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人民幣實(shí)際有效匯率止跌回升  升值抑通脹意圖漸明

無(wú)視國(guó)際美元反彈之勢(shì)，人民幣實(shí)際有效匯率5月環(huán)比上漲1.19%，終結(jié)了連續(xù)兩個(gè)月的跌勢(shì)。中國(guó)欲借人民幣升值紓緩?fù)浀囊鈭D看來(lái)不僅是說(shuō)說(shuō)而已，正慢慢落在實(shí)處。

國(guó)內(nèi)通脹壓力居高不下，中國(guó)官方已多次表明可通過(guò)人民幣升值緩解進(jìn)口商品價(jià)格上漲，在此意圖指引下，當(dāng)月人民幣兌美元、日元、歐元前三大貿(mào)易夥伴貨幣均表現(xiàn)為升值，且兌歐元升幅甚至超過(guò)3%。

國(guó)際清算銀行(BIS)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，5月人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)為118.26，名義有效匯率指數(shù)則為111.89，環(huán)比略升0.14%。5月份，中國(guó)外匯交易中心人民幣兌歐元升值幅度達(dá)到3.18%，人民幣兌日元當(dāng)月上漲0.32%。雖然疲弱歐元推動(dòng)了美元反彈，當(dāng)月美元指數(shù)上漲幅度為2.34%，但人民幣兌美元還是維持了0.18%的升幅。

中國(guó)官方已多次釋出通過(guò)人民幣升值紓緩?fù)泬毫Φ囊鈭D。中國(guó)央行近日發(fā)布金融穩(wěn)定報(bào)告稱，進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，對(duì)于促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展、抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫、增強(qiáng)宏觀調(diào)控的主動(dòng)性和有效性都將起到積極作用。

盡管從5月份看，人民幣實(shí)際有效匯率升值態(tài)勢(shì)較強(qiáng)，但從今年以來(lái)，實(shí)際有效匯率還是下跌的，央行若想通過(guò)人民幣升值降低進(jìn)口商品價(jià)格，未來(lái)政策調(diào)整空間仍很大。至5月底，今年以來(lái)人民幣兌美元有約1.71%的升幅。同期人民幣實(shí)際有效匯率累計(jì)下跌1.39%。未來(lái)人民幣或繼續(xù)升值緩解通脹壓力，但鑒于前幾個(gè)月實(shí)際有效匯率的頹勢(shì)，再加上短期難以明顯回落的CPI走勢(shì)，預(yù)計(jì)今年的實(shí)際有效匯率漲幅將不會(huì)超過(guò)去年。  國(guó)際清算銀行(BIS)數(shù)據(jù)顯示，2010年人民幣實(shí)際有效匯率升值4.72%；名義有效匯率當(dāng)年累計(jì)升幅為1.84%。

5月份受到希臘債務(wù)危機(jī)的影響，歐元表現(xiàn)較弱，美元反彈幅度很大，人民幣當(dāng)月兌歐元升值是在情理之中，但美元反彈并未壓制人民幣升值的步伐，這略微有些意外，可能是央行想通過(guò)人民幣全線升值，緩解來(lái)自主要貿(mào)易夥伴國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格上漲的壓力。

目前無(wú)論是人民幣匯率問(wèn)題還是加息問(wèn)題都是近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。目前來(lái)看人民幣升值預(yù)期的存在為資金投資提供了獲利空間，外商直接投資(FDI)大量流入。同時(shí)，持續(xù)增長(zhǎng)的貿(mào)易順差和FDI流入又給在全球范圍內(nèi)游蕩尋找機(jī)會(huì)的國(guó)際“熱錢”也大量向國(guó)內(nèi)涌入。國(guó)際資金的大量流入，使得企業(yè)和個(gè)人資本項(xiàng)目下的結(jié)匯大量增加。為保持人民幣匯率的穩(wěn)定或減小匯率波動(dòng)，央行每年被動(dòng)購(gòu)入外匯，推動(dòng)了外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)，而每年的新增外匯儲(chǔ)備又遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)當(dāng)年的貿(mào)易順差和外商直接投資的總和，多出部分即為外匯占款。為緩解外匯占款導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩的壓力，中央銀行除了通過(guò)債券賣斷和正回購(gòu)等公開(kāi)市場(chǎng)操作之外，還發(fā)行了大量的央行票據(jù)。近期央行公開(kāi)市場(chǎng)的沖銷流動(dòng)性的力度也在明顯加大。

人民幣升值的壓力通過(guò)“資本流入→央行收購(gòu)?fù)鈪R→外匯儲(chǔ)備增加→外匯占款增加”這樣一個(gè)途徑漸漸變大，而這也是推升資產(chǎn)價(jià)格的資金來(lái)源。

考慮到中國(guó)貨幣政策更多的還是立足國(guó)內(nèi)，管理通脹預(yù)期，抑制資產(chǎn)泡沫。加息可能會(huì)增加資本的流入即強(qiáng)化人民幣的息差優(yōu)勢(shì)，將助推國(guó)際熱錢的流入，推高國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格。我們認(rèn)為，決策機(jī)構(gòu)可能會(huì)優(yōu)先考慮人民幣小幅升值，而后考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)熱度情況，在適時(shí)考慮加息問(wèn)題，即使人民幣再次升值，熱錢流入規(guī)模也會(huì)比較有限。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周五滬深 300 指數(shù)再收一陰，形態(tài)上看有加速最后一跌的跡象。從基本面看，提高存款保證金率的壓力是逐漸累積的，因?yàn)?6 月提高 0.5 個(gè)百分點(diǎn)雖然與 1 月提高 0.5 個(gè)百分點(diǎn)在數(shù)學(xué)上沒(méi)有什么大的不同，所凍結(jié)的資金也相差不是太大，但從去年 11 月以來(lái)，央行已經(jīng)連續(xù) 9 次提高存款準(zhǔn)備金，凍結(jié)的資金已經(jīng)達(dá)到2萬(wàn)多億，按照貨幣放大系數(shù)更多達(dá)4-6萬(wàn)億，因此6月所凍結(jié)的3800億對(duì)市場(chǎng)的影響要大于 1 月的 2964 億，從而帶來(lái)一點(diǎn)恐慌。

