周三滬深300期現(xiàn)貨指數(shù)承壓下挫，以長陰報收，日跌幅均超過2.5%。當日市場暴跌的直接原因是，央行在3日發(fā)布的《2011年一季度貨幣政策執(zhí)行報告》中表示要“利用利率等工具管理通脹預(yù)期”，增強了市場對加息和上調(diào)存款準備金率的預(yù)期。而在前兩個交易日的反彈過程中，現(xiàn)貨市場量能配合不佳，未能有效提振多方信心，也是導致周三市場再度下跌的原因之一。

年報、季報收官 業(yè)績推動行情暫告一段落

今年1月底以來，滬深300期現(xiàn)貨指數(shù)振蕩攀升，上市公司尤其是銀行板塊的良好業(yè)績成為推動指數(shù)上升的主要動力。統(tǒng)計分析表明，2010年上市公司整體業(yè)績和每股收益均大幅上升，虧損公司比例大幅下降。上交所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，滬市上市公司2010年的總營業(yè)收入、營業(yè)利潤和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為138713億元、18655億元和14168億元，與2009年相比，分別增長33.84%、36.95%和37.25%。滬深300指數(shù)主要成份股銀行板塊的業(yè)績更為靚麗，在推動銀行板塊演繹一波估值修復行情的同時，也在以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股票持續(xù)回落的情況下推動了股指的振蕩攀升。數(shù)據(jù)顯示，13家上市銀行2010年凈利潤達6659億元，全國性上市銀行均保持20%以上的凈利潤增幅。不過，目前滬深上市公司2010年年度報告和2011年第一季度報告披露工作已經(jīng)基本結(jié)束，業(yè)績推動行情將告一段落，這在盤面上已經(jīng)有所體現(xiàn)，從4月29日開始，前期強勢的銀行股已經(jīng)出現(xiàn)了補跌行情。

通脹預(yù)期不減 外匯占款高企 政策緊縮擔憂將持續(xù)

從近期的通脹形勢來看，雖然國內(nèi)蔬菜價格大幅下滑，但是受北非沖突和日本戰(zhàn)后重建等因素影響，以原油為代表的國際大宗商品價格維持高位，國內(nèi)輸入型通脹壓力有增無減。繼3月份我國CPI同比上漲5.4%后，預(yù)計4月份CPI同比增幅仍將超過5%。央行3日發(fā)布的《2011年一季度貨幣政策執(zhí)行報告》指出，當前增長速度和就業(yè)都處在合理水平，穩(wěn)定物價和管好通脹預(yù)期是關(guān)鍵，也是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)；將根據(jù)形勢發(fā)展要求綜合運用好公開市場操作、存款準備金率、利率等多種價格和數(shù)量工具，保持合理的社會融資規(guī)模和節(jié)奏，管理通脹預(yù)期。該報告表明，政府調(diào)控通脹的態(tài)度非常堅決，力度將會很大，加息、上調(diào)存款準備金率將是未來一段時間內(nèi)央行的經(jīng)常性手段。

另外，我國外匯占款維持高位，截至3月末，國家外匯儲備余額為30447億美元，首次超過3萬億美元，同比增長24.4%。高企的外匯占款也迫使央行被動實施緊縮性貨幣政策，收縮流動性。

市場估值處于歷史低位，封鎖指數(shù)下跌空間

目前上證A 股以最近12個月每股盈利計算的市盈率仍然保持在16—18倍，如果考慮到2011 年上市公司整體利潤的漲幅，其動態(tài)市盈率則下降到12.5倍左右，而A股整體估值的歷史底部大致在加權(quán)市盈率16倍左右，因此縱向比較來看，現(xiàn)階段A股整體估值處于歷史低位，而以大中盤藍籌股為主的滬深300指數(shù)的估值優(yōu)勢則更為明顯，后期市場估值具有較大的提升空間，這也封鎖了指數(shù)的下跌空間。

另外，從技術(shù)面上來看，期指當月連續(xù)合約短線技術(shù)指標已經(jīng)走弱，在這波下跌行情中一直承壓于5日均線，從黃金分割的角度看，周三期指接連跌破3200點和3160點支撐，并逼近3100點的支撐位，弱勢非常明顯，短線無止跌跡象。而對于中長期趨勢，我們以標的指數(shù)為參考進行分析，2008年5月第一個交易周、2009年8月第一交易周、2010年11月第一交易周三個高點的連線形成兩年以來指數(shù)運行的上軌，而2008年11月第一交易周和2010年6月最后一個交易周的低點形成下軌，截至目前，指數(shù)依舊在該上下軌形成的三角形區(qū)間內(nèi)運行，且振幅逐漸縮小。從這個角度來看，當前滬深300指數(shù)還有百余點的下跌空間，而經(jīng)過充分整理后，指數(shù)一旦突破上軌，上漲空間就會被徹底打開。

綜上所述，期指短線弱勢，若當月連續(xù)合約（或者滬深300指數(shù)）未能有效站穩(wěn)5日線，即可偏空操作。而對于中長期走勢仍可保持謹慎樂觀的態(tài)度，在當月合約達到3000點附近時可結(jié)合當時消息面的情況轉(zhuǎn)換思路，偏多操作。