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緊縮信號再次出現(xiàn)

上周由于資金面偏緊加上節(jié)日因素，央行向市場凈投放2410億人民幣，從而SHIBOR短期利率高位回落。數(shù)據(jù)顯示，央行公開市場5月央票和正回購到期量合計達到5490億元，較4月環(huán)比回落近40%。本周單周的公開市場到期量為1580億，本周二發(fā)行一年期央票520億元，同時通過28天正回購操作回籠資金330億元，從央票發(fā)行利率來看，目前央行通過公開市場操作回籠資金的難度并不大。但從昨日央行發(fā)布的《2011年一季度貨幣政策執(zhí)行報告》來看，央行或?qū)⒗^續(xù)實施緊縮政策，利率工具也將在考慮之列。

央行明示：穩(wěn)定物價和管好通脹預(yù)期是關(guān)鍵

《2011年一季度貨幣政策執(zhí)行報告》當中明確指出：要以加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式為主線，切實實施好穩(wěn)健的貨幣政策，注意把握調(diào)控的節(jié)奏和力度，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，提高針對性、靈活性和有效性，處理好控制貨幣總量和改善結(jié)構(gòu)的關(guān)系，處理好促進經(jīng)濟增長和抑制通貨膨脹的關(guān)系。當前，經(jīng)濟增長和就業(yè)形勢較好，穩(wěn)定物價和管好通脹預(yù)期是關(guān)鍵。

報告認為，受主要經(jīng)濟體貨幣政策持續(xù)寬松和世界經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇的影響，國際大宗商品價格持續(xù)上漲，全球通脹預(yù)期明顯上升，國內(nèi)輸入性通脹壓力進一步加大。同時在國內(nèi)投資需求拉動和能源、資源、勞動力、土地等成本上升多種因素推動下，我國價格總水平自2009年第二季度開始逐步回升，2010年下半年尤其是第四季度以來價格上漲壓力明顯增大。

報告指出，要加強流動性管理，把好流動性總閘門。保持合理的社會融資規(guī)模和節(jié)奏，管理通脹預(yù)期。引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的資金支持。穩(wěn)步推進利率市場化改革和人民幣匯率形成機制改革。

央行官員表示：外匯儲備累積是流動性過剩的主因

央行)副行長易綱周二表示， 外匯儲備累積是造成中國流動性過剩的主要原因。中國央行在過去幾年里一直能夠通過發(fā)行央票以及要求商業(yè)銀行提高存款準備金率水平的方式?jīng)_銷外匯累積產(chǎn)生的大約80%的流動性。然而，央行使用新發(fā)行的人民幣購買大部分進入中國市場的外匯,這造成貨幣供應(yīng)量上升， 并加劇了通脹壓力。 

也就是說，流動性過?；蛘哒f“熱錢”流入是造成國內(nèi)通脹的重要原因之一，為了對沖掉這部分流動性，央行多次采取提準措施。換言之，一旦“熱錢”繼續(xù)增加，提準手段會再次使用。

但是以美元計算的外儲量的增加和美元的貶值，導(dǎo)致了國家和人民的直接損失，這又讓我們聯(lián)想到上周關(guān)于“央行擬建立外儲基金”的消息。也就是說，一方面，央行要通過“池子”來吸收流動性；另一方面，也要不能讓“池水”肆意揮發(fā)。

盡管今年的形勢表明出口增速有望低于進口增速，從而減少順差，但外儲的增量能否得到控制還要看其他經(jīng)濟體的貨幣政策，因此，緊縮警報仍未解除。加上目前資金面比較寬松，此時央行發(fā)布的《2011年一季度貨幣政策執(zhí)行報告》容易令市場產(chǎn)生緊縮預(yù)期。

減少信貸，控制派生系數(shù)

中國銀行間市場交易商協(xié)會于4月29日推出了私募債發(fā)行規(guī)則——《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具非公開定向發(fā)行規(guī)則》。此時推出私募債的主要意圖在于防通脹的同時保證實體經(jīng)濟穩(wěn)定：一方面通過直接融資方式向?qū)嶓w經(jīng)濟注入資金；另一方面直接融資比信貸對貨幣供應(yīng)量的派生系數(shù)低很多，從而有效控制社會融資總量，降低流動性。