去年 11 月以來(lái)所凍結(jié)的資金及可能創(chuàng)生的貨幣，已經(jīng)基本上接近國(guó)家 2009年救市投入的 4 萬(wàn)億，7 月雖然仍有可能再次提高存款準(zhǔn)備金，但估計(jì)不會(huì)按照去年 11 月以來(lái)的等月間隔的節(jié)奏，因?yàn)?9 可是重要的循環(huán)周期，7 也是重要的循環(huán)周期，央行 7 月再提一次，也該歇歇喘口氣了。

回到市場(chǎng)來(lái)看，從自然法則之矢量原理來(lái)看，2742 點(diǎn)的引力可是真大啊！不管 2742 點(diǎn)是否會(huì)在近期觸及，從矢量法則之周期拐點(diǎn)效應(yīng)看，平行四邊形的右下角所給出的時(shí)間會(huì)出現(xiàn)一個(gè)明顯的拐點(diǎn)，這個(gè)拐點(diǎn)會(huì)導(dǎo)致行情出現(xiàn)一波較大級(jí)別的反彈。

那么交易面，尤其是機(jī)構(gòu)交易席位上是否有對(duì)應(yīng)的交易數(shù)據(jù)支持基于自然法則的這個(gè)判斷呢？結(jié)論是肯定的。筆者周末在整理股指期貨半年報(bào)的數(shù)據(jù)時(shí)，發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)持股板塊有明顯的異動(dòng)。

3 月中旬我們更新這個(gè)板塊的數(shù)據(jù)時(shí)，保險(xiǎn)持股板塊的股票數(shù)是 154 只，但截止到 6 月 17 日萬(wàn)得數(shù)據(jù)平臺(tái)的數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到 767 只（保險(xiǎn)可是極度厭惡風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)），QFII 持股板塊從 296 只遞增到 390 只，一切都顯示機(jī)構(gòu)在大規(guī)模建倉(cāng)，打壓只是借助央行貨幣政策給市場(chǎng)最后一擊以便激活市場(chǎng)，給自己建倉(cāng)提供更廉價(jià)的籌碼。

估計(jì)機(jī)構(gòu)原來(lái)也是期望行情在 4 月突破的，基于各種復(fù)雜的影響因素沒(méi)有成功。但這么大的倉(cāng)位顯然不是基于短期策略的考慮，一定是跨年度投資策略指導(dǎo)下的投資行為。

如果你不是連續(xù)跟蹤這個(gè)板塊股票數(shù)量的變化，你不會(huì)對(duì)這種變化有震撼的感覺(jué)：機(jī)構(gòu)的馬腳已經(jīng)露出！最后一跌雖然大部分人都可能抗不住，技術(shù)嫻熟者也可能刀口舔血玩吧短線高拋低補(bǔ)，但底部確實(shí)已經(jīng)依稀可見(jiàn)！客觀地說(shuō)，很難攔住你割肉，但放量上漲時(shí)務(wù)必堅(jiān)決跟進(jìn)，這會(huì)是 V 型底，這是波跨年度行情。

從自然法則的角度看，本周形成大底的概率已經(jīng)大幅度的提升，這基于時(shí)空協(xié)調(diào)性之判斷。

周一關(guān)鍵的支持位在2813點(diǎn)，周二在2742點(diǎn)（最低可能瞬間見(jiàn)到2736點(diǎn)），最好是周一直接打到 2742 點(diǎn)，這樣大盤有約 6%的跌幅，對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨股票約有三成至四成股票跌停，這可真是恐怖的局面，但只有這樣，底部才能快速和穩(wěn)固的形成。

自然法則與股指期貨

周五股指期貨再創(chuàng)新低，但令人感到主力暗藏玄機(jī)，因?yàn)?6 月交割量是股指期貨上市以來(lái)最大的一次，而且尾市滬深 300 指數(shù)一直在跌，但 IF1106 則橫盤至收市，從 14 點(diǎn) 47 分開(kāi)始與現(xiàn)貨走勢(shì)出現(xiàn)明顯的背離。

從技術(shù)面看，IF1107 合約周一早盤在 2878 點(diǎn)附近有一定的支持，能守住則會(huì)反彈到 2893 點(diǎn)。回落跌破 2878 點(diǎn)則將出現(xiàn)恐慌拋盤，若跌破 2786 點(diǎn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)則將形成大面積恐慌拋盤，滬深 300 指數(shù)將快速下跌到 2742 點(diǎn)。

現(xiàn)貨市場(chǎng)板塊策略

短期建議關(guān)注通用航空、鋼結(jié)構(gòu)、保障性住房、深圳前海新區(qū)、航天軍工、稀土永磁、新三板概念、銀行持股、鄱陽(yáng)湖、海峽西岸等板塊。

股指期貨趨勢(shì)投資策略

趨勢(shì)投資策略僅供 500 萬(wàn)以上資金持有者考慮。

長(zhǎng)線多頭止損觀望，滬深 300 指數(shù)下跌至 2742 點(diǎn)附近多頭入場(chǎng)補(bǔ)倉(cāng)。