今年上半年，我國棉花價格大幅波動，鄭棉主力合約一度下跌超過30%。近日市場再度出現(xiàn)大幅下挫行情，是否預示了高棉價時代的結(jié)束呢？

一、棉價向基本面回歸

1.全球供需格局改變

2008年金融危機之后，全球棉花需求迅速增加，但是供應受到種植和生長的時滯影響，全球棉花供需缺口一度達到1702萬包，棉價一漲再漲，接連創(chuàng)下歷史新高。進入2011年，高棉價對市場供求產(chǎn)生了非常明顯的影響，一方面，高棉價刺激全球棉花播種面積增加，預計產(chǎn)量達到近六年以來的新高；另一方面，過高的價格抑制需求，全球棉花需求在金融危機之后首次低于產(chǎn)量，全球棉花基本面由之前的供需緊張向供需平衡過渡。進入2011年后，我國棉花基本面也在由金融危機后的極度緊張向供需平衡轉(zhuǎn)變。一方面，高棉價刺激種植面積增加，產(chǎn)量有望出現(xiàn)增長；另一方面，紡織業(yè)需求增速放緩，企業(yè)訂單減少，棉花價格從34000元/噸以上下跌到25000元/噸。

2.上半年我國需求不濟

我國是全球棉花第一大消費國和第一大進口國，我國國內(nèi)消費占全球棉花消費的40%，我國棉花進口占全球棉花進口量的40.6%，可以說，我國需求變動足以影響全球棉花價格。

2011年上半年，我國棉紡織業(yè)在重重壓力之下，表現(xiàn)出增速放緩、需求不濟的局面。因勞動力價格上漲、棉花等原材料價格上漲、人民幣升值、電力短缺影響開工、資金緊張抑制采購，棉紡織業(yè)特別是中小企業(yè)備受煎熬。除外，外商將訂單向越南、孟加拉國等成本低的國家轉(zhuǎn)移，加劇了紡織企業(yè)開工率的下降。各種因素綜合影響下，紡織企業(yè)疲弱的需求為過度炒作的棉花價格鋪設了下跌的軌道。

需求放緩可以從我國棉花進口數(shù)據(jù)中得到驗證。根據(jù)海關總署統(tǒng)計，我國5月進口棉花144559噸，較上年同期下滑27%。今年前5個月，我國棉花進口量較上年同期減少11.7%，至120萬噸。在進口減少、棉紗庫存增加的同時，“發(fā)高燒”的棉價得以向基本面回歸。

3.庫存棉花待出售

經(jīng)歷了2009和2010年棉花價格的暴漲，無論是農(nóng)民還是棉花加工廠都體會到了屯棉惜售的好處。春節(jié)前，市場普遍預計節(jié)后企業(yè)開工增加，棉花又將供不應求，市場熱炒棉花價格再創(chuàng)歷史新高。但是節(jié)后3、4、5月份，棉花價格一路下跌，跌幅超過30%，市場變化之快使很多農(nóng)民和軋花廠沒有來得及出脫手中的庫存，囤積的棉花損失慘重。

目前處于6月下旬，再有2個多月，我國新棉就將上市。從紡織企業(yè)需求來看，大型企業(yè)利用前期購買的進口棉和新疆棉能夠堅持使用到今年8月份，即新棉上市之前；中小型企業(yè)不看好后市，保持觀望，資金緊張也限制企業(yè)大量采購。這使得手中屯有棉花的棉農(nóng)和企業(yè)會在價格稍稍反彈的時候便會拋售，這一預期使得棉價難以大幅反彈。

二、我國進入高棉價時代

1.成本上升

2011年，國家制定的棉花最低保護價是19800元/噸，超過了以往的價格，其中植棉成本上漲是提高價格的重要原因。

從種植成本來看，農(nóng)資價格和勞動力價格上漲推高了棉價。2011年，化肥生產(chǎn)廠家提高了出廠價，尿素價格同比上漲28.9%；種子上漲5—10元/罐，同比增幅10%。農(nóng)資價格上漲導致植棉物化成本每畝增加投入幾十元。棉田的管理投入也呈現(xiàn)加大趨勢，許多棉農(nóng)實施營養(yǎng)缽育苗移栽，采用地膜覆蓋種植，投入大大增加。勞動力工資大幅增加，生產(chǎn)用工價格普遍比上年增加30—40元/天。

2.關注內(nèi)需增長步伐

中國紡織工業(yè)協(xié)會副會長高勇在日前召開的“中國紡織峰會”上表示，中國紡織行業(yè)靠出口拉動增長的情況已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，過去5年中，中國紡織業(yè)內(nèi)銷占比呈階梯狀上升，去年內(nèi)銷占比已經(jīng)超過了80%。從市場占有率來看，我國紡織業(yè)、服裝業(yè)在國際市場占有率均超過30%，正在逐步趨向飽和。所以，觀察我國棉紡織業(yè)需求好壞不僅僅僅限于關注外需，需要把內(nèi)需加入進去。隨著我國工業(yè)化和城市化進程加快，居民收入水平提高，對價格承受能力增強，內(nèi)需提高彌補外需下降的趨勢會成為現(xiàn)實。從行情把握的角度來看，投資者需要密切關注紡織企業(yè)內(nèi)需份額增長的步伐。

3.國儲收購是基礎支撐

2010年8—10月份，國家先后拋儲棉花100萬噸，國儲當前的剩余庫存不足130萬噸，可以說，作為戰(zhàn)略物資的棉花，國儲庫存已經(jīng)“捉襟見肘”。從棉花調(diào)控需要來看，面對我國每年1000萬噸左右的棉花消費，國家需要大量補充棉花庫存才能具備影響市場的調(diào)控能力，所以，國儲補庫后市會成為市場關注的焦點。從補庫可能的時間點來看，一是在今年新棉沒有上市之前，棉花價格持續(xù)回落，國家出手收儲；二是等新棉上市之后，利用供應充足之時補充庫存。無論什么時候出手，都將成為棉價上漲的動力。

三、結(jié)論及投資策略

預計6—7月份，棉花價格還會向基本面回歸，如果再度出臺緊縮政策，鄭棉CF1201合約會跌向22000元/噸。8月份—新棉上市，棉花價格會逐步止跌上移。這一期間，天氣、收儲和需求都將成為價格止跌上升的動力。在成本和需求的推動下，預計棉花價格會向25000元/噸靠攏。中長線操作者可等待價格下跌筑底后買進，反彈目標價位25000—30000。