5月PMI數(shù)據(jù)引發(fā)市場對于中國經(jīng)濟(jì)減速的憂慮，清理地方融資平臺貸款的傳聞引發(fā)銀行股大幅下挫，上證指數(shù)上周縮量上漲0.67%。主力合約IF1106持倉量連續(xù)五個(gè)交易日下滑，空頭主力減倉相對更為積極。

上周滬深300指數(shù)低位縮量整理，震蕩有所加劇，其中周四盤中指數(shù)再創(chuàng)本輪下跌新低，但周五大單資金回流明顯，指數(shù)暫時(shí)缺乏方向指引，期指市場成交量維持前一周水平，周中出現(xiàn)一些期現(xiàn)套利機(jī)會。主力合約IF1106周二上午基差曾沖高至20點(diǎn)附近，對應(yīng)套利年化收益超1.5%，周三、周四基差落入貼水區(qū)，可以平出周二開的套利倉。次月合約IF1107周二同樣出現(xiàn)超過1.5%的套利年化收益，其余時(shí)間基差在10到20點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)波動，不存在期現(xiàn)套利機(jī)會。遠(yuǎn)月合約IF1112與IF1109仍可維持微幅不具可操作性的套利年化收益，接近一半的交易時(shí)間在無套利區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。上周指數(shù)與期指基差呈現(xiàn)反向走勢，短期內(nèi)遇下跌較容易出現(xiàn)期現(xiàn)套利機(jī)會。

上周期指各合約大致近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，出現(xiàn)一些跨期套利開倉機(jī)會。IF1107與IF1106的價(jià)差在10到14點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)震蕩，價(jià)差低于10點(diǎn)時(shí)可以賣IF1106、買IF1107。最遠(yuǎn)月合約IF1112與IF1106的價(jià)差逼近80點(diǎn)，可輕倉賣IF1106、買IF1112。

上周公布的5月份PMI數(shù)據(jù)為52%，較4月份的52.9%環(huán)比回落了0.9個(gè)百分點(diǎn)，印證經(jīng)濟(jì)增速回落概率加大，較為利好的一面是購進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比回落了5.9個(gè)百分點(diǎn)，一定程度上有利于舒緩?fù)顿Y者對于輸入型通脹壓力的擔(dān)憂。從估值水平看，滬深300和上證50的TTM市盈率與2008年熊市底部時(shí)估值水平相當(dāng)，低于2010年7月份2319點(diǎn)時(shí)的估值。但我們認(rèn)為，就此判斷目前是政策底和經(jīng)濟(jì)底還為時(shí)過早。

從資金面角度看，從上海銀行間同業(yè)拆放利率的表現(xiàn)來看，自5月26日以來隔夜利率已持續(xù)六日回落，累計(jì)跌幅高達(dá)249.42個(gè)基點(diǎn)，至上周五已跌至近兩周多以來的新低。但是，6月份是央行、銀監(jiān)會對金融存貸比率的年中考核最為緊張的時(shí)候，各銀行都會回收流動性以期考核過關(guān)，這將給市場的流動性帶來一定壓力。從外圍市場來看，美國5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增5.4萬，預(yù)期為增加15萬人，失業(yè)率也意外上升至9.1%，加深了投資者對經(jīng)濟(jì)放緩的憂慮。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的安排，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將在6月14日公布，本周是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前的空檔期。

操作方面，IF1106高位空單繼續(xù)持有，短線空單可逢低獲利了結(jié)；對于還未入場的投資者來說，數(shù)據(jù)發(fā)布前以短線交易為主。