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5、6 月 CPI 或再攀高

昨日收盤后央行再次公布了提準的決定，央行將于5月18日通過提高存款準備金率0.5個百分點凍結(jié)近3800億資金，這一消息有點出乎市場預期。盡管此前我們認為5月加息或提準的可能性極高，但在前兩周央行向市場凈投放3080億元貨幣后，本周央行通過公開市場操作實現(xiàn)了120億的凈回籠，而且重新開啟了3年期央票的回籠窗口，在一定程度上降低了再次緊縮的可能。

那么，央行在此時再次提準，就表明緊縮政策仍在繼續(xù)，一方面4月、5月外匯占款或再次攀高；另一方面，通脹問題仍然嚴峻，緊縮力度或在通脹緩解后方現(xiàn)緩和。

二季度：通脹現(xiàn)高點；經(jīng)濟現(xiàn)疲態(tài)

在昨天的報告中，我們提到二季度實體經(jīng)濟或?qū)⒊霈F(xiàn)增速下滑的狀態(tài)，但與此形成鮮明對比的是，通脹形勢卻并不樂觀，二季度通脹或成為年內(nèi)高點，隨后逐季回落。

一方面，我們觀察到今年的通脹翹尾因素在1月份出現(xiàn)年內(nèi)高點之后，6月將迎來年內(nèi)次高點，6月的翹尾因素高達3.55，而5月和7月的翹尾水平也在3%以上，分別為3.03%和3.24%。盡管日前公布的4月CPI同比較3月回落，但我們注意到剔除翹尾因素后，4月的實際通脹水平是高于三月的，也就是說通脹并未得到有效緩解。而，5、6、7月的翹尾因素再次攀高，則年內(nèi)高點或在此期間出現(xiàn)。

另一方面，我們發(fā)現(xiàn)南華綜合指數(shù)和CPI之間有一定的正相關(guān)性，且超前CPI三個月，特別是在金融危機之后，二者相關(guān)度高于90%。根據(jù)南華綜合指數(shù)觀察CPI的發(fā)展趨勢應該是比較有效的，從南華綜合指數(shù)來看， 5月CPI將達到年內(nèi)高點，但考慮到6月的翹尾因素較5月高出0.52個百分點，因此，我們認為5、6月的通脹水平都會比較高，且有望出現(xiàn)年內(nèi)高點。

緊縮力度或在二季度后趨緩

去年開始，央行多次強調(diào)“控通脹”為關(guān)鍵，也就是說中期來看通脹水平是央行貨幣政策的主要目標，“通脹（或預期）不降，緊縮力度不減”的可能性很大。同時，我們看到年初國務院已經(jīng)將經(jīng)濟增速目標調(diào)低至7%，也就是說，央行的貨幣緊縮空間仍然很大，但為避免經(jīng)濟硬著陸，緊縮的步伐應該會比較緩和。

同時，我們看到中美對話已經(jīng)結(jié)束，但人民幣匯率并沒有想此前市場中預期的那樣大幅升值，這在一定程度上也顯示了中國對“熱錢”的抗拒。當然，再次提準或許也有筑壩防洪的意圖。此次提準的執(zhí)行日是5月18日，也就是下周三，屆時將凍結(jié)資金3781億元。數(shù)據(jù)顯示未來兩周央票和公開市場操作的到期量分別是970億元和630億元，也就是說即使后面兩周央行不采取任何回收措施，也已經(jīng)形成了2181億的凈回籠。

從央行近期的行動揣測，再次上調(diào)存款準備金率并沒有完全抹去加息的可能，因此，提準消息公布后，市場仍然出現(xiàn)偏弱的行情，也就是說“這只靴子”的落地并沒有有效緩解市場的看空情緒。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周五滬深 300 指數(shù)先抑后揚，日線收出一根二次探底回升的小陽線，走勢頓時明朗清晰起來，也因為如此，10 大券商一致看漲本周的行情。

