在當(dāng)前市場(chǎng)資金供給收緊的情況下，資金需求卻有進(jìn)一步擴(kuò)大趨勢(shì)，而正是這階段性的資金供求失衡也加劇了市場(chǎng)估值中樞的不斷下移。

存量資金和增量資金均收縮

5月份廣義貨幣M2同比增速15.1%，M2同比增速已于4、5兩月連續(xù)下滑。前期央行不斷累積的數(shù)量型緊縮貨幣政策手段已開(kāi)始在廣義貨幣層面發(fā)揮效用，整體金融市場(chǎng)的存量資金已收緊許多。

從央行回籠市場(chǎng)增量資金的角度看，回籠功能的邊際效應(yīng)正逐漸增強(qiáng)。從2010年下半年到目前為止，央行已經(jīng)累計(jì)進(jìn)行了12次的 “提準(zhǔn)”和4次“加息”，截至本月20日的提準(zhǔn)繳款，大型存款類金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率已經(jīng)達(dá)到了21.5%的歷史高位。逐月“提準(zhǔn)”抽取流動(dòng)性導(dǎo)致了銀行體系資金鏈越來(lái)越緊張。根據(jù)測(cè)算，5月底商業(yè)銀行的超儲(chǔ)率已經(jīng)降至了1%以下，在如此歷史低位的超儲(chǔ)率背景之下，未來(lái)任何資金面的政策型操作或者事件型沖擊給市場(chǎng)流動(dòng)性帶來(lái)的負(fù)面影響都將有可能被放大。

資金需求仍較龐大

擴(kuò)容壓力猛如虎，新股發(fā)行市盈率也不斷跳水，然目前新股的發(fā)行節(jié)奏卻未現(xiàn)放緩。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，年初至現(xiàn)在，已經(jīng)有154家公司進(jìn)行了招股說(shuō)明，這其中以創(chuàng)業(yè)板和中小板企業(yè)居多，預(yù)計(jì)募集資金高達(dá)651億元，新股的快速擴(kuò)容可謂是令弱勢(shì)市場(chǎng)雪上加霜。

產(chǎn)業(yè)資本在二級(jí)市場(chǎng)上的瘋狂減持套現(xiàn)也為市場(chǎng)運(yùn)行蒙上一層陰影。產(chǎn)業(yè)資本處于企業(yè)經(jīng)營(yíng)第一線，能最先感知經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、企業(yè)運(yùn)行狀況，然在滬深兩市上市公司接踵而至的減持公告中，企業(yè)高管、控股股東、產(chǎn)業(yè)資本的身影卻競(jìng)相出現(xiàn)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至本月21日，兩市共有425家上市公司遭遇重要股東減持，合計(jì)減持金額約550.66億元，相比2010年同期約267.15億元的減持金額來(lái)說(shuō)，今年的減持額度已翻倍。數(shù)據(jù)顯示，目前上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益已經(jīng)處于2005年以來(lái)的最低點(diǎn)，說(shuō)明了持續(xù)的緊縮貨幣政策已經(jīng)對(duì)企業(yè)實(shí)體經(jīng)營(yíng)層面產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響，二級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)或已成為緩解產(chǎn)業(yè)資金面的一個(gè)重要手段。

小盤(pán)股解禁洪峰將至，“小非”或?qū)偪裉赚F(xiàn)。在接下來(lái)的兩個(gè)季度內(nèi)，解禁的最大動(dòng)力是來(lái)源于2009年后上市的中小板和創(chuàng)業(yè)板股票，共有解禁市值接近4000億元，由于相對(duì)普通投資者而言，其初始成本遠(yuǎn)低于二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)， “小非”持續(xù)瘋狂殺跌套現(xiàn)，資金維持凈流出狀態(tài)嚴(yán)重影響著市場(chǎng)心理及相應(yīng)板塊表現(xiàn)。

筆者認(rèn)為，在資金面壓力未現(xiàn)緩解的情況之下，期指市場(chǎng)仍將演繹調(diào)整格局。期指投資者不必急于介入期指多單，即使參與反彈，也要保持輕倉(cāng)操作；對(duì)于持有股票的投資者，從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，建議適量逢高做對(duì)沖操作。