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中國經(jīng)濟走入滯脹階段？

我們先來介紹一下滯脹的定義：在經(jīng)濟學，特別是宏觀經(jīng)濟學中，特指經(jīng)濟停滯與高通貨膨脹，失業(yè)以及不景氣同時存在的經(jīng)濟現(xiàn)象。通俗的說就是指物價上升，但經(jīng)濟停滯不前。它是通貨膨脹長期發(fā)展的結(jié)果。

通常情況下，判斷經(jīng)濟是否出現(xiàn)滯脹，主要看通貨膨脹率會不會高于經(jīng)濟增長率。當然，一旦經(jīng)濟發(fā)展過程中出現(xiàn)了特殊情況，或者存在一些特殊矛盾，也就不能簡單地用通貨膨脹率與經(jīng)濟增長率的關系來判斷了。對于中國來說，現(xiàn)在談是否出現(xiàn)滯脹，我們還要把經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整放進來一并考慮，也就是說當前中國滯脹與否應該是“增長”“通脹”和“轉(zhuǎn)型”三者之間的關系。

“不可能三角”與滯脹

全球金融危機對中國的危害極小，但這并非監(jiān)管有效、風控得當，而更多的是有賴于中國金融行業(yè)發(fā)展的緩慢以及開放度不高。然而，進入2010年，中國遇到了真正的難題：十年高速增長后的可持續(xù)發(fā)展、全球通脹背景下確保物價穩(wěn)定以及兼顧前兩點的同時全面實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

為了穩(wěn)定物價，防止資產(chǎn)價格出現(xiàn)泡沫，政府部門制定了房地產(chǎn)調(diào)控政策，央行也開始了貨幣緊縮措施；為了保障經(jīng)濟平穩(wěn)上行，政府部門推出保障性住房計劃、加強同各國/地區(qū)的雙邊貿(mào)易，同時給民營資本提供更多的參與投資的渠道，并引導國內(nèi)企業(yè)走出去，而央行則是通過人民幣匯率改革和推進利率市場化等措施推動人民幣國際化；為了實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，政府部門出臺了節(jié)能減排政策，并針對三高行業(yè)提出了相應要求。但是，問題并沒有完全解決，恐怕政府部門和央行都沒有預料到今年的通脹形勢如此嚴峻，而對于中國經(jīng)濟硬著陸的討論也不絕于耳，反而經(jīng)濟轉(zhuǎn)型一事倒是在積極對抗通脹的大局之下鮮有提及。

日前，溫家寶總理表示年內(nèi)通脹水平將控制在5%以下，而經(jīng)濟增速將保持在8～9%之間，而就在此前，IMF對中國2011年經(jīng)濟增速的預期也達到了9.6%，那么是否意味著在未來一段時間，中國將不會出現(xiàn)滯脹呢？

我們認為：第一，今明兩年中國經(jīng)濟并不適宜過快增長，放慢經(jīng)濟上行腳步才是穩(wěn)妥之舉；第二，中國經(jīng)濟出現(xiàn)滯脹的概率較低，但仍應注意一些風險因素；第三，不可能三角可以解決，而經(jīng)濟政策也正在向此目標努力。

順應全球經(jīng)濟周期，中國不宜增長過快

由于歐債危機令歐元區(qū)核心國家風險敞口擴大，經(jīng)濟失衡也制約著歐元區(qū)整體經(jīng)濟增速的上行，因此今明兩年該地區(qū)經(jīng)濟增速放緩的概率極高。另一方面，美國的財政赤字不斷攀高必然導致財政政策失靈，QE1、QE2相對預期的失敗也令美聯(lián)儲進入了無計可施的地步，因此，美國今明兩年的經(jīng)濟狀況也不會有明顯起色。

我們知道2008年金融危機之后，中國政府為了保八，不得不向市場投放了4萬億資金刺激經(jīng)濟運行。盡管經(jīng)濟增速確實得以保證，但同時也帶來了地方債高企的負面效應。當前，歐美經(jīng)濟增速放緩，日本在地震之后元氣大傷，中國若是一味追求增長，恐怕只能通過寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟運行，但這既不符合當前控通脹的意愿，也必然導致資產(chǎn)價格泡沫的繼續(xù)膨脹。因此，順應全球經(jīng)濟周期，把握這個時機實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型才是硬道理。

可能引發(fā)滯脹的風險因素

既然今明兩年，甚至更長的經(jīng)濟周期當中，中國不宜過快增長，那么，眼下防止滯脹就必須壓低通脹水平。我們認為從現(xiàn)狀出發(fā)，中期來看中國通脹水平可控：其一，由于全球經(jīng)濟增速放緩，大宗商品在需求不振的情況下出現(xiàn)暴漲的可能性減??；其二，美國推出QE3的可能性降低，明年二季度之前美聯(lián)儲有望加息，美國的低利率時代或?qū)⒔Y(jié)束，大宗商品價格也將回落；其三，下半年開始，翹尾因素迅速回落，通脹水平隨著降低。

