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電力緊張何時休？

今年 3 月以來，江浙、湖南、貴州、重慶等地區(qū)相繼出現(xiàn)電力供應(yīng)緊張和電煤儲備下滑的問題。中國電力企業(yè)聯(lián)合會 5 月表示，今年的“電荒”是 2004 年以來最嚴重的一次，范圍和深度都是前所未有的，保守估計全國供電缺口在 3000 萬千瓦左右。

由于港口煤炭庫存量回升，日前有國內(nèi)動力煤價格標桿之稱的環(huán)渤海動力煤指數(shù)停止持續(xù)了 3 個月的上漲態(tài)勢，但電力緊張的形勢并沒有因此緩解。相關(guān)部門稱，廣東省三季度電量缺口或達 18 億千瓦時。那么，電力緊張的形勢將會如何演變？這一局面又將對商品市場產(chǎn)生怎樣的影響呢？

電力緊張的成因分析

我們知道電力緊張問題并非今年獨有，往年的夏季以及去年四季度均有發(fā)生，但今次的電荒又有其特殊性。夏季的電力緊張往往與天氣原因密切相關(guān)，而去年四季度的電荒則是由節(jié)能減排所致的主動限電。而今年的電荒則另有原因：其一，去年迫于節(jié)能減排達標壓力而受到抑制的高耗能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能集中釋放。一季度，化工、建材等高耗能行業(yè)的用電增長對全社會用電量增長的貢獻率超過三成；其二，沿海港口轉(zhuǎn)運能力下滑，電廠成本攀升。由于臺風頻發(fā)，洪澇災(zāi)害盛行，包括廣州港、秦皇島港在內(nèi)的沿海港口出現(xiàn)了壓船、壓煤現(xiàn)象。截至 4 月中旬，全國重點電廠電煤庫存 5311 萬噸，可用 14 天，電廠成本攀升。盡管目前環(huán)渤海動力煤指數(shù)止?jié)q，但也并沒有回落的跡象。

現(xiàn)狀及下半年趨勢

年初以來，高耗能用電快速反彈，帶動全社會用電需求平穩(wěn)較快增長，預(yù)計較長一段時間，我國電量需求仍將保持增長。2011 年 1 月、3 月和 4 月的全社會用電量相當，接近去年七八月份夏高峰時段的用電量，接近 3900 億千瓦時。

同時，數(shù)據(jù)顯示，今年 1～4 月份，全國第二產(chǎn)業(yè)用電持續(xù)旺盛，火電設(shè)備利用小時高于前 3 年的同期水平。其中，4 月份第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增長 11.3%，對全社會用電增長的貢獻率為 76.6%；日均制造業(yè)用電量達到 73 億千瓦時，首次突破 70 億千瓦時/天的歷史紀錄。

受到成本攀升和需求旺盛的影響，4 月份電力供應(yīng)業(yè)利潤明顯下滑、火電企業(yè)利潤同比繼續(xù)大幅下降影響，1-4 月份，全電力行業(yè)利潤當年累計增速自 2009 年5 月份以來首次由正轉(zhuǎn)負。在此背景下，國家發(fā)改委決定自 6 月 1 日起，上調(diào) 15個省市工商業(yè)、農(nóng)業(yè)用電價格平均每千瓦時 1.67 分，并重申合同煤價不得跟風上漲。盡管如此，電力需求仍然十分強勁，僅廣東省三季度電量缺口就可能達到 18億千瓦時之多。在夏冬兩季電力需求以及高耗能行業(yè)產(chǎn)業(yè)持續(xù)釋放的共同作用下，我們預(yù)計今年下半年，全國電力供給短缺狀況將更加嚴峻。

電荒形勢對商品市場的影響

我們利用南華指數(shù)反映國內(nèi)商品市場價格運行情況。數(shù)據(jù)顯示，環(huán)渤海動力煤價格同南華指數(shù)呈負相關(guān)，但相關(guān)度極弱，且煤炭價格上行趨勢得以遏制，料煤炭價格對發(fā)電的影響減弱，對商品市場的影響也可忽略。而發(fā)電量當月值同南華指數(shù)正相關(guān)，2008 年以來，二者相關(guān)度在 75.5%，則，在下半年需求電力需求的推動下，商品市場出現(xiàn)上漲為大概率事件。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周三滬深 300 指數(shù)有險無驚，指數(shù)開盤一路窄幅振蕩走低，最低見到 3084.83點，擊穿了我們認為要守住的 3129 點，但下午指數(shù)緩慢盤升，回彈到開盤點附近，指數(shù)有險無驚，反而有因無因地化解了加息的壓力。

按照央行去年以來的貨幣政策出臺的頻度看，未來一月再次加息和調(diào)高存款保證金的可能性已經(jīng)不大，市場有一個月輕松的上攻期，預(yù)期周四主力資金和場外懾于加息消息可能突然出臺而觀望的資金會積極入場，從而推動指數(shù)向自然目標位 3263 點挺進。

中期來看，突破今年 4 月高點沒有懸念，突破去年 11 月高點也是自然運行的邏輯結(jié)果，我們傾向于認為，此波行情的終極保守目標至少看到 3958 點附近。

自然法則與股指期貨

周三股指期貨先抑后揚，最低下探到 3091 點，稍高于自然支持位 3085 點，尾市收于開盤點附近，日線呈現(xiàn)一根下影很長的上吊線。

從自然法則的角度看，由于調(diào)整幅度較小，因此橫盤整理的時間會較長，即使今天突破創(chuàng)出新高，自然法則給出的關(guān)鍵壓力位 3062 點附近仍然存在較大的壓力。但考慮到這幾天籠罩在市場上的加息壓力已經(jīng)在周三釋放，我們傾向于認為股指期貨也可能強勢上攻到 3176 點附近才會遇到主動性拋壓。

根據(jù)自然法則之面積守恒定律，股指期貨這波上漲最保守的目標看到 3275 點附近，按照市場波動之時空協(xié)調(diào)原理，下周見到該目標位的可能性較大。

若周四繼續(xù)呈現(xiàn)弱勢，則可能磨穿周三低點甚至磨穿自然支持位 3085 點見到3069 點，但跌破該點的可能性幾乎可以肯定的排除。若真的出現(xiàn)跌破 3069 點的走勢，則后期走勢的力度和節(jié)奏都要減弱和放緩。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注保險、鋰電池、水利水電建設(shè)、云計算、太陽能發(fā)電、裝飾園林、核高基概念、新能源汽車、氫能、IPV6 概念等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

上漲趨勢已經(jīng)形成，建議股指期貨 3140 點以下伺機買入。止損設(shè)臵在 3060點。