上周滬深300指數(shù)穩(wěn)站3000點(diǎn)一線并再度沖高，多方最終略勝一籌。對(duì)此我們認(rèn)為，趨勢(shì)性多單的入場(chǎng)時(shí)機(jī)雖已漸趨漸近，但指數(shù)短線卻面臨較大的回調(diào)壓力。

近期國(guó)內(nèi)外消息面多空交織，但整體指向空頭無(wú)疑。

利好方面，一是上市公司半年報(bào)并未出現(xiàn)惡化情況。據(jù)wind數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)顯示，近期陸續(xù)披露的上市公司半年報(bào)中，業(yè)績(jī)預(yù)增、扭虧和續(xù)盈的上市公司家數(shù)達(dá)到七成以上。其中，近期位于風(fēng)口浪尖的中小板中期業(yè)績(jī)幾已披露完畢，報(bào)喜家數(shù)達(dá)到八成以上。二是外圍市場(chǎng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，一方面，由于希臘議會(huì)通過(guò)緊縮計(jì)劃，加之法國(guó)財(cái)長(zhǎng)當(dāng)選IMF新總裁，歐債問(wèn)題正朝著良性方向發(fā)展。另一方面，黃金持續(xù)回落，非美貨幣走高，顯示國(guó)際市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒得到一定緩解。外圍股市由此強(qiáng)勁上行，推助國(guó)內(nèi)人氣。

利空方面更加來(lái)勢(shì)洶涌。一是最新公布的PMI數(shù)據(jù)憂慮漸現(xiàn)。6月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.9%，環(huán)比回落1.1%。6月份中國(guó)非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為57.0%，環(huán)比回落4.9%。盡管PMI依然位于臨界點(diǎn)50%以上的擴(kuò)張區(qū)間，但鑒于PMI數(shù)據(jù)已連續(xù)下滑，并逼近臨界線的尷尬境地，這再一次強(qiáng)化了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速回落的問(wèn)題。二是地方債事件暴露出我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的問(wèn)題，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)A股估值重新定位的“危機(jī)”。目前，A股權(quán)重板塊從估值層面已顯現(xiàn)出了一定的資本吸引力，但地方債問(wèn)題卻使銀行等板塊暴露在巨大風(fēng)險(xiǎn)之下，使其估值面臨重新修正的壓力。雖然目前地方債僅暴露出個(gè)別問(wèn)題，但從發(fā)展走向的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)情緒的角度來(lái)看，該問(wèn)題對(duì)市場(chǎng)的壓制不容小覷。從近幾日銀行板塊持續(xù)承壓來(lái)看，市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒可見(jiàn)一斑。

不過(guò)，指數(shù)卻在消息空頭氛圍下走出高位盤(pán)整并再度沖高的走勢(shì)，對(duì)此我們應(yīng)作何理解呢？

我們認(rèn)為，市場(chǎng)預(yù)期的“紅七月”對(duì)推助市場(chǎng)人氣起到了重要作用。但歷史中“紅七月”究竟是否存在？我們統(tǒng)計(jì)了滬深300指數(shù)從2005年4月發(fā)布至今在“七一”前一周的表現(xiàn)。

下表中以5個(gè)交易日為統(tǒng)計(jì)單位， 7月1日作為最后一個(gè)統(tǒng)計(jì)交易日。7月1日休市之時(shí)，7月1日以7月1日之前的最后一個(gè)交易日替代。結(jié)果顯示，“七一”前一周的行情并無(wú)特別的規(guī)律可循，指數(shù)的走勢(shì)仍由當(dāng)時(shí)的基本面決定。不過(guò)，如果考慮滬深300指數(shù)未發(fā)布前的1991年和2001年，即建黨70 、80周年之際，上證指數(shù)卻表現(xiàn)出一定的共性。即5日整體上漲，當(dāng)日微跌。1991年、2001年、2011年這三年中，上證指數(shù)5日漲跌幅分別為+3.54%、+0.54%、+0.48%，而當(dāng)日漲跌幅達(dá)分別為-0.54%、-0.52%、-0.10%。盡管如此，所謂“紅七月”對(duì)市場(chǎng)的支撐作用如何，我們需要保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

隨著節(jié)后人氣回歸常態(tài)，市場(chǎng)對(duì)諸多利空重新審視，加之獲利盤(pán)拋壓逐步積累，短線需要警惕多頭已到“強(qiáng)弩之末”。但需要強(qiáng)調(diào)的是，政策面最艱難的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，趨勢(shì)性多單的入場(chǎng)時(shí)機(jī)已漸趨漸近。如果央行加息兌現(xiàn)，市場(chǎng)在短期宣泄式下挫之后，迅速形成反轉(zhuǎn)的可能性較大。屆時(shí)我們需要根據(jù)政策走向?qū)Σ僮魉悸酚枰砸欢ǖ撵`活處理。