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人民幣實際有效匯率止跌回升  升值抑通脹意圖漸明

無視國際美元反彈之勢，人民幣實際有效匯率5月環(huán)比上漲1.19%，終結(jié)了連續(xù)兩個月的跌勢。中國欲借人民幣升值紓緩通脹的意圖看來不僅是說說而已，正慢慢落在實處。

國內(nèi)通脹壓力居高不下，中國官方已多次表明可通過人民幣升值緩解進口商品價格上漲，在此意圖指引下，當月人民幣兌美元、日元、歐元前三大貿(mào)易夥伴貨幣均表現(xiàn)為升值，且兌歐元升幅甚至超過3%。

國際清算銀行(BIS)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，5月人民幣實際有效匯率指數(shù)為118.26，名義有效匯率指數(shù)則為111.89，環(huán)比略升0.14%。5月份，中國外匯交易中心人民幣兌歐元升值幅度達到3.18%，人民幣兌日元當月上漲0.32%。雖然疲弱歐元推動了美元反彈，當月美元指數(shù)上漲幅度為2.34%，但人民幣兌美元還是維持了0.18%的升幅。

中國官方已多次釋出通過人民幣升值紓緩通脹壓力的意圖。中國央行近日發(fā)布金融穩(wěn)定報告稱，進一步推進人民幣匯率形成機制改革，對于促進中國經(jīng)濟結(jié)構優(yōu)化和全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展、抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫、增強宏觀調(diào)控的主動性和有效性都將起到積極作用。

盡管從5月份看，人民幣實際有效匯率升值態(tài)勢較強，但從今年以來，實際有效匯率還是下跌的，央行若想通過人民幣升值降低進口商品價格，未來政策調(diào)整空間仍很大。至5月底，今年以來人民幣兌美元有約1.71%的升幅。同期人民幣實際有效匯率累計下跌1.39%。未來人民幣或繼續(xù)升值緩解通脹壓力，但鑒于前幾個月實際有效匯率的頹勢，再加上短期難以明顯回落的CPI走勢，預計今年的實際有效匯率漲幅將不會超過去年。  國際清算銀行(BIS)數(shù)據(jù)顯示，2010年人民幣實際有效匯率升值4.72%；名義有效匯率當年累計升幅為1.84%。

5月份受到希臘債務危機的影響，歐元表現(xiàn)較弱，美元反彈幅度很大，人民幣當月兌歐元升值是在情理之中，但美元反彈并未壓制人民幣升值的步伐，這略微有些意外，可能是央行想通過人民幣全線升值，緩解來自主要貿(mào)易夥伴國進口商品價格上漲的壓力。

目前無論是人民幣匯率問題還是加息問題都是近期市場關注的焦點。目前來看人民幣升值預期的存在為資金投資提供了獲利空間，外商直接投資(FDI)大量流入。同時，持續(xù)增長的貿(mào)易順差和FDI流入又給在全球范圍內(nèi)游蕩尋找機會的國際“熱錢”也大量向國內(nèi)涌入。國際資金的大量流入，使得企業(yè)和個人資本項目下的結(jié)匯大量增加。為保持人民幣匯率的穩(wěn)定或減小匯率波動，央行每年被動購入外匯，推動了外匯儲備的高速增長，而每年的新增外匯儲備又遠遠超過當年的貿(mào)易順差和外商直接投資的總和，多出部分即為外匯占款。為緩解外匯占款導致流動性過剩的壓力，中央銀行除了通過債券賣斷和正回購等公開市場操作之外，還發(fā)行了大量的央行票據(jù)。近期央行公開市場的沖銷流動性的力度也在明顯加大。

人民幣升值的壓力通過“資本流入→央行收購外匯→外匯儲備增加→外匯占款增加”這樣一個途徑漸漸變大，而這也是推升資產(chǎn)價格的資金來源。

考慮到中國貨幣政策更多的還是立足國內(nèi)，管理通脹預期，抑制資產(chǎn)泡沫。加息可能會增加資本的流入即強化人民幣的息差優(yōu)勢，將助推國際熱錢的流入，推高國內(nèi)資產(chǎn)價格。我們認為，決策機構可能會優(yōu)先考慮人民幣小幅升值，而后考慮國內(nèi)經(jīng)濟熱度情況，在適時考慮加息問題，即使人民幣再次升值，熱錢流入規(guī)模也會比較有限。

