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銀行資金面究竟有多緊？

上周央行投放貨幣1200億元，其中央票到期570億元，正回購到期630億元，貨幣回籠20億元，因此貨幣凈投放量為1180億元，其中三月期央票發(fā)行10億元，一年期央票發(fā)行10億元。同時(shí)，我們也看到上周四發(fā)行的3月期央票利率由2.9168%到2.9985%，也就是說央行已經(jīng)很難通過央票發(fā)行和公開市場(chǎng)操作回收流動(dòng)性。換句話說，提準(zhǔn)凍結(jié)3800億資金之后，央行也在適當(dāng)?shù)鼐徑馐袌?chǎng)中的資金壓力。

但需要注意的是，去年11月以來的數(shù)次提準(zhǔn)凍結(jié)資金總量為3.2萬億左右，相當(dāng)于同期的新增外匯占款，那么，在提準(zhǔn)之外，央票和公開市場(chǎng)操作環(huán)節(jié)發(fā)生的貨幣凈投放仍然導(dǎo)致了市場(chǎng)中流動(dòng)性的增加。那么，為什么近日SHIBOR短期利率以及央票發(fā)行利率都出現(xiàn)了上行呢？

6月央行凈投放量或超3000億

數(shù)據(jù)顯示，6月公開市場(chǎng)到期資金將達(dá)6000億元。第一周（6月3日當(dāng)周）凈投放810億元，第二周（6月10日當(dāng)周）凈投放870億元，第三周（6月17日當(dāng)周）凈投放1180億元。即，6月以來，央行已經(jīng)累計(jì)凈投放2860億元。本周央票到期量為530億元，正回購到期300億元，而今日僅發(fā)行3月期央票10億元，預(yù)計(jì)本周央行繼續(xù)凈投放。照此勢(shì)頭，6月期間央行或向市場(chǎng)凈投放資金3000余億元。也就是說，即便央行提準(zhǔn)凍結(jié)資金3800億元，也不至于嚴(yán)重影響資金面，這與SHIBOR短期利率變化十分矛盾。

本月起每日貸存比不得高于75%

按照銀監(jiān)會(huì)此前公布新規(guī)，從今年6月1日起，商業(yè)銀行日均貸存比不得高于75％。歷史數(shù)據(jù)顯示，貸款余額同存款余額的比值已經(jīng)確保在70%下方，但各月信貸增量同存款增量的比值卻并不穩(wěn)定，甚至在今年4月由于存款量過低，該比值還突破了200%。

由于銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行貸存比的要求是針對(duì)每個(gè)工作日提出的，并非針對(duì)存貸款余額，因此，要達(dá)到要求就需要時(shí)時(shí)控制存貸規(guī)模，而銀行間的拆借也變得越發(fā)困難。我們認(rèn)為，這才是SHIBOR和央票發(fā)行利率突然飆升的本質(zhì)原因，當(dāng)然，提準(zhǔn)令問題的嚴(yán)峻程度升級(jí)，從而在實(shí)施新的存款準(zhǔn)備金率之后，SHIBOR一周利率再次飆升至8%以上。

結(jié)論：6月信貸規(guī)?；蚶^續(xù)萎縮

綜上，我們認(rèn)為，6月信貸規(guī)?；蚶^續(xù)萎縮至5000億，這樣一來二季度的信貸總量不足1.8萬億，較一季度的2.2萬億有所回落，因此，今年四個(gè)季度信貸規(guī)模比將一改往年3：3：2：2的規(guī)律。

對(duì)于資本市場(chǎng)來說，信貸規(guī)模萎縮絕對(duì)不是一個(gè)好消息，加上產(chǎn)業(yè)資金的撤離、部分基金公司和私募的清盤，居民投資資本市場(chǎng)意愿的下降，未來一段時(shí)期的股指仍然偏空。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周二滬深 300 指數(shù)高開高走，雖然上午出現(xiàn)一次殺跌，但最終守穩(wěn)在早盤開盤點(diǎn)之上，隨后市場(chǎng)信心得到提振，指數(shù)一路走高維持堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)，雖然漲幅不大，但是盤中的強(qiáng)勢(shì)是近期少見的，說明市場(chǎng)的心態(tài)趨穩(wěn)，對(duì)進(jìn)一步反彈有較大的支持。

技術(shù)上看，周三反彈的關(guān)鍵壓力位在 2937 點(diǎn)，這個(gè)位臵是周四前多空必爭之地。多頭若能勝出，則將回升到 3000 點(diǎn)之上累積突破的能量。若空頭守住，則指數(shù)仍然有再創(chuàng)新低的可能。

我們的傾向是，時(shí)間是最重要的因素，時(shí)間到了，空間未到，要變盤，出現(xiàn)趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)走勢(shì)。時(shí)間和空間均到，則發(fā)生強(qiáng)烈共振，出現(xiàn)劇烈變盤走勢(shì)。時(shí)間未到，但空間到了關(guān)鍵壓力位或支持位，會(huì)有反趨勢(shì)的 1-2 天的運(yùn)行。 目前來看，時(shí)間在多個(gè)方面顯示到了重要的變盤點(diǎn)。詳細(xì)的周期分析都已經(jīng)在近期表述，不再贅述。

自然法則與股指期貨

周二股指期貨 4 陰之后收出一根高開高走小陽線，出乎市場(chǎng)預(yù)料之外，但符合易理派之陰陽協(xié)調(diào)之觀點(diǎn)。

周三若受外盤普遍造好的影響高開，可能受阻于 2916 點(diǎn)附近，隨后緩慢走低測(cè)試空頭跟進(jìn)的意圖，只要守穩(wěn) 2898 點(diǎn)，則將在日內(nèi)爆發(fā)一波拉升。

若周三平開，顯示弱勢(shì)，則將調(diào)整到 2894 點(diǎn)附近尋求支持。守穩(wěn)該點(diǎn)，則將振蕩走高，日內(nèi)第一目標(biāo)看到 2923 點(diǎn)。第二目標(biāo)看到 2952 點(diǎn)，但 2932 點(diǎn)附近受前期低點(diǎn)影響會(huì)有反復(fù)爭持。

若跌破 2894 點(diǎn)，則將測(cè)試 2878 點(diǎn)的自然支持位，失守，則將創(chuàng)出新低，并在隨后幾天出現(xiàn)暴跌走勢(shì)。若守穩(wěn) 2878 點(diǎn)，則將振蕩走高。

從中期的角度看，我們認(rèn)為目前在構(gòu)筑一個(gè)跨年度行情的底部，中長線多單耐心等待日線信號(hào)的發(fā)出。中長線空單建議平倉。

現(xiàn)貨市場(chǎng)板塊策略

短期建議關(guān)注鋼結(jié)構(gòu)、衛(wèi)星導(dǎo)航、保障性住房、通用航空、汽車與汽車零部件、海峽西岸、3D 概念、航天軍工、深圳前海新區(qū)、基金增倉等板塊。

股指期貨趨勢(shì)投資策略

趨勢(shì)投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

觀望，滬深 300 指數(shù)下跌至 2742 點(diǎn)附近多頭入場(chǎng)補(bǔ)倉。