近日，市場人士根據(jù)一組公開數(shù)據(jù)得出了股指期貨投資者虧損過半的判斷，引起了期貨業(yè)界的普遍質(zhì)疑。有分析認(rèn)為，截至今年6月中旬，中金所開戶7.1萬戶，保證金存量為170億，兩者相除為24萬元，按照股指期貨50萬元開戶門檻簡單計算，得出了人均虧損逾五成的錯誤結(jié)論。根據(jù)筆者的調(diào)查與分析，期指投資者虧損過半是不可能的,保證金與開戶數(shù)的簡單相除，絕不能作為投資者的盈虧依據(jù)。事實上，影響期指保證金規(guī)模因素，一是開戶后投資者可能出現(xiàn)的主動性出金；二是期貨市場整體資金撤離引發(fā)期指規(guī)模同步下降；三是有經(jīng)驗投資者盈利后的“戰(zhàn)術(shù)性”撤資。

滬深300股指期貨開創(chuàng)性地實施了投資者適當(dāng)性制度，對于那些有意參與股指期貨交易的投資者設(shè)立了準(zhǔn)入門檻，該制度的成功之處在于最大限度地保障投資者的合法權(quán)益，讓那些有風(fēng)險承受能力，有知識準(zhǔn)備的投資者介入到這個市場中來。

根據(jù)有關(guān)規(guī)定，股指期貨開戶最低保證金限額為50萬元人民幣，開戶成功之后，投資者可以自由出入金，也就是說，即使投資者開戶后發(fā)生出金的情況，比如，撤出30萬元資金，其余20萬元的保證金余額仍可以進(jìn)行交易。換而言之，在日常交易中，低于50萬元保證金的投資者，仍可以進(jìn)行正常交易。事實上，不少期貨公司應(yīng)對客戶出入金的業(yè)務(wù)極為正常和普遍，因為，期貨公司沒有權(quán)利限制股指期貨投資者的出金和入金。

需要特別指出的是，當(dāng)前股指期貨的投資者中，絕大部分有著豐富的商品期貨交易經(jīng)驗，也就是說，開立股指期貨賬戶的投資者，同時擁有商品期貨的賬戶。在實際操作中，投資者參與股指期貨和商品期貨的資金是“捆綁”的，期貨公司不會對之進(jìn)行區(qū)分。如果投資者在期貨公司的保證金發(fā)生撤離，其參與股指期貨的資金也將同步減少。去年下半年以來，各大交易所通過限制日內(nèi)過度投機(jī)交易，采取改單邊手續(xù)費(fèi)為雙邊收費(fèi)等措施，在較大程度上抑制了期貨市場的過度交易，起到了明顯的效果。相反，股指期貨并沒有隨著強(qiáng)勢監(jiān)管而提高手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

數(shù)據(jù)顯示，1—6月份全國期貨市場累計成交量為4.9億手，同比下降28.11%，不難看出，資金大規(guī)模撤離期貨市場的現(xiàn)象是很普遍的。與商品期貨一樣，股指期貨也同樣遭遇了出金的情況。

此外，由于股指期貨的投資者均有著豐富的交易經(jīng)驗，這部分投資者諳熟期貨市場的風(fēng)險特征，絕大部分賺錢的投資者經(jīng)常主動出金。“賺錢就撤資”的行為，在股指期貨上這個特定的成熟投資者群體中，顯得尤為普遍。

分析了股指期貨市場保證金的變動情況，同樣可以找到活躍賬戶減少的原因。正如股票市場的活躍賬戶數(shù)較低，投資者開立股指期貨賬戶后，并不意味著其必須進(jìn)行交易，期貨公司沒有義務(wù)讓投資者強(qiáng)制交易股指期貨。由于股指期貨開戶者大部分為商品期貨的“老兵”，為開辟新的投資或者避險渠道，投資者可以開了賬戶而不交易。他們往往會在不同的期貨品種間尋找合適的交易機(jī)會。由于去年以來股市波動減小，使得投資者在股指期貨中的投機(jī)性機(jī)會大大減少，進(jìn)而影響他們的交易動力。

綜合分析來看，利用保證金存量與開戶總數(shù)簡單相除的算法而得出投資者虧損過半的錯誤結(jié)論“不靠譜”，我們不能利用保證金和開戶數(shù)的靜態(tài)指標(biāo)來衡量期指市場的盈虧狀況。投資者需要清醒地認(rèn)識到，作為股票市場風(fēng)險管理平臺，股指期貨只是一個賴以避險的有效工具，其盈利和虧損都需要和股票市場總體平衡，需要全面認(rèn)識股指期貨的功能和作用。