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黎明前的黑暗——簡(jiǎn)評(píng)匯豐 6 月 PMI 初值

匯豐周四公布，6月份匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)的預(yù)覽指數(shù)降至11個(gè)月來最低水平，中國(guó)制造業(yè)增長(zhǎng)前景堪憂。匯豐發(fā)布報(bào)告顯示，6月份匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI預(yù)覽指數(shù)為50.1，明顯低于5月份51.6的終值。6月份預(yù)覽指數(shù)勉強(qiáng)維持在50分界線上方，是中國(guó)制造業(yè)連續(xù)第十一個(gè)月實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。

另外預(yù)覽指數(shù)中的分類指數(shù)顯示，6月份的制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)為50.0，明顯低于上個(gè)月的51.6，也是11個(gè)月來的新低。此外，出廠價(jià)格和投入價(jià)格分類指數(shù)均有所回落，顯示6月份通貨膨脹壓力明顯緩和。

硬著陸？非也！

PMI高于50表示制造業(yè)活動(dòng)處于總體擴(kuò)張趨勢(shì)，低于50則反映制造業(yè)出現(xiàn)萎縮，一旦低于43，則表明制造業(yè)出現(xiàn)衰退跡象。除3月當(dāng)月，今年P(guān)MI一直呈現(xiàn)回落的態(tài)勢(shì)，作為先行指標(biāo)，PMI的回落被眾多投資者解讀為中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的概率大增。但仔細(xì)分析，我們認(rèn)為PMI的回落更多地是體現(xiàn)了主動(dòng)抑制經(jīng)濟(jì)過熱和通脹高企的結(jié)果，而并非經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)硬著陸的過程。

所謂“兩害相權(quán)取其輕”：通脹的存在有幾種形式，包括成本拉動(dòng)、需求拉動(dòng)、混合動(dòng)力等，從此次通脹的特點(diǎn)來看，主要屬于成本拉動(dòng)型，究其原因是貨幣供應(yīng)問題。由于整體需求并沒有顯著增加，因此，當(dāng)通脹超出溫和水平時(shí)，對(duì)國(guó)計(jì)民生是有百害而無一利的。長(zhǎng)此以往，要么出現(xiàn)巨大的經(jīng)濟(jì)泡沫，要么就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)倒退，當(dāng)然，更糟的可能則是二者同時(shí)出現(xiàn)。

在這種經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，央行首要任務(wù)就是收緊銀根，防止流動(dòng)性的增加進(jìn)一步推升通脹。因此，央行三管齊下：逐月上調(diào)存款準(zhǔn)備金率從而對(duì)沖當(dāng)月新增外匯占款帶來的流動(dòng)性；人民幣升值配合加息，緩解輸入型通脹同時(shí)提高貨幣價(jià)格；嚴(yán)控信貸增量，減少企業(yè)間接融資規(guī)模，控制內(nèi)部流動(dòng)性。

我們看到，目前央行通過提準(zhǔn)已經(jīng)回收流動(dòng)性超過3萬億（從去年11月計(jì)算）；盡管一季度新增信貸規(guī)模仍有2.2萬億之多，但4、5月份這指標(biāo)顯著回落，5月甚至僅有5516億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。這也令國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)得以緩解，我們預(yù)計(jì)三季度開始，通脹將呈現(xiàn)逐月回落的趨勢(shì)，全年通脹水平或在4.5%。

然而貨幣政策緊縮對(duì)于企業(yè)發(fā)展自然會(huì)有極大的影響。許多企業(yè)還沒有找到合理的融資渠道，面對(duì)市場(chǎng)利率的攀升只得提高經(jīng)營(yíng)成本，因此，上半年P(guān)MI的迅速回落算是意料之中。

黎明前的黑暗

可以說，央行今年的貨幣政策幾乎是圍繞通脹形勢(shì)確定的，因此，一旦通脹整體形勢(shì)好轉(zhuǎn)，則央行的貨幣政策也會(huì)發(fā)生變化。鑒于對(duì)下半年通脹形勢(shì)的預(yù)期，我們認(rèn)為央行自三季度開始有望調(diào)整貨幣政策，或?qū)⒂删o縮變?yōu)榉€(wěn)?。悍怕釡?zhǔn)步伐、年底前基準(zhǔn)利率不超過3.75%、全年信貸規(guī)模有望呈現(xiàn)倒N型。 貨幣政策拐點(diǎn)出現(xiàn)之后，企業(yè)融資狀況將有改善，居民的消費(fèi)熱情和資本市場(chǎng)參與熱情都會(huì)提高，民間投資規(guī)模也會(huì)隨著擴(kuò)大，進(jìn)出口增速也會(huì)加快。也就是說，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三駕馬車都將找到前進(jìn)動(dòng)力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)勢(shì)必得以改善。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周四滬深 300 指數(shù)強(qiáng)勁反彈，典型的報(bào)復(fù)性反彈的特征。但從自然法則的角度看，反彈在預(yù)期之中，反彈的力度在預(yù)期之外?？陀^地說，大盤啟動(dòng)的時(shí)間延后了幾天，但這幾天主力并沒有撈到便宜，這就是改寫自然法則的代價(jià)。事物是守恒的，你刻意打壓，付出了成本，但并未將散戶震出，未來的上漲要拉到更高的點(diǎn)位才能彌補(bǔ)打壓的成本。

