I(lǐng)下進入新的通脹時代。結(jié)合國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展形勢，我們對未來期貨市場投資機會進行簡單分析。

一、全球通脹不可避免

保持經(jīng)濟持續(xù)復蘇或鞏固經(jīng)濟發(fā)展勢頭是目前主要經(jīng)濟體的近期目標或政客們努力斡旋的方向。但從美國的QE1到QE2，從中國的4萬億到日本的大地震，從中東北非動亂到歐債危機，全球經(jīng)濟步履蹣跚前行時，卻不可避免地步入另一個時代——通貨膨脹。

實際上，主要經(jīng)濟體復蘇冷熱不均是全球進入通脹時代的內(nèi)在原因。6月美聯(lián)儲下調(diào)美國經(jīng)濟增速預期為2.7%～2.9%，如果這可以看作是美國經(jīng)濟復蘇中的短暫休整，那么從美國勞工部７月８日公布的非農(nóng)就業(yè)報告來看，美國正在邁向失業(yè)危機，而拯救之道之最小阻力方向仍為貨幣的投放。5月美國消費者物價指數(shù)（CPI）已經(jīng)創(chuàng)三年新高，達到3.6%，國際能源署(IEA)拋出6000萬桶原油儲備亦難以阻擋核心CPI上行之路。

歐洲形式同樣不容樂觀，歐元區(qū)6月CPI同比上漲2.7%，遠超出其央行目標。7月7日，歐洲央行宣布年內(nèi)第二次加息，但希臘、葡萄牙、愛爾蘭等國揮之不去的主權(quán)債務問題，給歐洲央行的利率正常化帶來了巨大障礙。而新興市場的通脹境況則更突出，中國6月CPI同樣創(chuàng)三年新高，達到6.4%，除了部分供給的因素外，國際大宗商品的沖擊和國內(nèi)勞動力成本的上升是中國通脹形成的主要原因，而且兩者將在較長時間內(nèi)存在。綜上，我們判斷，下半年開始，全球?qū)⒃诿绹穆暑I(lǐng)下昂首闊步踏入通脹新時代。

循著這樣的思路，我們來尋找期貨市場上的投資機會。

二、期指多頭上攻意愿強烈

在通脹與防通脹的博弈中，國內(nèi)一系列調(diào)控措施給市場造成巨大壓力。中央經(jīng)濟工作會議召開在即，中央高層不斷在各種場合發(fā)表對通脹的態(tài)度?！岸ㄏ?qū)捤?，相對緊縮”預期越來越強烈，上半年緊縮，下半年維穩(wěn)，或?qū)⒊蔀橹骰{(diào)，成為市場的風向標，決定市場中期走勢。這也是市場觸底反彈的主要原因之一。

看多期指的另一原因來自于產(chǎn)業(yè)政策方面。上半年開工率不高，年底開工1000萬套的指標或令保障房建設提速。各行業(yè)“十二五”規(guī)劃密集出臺，舟山群島新區(qū)設立和水利建設等都受到中央的密切關(guān)注，從而堅定多頭對市場的信心。

盤面上看，期指沿5日均線呈現(xiàn)快速拉升之勢，短短三周漲幅達10%，多頭上攻的意愿非常強烈。上周期指周一劇烈拉升后，四天幾乎都是收出十字星，呈現(xiàn)高位調(diào)整態(tài)勢。我們認為，期指在連續(xù)上漲之后，技術(shù)上有調(diào)整要求。從期指上行的時間和空間來看，選擇高位調(diào)整，正是以時間換空間，蓄勢待發(fā)。操作上，建議逢低買入，目標位3300一線。

三、商品市場“潛力股”——豆油

在宏觀政策的調(diào)控下，商品市場上半年走勢分化明顯。橡膠和棉花等跌幅較大，銅和白糖等呈現(xiàn)先抑后揚走勢，但豆類油脂基本呈現(xiàn)蓄勢調(diào)整之勢。但接下來，在通脹高企的背景下，宏觀調(diào)控不會很快轉(zhuǎn)向，整體商品預計將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲態(tài)勢，但不排除部分商品可能仍維持弱勢盤整態(tài)勢。鑒于對各類商品的深入挖掘，我們認為，豆油有望成為未來商品市場中的“潛力股”。主要原因如下：

其一，供需偏緊利多期價。通過對全球三大植物油的供需情況分析發(fā)現(xiàn)，2011/12年度全球三大植物油，無一例外，都是向更為緊張的形勢在發(fā)展。比如，全球豆油的年度新增供應量為負的32萬噸，庫存/消費比繼續(xù)下滑，預計為5.5%，再度創(chuàng)下歷史新低。

其二，資金面和季節(jié)性走勢彰顯豆油潛力

從目前基金持倉結(jié)構(gòu)來看，從2011年年初開始，基金凈多持倉在大豆上已經(jīng)明顯開始下滑，逐步逼近去年啟漲前水平。由于凈多單的絕對量已經(jīng)逐步接近前期低點，不排除在七月會出現(xiàn)不斷增持凈多單的可能。

通過統(tǒng)計分析可得，在過去的35年里，七月美豆上漲的概率是全年最低的，僅為34%。但這也是行情啟動的蓄勢期，到了三季度中后期，在天氣炒作等因素影響下，價格有望上行。

其三，盤面上看，油脂市場“風向標”美豆的長期走勢顯示，其相鄰兩個頂部時間間隔一般為四年。因此，按次推算，上一次頂點在2008年，所以本輪油脂牛市將持續(xù)到2012年。

四、尋找化工品中的黑馬——塑料

整個上半年化工品基本呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢，而塑料更是慘不忍睹。但下半年結(jié)合政策面和品種基本面，我們判斷，塑料有望成為化工品中的黑馬。

其一、整個2011 上半年，“去庫存化”是左右LLDPE 期價的主基調(diào)，但隨著下半年國內(nèi)緊縮的貨幣政策的微調(diào)，企業(yè)采購有望增加，從最新數(shù)據(jù)來看，社會庫存持續(xù)增加的趨勢基本結(jié)束。

其二、隨著秋冬季農(nóng)地膜消費旺季的到來， LLDPE 的消費會啟動起來，塑料有望會迎來一波上漲行情。

其三、價格調(diào)整到10000元/噸，基本為市場接受。

總之，在全球經(jīng)濟持續(xù)復蘇不均衡的情況下，單個國家所采取的政策效果都會受到削弱，而全球通脹將不可避免。期貨市場也將因其價格發(fā)現(xiàn)的功能而顯現(xiàn)出獨特的投資魅力。但要注意控制風險，高通脹勢必會阻礙經(jīng)濟復蘇，從而影響總需求，進而對期價產(chǎn)生影響。