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未來全球大宗商品價格總體可能呈現(xiàn)“短空長多”的走勢

今年以來，大宗商品除因避險情緒影響下仍高位運行的原油和貴金屬價格外，金屬和農(nóng)產(chǎn)品的價格已經(jīng)開始走弱。最近一段時間，大宗商品不少品種的期貨價格出現(xiàn)戰(zhàn)斧盤整態(tài)勢，且交易量明顯放大，表明市場對未來大宗商品走勢存在一定的分歧。之所以在這樣一個時點出現(xiàn)，我們認為這與美國 6 月 QE2 結束后的貨幣政策走向以及中國、美國和歐洲等主要大宗商品需求國的經(jīng)濟走勢有很大關系。

大宗商品價格首先與全球經(jīng)濟總是有著很強的正相關性。從圖一中可以看出，除歐洲外，大宗商品的主要需求國，中國和美國的經(jīng)濟都存在一定程度的放緩，尤其是中國，通脹預期高企的背景下，貨幣政策持續(xù)緊縮，根據(jù)四月的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，工業(yè)增速下滑，外貿(mào)以及消費數(shù)據(jù)同步顯示國內(nèi)需求不振，未來對經(jīng)濟增長出現(xiàn)回落的預期增強。而美國二季度經(jīng)濟增長放緩或成事實，房地產(chǎn)市場以及就業(yè)數(shù)據(jù)的不佳以及 5 月創(chuàng)紀錄的 PMI 值都表明未來美國經(jīng)濟增長的不確定性或將成為經(jīng)濟增長的重要阻礙因素。歐洲方面盡管一季度 GDP 增速修正值 2.6%高于市場預期，但歐債危機問題仍將在很長一段時間內(nèi)成為困擾歐洲經(jīng)濟的關鍵，這可以從歐洲央行暫緩 6 月份加息的決定看出端倪。

在大宗商品價格影響因素中，美國寬松貨幣政策雖然不是推升商品價格的全部動力，但至少是一個關鍵因素，因未來美國貨幣政策與全球資金流動息息相關。

這里先不考慮美聯(lián)儲推出QE3的可能性，只做出假設， 美聯(lián)儲如果推出QE3，短期匯率波動給商品帶來的影響更加劇烈，將使美元加速貶值，將推動大宗商品期貨大幅上漲。但從目前情況看，QE3 的推出與否，美聯(lián)儲并未給出明顯信號。所以預計 6 月 QE2 結束后，美聯(lián)儲將對美國經(jīng)濟進行觀察，預計 7 月、8 月美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)將繼續(xù)回落，關鍵要看 9 月份是否能夠止跌，如果經(jīng)濟回落幅度大且持續(xù)不佳，美聯(lián)儲就有可能啟動 QE3。

但就目前情況來看，如果美國的量化寬松政策結束，美元的短期反彈給大宗商品帶來較大的壓力，全球制造業(yè)的觸頂回落，新興市場為控制通脹而持續(xù)緊縮導致需求端的疲軟、企業(yè)盈利預期下滑導致的被動式去庫存給大宗商品以極大的下行調(diào)整壓力。此外，全球主要新興經(jīng)濟體都為應對高通脹而采取持續(xù)的緊縮措施以及去庫存化（持續(xù)緊縮下，銷售困難與需求偏弱，導致企業(yè)被動去庫存壓力較大）都將對大宗商品的實際需求產(chǎn)生了一定的壓制作用，在這樣的情況下，短期商品市場大多數(shù)品種的重心將持續(xù)下移。

另外，除全球經(jīng)濟增速對大宗商品價格影響外，大宗商品的價格還與全球資本流動方向有關。回顧美國自去年推行 QE2 的效果來看，被 QE2 推至風險資產(chǎn)的資金主要有三個流向：美國股票、公司債、大宗商品和新興經(jīng)濟體。從圖二來看，全球資本向美國回轉的現(xiàn)象可能導致一些資本從大宗商品逃離、從新興市場國家撤離，這將進一步影響到新興市場對大宗商品的需求。債券市場以及股票市場成為了這部分資金的流向首選，從圖三可以看出，大宗商品價格和證券市場存在一定的關聯(lián)度，一般美國的投資基金普遍認為大宗商品和股票市場同屬增長型市場，他們在購買證券的同時也會購買大宗商品。這在一定程度上支撐大宗商品價格。同時考慮到目前美國較低的信貸成本使得借錢投資大宗商品的回報率非常高。投資基金投資在商品上的倉位正在上升。盡管美國利率的下降空間是有限的（目前在 0-0.25%） ，大宗商品的投機倉位應該會有一個下滑，但由于美國的經(jīng)濟狀況，即使將來加息，幅度也不會特別大，且市場預期至少在 2012 年下半年后美國才有可能進入加息過程。以上兩個因素對于大宗商品價格都將支撐作用。

