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上半年社會(huì)融資總量簡(jiǎn)評(píng)

日前，央行公布了上半年社會(huì)融資總量相關(guān)數(shù)據(jù)，其中社會(huì)融資總量為77600億元，同比回落5%，新增人民幣貸款為41700億元，同比回落10%，顯示央行緊縮政策下，國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境的確出現(xiàn)收緊的態(tài)勢(shì)，以銀行貸款為主的間接融資尤甚。而新增委托貸款及直接融資等方式產(chǎn)生的貨幣數(shù)量則進(jìn)一步增加，一方面反映出“影子銀行”規(guī)模的擴(kuò)張；另一方面則說(shuō)明企業(yè)融資模式的轉(zhuǎn)變。

委托貸款同增120%

“影子銀行”包括銀行信托、小額貸款公司、民間借貸、委托貸款等。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年新增信托貸款913億元，同比減少85%，與此同時(shí)，新增委托貸款為7028億元，同比增長(zhǎng)120%。從占比值來(lái)看，新增信托及新增委托貸款在社會(huì)融資總量中的占比分別由上一年的7.4%和4.0%變化為1.2%和9.1%。

盡管信托和委托總量之和以及其占比較上年同期回落，但委托貸款規(guī)模的變化趨勢(shì)仍然可以看出“影子銀行”規(guī)模的日趨龐大。委托貸款一般的流程是，貸款人和借款人均有意向，向銀行提出申請(qǐng)，并就資金用途、期限、利率等細(xì)節(jié)問(wèn)題達(dá)成一致后，銀行進(jìn)行調(diào)查，隨后就可以按照細(xì)節(jié)代為發(fā)放貸款。這個(gè)過(guò)程不需要占用銀行的貸款額度，同時(shí)銀行收取至少1%以上的手續(xù)費(fèi)。也就是說(shuō)，委托貸款的發(fā)展是貨幣緊縮的產(chǎn)物，兼具資金配臵與為銀行創(chuàng)收雙重作用，但該業(yè)務(wù)的日益發(fā)展給貨幣政策地有效實(shí)施制造了一定的麻煩。

企業(yè)直接融資占比增加

今年上半年，新增人民幣貸款41700億元，同比減少10%，而新增委托貸款、企業(yè)債券融資和非金融企業(yè)股票融資同比分別增加120%、1%和11%。另外，新增委托貸款、企業(yè)債券融資及非金融企業(yè)股票融資占社會(huì)融資總量的比重分別由去年上半年的4%、8%和2.9%增至9.1%、8.5%和3.4%，相反新增人民幣貸款占比則由去年同期的56.9%回落至53.7%。很明顯，企業(yè)直接融資占比增加，間接融資比例則減少。

一方面，從一季度開(kāi)始，政府部門及央行都表示鼓勵(lì)企業(yè)直接融資，要發(fā)揮直接融資在資本市場(chǎng)中的作用；另一方面，央行貨幣政策的調(diào)整主要是收緊間接融資規(guī)模，從而使得乘數(shù)效應(yīng)下的貨幣總量減小，而對(duì)直接融資暫無(wú)限制。

中小企業(yè)怎么辦？

應(yīng)該說(shuō)在貨幣緊縮政策之下，首先受到?jīng)_擊的就是中小企業(yè)。受到貸款量小、擔(dān)保能力及信用偏低，同時(shí)為中小企業(yè)提供貸款的成本偏高等因素的影響，中小企業(yè)被拒于商業(yè)銀行人民幣貸款的門外。因此，中小企業(yè)往往是首先需要考慮委托貸款和直接融資的企業(yè)，但融資成本攀高是不爭(zhēng)的事實(shí)，特別是在當(dāng)前這種需要轉(zhuǎn)換融資模式的過(guò)度階段中。

因此，中小企業(yè)間接融資難等問(wèn)題是企業(yè)直接融資占比攀升及影子銀行、民間借貸規(guī)模擴(kuò)大的主要原因和直接原因。我們認(rèn)為，中小企業(yè)走出困境就必須考

