周三滬深300期現(xiàn)貨指數(shù)承壓下挫，以長(zhǎng)陰報(bào)收，日跌幅均超過(guò)2.5%。當(dāng)日市場(chǎng)暴跌的直接原因是，央行在3日發(fā)布的《2011年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中表示要“利用利率等工具管理通脹預(yù)期”，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期。而在前兩個(gè)交易日的反彈過(guò)程中，現(xiàn)貨市場(chǎng)量能配合不佳，未能有效提振多方信心，也是導(dǎo)致周三市場(chǎng)再度下跌的原因之一。

年報(bào)、季報(bào)收官 業(yè)績(jī)推動(dòng)行情暫告一段落

今年1月底以來(lái)，滬深300期現(xiàn)貨指數(shù)振蕩攀升，上市公司尤其是銀行板塊的良好業(yè)績(jī)成為推動(dòng)指數(shù)上升的主要?jiǎng)恿?。統(tǒng)計(jì)分析表明，2010年上市公司整體業(yè)績(jī)和每股收益均大幅上升，虧損公司比例大幅下降。上交所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，滬市上市公司2010年的總營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為138713億元、18655億元和14168億元，與2009年相比，分別增長(zhǎng)33.84%、36.95%和37.25%。滬深300指數(shù)主要成份股銀行板塊的業(yè)績(jī)更為靚麗，在推動(dòng)銀行板塊演繹一波估值修復(fù)行情的同時(shí)，也在以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤(pán)股票持續(xù)回落的情況下推動(dòng)了股指的振蕩攀升。數(shù)據(jù)顯示，13家上市銀行2010年凈利潤(rùn)達(dá)6659億元，全國(guó)性上市銀行均保持20%以上的凈利潤(rùn)增幅。不過(guò)，目前滬深上市公司2010年年度報(bào)告和2011年第一季度報(bào)告披露工作已經(jīng)基本結(jié)束，業(yè)績(jī)推動(dòng)行情將告一段落，這在盤(pán)面上已經(jīng)有所體現(xiàn)，從4月29日開(kāi)始，前期強(qiáng)勢(shì)的銀行股已經(jīng)出現(xiàn)了補(bǔ)跌行情。

通脹預(yù)期不減 外匯占款高企 政策緊縮擔(dān)憂(yōu)將持續(xù)

從近期的通脹形勢(shì)來(lái)看，雖然國(guó)內(nèi)蔬菜價(jià)格大幅下滑，但是受北非沖突和日本戰(zhàn)后重建等因素影響，以原油為代表的國(guó)際大宗商品價(jià)格維持高位，國(guó)內(nèi)輸入型通脹壓力有增無(wú)減。繼3月份我國(guó)CPI同比上漲5.4%后，預(yù)計(jì)4月份CPI同比增幅仍將超過(guò)5%。央行3日發(fā)布的《2011年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，當(dāng)前增長(zhǎng)速度和就業(yè)都處在合理水平，穩(wěn)定物價(jià)和管好通脹預(yù)期是關(guān)鍵，也是宏觀(guān)調(diào)控的首要任務(wù)；將根據(jù)形勢(shì)發(fā)展要求綜合運(yùn)用好公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率、利率等多種價(jià)格和數(shù)量工具，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模和節(jié)奏，管理通脹預(yù)期。該報(bào)告表明，政府調(diào)控通脹的態(tài)度非常堅(jiān)決，力度將會(huì)很大，加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將是未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)央行的經(jīng)常性手段。

另外，我國(guó)外匯占款維持高位，截至3月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為30447億美元，首次超過(guò)3萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)24.4%。高企的外匯占款也迫使央行被動(dòng)實(shí)施緊縮性貨幣政策，收縮流動(dòng)性。

市場(chǎng)估值處于歷史低位，封鎖指數(shù)下跌空間

目前上證A 股以最近12個(gè)月每股盈利計(jì)算的市盈率仍然保持在16—18倍，如果考慮到2011 年上市公司整體利潤(rùn)的漲幅，其動(dòng)態(tài)市盈率則下降到12.5倍左右，而A股整體估值的歷史底部大致在加權(quán)市盈率16倍左右，因此縱向比較來(lái)看，現(xiàn)階段A股整體估值處于歷史低位，而以大中盤(pán)藍(lán)籌股為主的滬深300指數(shù)的估值優(yōu)勢(shì)則更為明顯，后期市場(chǎng)估值具有較大的提升空間，這也封鎖了指數(shù)的下跌空間。

另外，從技術(shù)面上來(lái)看，期指當(dāng)月連續(xù)合約短線(xiàn)技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)走弱，在這波下跌行情中一直承壓于5日均線(xiàn)，從黃金分割的角度看，周三期指接連跌破3200點(diǎn)和3160點(diǎn)支撐，并逼近3100點(diǎn)的支撐位，弱勢(shì)非常明顯，短線(xiàn)無(wú)止跌跡象。而對(duì)于中長(zhǎng)期趨勢(shì)，我們以標(biāo)的指數(shù)為參考進(jìn)行分析，2008年5月第一個(gè)交易周、2009年8月第一交易周、2010年11月第一交易周三個(gè)高點(diǎn)的連線(xiàn)形成兩年以來(lái)指數(shù)運(yùn)行的上軌，而2008年11月第一交易周和2010年6月最后一個(gè)交易周的低點(diǎn)形成下軌，截至目前，指數(shù)依舊在該上下軌形成的三角形區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，且振幅逐漸縮小。從這個(gè)角度來(lái)看，當(dāng)前滬深300指數(shù)還有百余點(diǎn)的下跌空間，而經(jīng)過(guò)充分整理后，指數(shù)一旦突破上軌，上漲空間就會(huì)被徹底打開(kāi)。

綜上所述，期指短線(xiàn)弱勢(shì)，若當(dāng)月連續(xù)合約（或者滬深300指數(shù)）未能有效站穩(wěn)5日線(xiàn)，即可偏空操作。而對(duì)于中長(zhǎng)期走勢(shì)仍可保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)的態(tài)度，在當(dāng)月合約達(dá)到3000點(diǎn)附近時(shí)可結(jié)合當(dāng)時(shí)消息面的情況轉(zhuǎn)換思路，偏多操作。