總持倉、凈持倉作為股指期貨市場上的量能指標(biāo)，直接反映了市場參與者的興趣與情緒，通過分析其與價格的關(guān)系，可以輔助我們對于價格走勢的判斷。

統(tǒng)計2010年4月16日以來期指的成交持倉數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，期指的總持倉呈穩(wěn)步增長的態(tài)勢，已經(jīng)從上市初期的幾千手上升到近期的4萬手，最大持倉量出現(xiàn)在2011年5月27日，達(dá)4.5萬手。同時，我們看到，成交量在上市之初快速增長后，2010年7月15日創(chuàng)出峰值47.8萬手后逐步萎縮，2011年6月1日的成交量甚至只有12萬手。在一增一減共同作用下，成交持倉比上市以來呈現(xiàn)單邊下行的態(tài)勢，并在6月1日創(chuàng)出新低2.9，期指市場投機(jī)氛圍明顯下降。

另外，股指期貨的持倉保證金也從上市之初的十幾億增長到目前的130億左右，按40%的平均倉位，則整個市場的參與資金在325億左右。

持倉量與價格的關(guān)系主要體現(xiàn)在：上升趨勢中，持倉量增加是穩(wěn)健的上升趨勢信號，持倉量減少則意味著其后價格可能轉(zhuǎn)為震蕩甚至下跌；在下降趨勢中，持倉量只要不出現(xiàn)明顯下降，都是看跌信號。檢驗持倉量變化與價格變化的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，剔除上市初前兩個月的數(shù)據(jù)，33個漲幅大于1.5%的交易日中，持倉量平均增加5%，而32個跌幅小于1.5%的交易日中，持倉量平均下跌0.6%，而所有交易日持倉量的變化為0.4%。這說明市場的上漲往往伴隨著持倉量的上升，而市場下跌過程中持倉量卻變化不大，這對我們以上的分析構(gòu)成了支持。

其實，如果以月度來看，股指期貨上市以來最典型的上漲莫過于2010年10月份，當(dāng)月股指期貨上漲16%，同樣我們看到10月底股指期貨的持倉量比9月底上升近50%。

而11月份隨著價格的下跌，持倉量也出現(xiàn)近30%的下降，隨后我們看到市場陷入一個多月的震蕩。2011年4月中旬到6月初這段時間市場出現(xiàn)單邊下跌，股指期貨的總持倉經(jīng)歷了一個“增——減——增——減”的過程，高點分別出現(xiàn)在4月28日和5月27日，均在4.5萬手附近，低點則出現(xiàn)在5月20日，近3.5萬手，而目前股指期貨總持倉為3.8萬手，6月以來僅5個交易日，總持倉較5月底下降了15%。從這個角度來看，后市市場更可能陷入震蕩。

前面我們分析的是股指期貨四個合約的總持倉，如果看主力合約，我們發(fā)現(xiàn)結(jié)論是類似的，主力合約持倉占總持倉的比例一直穩(wěn)定在60%至80%之間，而最近我們看到6月合約持倉量從高位下降，有主力開始移倉至遠(yuǎn)月，所以看總持倉更能觀察市場的總體變化。

除此之外，我們還可以看看凈持倉變化與價格波動的關(guān)系。統(tǒng)計前20名會員凈持倉（持多減去持空）與該合約總持倉量的比值可以發(fā)現(xiàn)，股指期貨上市以來該指標(biāo)大部分時間是負(fù)值，僅在2010年7月和10月指數(shù)反彈時出現(xiàn)正值，近期的波動范圍在-11%到-7%之間。

比較明顯的一個現(xiàn)象是凈持倉占比的拐點領(lǐng)先于指數(shù)的拐點，比如2010年6月11日凈持倉占比達(dá)到-6.5%的局部低點，而主力合約直到7月1日才觸底反彈。同樣，其后的10月12日凈持倉占比達(dá)到2%的局部高點，指數(shù)在10月15日到達(dá)峰值。

此外，2011年1月14日的凈持倉占比的低點和1月20日的指數(shù)低點對應(yīng)，而其在4月11日的高點也領(lǐng)先于指數(shù)4月13日的峰值。近期，凈持倉占比在5月31日達(dá)到低點-10.7%，指數(shù)的低點則在6月2日出現(xiàn)，仍然前者領(lǐng)先。

上述統(tǒng)計意味著，我們可以通過該數(shù)值與指數(shù)的背離來判斷拐點的出現(xiàn)，當(dāng)然并不是每次凈持倉占比出現(xiàn)極值，指數(shù)隨后都會出現(xiàn)拐點，還需結(jié)合其他指標(biāo)綜合研判。