今日宏觀主題

加息預(yù)期仍高  但影響效果或?qū)⒂邢?/P>

6 月 8 日中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，將于 9 日在例行公開市場(chǎng)操作中發(fā)行三月期央票 270 億元，同時(shí)，上周重啟的三年期央票本周再次暫停。數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場(chǎng)到期資金為 2260 億元人民幣，為 6 月單周到期的最大資金水平。本周二，央行通過公開市場(chǎng)發(fā)行了 20 億元的 1 年期央票，同時(shí)進(jìn)行了 1000 億元的正回購(gòu)操作，正回購(gòu)水平創(chuàng)下近兩個(gè)月的最高水平。

從目前豬肉、蔬菜等價(jià)格的走勢(shì)來看，5 月 CPI 可能再創(chuàng)新高，且不能判定 6月之后物價(jià)水平將會(huì)較快回落。因此，無論是抗通脹還是改變實(shí)際負(fù)利率局面，均要求存款利率進(jìn)一步抬升。雖然端午節(jié)期間央行未進(jìn)行加息，但 6 月加息預(yù)期并沒有太大改變，而 6 月出臺(tái)調(diào)準(zhǔn)也是有可能的，調(diào)控政策預(yù)計(jì)會(huì)兩者選其一。

之前我們的報(bào)告提到過，一月一調(diào)的存款準(zhǔn)備金率已創(chuàng)出新高，盡管不能說目前的存準(zhǔn)率水平已經(jīng)是最高臨界值，但由于過去一段時(shí)間內(nèi)一味的上調(diào)存準(zhǔn)率造成的負(fù)面作用，比如，使商業(yè)銀行貸款額度緊張，眾多企業(yè)和個(gè)人紛紛尋求民間借貸資金（近日銀監(jiān)會(huì)已出臺(tái)新規(guī)支持中小企業(yè)貸款，差別化監(jiān)管逐漸顯現(xiàn)） ，導(dǎo)致民間借貸利率普遍比往年高?！皟?chǔ)蓄搬家”也就是人民幣存款的大幅減少又加劇了商業(yè)銀行貸款額度緊張（商業(yè)銀行有存貸比的要求，只有保證存款數(shù)量達(dá)到一定規(guī)模才能確保貸款額度的規(guī)模），增加了助推通脹的另一貨幣因素。此外，商業(yè)銀行的貸款投放渠道被限制，且負(fù)利率驅(qū)動(dòng)下，儲(chǔ)蓄從銀行流出尋求收益更高的民間投資渠道，給物價(jià)以及其他資產(chǎn)價(jià)格帶來沖擊。所以說，一味的提準(zhǔn)雖然從信貸角度抑制了市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，但加劇儲(chǔ)蓄存款從銀行的流出速度，這部分資金流入市場(chǎng)，基本對(duì)沖掉了存準(zhǔn)率上調(diào)的效果，使存款準(zhǔn)備金率這一調(diào)控手段漸漸失效。

所以預(yù)計(jì)在通脹以及通脹預(yù)期仍高的背景下，加息的可能性高。此外回顧過去貨幣政策調(diào)控的結(jié)果來看，前期貨幣政策調(diào)控效果有限，也就是說，至少不存在“超調(diào)”的可能。只要經(jīng)濟(jì)回落可控且在中央可以容忍的范圍內(nèi)，未來的貨幣政策進(jìn)一步收緊的空間以及預(yù)期可能都將超過目前市場(chǎng)對(duì)于未來調(diào)控嚴(yán)厲程度的預(yù)期。所以即使 6 月如市場(chǎng)預(yù)期提高存貸款利率，但未必會(huì)有“靴子”落地的效果。

5 月通脹創(chuàng)新高可能大

之所以預(yù)期 5 月通脹可能創(chuàng)出新高，主要基于以下幾個(gè)方面。第一，近期南方部分地區(qū)的干旱狀況或?qū)⒊蔀橥聘咄浀闹饕蛩?。盡管有關(guān)部門表示，今年夏糧并未受到災(zāi)情影響，但如蔬菜以及一些農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格或因?yàn)?zāi)情出現(xiàn)價(jià)格的較大波動(dòng)，而這與目前豬肉價(jià)格快速上漲成為一個(gè)食品價(jià)格上漲的最大疊加因素。第二，電價(jià)上調(diào)。盡管此次居民用電并未在上調(diào)之列，對(duì) CPI 并沒有直接影響，但其對(duì) PPI 確實(shí)存在間接影響的，而這將最終成為助推 CPI 的上漲因素，只不過時(shí)間有所延后，那么對(duì)于未來通脹預(yù)期就是一個(gè)明顯的助推因素。最后就是翹尾因素。從圖中可以看出，作為基期 2010 年個(gè)月價(jià)格水平呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，對(duì)于 2011年同期的物價(jià)將存在一個(gè)上漲中的翹尾因素。

