今日宏觀主題

未來全球大宗商品價格總體可能呈現(xiàn)“短空長多”的走勢

今年以來，大宗商品除因避險(xiǎn)情緒影響下仍高位運(yùn)行的原油和貴金屬價格外，金屬和農(nóng)產(chǎn)品的價格已經(jīng)開始走弱。最近一段時間，大宗商品不少品種的期貨價格出現(xiàn)戰(zhàn)斧盤整態(tài)勢，且交易量明顯放大，表明市場對未來大宗商品走勢存在一定的分歧。之所以在這樣一個時點(diǎn)出現(xiàn)，我們認(rèn)為這與美國 6 月 QE2 結(jié)束后的貨幣政策走向以及中國、美國和歐洲等主要大宗商品需求國的經(jīng)濟(jì)走勢有很大關(guān)系。

大宗商品價格首先與全球經(jīng)濟(jì)總是有著很強(qiáng)的正相關(guān)性。從圖一中可以看出，除歐洲外，大宗商品的主要需求國，中國和美國的經(jīng)濟(jì)都存在一定程度的放緩，尤其是中國，通脹預(yù)期高企的背景下，貨幣政策持續(xù)緊縮，根據(jù)四月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，工業(yè)增速下滑，外貿(mào)以及消費(fèi)數(shù)據(jù)同步顯示國內(nèi)需求不振，未來對經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)回落的預(yù)期增強(qiáng)。而美國二季度經(jīng)濟(jì)增長放緩或成事實(shí)，房地產(chǎn)市場以及就業(yè)數(shù)據(jù)的不佳以及 5 月創(chuàng)紀(jì)錄的 PMI 值都表明未來美國經(jīng)濟(jì)增長的不確定性或?qū)⒊蔀榻?jīng)濟(jì)增長的重要阻礙因素。歐洲方面盡管一季度 GDP 增速修正值 2.6%高于市場預(yù)期，但歐債危機(jī)問題仍將在很長一段時間內(nèi)成為困擾歐洲經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵，這可以從歐洲央行暫緩 6 月份加息的決定看出端倪。

在大宗商品價格影響因素中，美國寬松貨幣政策雖然不是推升商品價格的全部動力，但至少是一個關(guān)鍵因素，因未來美國貨幣政策與全球資金流動息息相關(guān)。

這里先不考慮美聯(lián)儲推出QE3的可能性，只做出假設(shè)， 美聯(lián)儲如果推出QE3，短期匯率波動給商品帶來的影響更加劇烈，將使美元加速貶值，將推動大宗商品期貨大幅上漲。但從目前情況看，QE3 的推出與否，美聯(lián)儲并未給出明顯信號。所以預(yù)計(jì) 6 月 QE2 結(jié)束后，美聯(lián)儲將對美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行觀察，預(yù)計(jì) 7 月、8 月美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將繼續(xù)回落，關(guān)鍵要看 9 月份是否能夠止跌，如果經(jīng)濟(jì)回落幅度大且持續(xù)不佳，美聯(lián)儲就有可能啟動 QE3。

但就目前情況來看，如果美國的量化寬松政策結(jié)束，美元的短期反彈給大宗商品帶來較大的壓力，全球制造業(yè)的觸頂回落，新興市場為控制通脹而持續(xù)緊縮導(dǎo)致需求端的疲軟、企業(yè)盈利預(yù)期下滑導(dǎo)致的被動式去庫存給大宗商品以極大的下行調(diào)整壓力。此外，全球主要新興經(jīng)濟(jì)體都為應(yīng)對高通脹而采取持續(xù)的緊縮措施以及去庫存化（持續(xù)緊縮下，銷售困難與需求偏弱，導(dǎo)致企業(yè)被動去庫存壓力較大）都將對大宗商品的實(shí)際需求產(chǎn)生了一定的壓制作用，在這樣的情況下，短期商品市場大多數(shù)品種的重心將持續(xù)下移。

另外，除全球經(jīng)濟(jì)增速對大宗商品價格影響外，大宗商品的價格還與全球資本流動方向有關(guān)?；仡櫭绹匀ツ晖菩?QE2 的效果來看，被 QE2 推至風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資金主要有三個流向：美國股票、公司債、大宗商品和新興經(jīng)濟(jì)體。從圖二來看，全球資本向美國回轉(zhuǎn)的現(xiàn)象可能導(dǎo)致一些資本從大宗商品逃離、從新興市場國家撤離，這將進(jìn)一步影響到新興市場對大宗商品的需求。債券市場以及股票市場成為了這部分資金的流向首選，從圖三可以看出，大宗商品價格和證券市場存在一定的關(guān)聯(lián)度，一般美國的投資基金普遍認(rèn)為大宗商品和股票市場同屬增長型市場，他們在購買證券的同時也會購買大宗商品。這在一定程度上支撐大宗商品價格。同時考慮到目前美國較低的信貸成本使得借錢投資大宗商品的回報(bào)率非常高。投資基金投資在商品上的倉位正在上升。盡管美國利率的下降空間是有限的（目前在 0-0.25%） ，大宗商品的投機(jī)倉位應(yīng)該會有一個下滑，但由于美國的經(jīng)濟(jì)狀況，即使將來加息，幅度也不會特別大，且市場預(yù)期至少在 2012 年下半年后美國才有可能進(jìn)入加息過程。以上兩個因素對于大宗商品價格都將支撐作用。

