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銀行資金面究竟有多緊？

上周央行投放貨幣1200億元，其中央票到期570億元，正回購到期630億元，貨幣回籠20億元，因此貨幣凈投放量為1180億元，其中三月期央票發(fā)行10億元，一年期央票發(fā)行10億元。同時，我們也看到上周四發(fā)行的3月期央票利率由2.9168%到2.9985%，也就是說央行已經很難通過央票發(fā)行和公開市場操作回收流動性。換句話說，提準凍結3800億資金之后，央行也在適當?shù)鼐徑馐袌鲋械馁Y金壓力。

但需要注意的是，去年11月以來的數(shù)次提準凍結資金總量為3.2萬億左右，相當于同期的新增外匯占款，那么，在提準之外，央票和公開市場操作環(huán)節(jié)發(fā)生的貨幣凈投放仍然導致了市場中流動性的增加。那么，為什么近日SHIBOR短期利率以及央票發(fā)行利率都出現(xiàn)了上行呢？

6月央行凈投放量或超3000億

數(shù)據(jù)顯示，6月公開市場到期資金將達6000億元。第一周（6月3日當周）凈投放810億元，第二周（6月10日當周）凈投放870億元，第三周（6月17日當周）凈投放1180億元。即，6月以來，央行已經累計凈投放2860億元。本周央票到期量為530億元，正回購到期300億元，而今日僅發(fā)行3月期央票10億元，預計本周央行繼續(xù)凈投放。照此勢頭，6月期間央行或向市場凈投放資金3000余億元。也就是說，即便央行提準凍結資金3800億元，也不至于嚴重影響資金面，這與SHIBOR短期利率變化十分矛盾。

本月起每日貸存比不得高于75%

按照銀監(jiān)會此前公布新規(guī)，從今年6月1日起，商業(yè)銀行日均貸存比不得高于75％。歷史數(shù)據(jù)顯示，貸款余額同存款余額的比值已經確保在70%下方，但各月信貸增量同存款增量的比值卻并不穩(wěn)定，甚至在今年4月由于存款量過低，該比值還突破了200%。

由于銀監(jiān)會對商業(yè)銀行貸存比的要求是針對每個工作日提出的，并非針對存貸款余額，因此，要達到要求就需要時時控制存貸規(guī)模，而銀行間的拆借也變得越發(fā)困難。我們認為，這才是SHIBOR和央票發(fā)行利率突然飆升的本質原因，當然，提準令問題的嚴峻程度升級，從而在實施新的存款準備金率之后，SHIBOR一周利率再次飆升至8%以上。

結論：6月信貸規(guī)模或繼續(xù)萎縮

綜上，我們認為，6月信貸規(guī)?；蚶^續(xù)萎縮至5000億，這樣一來二季度的信貸總量不足1.8萬億，較一季度的2.2萬億有所回落，因此，今年四個季度信貸規(guī)模比將一改往年3：3：2：2的規(guī)律。

對于資本市場來說，信貸規(guī)模萎縮絕對不是一個好消息，加上產業(yè)資金的撤離、部分基金公司和私募的清盤，居民投資資本市場意愿的下降，未來一段時期的股指仍然偏空。

滬深300指數(shù)技術視角

周二滬深 300 指數(shù)高開高走，雖然上午出現(xiàn)一次殺跌，但最終守穩(wěn)在早盤開盤點之上，隨后市場信心得到提振，指數(shù)一路走高維持堅挺態(tài)勢，雖然漲幅不大，但是盤中的強勢是近期少見的，說明市場的心態(tài)趨穩(wěn)，對進一步反彈有較大的支持。

技術上看，周三反彈的關鍵壓力位在 2937 點，這個位臵是周四前多空必爭之地。多頭若能勝出，則將回升到 3000 點之上累積突破的能量。若空頭守住，則指數(shù)仍然有再創(chuàng)新低的可能。

我們的傾向是，時間是最重要的因素，時間到了，空間未到，要變盤，出現(xiàn)趨勢逆轉走勢。時間和空間均到，則發(fā)生強烈共振，出現(xiàn)劇烈變盤走勢。時間未到，但空間到了關鍵壓力位或支持位，會有反趨勢的 1-2 天的運行。 目前來看，時間在多個方面顯示到了重要的變盤點。詳細的周期分析都已經在近期表述，不再贅述。

自然法則與股指期貨

周二股指期貨 4 陰之后收出一根高開高走小陽線，出乎市場預料之外，但符合易理派之陰陽協(xié)調之觀點。

周三若受外盤普遍造好的影響高開，可能受阻于 2916 點附近，隨后緩慢走低測試空頭跟進的意圖，只要守穩(wěn) 2898 點，則將在日內爆發(fā)一波拉升。

若周三平開，顯示弱勢，則將調整到 2894 點附近尋求支持。守穩(wěn)該點，則將振蕩走高，日內第一目標看到 2923 點。第二目標看到 2952 點，但 2932 點附近受前期低點影響會有反復爭持。

若跌破 2894 點，則將測試 2878 點的自然支持位，失守，則將創(chuàng)出新低，并在隨后幾天出現(xiàn)暴跌走勢。若守穩(wěn) 2878 點，則將振蕩走高。

從中期的角度看，我們認為目前在構筑一個跨年度行情的底部，中長線多單耐心等待日線信號的發(fā)出。中長線空單建議平倉。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關注鋼結構、衛(wèi)星導航、保障性住房、通用航空、汽車與汽車零部件、海峽西岸、3D 概念、航天軍工、深圳前海新區(qū)、基金增倉等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

觀望，滬深 300 指數(shù)下跌至 2742 點附近多頭入場補倉。