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4 月官方 PMI 環(huán)比回落，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險增加

2011年4月份官方中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52.9%，環(huán)比回落0.5個百分點(diǎn)。

從各分項(xiàng)指數(shù)來看。同上月相比，從業(yè)人員指數(shù)持平，原材料庫存指數(shù)、供應(yīng)商配送時間指數(shù)略有上升，其余各指數(shù)均不同程度回落，其中新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)、購進(jìn)價格指數(shù)回落較明顯，回落幅度超過1個百分點(diǎn)。

分行業(yè)看，20個行業(yè)中，紡織業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)5個行業(yè)低于50%，其余15個行業(yè)均在50%以上；從產(chǎn)品類型看，原材料與能源、中間品、生活消費(fèi)品和生產(chǎn)用制成品類企業(yè)均高于50%，差距較小，均在51.7%-53.6%之間。

輸入型通脹略有緩解 

我們看到PMI采購量、進(jìn)口指數(shù)和購進(jìn)價格指數(shù)均出現(xiàn)了高位回落，較3月回落幅度分別達(dá)到0.3%、0.4%和2.1%，同時這三項(xiàng)均為持續(xù)回落。該類先行指標(biāo)的回落表明，輸入型通脹得到一定緩解。另外，CRB指數(shù)4月期間漲幅僅為0.77%，顯示全球大宗商品價格上行速度放緩，進(jìn)一步印證了輸入型通脹略有緩解的結(jié)論。

庫存增加，需求減少

在分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，僅有原材料庫存和供貨商配送時間兩項(xiàng)環(huán)比上行，盡管產(chǎn)成品庫存較3月略有回落，但仍超過50，而2005年1月以來的平均水平也只有46.81。也就是說，目前原材料和產(chǎn)成品的庫存壓力都比較大。

原材料庫存一方面和經(jīng)濟(jì)和價格正相關(guān)，另一方面有較強(qiáng)的季節(jié)性，在價格上漲和春季開工持續(xù)的影響下，4月原材料庫存指數(shù)為52%，接近歷史峰值。另外，非金融類上市公司2010年年報中顯示的庫存同比增長近36%； 3月末全國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存同比上升23%。小周期去庫存風(fēng)險仍然存在。

新訂單回落，出口增速或繼續(xù)回落

PMI新訂單和新出口訂單指標(biāo)回落，且在剔除金融危機(jī)影響因素后，這兩項(xiàng)指標(biāo)的結(jié)果均處在歷史同期較低水平。這在一定程度上表明出口增速或?qū)⒗^續(xù)回落。則，一方面，今年外儲增量得以控制；另一方面，出口型企業(yè)的生存壓力也在逐漸增加。

結(jié)論：先行指標(biāo)反映中國經(jīng)濟(jì)或繼續(xù)回調(diào)

PMI指數(shù)反映中國經(jīng)濟(jì)增速仍有下行風(fēng)險，特別是需求增長減慢導(dǎo)致庫存調(diào)整。另一方面，從購進(jìn)價格和采購量等指標(biāo)來看，國內(nèi)通脹形勢后期有所緩解。

從另一個角度看，一方面在央行進(jìn)一步緊縮貨幣政策的影響下，因通脹預(yù)期而被強(qiáng)化的庫存行為所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)調(diào)整可能逐步展開；另一方面，PMI對經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)示對于央行后期的緊縮政策也將起到一定影響。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周二滬深 300 指數(shù)早盤振蕩后一度創(chuàng)出日內(nèi)新低，形成一定的恐慌，但 10 點(diǎn)30 分后則呈現(xiàn)單邊上揚(yáng)的走勢（調(diào)整的低點(diǎn)大部分都在前面高點(diǎn)附近），顯示市場拒絕下跌的共識。最終日線收出一根帶較長下影線的陽線，形態(tài)對多頭非常有利，因?yàn)?K 線組合釋放出短期看漲的信號。

從自然法則的角度看，周三再拉跟陽線的概率較大，但在 3262 點(diǎn)附近會遇到較強(qiáng)的壓力，有可能在周四收出一根回撤的小陰線。若 3262 點(diǎn)受阻回落能夠守穩(wěn)在 3204 點(diǎn)之上，則中期上漲應(yīng)是大概率事件。

若周五突破 3262 點(diǎn)，則短期內(nèi)跌破上升趨勢線的可能性基本上可以排除。從自然法則的角度看，短期要創(chuàng)新低，周三會在 3256 點(diǎn)遇到強(qiáng)壓力。如果 3256 點(diǎn)壓力不明顯，則將挑戰(zhàn) 3262 點(diǎn)。

我們?nèi)匀粓猿治覀冎芏挠^點(diǎn)，多空沒有在此點(diǎn)位附近共生振蕩的可能，短期內(nèi)必須呈現(xiàn)出趨勢行情的特征，也就是說，若多頭中期內(nèi)獲勝，必然是持續(xù)走高，目標(biāo)看到 3471 點(diǎn)。若中期趨勢看跌，則短期內(nèi)要見到 3079 點(diǎn)附近，至少見到 3141 點(diǎn)。

自然法則與股指期貨

周二股指期貨繼續(xù)若與現(xiàn)貨指數(shù)，早盤攻擊 3217 點(diǎn)受阻于 3215 點(diǎn)，隨后出現(xiàn)一波恐慌的破位下跌走勢，擊穿上周五低點(diǎn) 3185.8 點(diǎn)，但未觸及周二重要的支持位 3150 點(diǎn)，在 3175 點(diǎn)獲得支持而走強(qiáng)，但上升過程中仍然顯然阻力重重，15分鐘圖的日內(nèi)波動曲線呈現(xiàn)更多的波折點(diǎn)，顯示股指期貨雖然收陽，但空頭仍然控制盤面，也許就是前期的多頭今天的空頭。

從自然法則的角度看，周三早盤若直接上攻，阻力位在 3250 點(diǎn)，隨后的調(diào)整，支持位在 3217 點(diǎn)附近，若有假動作出現(xiàn)，則可能下挫到 3202-3212 點(diǎn)。隨后的反彈會明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)，主要是現(xiàn)貨沒有下跌的動力，并且股指期貨 15 分鐘圖上的均線已經(jīng)修復(fù)到對多頭有利。

若 3250 點(diǎn)展開的調(diào)整能夠放量守穩(wěn)在 3218 點(diǎn)之上，則將爆發(fā)快速的拉升走勢，目標(biāo)看到 3284 點(diǎn)。根據(jù)江恩四方圖，若 3 天不破 3175 點(diǎn)，則中期目標(biāo)謹(jǐn)慎看到 3350 點(diǎn)附近。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注垃圾發(fā)電、核能核電、清潔煤發(fā)電、銀行、新能源概念、水利水電建設(shè)、移動互聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)游戲概念、IGCC、外資并購等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

未來一周，中長線多單 IF1105 合約 3261 點(diǎn)之下買入，首次建倉控制在 5%，每上漲 150 點(diǎn)后出現(xiàn) 50-70 點(diǎn)回落加碼，中線持有，止損設(shè)在 3185 點(diǎn)（收盤點(diǎn)） 。