慮從以下三個(gè)方面進(jìn)行反思：第一、如何降低成本?？梢哉f(shuō)，融資成本是必不可少的企業(yè)成本之一，但人力和資源方面的成本則更容易控制，比如向中西部地區(qū)遷移、進(jìn)行原材料或產(chǎn)成品相關(guān)的期貨套保等；第二、對(duì)于出口企業(yè)而言，可以留出一定資金進(jìn)行外匯期貨套保從而減少匯率變化帶來(lái)的利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)；第三、增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，提高企業(yè)信譽(yù)，從而有效且順利地利用直接融資渠道。

對(duì)于監(jiān)管層而言，鼓勵(lì)直接融資的同時(shí)，更應(yīng)該進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，使得貨幣需求和供給之間能夠更為合理、有效地匹配。
 
滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周一滬深 300 指數(shù)小幅沖高，但受壓于 7 月 7 日高點(diǎn)的壓力而回落，但拋壓明顯較輕，最終報(bào)收一根小陰星。

周二走勢(shì)關(guān)鍵，因?yàn)橹芏侨ツ?11 月 11 日高點(diǎn)下跌以來(lái)的 169 個(gè)交易日，并且去年 11 月 11 日隨后幾天市場(chǎng)大幅回落，按照陰陽(yáng)平衡原理，169 個(gè)交易日后出現(xiàn)較大的反彈走勢(shì)才能與其形成大尺度的平衡關(guān)系。因此，我們預(yù)期周二市場(chǎng)可能出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)，向上突破的可能性較大。

若周二不發(fā)起強(qiáng)勢(shì)上攻，則可能出現(xiàn)較大幅度的回落。最弱的情況是，回落的低點(diǎn)有可能瞬間擊穿 7 月 12 日低點(diǎn)，支持位在 3048 點(diǎn)附近。

中期來(lái)看，突破 3263 點(diǎn)后，多空仍然會(huì)在 3283-3294 點(diǎn)展開(kāi)激戰(zhàn)，即 3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的爭(zhēng)奪戰(zhàn)。若多頭勝出，目標(biāo)直指 3416 點(diǎn)，最強(qiáng)的情況下可能直接攻到去年 11 月高地之下伺機(jī)待攻，強(qiáng)阻力位在 3525 點(diǎn)附近。一旦突破去年 11 月高點(diǎn)，收復(fù) 2009 年 8 月 4 日高點(diǎn)只是時(shí)間問(wèn)題。

自然法則與股指期貨

周一股指期貨跳空高開(kāi)，但沖擊自然壓力位 3157 點(diǎn)時(shí)受挫回落，隨后一路振蕩走低，雖然支持位 3130 點(diǎn)附近出現(xiàn)一波反彈但受阻于周五高點(diǎn) 3148 點(diǎn)，似有小頭肩頂?shù)南右?，市?chǎng)隨后破位下跌，均線束扭曲成空頭排列，數(shù)次反彈均受阻于均線束上下沿，市場(chǎng)觀望氣氛漸濃。

從自然法則的角度看，周二可能會(huì)小幅下挫，支持位在 3108 點(diǎn)附近，這個(gè)位臵是 7 月 12 日低點(diǎn)反彈到 3157 點(diǎn)的多空分水嶺。若空頭輕易擊穿，則可能在本周跌破 7 月 12 日的低點(diǎn)。若多頭守穩(wěn)，本周將創(chuàng)出新高，挑戰(zhàn) 3176 點(diǎn)的自然壓力位，并可能觸及到 3183 點(diǎn)的自然目標(biāo)位。

若周二下探到 3108 點(diǎn)附近守穩(wěn)，反彈的日內(nèi)壓力位在 3133 點(diǎn)附近，隨后的回落守穩(wěn) 3120 點(diǎn)后將出現(xiàn)小的急攻行情，沖擊 3157 點(diǎn)附近的自然壓力位。 

現(xiàn)貨市場(chǎng)板塊策略

短期建議關(guān)注醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)、媒體、網(wǎng)絡(luò)游戲概念、商業(yè)和專業(yè)服務(wù)、零售業(yè)、制藥、生物科技與生命科學(xué)、甲流感、光通信、小盤績(jī)優(yōu)、家庭與個(gè)人用品等板塊。

股指期貨趨勢(shì)投資策略

趨勢(shì)投資策略僅供 500 萬(wàn)以上資金持有者考慮。

上漲趨勢(shì)已經(jīng)形成，建議股指期貨 1108 合約 3148 點(diǎn)以下伺機(jī)買入。止損設(shè)臵在 3090 點(diǎn)（收盤） 。