5月6日，當(dāng)鄭糖主力1109合約期價(jià)短時(shí)間內(nèi)快速下跌至6400元/噸附近時(shí)，市場(chǎng)情緒出現(xiàn)了空前的恐慌，很多投資者都擔(dān)憂糖價(jià)會(huì)不會(huì)繼續(xù)下跌到6000元/噸甚至5500元/噸。筆者的觀點(diǎn)是，糖價(jià)在經(jīng)過(guò)4月上旬以來(lái)的此次下跌行情之后，將進(jìn)入短期底部確認(rèn)階段，估計(jì)在第二季度后半期，國(guó)內(nèi)糖價(jià)將逐步回升至下跌前的中位水平。

國(guó)際食糖增產(chǎn)影響國(guó)內(nèi)心理

前一時(shí)期，當(dāng)市場(chǎng)迎來(lái)泰國(guó)食糖產(chǎn)量猛增到980萬(wàn)噸的消息之時(shí)，國(guó)際糖價(jià)已在巴西榨機(jī)隆隆的啟動(dòng)聲中逐步下滑，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂沒有足夠的力量來(lái)消化新增的大量食糖。與此同時(shí)，亞洲地區(qū)產(chǎn)量的增加還將改變傳統(tǒng)的食糖國(guó)際貿(mào)易路線圖，這或許將加速糖價(jià)下跌的進(jìn)程。當(dāng)國(guó)際糖價(jià)下跌到21美分/磅的水平時(shí)，兩個(gè)月以后從巴西進(jìn)口的白砂糖到國(guó)內(nèi)港口的成本也從最高峰的8200元/噸下跌到了5520元/噸，下跌幅度為32.68％。目前，國(guó)內(nèi)白砂糖的現(xiàn)貨價(jià)格為7020元/噸，進(jìn)口糖成本足足比其低了1500元/噸，而從泰國(guó)進(jìn)口的高品質(zhì)白砂糖的成本甚至比其低了1800元/噸以上，為近5年以來(lái)的歷史最高價(jià)差。從未來(lái)的產(chǎn)量趨勢(shì)以及當(dāng)前的價(jià)差水平增和考慮，國(guó)際糖價(jià)下跌對(duì)國(guó)內(nèi)糖市的影響還沒有過(guò)去，原因是7—9月份將有進(jìn)口食糖大規(guī)模到港，未來(lái)可以輕松地以更低的價(jià)格采購(gòu)到足量的食糖，這給當(dāng)前食糖市場(chǎng)帶來(lái)了很大的心理壓力。但是，我們要說(shuō)的是，在還看不到市場(chǎng)將有更壞的情況出現(xiàn)以前，買漲不買跌的心理既是加速近期糖價(jià)下跌的主要原因，同時(shí)也將是未來(lái)糖價(jià)止跌回穩(wěn)的原因。

低庫(kù)存低價(jià)位的市場(chǎng)格局很快將發(fā)生質(zhì)變

出于對(duì)糖價(jià)可能繼續(xù)下跌的擔(dān)憂以及期待在未來(lái)以更低的價(jià)格買進(jìn)現(xiàn)貨的心理，當(dāng)前國(guó)內(nèi)食糖貿(mào)易商和終端消費(fèi)用戶的庫(kù)存已經(jīng)被盡可能的壓縮到一個(gè)不可能更低的低點(diǎn)。如果要想測(cè)算市場(chǎng)的實(shí)際消費(fèi)量是多少，再也沒有哪一個(gè)時(shí)期比現(xiàn)在更合適。但是，市場(chǎng)似乎忘記了6月份以后就要開始的傳統(tǒng)夏季消費(fèi)旺季的集中采購(gòu)，實(shí)實(shí)在在的需求消耗的是真實(shí)的白砂糖，而不是所謂的虛擬庫(kù)存。8月份以前，國(guó)際食糖市場(chǎng)還不會(huì)有更多的成品糖運(yùn)輸?shù)絿?guó)內(nèi)，需求企業(yè)只能在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行采購(gòu)，在現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)處于7000元/噸以上之時(shí)，期待在鄭糖1107合約上以低于6700元/噸的價(jià)格吸納庫(kù)存的設(shè)想可能不會(huì)再有實(shí)現(xiàn)的機(jī)會(huì)，因?yàn)槌酥铺瞧髽I(yè)有在這樣的價(jià)格水平上存在實(shí)質(zhì)性的套期保值需求以外，其他市場(chǎng)主體都不過(guò)是拋空大流中的“過(guò)客”。體會(huì)到這一點(diǎn)，就足以看清當(dāng)前市場(chǎng)參與各方的心理底線。而從現(xiàn)在開始到7月合約交割之前，下跌都將是更好的買入機(jī)會(huì)，足夠老練的市場(chǎng)投資者都已經(jīng)或多或少的在吸進(jìn)比前期更多的庫(kù)存，因?yàn)樗麄冎?，在?dāng)前的價(jià)格水平面前，任何做空力量都是徹底的“紙老虎”。當(dāng)行業(yè)在短時(shí)間內(nèi)有集體共贏轉(zhuǎn)變?yōu)闈M盤皆輸之時(shí)，慣性的抵抗力量就會(huì)情不自禁的發(fā)揮出來(lái)，從而使得市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)階段性的止跌回穩(wěn)期。

在7月底以前，筆者認(rèn)為鄭糖主力1109合約期價(jià)將從當(dāng)前水平逐步上漲到前期下跌的中位水平，即6800—7000元/噸，但反彈可能沒有辦法在此之前達(dá)到更高的高度，原因是市場(chǎng)的補(bǔ)庫(kù)行為并不會(huì)演變成坐地漲價(jià)現(xiàn)象，畢竟國(guó)際糖市的影響依然存在。