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銀行資金面寬裕，料 5 月新增貸款環(huán)比回落

上周周中，包括隔夜、1周和1個月在內(nèi)的SHIBOR短期利率均在5%左右，顯示銀行間資金面十分緊張，但隨后突然高位回落，目前隔夜利率已經(jīng)回落至2.84%，為兩周以來最低水平，表明銀行資金面緊張局面得以緩解。我們推測，5月新增貸款量環(huán)比回落和央行本周凈投放是改善資金面緊張局面的主要原因。

本周央行凈投放810億元

本周央行央票到期量為490億元，公開市場操作到期資金量為730億元。周二，央行發(fā)行了30億元的1年期央票，周四發(fā)行了150億元的3月期央票，同時再次開啟3年期央票窗口，發(fā)行3年期央票230億元。從數(shù)據(jù)來看，本周央行凈投放810億元。我們認為，本周央行的凈投放一方面是為了緩解銀行的資金面壓力；另一方面，從開啟3年期央票這個動作來看，本周的凈投放或者可以理解為央行通過公開市場操作回收流動性的難度加大。那么，預示近期央行利用其它貨幣政策工具回收市場流動性的可能性增加。

預計：5月新增貸款量環(huán)比回落

今年央行沒有規(guī)定信貸規(guī)模，但與去年相比應略有收縮，但只要通脹形勢不會繼續(xù)惡化，則這一指標應保持在7～7.5萬億規(guī)模。通常全年各月的信貸量呈現(xiàn)前高后低的特點，從歷史數(shù)據(jù)來看，各季度的新增信貸規(guī)模比大致為3：3：2：2，也就是說一二兩個季度的信貸規(guī)模通常不會有太大差異。

從一季度的信貸情況來看，除去1月份出現(xiàn)了井噴式的1萬億外，2、3月信貸規(guī)模則分別5356億元和6794億元，則一季度信貸總量為2.24萬億。由于6月開始商業(yè)銀行將執(zhí)行新的存貸比規(guī)定，即每日存貸比均不得超過75%，因此，我們認為6月信貸規(guī)?；?qū)⒒芈洌?月的信貸量為7396億元，那么5月的信貸量不低于7000才能令二季度信貸規(guī)模達到2.2萬億。但從SHIBOR短期利率來看，5月銀行資金面僅在提準之后出現(xiàn)了數(shù)日緊張局面，整體仍偏寬松。因此，我們認為，5月信貸規(guī)?；蛟?000億元水平。

銀行表外業(yè)務激增

由于信貸規(guī)模受到央行控制，包括理財產(chǎn)品和信托計劃等在內(nèi)的銀行表外業(yè)務出現(xiàn)了爆炸式的增長。從我們可以得到的數(shù)據(jù)來看，目前銀行表外業(yè)務已經(jīng)達到了7.8萬億，而上個月該數(shù)值還在7萬億水平，也就是說環(huán)比增長率超過10%。由于這部分流動性不在央行管控之內(nèi)，因此，銀行表外業(yè)務的不斷增長對央行控制流動性、抑制通脹產(chǎn)生了極大的負面效應。

因而，我們有理由認為，央行或?qū)︺y行表外業(yè)務進行管理和約束，從而通過對流動性的整體把握而抑制通脹水平。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周四滬深 300 指數(shù)受美國股市暴跌打擊大幅下跌擊穿周一低點，但仍然守穩(wěn)在自然法則和利弗摩爾同時給出的關(guān)鍵支持位2929點附近，最低下探2923.02點，下午大幅回升，日線圖收出一根長下影的陰星，說明雖然外盤暴跌對內(nèi)盤沖擊較大，但市場仍然在艱難筑底，并且形態(tài)越來越對多頭有利。

從自然法則的角度看，周五若填補缺口，則短期反彈目標位看到 3041 點，隨后的調(diào)整若守穩(wěn) 2981 點，則確認短期底部成立，預期將展開見底以來 1 個月跨度的反彈。反彈中途，會在 3143 點、3206 點和 3222 點遇到較大的壓力，其中 3143點屬于自然阻力位中最重要的阻力位。若該點受阻，則行情仍然有可能振蕩走低創(chuàng)下新低。

自然法則與股指期貨

周四股指期貨受美國股市暴跌影響大幅低開，稍做爭持后低臺跳水，但演化成為低臺深坑跳水，直接跳到我們前期給出滬深 300 指數(shù)的關(guān)鍵支持位 2929 點附近，低位爭持 1 個多小時后巨資突然入場，股指期貨快速反彈，但早盤第二跳水平臺附近受到壓力，窄幅振蕩橫盤報收。

從自然法則的角度看，周四尾市反彈阻力位具有較大的壓力，預期周五會小幅回落，關(guān)鍵支持位在 2949 點，隨后的反彈會在 2989 點遇到壓力，回落的位臵只要守穩(wěn) 2959 點，則將爆發(fā)強勢拉升行情。

反彈的自然目標位在 3052 點附近，但在 3042 點就會呈現(xiàn)壓力漸漸放大的現(xiàn)象，股指期貨將在高位振蕩中走高。直接突破 3052 點的可能性不大。我們傾向于認為股指期貨會在 3052 點附近展開一波調(diào)整。調(diào)整的支持位在 3002 點附近跌破該點的可能性較小。

如果周五市場共振，也可能直接拔高突破周三高點 3009 點，攻到 3052 點附近。這種走勢當然最好，因為多頭需要一次非常強勢的攻擊以便徹底迫使空頭死心。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注水利水電建設、生物育種、新疆區(qū)域振興、觸摸屏、銀行、小盤績優(yōu)、醫(yī)療保健設備與服務、CDM 項目、食品、飲料與煙草、半導體與半導體生產(chǎn)設備等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

未來一周，中長線多單 IF1106 合約 3020 點之下買入，首次建倉控制在 5%，每上漲 150 點后出現(xiàn) 50-70 點回落加碼， 中線持有，止損設在 2970 點 （收盤點） 。