把握時機，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型

分析去年以來的經(jīng)濟政策，我們認為解決“不可能三角”并非不可能：以減稅、增加轉(zhuǎn)移支付、發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，提高居民和企業(yè)在轉(zhuǎn)型期應對通脹的能力；鼓勵直接融資減少間接融資，解決抗通脹和保增長之間的矛盾；發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，以新增長點破解增長與轉(zhuǎn)型之間的矛盾。

另外，我們認為，融資難僅是東部沿海地區(qū)中小企業(yè)面臨的問題之一，甚至是一個表象，沿海地區(qū)人口紅利的逐漸消失才是實質(zhì)根本，從這一角度出發(fā)，企業(yè)應積極配合西部開發(fā)政策，實現(xiàn)制造業(yè)向中西部地區(qū)的延伸甚至遷移。

滬深300指數(shù)技術視角

周二滬深 300 窄幅整理，收出高位小陰星。市場會短期見頂嗎？我們認為可能性并不大，因為踏空者仍在觀望，期待對 30 日均線出現(xiàn)一次回撤，主力不可能送錢。我們傾向于認為，市場第一波一定會站到 5 月初形成的振蕩平臺之上的位臵，這也是行情逆轉(zhuǎn)的標志性形態(tài)結(jié)構(gòu)。

周四繼續(xù)上漲的阻力位在 3168 點附近，若強勢整理，回落幅度有限，則可能在日內(nèi)直接上攻到 3200 點之上的位臵，但這種走勢藍籌和權(quán)重股必須啟動配合?；仡^看，這波行情的啟動，大盤藍籌和權(quán)重股均未有明顯的強勢，說明是整體股票的上漲所帶動的，在第一波最后的一沖中，藍籌和權(quán)重理應出現(xiàn)一次拉升，也掩護主力高位的籌碼調(diào)整。

近日調(diào)整的支持位，仍然堅持不會低于 3129 點的觀點，即使擊穿，收盤也應收在該點位之上。從長線的角度看，此波行情的目標按照自然法則中的矢量法則測算，應該見到 3958 點附近的位臵，但不一定觸及，就像按照矢量法則測算 4 月調(diào)整低點的絕對目標位在 2742 點一樣，但最終守穩(wěn)在 2862.41 點，這與時間已到形成反轉(zhuǎn)有關，因為時間是最重要的因素，反映的是市場參與者的心理演化周期特征。一旦演化周期到了質(zhì)變點，市場共振的力量會迫使指數(shù)出現(xiàn)拐點。

自然法則與股指期貨

周二股指期貨高位窄幅整理，上下波動點差僅有不到 20 個點，市場觀望氣氛彌漫，畢竟 6 月 20 日見底以來，股指期貨已經(jīng)上漲了約 267 點，技術上看有調(diào)整的壓力，因此市場陷入觀望的氛圍中。

但如果這是波大級別的行情，在趨勢逆轉(zhuǎn)跡象已經(jīng)非常明顯的情況下，恐怕不會給踏空者太多的機會。目前的走勢，直接打壓可能非常有利于踏空者，因此，我們傾向于認為主力即使要在這做修復性調(diào)整，也會先再拉一把，迫使踏空者絕望追漲，然后來次回馬槍，快速調(diào)整套住追漲者，迫使追漲者砍倉。

基于上述分析，我們傾向于認為周三可能先向上突破，目標仍然是 3162 點至3176 點，直接突破 3176 點的難度較大。若股指期貨周三受阻于 3162-3176 點，調(diào)整的支持位在 3091 點附近，也就是守穩(wěn)在 6 月 30 日高點之上。隨后的上漲將有可能突破 3176 點見到 3275 點的位臵。

若自 3162 點之上展開的調(diào)整守穩(wěn)在 3143 點附近，則可能在日內(nèi)出現(xiàn)強攻，目標看到 3275 點。但這種走勢需要現(xiàn)貨市場權(quán)重股啟動配合。

若周三早盤弱勢，則可能磨嘰磨嘰地磨到 3085 點附近尋求支持。守穩(wěn)則仍然有可能在日內(nèi)上攻 3162 點。但若有效磨穿 3085 點，則可能盤中跳水下探到 3028點附近。這個位臵繼續(xù)下跌的可能性幾乎可以排除，理由主要是從市場博弈策略的角度上給予排除。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關注保險、鋰電池、水利水電建設、云計算、太陽能發(fā)電、裝飾園林、核高基概念、新能源汽車、氫能、IPV6 概念等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

上漲趨勢已經(jīng)形成，建議股指期貨 3140 點以下伺機買入。止損設臵在 3060點。