今日宏觀主題

誰是通脹的?元兇

自去年10月開始，人們越來越多的關(guān)心、關(guān)注且推敲通脹的形勢和成因，總得來說，全球通脹被歸因于金融危機之后歐美等經(jīng)濟體的量化寬松政策；而國內(nèi)一方面有輸入型通脹的推動，另一方面也有內(nèi)生性原因的存在。對于內(nèi)生性通脹，表面看主要包括貨幣超發(fā)、需求拉動、成本推動（人力成本、原材料成本等）以及慣性通脹的貢獻。

人民幣：對外升值對內(nèi)貶值

年初以來，人民幣已經(jīng)累計升值近2%，而從去年匯改以來人民幣兌美元升值4.8%，但由于中國的通脹形勢遠高于美國，可見人民幣的購買力應(yīng)該是下降了，呈現(xiàn)出對外升值對內(nèi)貶值的局面。

從更長的周期來看，自1980年至2010年的30年間，人民幣購買力降低了25倍，工資平均漲幅只有15倍；另一方面，1980年人民幣官方牌價為1美元＝1.5元人民幣，而5月10日的人民幣兌美元的報價為6.495，30年間人民幣兌美元貶值幅度剛超過4倍。

人民幣對外升值，卻對內(nèi)貶值的主要根源在于流動性過剩，引發(fā)國內(nèi)物價上漲。一方面，人民幣升值導(dǎo)致熱錢流入，引起市場流動性過剩。另一方面，人民幣升值，導(dǎo)致外匯占款增加，央行必然要增加基礎(chǔ)貨幣的投放，從而進一步引起流動性過剩。

另一方面，盡管近期人民幣兌美元有所升值，但對其他貨幣卻呈現(xiàn)出貶值的趨勢，也就是說人民幣實際有效匯率每升反降，在國際商品物價上漲的背景下，這就進一步加重輸入型通脹。

物流成本推升食品價格

在通脹形勢嚴峻的同時，我們也發(fā)現(xiàn)通脹的主要上行動力來自食品類，其貢獻率經(jīng)常在 70%以上。盡管有流動性、人力成本和基本原材料價格的原因，但物流成本的不斷攀升也加劇了食品價格的上漲。

日前，央視財經(jīng)頻道對于去年中國物流情況進行了披露，其數(shù)據(jù)顯示，去年我國物流費用占 GDP18%，這或許也在一定程度上解釋了為什么中國的載重車輛消費數(shù)量占到全球的 50%，同時，也揭示了食品價格上漲和農(nóng)民收入未漲之間的矛盾。

我們認為，對于流動性以及一些外部原因，政府仍然有能力通過控制社會融資總量和一些相關(guān)政策進行調(diào)節(jié)，但物流成本這樣的內(nèi)生性原因則是短期內(nèi)很難改善并將長期扭曲物價的因素。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周三滬深 300 指數(shù)早盤振蕩走低，但在周二低點稍上位臵獲得支持，隨后振蕩走高，下午創(chuàng)出日內(nèi)新高后緩慢盤跌，日線收出一根上下影線較長的小陰線，算是對連續(xù) 4 跟陽線的一次調(diào)整。

由于周三晚間外盤除美元指數(shù)大漲外，股市及商品期貨全線大幅下跌，對國內(nèi)人氣會有一定的打擊，預(yù)期周四滬深 300 指數(shù)會低點，重要的位臵在 3124 點，稍低于周三低點，若守住，則將展開較為強勁的上揚，也算是對回升到上市通道內(nèi)的一次信心提振，若多頭仍然不能在氣勢上壓到空頭，則最終還有跌破上升趨勢線的可能。

總體的結(jié)構(gòu)沒有產(chǎn)生影響，只是從占星學(xué)的角度看，周四到下周一是近地行星的四星連線，上一次同樣的四星連線情況出現(xiàn)在 2008 年 9 月 18 日，打開滬深300 指數(shù)或上證指數(shù)圖，可以明顯看出，這是 6000 點下跌以來距離歷史大底前的最后一次有力度的反彈，按照占星學(xué)家的觀點，當四星再次連線的時候，市場仍然會發(fā)生一次較大幅度的波動，按照目前均線形態(tài)和近日觸底的走勢看，下周一前市場出現(xiàn)一次強勁反彈的可能性非常大，建議密切關(guān)注藍籌和權(quán)重的動向。四星連線的詳細占星分析將在周五的報告中給出。

我們?nèi)匀粓猿终J為，從中期走勢的角度看，目前的形態(tài)對主力多頭非常有利，對散戶多頭則相當恐怖，按照從去年 7 月低點延伸過來可能形成的四邊形，未來的目標應(yīng)在 4015 點附近，而基于今年 1 月低點展開的行情可能形成的四邊形看，經(jīng)過近期調(diào)整得到的低點，我們將中期的目標調(diào)整到 3545 點附近，這個位臵稍低于去年 11 月的高點，從時空協(xié)調(diào)性與交易心理學(xué)給出的目標和阻力位看，3545點的合理性要大于前期給出的在 3557.99 點附近的點位。

最壞的情況下，周四受外盤暴跌的影響，滬深 300 指數(shù)再創(chuàng)新低，但目前已經(jīng)難以跌破 3079 點的自然支持位，或者說，經(jīng)過觸底以來的幾天走勢所給出的信息，跌破 3079 點的可能性已經(jīng)大幅降低，這是時空之間的協(xié)調(diào)性所決定的。

自然法則與股指期貨

周三股指期貨仍然維持窄幅波動的牛皮走勢，下午沖高一度急漲逼近 3168 點的自然阻力位，但在 3165 點即遇到空頭的狙擊，市場隨后振蕩走低，回落到 15分鐘圖的均線束的下沿。

按照自然法則，經(jīng)過周三的調(diào)整，周四應(yīng)該直接上攻，但由于外圍市場周三晚間暴跌，因此，股指期貨周四可能跳空低開，但低開后大幅走低的可能性并不存在，這主要基于自然法則陰陽循環(huán)和相互制約的永恒規(guī)律所得到結(jié)論。

只要低開后沒有創(chuàng)出跌破 3091 點，則未來反彈的阻力位均未發(fā)生明顯的變化，仍然是 3168、3177、3240 和 3265 點，但走勢的形態(tài)會有一定的演化，原來預(yù)期 3177 點受阻展開的調(diào)整會擊穿 5 月 9 日的低點，但截至到周三的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)和走勢結(jié)構(gòu)均顯示，這種可能性已經(jīng)基本上可以排除。

由于散戶已經(jīng)由前期的抄底開始轉(zhuǎn)向傾向于跟空做最后一跌，加上外盤暴跌的影響，若周四低開后走勢堅挺，則周四可能收出低開中陽。從循環(huán)周期的角度分析，6 月 6 日前后應(yīng)該出現(xiàn)一個高點，并考慮到占星給出的重要信息，我們傾向于市場周四或周五會大幅波動，強勁反彈的可能性明顯占優(yōu)。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注稀土永磁、IGCC、IPV6 概念、保險、清潔煤發(fā)電、移動支付、核能核電、公用事業(yè)、核高基概念、高端裝備制造等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

未來一周，中長線多單 IF1105 合約 3070 點之下買入，首次建倉控制在 5%，每上漲 150 點后出現(xiàn) 50-70 點回落加碼，中線持有，止損設(shè)在 3000 點（收盤點） 。