盡管因未來高通脹的預(yù)期很強(qiáng)，且市場(chǎng)預(yù)期動(dòng)用價(jià)格工具調(diào)控可能也很大。但鑒于目前期市、股市的萎靡，以及調(diào)控的各種負(fù)面影響的顯露，是否存在“超調(diào)”成為一個(gè)熱門話題。從前期貨幣調(diào)控效果來看，“超調(diào)”的說法有些夸大。 前期貨幣政策調(diào)控效果有限

為應(yīng)對(duì)通脹壓力，10 月至今已經(jīng)四次加息，7 次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。2010 年2 次加息，集中在最后一個(gè)季度，存款準(zhǔn)備金率上調(diào) 6 次，分別是在 1、2、5、11（兩次） 、12 月。2011 已經(jīng)有 2 次加息，存款準(zhǔn)備金率上調(diào) 5 次（每月 1 次） 。但如果從數(shù)據(jù)來看，央行實(shí)施的密集調(diào)控是市場(chǎng)達(dá)到的效果卻相對(duì)有限。

自去年 11 月-今年 4 月份（因 5 月外匯占款數(shù)據(jù)未知，且并沒有做預(yù)測(cè)，故只取前四個(gè)月數(shù)據(jù)）準(zhǔn)備金上調(diào)回籠的資金大概有 2.51 萬億，粗略計(jì)算一下同期熱錢的流入總額為 1.45 萬億。而今年 1-4 月份這一數(shù)值的對(duì)比是 1.45 萬億與 1.11 萬億，也就是說大部分準(zhǔn)備金上調(diào)的效果被熱錢的流入對(duì)沖掉了。同時(shí)，盡管 M2增速出現(xiàn)明顯回落，且新增人民幣貸款指標(biāo)受到嚴(yán)格控制，但新指標(biāo)社會(huì)融資總量并沒有出現(xiàn)明顯回落。

只要經(jīng)濟(jì)回落可控且在中央可以容忍的范圍內(nèi)，未來通脹仍舊高企的情況下，未來的貨幣政策進(jìn)一步收緊的空間以及預(yù)期可能都將超過目前市場(chǎng)對(duì)于未來調(diào)控嚴(yán)厲程度的預(yù)期。所以即使 6 月如市場(chǎng)預(yù)期提高存貸款利率，但未必會(huì)有“靴子”落地的效果。 

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周四滬深 300 指數(shù)低開低走，并演化成為大跌，形態(tài)一下又到了非常嚴(yán)峻的時(shí)刻，后市如何運(yùn)行，再次成為每個(gè)投資者心中的懸念。

客觀地說，從大的周期跨度來看，底部已經(jīng)不遠(yuǎn)。關(guān)鍵是最后探底的過程是急跌、暴跌抑或陰跌？若是急跌暴跌，會(huì)跌到哪里？是否具有足夠的空間供我高位先拋低位補(bǔ)回？恐怕到了低點(diǎn)，敢補(bǔ)的也不多。而如果我以時(shí)間換空間捂盤，知道暴跌后短期內(nèi)會(huì)有較大的反彈，但到暴跌的最后一刻我是否會(huì)動(dòng)搖？根據(jù)歷史的經(jīng)驗(yàn)，最后動(dòng)搖的會(huì)是大部分人，因?yàn)槲覀兪欠踩?，貪婪和恐懼是我們難以根除的人性。

因此，我們需要對(duì)時(shí)間和點(diǎn)位做出精確的判斷，以幫助我們制定自己在最后這幾天的交易策略，盡管這很難，但我們?nèi)匀灰ヅψ?，失敗也?huì)為未來的預(yù)測(cè)提供寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

從空間的角度看，如果創(chuàng)出新低，下方非常關(guān)鍵的支持位有兩個(gè)，即 2813 點(diǎn)和 2742 點(diǎn)。

2813 點(diǎn)的幾何性質(zhì)是，從去年 11 月高點(diǎn) 3557.99 點(diǎn)下跌到 2813 點(diǎn)，空間距離為 744.99 點(diǎn)，而去年 11 月高點(diǎn)下來的第一重要的支持位在 11 月 30 日的低點(diǎn) 3060.44 點(diǎn)，空間距離為 497.55 點(diǎn)，顯然，4997.55/744.99=0.667 點(diǎn)，這是重要的幾何分割位，是園內(nèi)內(nèi)切正方形的第 3 分割點(diǎn)的位臵。