滬深300指數(shù)技術視角

周五滬深 300 指數(shù)再收一陰，形態(tài)上看有加速最后一跌的跡象。從基本面看，提高存款保證金率的壓力是逐漸累積的，因為 6 月提高 0.5 個百分點雖然與 1 月提高 0.5 個百分點在數(shù)學上沒有什么大的不同，所凍結(jié)的資金也相差不是太大，但從去年 11 月以來，央行已經(jīng)連續(xù) 9 次提高存款準備金，凍結(jié)的資金已經(jīng)達到2萬多億，按照貨幣放大系數(shù)更多達4-6萬億，因此6月所凍結(jié)的3800億對市場的影響要大于 1 月的 2964 億，從而帶來一點恐慌。

去年 11 月以來所凍結(jié)的資金及可能創(chuàng)生的貨幣，已經(jīng)基本上接近國家 2009年救市投入的 4 萬億，7 月雖然仍有可能再次提高存款準備金，但估計不會按照去年 11 月以來的等月間隔的節(jié)奏，因為 9 可是重要的循環(huán)周期，7 也是重要的循環(huán)周期，央行 7 月再提一次，也該歇歇喘口氣了。

回到市場來看，從自然法則之矢量原理來看，2742 點的引力可是真大?。〔还?2742 點是否會在近期觸及，從矢量法則之周期拐點效應看，平行四邊形的右下角所給出的時間會出現(xiàn)一個明顯的拐點，這個拐點會導致行情出現(xiàn)一波較大級別的反彈。

那么交易面，尤其是機構交易席位上是否有對應的交易數(shù)據(jù)支持基于自然法則的這個判斷呢？結(jié)論是肯定的。筆者周末在整理股指期貨半年報的數(shù)據(jù)時，發(fā)現(xiàn)保險持股板塊有明顯的異動。

3 月中旬我們更新這個板塊的數(shù)據(jù)時，保險持股板塊的股票數(shù)是 154 只，但截止到 6 月 17 日萬得數(shù)據(jù)平臺的數(shù)據(jù)已經(jīng)達到 767 只（保險可是極度厭惡風險的機構），QFII 持股板塊從 296 只遞增到 390 只，一切都顯示機構在大規(guī)模建倉，打壓只是借助央行貨幣政策給市場最后一擊以便激活市場，給自己建倉提供更廉價的籌碼。

估計機構原來也是期望行情在 4 月突破的，基于各種復雜的影響因素沒有成功。但這么大的倉位顯然不是基于短期策略的考慮，一定是跨年度投資策略指導下的投資行為。

如果你不是連續(xù)跟蹤這個板塊股票數(shù)量的變化，你不會對這種變化有震撼的感覺：機構的馬腳已經(jīng)露出！最后一跌雖然大部分人都可能抗不住，技術嫻熟者也可能刀口舔血玩吧短線高拋低補，但底部確實已經(jīng)依稀可見！客觀地說，很難攔住你割肉，但放量上漲時務必堅決跟進，這會是 V 型底，這是波跨年度行情。

從自然法則的角度看，本周形成大底的概率已經(jīng)大幅度的提升，這基于時空協(xié)調(diào)性之判斷。

周一關鍵的支持位在2813點，周二在2742點（最低可能瞬間見到2736點），最好是周一直接打到 2742 點，這樣大盤有約 6%的跌幅，對應現(xiàn)貨股票約有三成至四成股票跌停，這可真是恐怖的局面，但只有這樣，底部才能快速和穩(wěn)固的形成。

自然法則與股指期貨

周五股指期貨再創(chuàng)新低，但令人感到主力暗藏玄機，因為 6 月交割量是股指期貨上市以來最大的一次，而且尾市滬深 300 指數(shù)一直在跌，但 IF1106 則橫盤至收市，從 14 點 47 分開始與現(xiàn)貨走勢出現(xiàn)明顯的背離。

從技術面看，IF1107 合約周一早盤在 2878 點附近有一定的支持，能守住則會反彈到 2893 點?；芈涞?2878 點則將出現(xiàn)恐慌拋盤，若跌破 2786 點，現(xiàn)貨市場則將形成大面積恐慌拋盤，滬深 300 指數(shù)將快速下跌到 2742 點。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關注通用航空、鋼結(jié)構、保障性住房、深圳前海新區(qū)、航天軍工、稀土永磁、新三板概念、銀行持股、鄱陽湖、海峽西岸等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

長線多頭止損觀望，滬深 300 指數(shù)下跌至 2742 點附近多頭入場補倉。