上期我們從占星學的角度對目前可能形成大級別低點進行了分析，但這點不足以令投資者認同。因此，本期報告我們從投資者熟悉的能量的角度進行分析。 該圖是去年 7 月低點以來三個區(qū)間的能量堆積情況對比圖。去年 7 月到 9 月形成了一個明顯的能量堆積密集區(qū)，隨后市場向上突破，但突破后高位振蕩區(qū)形成與低點成本堆積區(qū)接近相同的能量堆積區(qū)，因此去年 11 月中旬的高點可以視為主力的成功出逃。

但是自今年 1 月低點以來，雖然 4 月高點形成明顯的能量堆積區(qū)，但因為沒
對應的低位能量堆積區(qū)，因此今年 1 月低點形成以來的能量堆積區(qū)從理性的角度上看，顯然不可能是一個派發(fā)區(qū)，而截至到上周，點位已經(jīng)明顯低于該能量堆積區(qū)，這說明目前的點位區(qū)間不具備下跌的動能。

回到行情走勢上，周五的探底回升，使得日線圖出現(xiàn)小的雙底形態(tài)的可能性大增，我們?nèi)匀粓猿治覀兘诘挠^點，即行情中期的趨勢仍然向上，并沒有因為 4月中旬展開的調(diào)整而結(jié)束。

從江恩循環(huán)周期的角度看， 4 月中旬的壓力來自于去年 7 月低點以來的 9 個月循環(huán)周期的共振壓力，若不是去年 10 月暴漲，則今年 4 月本來應該形成一個高于去年 11 月的高點，但因為去年 10 月份能量釋放過急，導致行情的重心失衡。不過，仍然是周期角度，去年 11 月中旬到今年 5 月中旬，調(diào)整已經(jīng)振蕩了 6 個月，這是基礎循環(huán)周期3個月的2倍，市場在5月中旬形成重要底部的可能性不僅大，而且與前后可能出現(xiàn)的高低點形成協(xié)調(diào)的關(guān)系。

而從博弈的角度看，一個機構(gòu)若要將一個與滬深 300 走勢相似的股票推高，先打下來也是上上策。對于滬深 300 指數(shù)來說，4 月高點突破了 3 月高點，先形成對空頭的逼殺并誘多，但隨后主力反手將價格打壓到前期低點之下，形成對散多的絞殺，從而在圖中形成最具殺傷力和爆發(fā)力的“雙殺結(jié)構(gòu)”。統(tǒng)計顯示，一旦雙殺結(jié)構(gòu)出現(xiàn)，通常都會出現(xiàn)一波較大的行情。

走勢雖弱，但從結(jié)構(gòu)性關(guān)系看，主力意圖是明顯的，是在進行一次大級別行情前的最后一次洗盤。中期目標我們?nèi)匀豢吹?3545 點附近，樂觀點則看到 3661點。 

自然法則與股指期貨

從自然法則的角度看，周一若早盤守穩(wěn)在 3112 點之上，則后市有轉(zhuǎn)強的可能。由于美國股市再次大幅回落，并且處在趨勢不明朗的時點，內(nèi)盤的走勢仍然會維持猶豫的特征。但也可能因市場共振，導致 3112 點守穩(wěn)突破周五反彈高點后出現(xiàn)加速上漲的走勢。這種走勢情況下，股指期貨會直接沖到 3233 點附近，接近時，會在 3206 點附近展開爭奪。最高會受阻月 3238 點。

若周一早盤走勢較弱，則會在沖擊 3162 點附近時再次回軟，跌破 3124 點后若 3112 點守不住，則將破位下跌，目標仍然看到 3040 點，從博弈的角度看，主力也可能瞬間擊穿 3000 點整數(shù)大關(guān)。

從大的結(jié)構(gòu)看，總體趨勢我們?nèi)匀豢礉q，不管基本面情況如何，因為基本面的信息都已經(jīng)在指數(shù)的結(jié)構(gòu)中折射出來。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注稀土永磁、IPV6 概念、核高基概念、云計算、移動支付、物聯(lián)網(wǎng)、3G 概念、IGCC、概念板塊龍頭、股指期貨等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

未來一周，中長線多單 IF1105 合約 3070 點之下買入，首次建倉控制在 5%，每上漲 150 點后出現(xiàn) 50-70 點回落加碼， 中線持有，止損設在 3000 點 （收盤點） 。