所以目前來看，如果基本面不發(fā)生根本性變化，未來全球大宗商品價格總體可能呈現(xiàn)“短空長多”的走勢。

滬深300指數(shù)技術視角

周五大盤有險無驚，早盤并未承接周四的大陰慣性下跌，因此也就奠定了周五無驚的整體格局。雖然下午跌破上午震蕩低點，但市場已經(jīng)沒有恐慌，反而逢低買入，推動指數(shù)快速反彈。

周五有一個板塊值得一提，就是泛軍工板塊，包括通用航空、衛(wèi)星導航、航天軍工。這個板塊今年有多次明顯的異動，因此值得分析下這個板塊的長線背景。

我個人認為人類歷史是不可能排除戰(zhàn)爭的，因為任何一個國家都不愿意也不可能自動退出歷史舞臺。當各國之間的實力發(fā)生變化后，崛起的國家盡管領袖們說要和平崛起，但國家這個生命體在自身國家意識的內(nèi)力推動下必然要求重新劃分周邊勢力范圍，而老牌強勢但目前劣勢的國家則堅守不退，沖突就不可避免。韜光養(yǎng)晦短期是實力累積的過程，長期是實力和意志喪失的過程，這可以從哲學上得到解釋，從自法則得到驗證，因為時間是最重要的因素，時間一到，必然變盤，不顯強，則必弱。二戰(zhàn)后沒有真正意義的大戰(zhàn)，那是因為處在核恐怖的平衡中。

國家也和人一樣，對強大的和弱小的，一般相安無事。因為強大的惹不起，弱小的無威脅。因此我們看到單位中具有相當實力人往往都是仇敵。斗的你死我活的都是實力相當?shù)娜耍ó斎槐砻孢€是祥和的）。國家亦是如此！動物亦是如此！看看中國與日本，中國崛起了，日本實力相對降低了，中國說要和平崛起，但日本不信或日本心虛要裝的強大些以保住過去的利益，因此沖突不斷。這就是兩個實力接近國家必然出現(xiàn)的沖突和較量。

客觀地說，最近 10 年越南的實力有相當?shù)奶嵘?，而且越南有長期的戰(zhàn)爭經(jīng)驗，經(jīng)濟實力增強后必然要挑戰(zhàn)中國，未來南海局勢有進一步惡化的可能，越南國內(nèi)的游行絕對是政府意志的體現(xiàn)，從自然法則的角度看，說明決戰(zhàn)的周期到了。因此，泛軍工板塊存在一定的長線機會。

回到市場，后市若創(chuàng)出新低，關鍵的位置在 2813-2820 點區(qū)間和 2742-2773點區(qū)間。時間建議關注 6 月 14 日、6 月 20 日和 7 月 11 日。若繼續(xù)走高，第一目標阻力位 3041 點，這個位臵直接突破的可能性不大，會有爭持和反復。

自然法則與股指期貨

周五股指期貨早盤并未承接周四大陰的跌勢慣性下跌，而是平開觀望，雖然下午破位下跌，但市場已經(jīng)看出道道，騙人的把戲玩多了，就沒有效果了，而市場接下來是要看基金的表現(xiàn)了，6 月底之前鎖定業(yè)績見分曉。6 月底出現(xiàn)異動的股票值得特別關注。

從自然法則以及博弈策略綜合分析，我們傾向于認為底部經(jīng)過二次破位拉起，第三次應該無效，事不過三放之四海而皆準，再打就是給他人提供機會。

從技術上看，周一直接上攻的可能性較大。阻力位在 2973 點附近，回落若守穩(wěn)在 2952 點附近，則將再次急速拉升，目標看到 3043-3060 點區(qū)間，但突破上周四高點前還會在 2986 點附近受壓。

若周一攻擊 2973 點回落有效跌破 2952 點（30 分鐘無法收回），則可能再次創(chuàng)出新低。一旦新低出現(xiàn)，周二前目標看到 2889 點附近。值得指出的是，若 6 月2 日低點是大級別低點，反彈一定會見到 3163 點附近。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議通用航空、建筑節(jié)能、長吉圖板塊、觸摸屏、IGCC、保障性住房、裝飾園林、航天軍工、上日漲幅前 300 名、高端裝備制造等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

未來一周，中長線多單 IF1106 合約 3000 點之下買入，首次建倉控制在 5%，每上漲 150 點后出現(xiàn) 50-70 點回落加碼， 中線持有，止損設在 2925 點 （收盤點） 。