結(jié)論：是否加息還要看宏觀經(jīng)濟形勢

我們認為，央行該份《報告》以及央行主要官員的態(tài)度主要在于強調(diào)一個長期的趨勢性的貨幣政策，而并非表明近期就要采取提準和加息的手段。盡管4月通脹水平很可能超過3月的5.4%，但這仍在預(yù)期之內(nèi)，央行不會因為一個單月數(shù)據(jù)而采取緊縮政策。也就是說，本月是否提準、加息還要看宏觀經(jīng)濟形勢以及國內(nèi)流動性的情況。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周三滬深 300 風云突變，兩陽后跟隨一根單邊下跌的大陰線，顯示有主力資金刻意打壓行為，這是股指期貨背景下滬深 300 指數(shù)未來常見的走勢形態(tài)，這與 1月底的走勢有點相像，底部的放量加速下跌也預(yù)示著行情即將見底。

從自然之平方共振法則來看，周三和周四是多個整數(shù)平方周期匯聚的點位，我們認為市場產(chǎn)生強烈共振的可能性已經(jīng)達到一個相當高的水平。而按照自然法則之矢量法則分析，若市場選擇跌破上升趨勢線的走勢，則中期內(nèi)，滬深 300 指數(shù)將下跌到 2742 點附近。但這種走勢對市場的負面沖擊太大，政策面和國情的特殊一面都很難期望出現(xiàn)這樣的走勢。

我們傾向于認為，滬深 300 指數(shù)將在上升趨勢線獲得支持并爆發(fā)強烈的反彈。技術(shù)上看，短期內(nèi)反彈的目標看到 3248 點。若按照矢量法則走，則中期上漲的目標謹慎看到 3518 點附近，樂觀則可能見到 3581 點。

若周四早盤弱勢，則可能直接跌破上升趨勢線，但會在 3079 點附近獲得支持。若 3 日內(nèi)無法返回到上升趨勢線上，則將確認跌破趨勢線的有效性，因此周四早盤走勢異常關(guān)鍵。不過，從未披露的重要自然法則看，周四是時空大級別協(xié)調(diào)點，按照萬物皆數(shù)之理念，強烈共振是自然數(shù)學(xué)結(jié)構(gòu)關(guān)系的可能走勢之一種。

自然法則與股指期貨

人算不如天算，周三股指期貨的這種走勢是所有走勢最不可能出現(xiàn)的走勢，但它終于出現(xiàn)了，在重要是時間之窗反彈兩天后出現(xiàn)大陰破位下跌，并且擊穿我們根據(jù)自然法則給出的重要點位，這種情況有點像我們?nèi)ツ甑最A(yù)測市場要在 1 月底見到 2950 點，但最終下探到 2919.16 點的情況。

雖然周三是在周二見底形態(tài)情況下的大陰破位，但我們?nèi)匀徽J為，市場將在目前的點位和時間見到一個中級低點。

從自然法則的角度看，周四若直接反彈，關(guān)鍵的壓力位在 3169 點。若受阻于3136 點，則隨后的調(diào)整關(guān)鍵的支持位在 3145 點，只要守穩(wěn) 3145 點，則下午可能會明顯轉(zhuǎn)強。若跌破 3145 點，則將二次探底，并可能小幅擊穿周三低點，見到3119 點。隨后的反彈將見到 3217 點。

若自 3169 點回落擊穿 3119 點，則可能急速下跌到 3073 點，最低可能見到江恩給出的自然法則中最重要的點位，也是我們早期一直預(yù)測的 3040 點的位臵。若調(diào)整到 3040 點是急速的，則隨后會展開一波強勢反彈。

若周四早盤直接走低，則可能快速、恐慌性地下跌到 3040 點，隨后的反彈將是爆發(fā)性的井噴型反彈。但也可能在 3128 點附近遇到壓力而調(diào)整，調(diào)整的重要支持位在 3083 點附近。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注銀行、垃圾發(fā)電、清潔煤發(fā)電、稀土永磁、核能核電、新三板概念、外資并購、IGCC、新能源概念、QFII 重倉等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

未來一周，中長線多單 IF1105 合約 3070 點之下買入，首次建倉控制在 5%，每上漲 150 點后出現(xiàn) 50-70 點回落加碼，中線持有，止損設(shè)在 3000 點（收盤點） 。