所以目前來看，如果基本面不發(fā)生根本性變化，未來全球大宗商品價格總體可能呈現(xiàn)“短空長多”的走勢。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周五大盤有險(xiǎn)無驚，早盤并未承接周四的大陰慣性下跌，因此也就奠定了周五無驚的整體格局。雖然下午跌破上午震蕩低點(diǎn)，但市場已經(jīng)沒有恐慌，反而逢低買入，推動指數(shù)快速反彈。

周五有一個板塊值得一提，就是泛軍工板塊，包括通用航空、衛(wèi)星導(dǎo)航、航天軍工。這個板塊今年有多次明顯的異動，因此值得分析下這個板塊的長線背景。

我個人認(rèn)為人類歷史是不可能排除戰(zhàn)爭的，因?yàn)槿魏我粋€國家都不愿意也不可能自動退出歷史舞臺。當(dāng)各國之間的實(shí)力發(fā)生變化后，崛起的國家盡管領(lǐng)袖們說要和平崛起，但國家這個生命體在自身國家意識的內(nèi)力推動下必然要求重新劃分周邊勢力范圍，而老牌強(qiáng)勢但目前劣勢的國家則堅(jiān)守不退，沖突就不可避免。韜光養(yǎng)晦短期是實(shí)力累積的過程，長期是實(shí)力和意志喪失的過程，這可以從哲學(xué)上得到解釋，從自法則得到驗(yàn)證，因?yàn)闀r間是最重要的因素，時間一到，必然變盤，不顯強(qiáng)，則必弱。二戰(zhàn)后沒有真正意義的大戰(zhàn)，那是因?yàn)樘幵诤丝植赖钠胶庵小?/P>

國家也和人一樣，對強(qiáng)大的和弱小的，一般相安無事。因?yàn)閺?qiáng)大的惹不起，弱小的無威脅。因此我們看到單位中具有相當(dāng)實(shí)力人往往都是仇敵。斗的你死我活的都是實(shí)力相當(dāng)?shù)娜耍ó?dāng)然表面還是祥和的）。國家亦是如此！動物亦是如此！看看中國與日本，中國崛起了，日本實(shí)力相對降低了，中國說要和平崛起，但日本不信或日本心虛要裝的強(qiáng)大些以保住過去的利益，因此沖突不斷。這就是兩個實(shí)力接近國家必然出現(xiàn)的沖突和較量。

客觀地說，最近 10 年越南的實(shí)力有相當(dāng)?shù)奶嵘以侥嫌虚L期的戰(zhàn)爭經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)后必然要挑戰(zhàn)中國，未來南海局勢有進(jìn)一步惡化的可能，越南國內(nèi)的游行絕對是政府意志的體現(xiàn)，從自然法則的角度看，說明決戰(zhàn)的周期到了。因此，泛軍工板塊存在一定的長線機(jī)會。

回到市場，后市若創(chuàng)出新低，關(guān)鍵的位置在 2813-2820 點(diǎn)區(qū)間和 2742-2773點(diǎn)區(qū)間。時間建議關(guān)注 6 月 14 日、6 月 20 日和 7 月 11 日。若繼續(xù)走高，第一目標(biāo)阻力位 3041 點(diǎn)，這個位臵直接突破的可能性不大，會有爭持和反復(fù)。

自然法則與股指期貨

周五股指期貨早盤并未承接周四大陰的跌勢慣性下跌，而是平開觀望，雖然下午破位下跌，但市場已經(jīng)看出道道，騙人的把戲玩多了，就沒有效果了，而市場接下來是要看基金的表現(xiàn)了，6 月底之前鎖定業(yè)績見分曉。6 月底出現(xiàn)異動的股票值得特別關(guān)注。

從自然法則以及博弈策略綜合分析，我們傾向于認(rèn)為底部經(jīng)過二次破位拉起，第三次應(yīng)該無效，事不過三放之四海而皆準(zhǔn)，再打就是給他人提供機(jī)會。

從技術(shù)上看，周一直接上攻的可能性較大。阻力位在 2973 點(diǎn)附近，回落若守穩(wěn)在 2952 點(diǎn)附近，則將再次急速拉升，目標(biāo)看到 3043-3060 點(diǎn)區(qū)間，但突破上周四高點(diǎn)前還會在 2986 點(diǎn)附近受壓。

若周一攻擊 2973 點(diǎn)回落有效跌破 2952 點(diǎn)（30 分鐘無法收回），則可能再次創(chuàng)出新低。一旦新低出現(xiàn)，周二前目標(biāo)看到 2889 點(diǎn)附近。值得指出的是，若 6 月2 日低點(diǎn)是大級別低點(diǎn)，反彈一定會見到 3163 點(diǎn)附近。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議通用航空、建筑節(jié)能、長吉圖板塊、觸摸屏、IGCC、保障性住房、裝飾園林、航天軍工、上日漲幅前 300 名、高端裝備制造等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

未來一周，中長線多單 IF1106 合約 3000 點(diǎn)之下買入，首次建倉控制在 5%，每上漲 150 點(diǎn)后出現(xiàn) 50-70 點(diǎn)回落加碼， 中線持有，止損設(shè)在 2925 點(diǎn) （收盤點(diǎn)） 。