今日宏觀主題

加息時點為何推后？

上周周中SHIBOR一周利率破9，其他短期品種利率也紛紛創(chuàng)下3年半以來的新高，顯示銀行資金面非常之緊。相應(yīng)地，央行利用公開市場回收流動性也越發(fā)困難了：上周央票和公開市場到期資金量共計880億，卻僅發(fā)行了10億元的一年期央票，相當(dāng)于向市場凈投放870億元，并且這10億央票的發(fā)行也是以提高發(fā)行利率為前提的。

本周央票到期量為820億元，公開市場操作到期資金量為600億元，共計1420億元，而今天央行僅通過發(fā)行1年期央票回收流動性20億元，且發(fā)行利率再次攀升至3.4982%，反而近期的SHIBOR短期利率呈現(xiàn)回落態(tài)勢。也就是說，商業(yè)銀行有倒逼央行加息的意味。

從五一前夕到端午前夕直至現(xiàn)在，市場預(yù)期央行加息的聲音一直沒有停止。無論通脹形勢還是市場利率都顯示出加息已經(jīng)迫在眉睫，那么為何加息時點一拖再拖呢？關(guān)于此事，有人認為與地方債務(wù)高企有關(guān)，但我們認為這個觀點比較片面，應(yīng)該說央行早有加息打算，遲遲未公布這一決定的主要原因或在美國方面。

地方債對加息構(gòu)成威脅？

國家審計署周一說，地方政府性債務(wù)總額約為10.7萬億元（約合1.65萬億美元）。這相當(dāng)于去年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的27%。地方政府性債務(wù)中有很大一部分都產(chǎn)生于為反擊全球衰退影響而下令進行的兩年大規(guī)模刺激性投資期間。每加息0.25個百分點就意味著地方債每年增加270億元的利息，的確不是個小數(shù)目，但和10.7萬億的總規(guī)模相比這數(shù)字就顯得不那么龐大了。同時，今年已經(jīng)兩次加息，而地方債問題在此前的兩次加息之前就已經(jīng)紛紛揚揚，政府部門乃至央行對地方債問題也絕不是今時今日才梳理清晰的。因此，我們認為，加息時點推后另有原因。

美聯(lián)儲長期低利率的外部影響

我們知道外匯市場上有利差交易，而每當(dāng)市場預(yù)期中國央行即將加息的時候，就會伴隨大量熱錢流入。而美聯(lián)儲的貨幣政策在很大程度上決定了國際資金是否回流美國，本月底美聯(lián)儲的QE2即將到期，盡管伯南克暫時沒有推出QE3的意圖，但長期維持低利率水平已經(jīng)是不爭的事實。也就是說，國際資金并不會完全回流美國本土，而是要一面等待美聯(lián)儲后續(xù)措施，一面找尋新的投資去向。

今年中國經(jīng)濟的下行風(fēng)險逐漸積累：通脹水平越來越高、工業(yè)增加值和PMI則持續(xù)回落，貸款規(guī)模不斷縮小、理財產(chǎn)品占據(jù)的資金規(guī)模卻越發(fā)龐大……但無論是中國國家總理還是IMF報告都對中國經(jīng)濟充滿希望，認為中國仍是帶動世界經(jīng)濟發(fā)展的國家。相比之下，國際資金很可能再次涌入中國市場以及具有人民幣離岸中心功能的金融市場當(dāng)中，無論是相關(guān)地區(qū)的資本市場還是人民幣幣值都有可能受到?jīng)_擊。

預(yù)計：7月加息，隨后再次提準(zhǔn)

無論怎樣，通脹形勢仍舊不樂觀，那么這息終究還是要加的，只是央行以及政府部門要做好準(zhǔn)備工作之后再加息。根據(jù)花旗銀行的數(shù)據(jù)，6月16日～6月22日的一周當(dāng)中，新興市場股市已經(jīng)連續(xù)三周資金凈流出，當(dāng)周的資金流出量為3.43億美元，環(huán)球新興市場基金凈流入資金9.02億元，而亞洲除日本基金則有2.31億美元的凈流出。

上述數(shù)據(jù)表明，近期對于加息而言是個好的時機，當(dāng)然，為了減少加息引發(fā)熱錢流入，央行可能會在加息之后再次提準(zhǔn)。由于距離上次提準(zhǔn)僅有十來天的時間，因此，央行很有可能將加息時點推至7月上旬甚至中旬，避免頻繁提準(zhǔn)令銀行業(yè)資金面再次陷入困境。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