當(dāng)然，2813 點(diǎn)的重要性還不止這點(diǎn)，重要的是它還位江恩四方圖的縱軸上，并且也是非常接近江恩四方圖 3557.99（江恩點(diǎn) 356 點(diǎn)）內(nèi)旋一周的位臵附近。按照江恩理論，2813-2840 點(diǎn)是重要的支持區(qū)。

2742 點(diǎn)的幾何意義，是 K 線圖上的矢量法則給出的點(diǎn)位，這個(gè)已經(jīng)在以前的報(bào)告中給出了分析，但在跌到該點(diǎn)前，也可能在 2773 點(diǎn)附近獲得支持。 從時(shí)間的角度看，如果創(chuàng)出新低，新低點(diǎn)的時(shí)間最有可能在 6 月 14 日和 6 月20 日這兩天。

6 月 14 日的周期幾何意義是，從去年 7 月 2 日低點(diǎn)運(yùn)行到 6 月 14 日，持續(xù)了 230 個(gè)交易日，而 6 月 14 日回溯 144 個(gè)交易日是去年 11 月 11 日高點(diǎn)，周期內(nèi)比為 0.625，而 144 是 12 的平方，兩個(gè)周期特征可能形成較大的共振。6 月 20日的幾何意義是顯而易見的，可以在江恩四方圖中找到解答，提示是各個(gè)周期在江恩四方圖中的相對(duì)幾何位臵。

那么，你是準(zhǔn)備高拋低吸呢？還是以不變應(yīng)萬變而捂盤！當(dāng)然，周四的打壓也可能是主力恐嚇散戶的洗盤，因?yàn)樵诰€系統(tǒng)空頭排列的情況下，底部出現(xiàn)這樣的走勢(shì)是常態(tài)，但未必有新低出現(xiàn)。就看周五開盤的情況了。

自然法則與股指期貨

周四股指期貨強(qiáng)行下壓，走出主力洗盤經(jīng)常出現(xiàn)的回測(cè)前期低點(diǎn)的走勢(shì)，硬是打到周三低點(diǎn)之下，恐慌之勢(shì)躍然圖上。多頭無任何招架之力，也說明近期主力多頭就是主力空頭。

從自然法則的角度看，如果現(xiàn)貨的目標(biāo)在 2813 點(diǎn)附近，則股指期貨可能會(huì)跌到 2796-2820 點(diǎn)附近。中途會(huì)在 2925 和 2880 點(diǎn)遇到一定的支持，能否形成大級(jí)別支持，要看現(xiàn)貨指數(shù)的點(diǎn)位和走勢(shì)。

但根據(jù)期貨市場(chǎng)底部經(jīng)常出現(xiàn)的形態(tài)以及江恩畏懼低位抄底，周四的走勢(shì)是典型的洗盤走勢(shì)，因此，也可能周五平開并大幅反彈。密切關(guān)注開盤點(diǎn)下方 15 點(diǎn)附近的成交和持倉(cāng)的變化。

底部已經(jīng)不遠(yuǎn)，按照基金 6 月底要出業(yè)績(jī)的期望來看，探底后的反彈會(huì)比較強(qiáng)勁，雖然宏觀面不支持這樣的強(qiáng)勁反彈，但物極必反的古訓(xùn)可能從心理學(xué)的角度上解釋可能出現(xiàn)的強(qiáng)勁反彈。

現(xiàn)貨市場(chǎng)板塊策略

短期建議保險(xiǎn)、基金重倉(cāng)、裝飾園林、建筑節(jié)能、通用航空、保險(xiǎn)持股、QFII重倉(cāng)、清潔煤發(fā)電、合同能源管理、鄱陽湖等板塊。

股指期貨趨勢(shì)投資策略

趨勢(shì)投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

未來一周，中長(zhǎng)線多單 IF1106 合約 3020 點(diǎn)之下買入，首次建倉(cāng)控制在 5%，每上漲 150 點(diǎn)后出現(xiàn) 50-70 點(diǎn)回落加碼， 中線持有，止損設(shè)在 2970 點(diǎn) （收盤點(diǎn)） 。