從周四上漲的動(dòng)力來看，周五仍會(huì)繼續(xù)上漲，但早盤可能出現(xiàn)激烈的拉鋸，這是空頭最后的反擊，正如周四對(duì)多頭是命懸一線一樣，周五的走勢(shì)對(duì)空頭也是關(guān)鍵的。

根據(jù)自然法則，周五若早盤調(diào)整，只要守穩(wěn)在 2927 點(diǎn)之上，則上午收盤前可能再次急拉。技術(shù)上看，下周一收盤前可能上攻到 3063 點(diǎn)附近，隨后會(huì)展開一次修復(fù)性調(diào)整，調(diào)整的關(guān)鍵支持位在 2961 點(diǎn)，守穩(wěn)，則奠定底部的基礎(chǔ)。

按照自然法則之遺傳密碼原理，下周最終可能上攻到 3092 點(diǎn)附近，這種走勢(shì)要求周五沖高回落調(diào)整要守穩(wěn) 2984 點(diǎn)。 決定這次反彈的宇宙力量來自星象的結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為這是一波跨年度行情。中期來看，應(yīng)可見到 3111 點(diǎn)的位置。

綜合來看，周四的強(qiáng)勁反彈，使得底部的特征再增一個(gè)，形成大級(jí)別底部的概率繼續(xù)增加。

自然法則與股指期貨

周四股指期貨強(qiáng)勁反彈，盤中多次明顯領(lǐng)先現(xiàn)貨指數(shù)，反映市場(chǎng)對(duì)后期走勢(shì)的強(qiáng)烈看漲。

值得指出的是，周四的強(qiáng)勁反彈前，15 分鐘圖形成一個(gè)典型的雙殺結(jié)構(gòu)，主力周三拉高突破 22 日上午形成的高點(diǎn)，誘多并殺空，迫使空頭平倉(cāng)，周四低開后持續(xù)打壓擊穿 22 日下午低點(diǎn)，誘空并殺多。隨后主力反手狂拉，將洗出的散多拋在身后，而散空不僅被周三殺怕，而且周四突破前期高點(diǎn)的力度又不敢逆市沽空，最終市場(chǎng)幾乎無阻力地連破 2923、2932 和 2952 三個(gè)自然壓力位，僅在 3923 點(diǎn)的調(diào)整稍像調(diào)整，但仍然沒有形成對(duì)多頭有威脅的調(diào)整，股指期貨隨即再次快速突破。

預(yù)期周五早盤會(huì)有小幅調(diào)整，強(qiáng)支持位在 2948 點(diǎn)，周五難以跌破。我們預(yù)期2948 點(diǎn)獲得支持后將回彈到 2967 點(diǎn)附近，稍做調(diào)整守穩(wěn) 2957 點(diǎn)后將再創(chuàng)新高，但當(dāng)日難以直接突破 2986 點(diǎn)，不過若權(quán)重股和大盤藍(lán)籌啟動(dòng)，將直接上攻到 3112點(diǎn)，但估計(jì)難度較大。若周五早盤調(diào)整磨穿 2948 點(diǎn)，則將磨到 2930 點(diǎn)附近尋求支持，隨后將再次快速拉抬。

2986 點(diǎn)展開的調(diào)整，強(qiáng)支持位在 2952 點(diǎn)附近，守穩(wěn)，將再次快速拉升。若跌破，則將下探 2942 點(diǎn)測(cè)試下方的支持。若周五未創(chuàng)新高，最弱的情況是調(diào)整到2919 點(diǎn)附近尋求支持。但結(jié)合占星以及主力散戶的博弈策略看，跌破的可能性不大。

現(xiàn)貨市場(chǎng)板塊策略

短期建議關(guān)注鋼結(jié)構(gòu)、深圳前海新區(qū)、港珠澳大橋、保障性住房、海峽西岸、衛(wèi)星導(dǎo)航、煤化工、新三板概念、基金增倉(cāng)、綠色照明等板塊。

股指期貨趨勢(shì)投資策略

趨勢(shì)投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

滬深 300 指數(shù)下跌至 2742 點(diǎn)附近多頭入場(chǎng)補(bǔ)倉(cāng)。未跌至 2742 點(diǎn)前耐心等待均線買入信號(hào)的出現(xiàn)。