兩天的觀察下來，下檔支持非常強，顯示后市短期內(nèi)，甚至本周內(nèi)可能還有一波拉升。從股指期貨的 15 分鐘圖看，旗形飄飄，非常標(biāo)準(zhǔn)，按照旗形突破的量度，股指期貨可能要拉到 3275 點附近，但對應(yīng)滬深 300 可能沒有這么大的幅度。 

從自然法則的角度看，若滬深 300 也跟隨股指期貨旗形突破而突破，目標(biāo)位在 3191 點附近，與股指期貨自然目標(biāo)位有一段距離，這與下跌中股指期貨超跌有一定的關(guān)系。但自然的位臵我們無法更改，只能天算了。

滬深 300 若走的相對較弱，則會在 3111 點受阻，隨后的調(diào)整應(yīng)能夠守穩(wěn)在3016 點之上。但對比去年 7 月 2 日反彈初期的表現(xiàn)，此次反彈的初期力度要大于去年 7 月 2 日反彈初期的力度。按照我們的統(tǒng)計，初期反彈的力度與行情的高度成正比，因此這波反彈突破去年 11 月高點的可能性非常大。

經(jīng)濟學(xué)家們總是在非關(guān)鍵的時間作出經(jīng)濟走勢的大膽預(yù)測，但 99%都是錯的。如果經(jīng)濟學(xué)家能學(xué)點江恩理論，預(yù)測起來準(zhǔn)確性將大幅提升。遺憾的是大部分人都排斥目前科學(xué)還不能解釋的現(xiàn)象和理論，將之視為玄學(xué)而躲得遠遠的，生怕自己被圓周子列為打假的對象。這些其實都符合自然法則，因為終極的真理一定只有少數(shù)人能夠窺破。

人類文明和經(jīng)濟的崩盤都要在特定的天體運行結(jié)構(gòu)下，這就是為什么古代的大預(yù)言家能夠預(yù)測幾百年后的事情。按照江曉原教授的說法，地球上的大事總會在天上有所折射，而目前天上的行星結(jié)構(gòu)還看不出地球上要發(fā)生大事。我的觀點是，目前還不到大盤崩盤的時候，該崩的時候一定提前告知讀者并暗示金融若亞方舟的方位。

順便說下，金融海嘯爆發(fā)前的 2008 年 7 月我曾經(jīng)接受文華財經(jīng)的一個采訪，當(dāng)時我也和古人一樣仰望浩瀚的天空，發(fā)現(xiàn)了異像，因而大膽預(yù)言美國的經(jīng)濟危機并沒有結(jié)束，并斷言這波調(diào)整是文明級別的調(diào)整，而不僅僅是經(jīng)濟的調(diào)整，也不僅僅是一個國家的調(diào)整，因此會持續(xù)很長時間，涉及到很多國家。這篇采訪目前網(wǎng)上仍可搜索到，遺憾的是我沒有金融和經(jīng)濟類學(xué)科背景，談經(jīng)濟時用的術(shù)語可能不符合主流的語言，但意思都表達到了。

自然法則與股指期貨

經(jīng)過兩天的振蕩，股指期貨 15 分鐘圖上形成典型的旗形整理形態(tài)，如果這個形態(tài)是成立的，則周四或周五將可能再次強勢拉出兩根大陽，目標(biāo)直指 3275 點，但中途可能在 3224 點附近遇到壓力而振蕩。 若果真走出旗形突破形態(tài)，中途 3070點和 3094 點都可能一帶而過。

若周三沖高受阻于 3070 點，則可能出現(xiàn)調(diào)整，關(guān)鍵的支持位在 3044 點附近，周三跌破該點的可能性并不大，仍然有可能在日內(nèi)再次上攻挑戰(zhàn) 3094 點的自然阻力位。這種走勢，最高不會突破 3113 點。

周四前必有方向決出，最弱情況是沖擊 3094 點后調(diào)整到 3017 點，也就是瞬間擊穿周一周二兩天的低點，隨后會快速拉抬。最強的情況就是周三早盤直接突破，一氣上攻到 3142 點的自然壓力位。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注水利水電建設(shè)、多元金融、保險、鋼結(jié)構(gòu)、基金減持、基金重倉、衛(wèi)星導(dǎo)航、核高基概念、銀行、新能源汽車等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

因指數(shù)放量上漲，大級別拐點信號已經(jīng)出現(xiàn)，建議當(dāng)股指期貨 1107 跌至 3023點附近時買入 5%多單。止損設(shè)臵在 2960 點。