自4月中旬以來(lái)，滬膠1109合約便開(kāi)始了連綿不絕的下跌，最近兩日更是逼近前期低點(diǎn)32410。滬膠經(jīng)過(guò)連續(xù)下跌后，短時(shí)間內(nèi)或有所企穩(wěn)，但對(duì)于中長(zhǎng)期的趨勢(shì)，我們依舊維持弱勢(shì)下行的觀點(diǎn)。

金融環(huán)境寬松不再，內(nèi)外一致趨緊

就在國(guó)內(nèi)不斷放出縮緊貨幣政策信號(hào)的同時(shí)，國(guó)外幾大主要經(jīng)濟(jì)體的金融環(huán)境也在悄然轉(zhuǎn)換。歐洲央行在本月7日宣布加息，正式表明歐洲進(jìn)入加息通道，對(duì)于通脹的憂慮開(kāi)始超過(guò)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為其首要考慮目標(biāo)。隨著6月份的日益臨近，QE2之后美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策取向?qū)⑦M(jìn)入議事日程，后期貨幣政策由寬松向中性過(guò)渡是市場(chǎng)的普遍預(yù)期。

盡管國(guó)內(nèi)頻繁地上調(diào)準(zhǔn)備金率使得商品在短期內(nèi)表現(xiàn)麻木，但隨著時(shí)間的推移，金融危機(jī)后寬松的金融環(huán)境已經(jīng)大為改變，資本市場(chǎng)中資金的流動(dòng)性也將逐漸減弱。若物價(jià)壓力不能緩解，則未來(lái)仍有新的貨幣政策出臺(tái)，在全球偏緊的金融環(huán)境下，大宗商品的價(jià)格將面臨越來(lái)越大的壓力。

全球天膠開(kāi)割期臨近，未來(lái)產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)

每年3至5月份是全球橡膠主產(chǎn)區(qū)東南亞的停割期，隨著氣溫回升，國(guó)內(nèi)云南及海南的主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)逐漸開(kāi)割。5月份將至，泰國(guó)等東南亞國(guó)家也將進(jìn)入開(kāi)割期，ANRPC稱泰國(guó)今年橡膠產(chǎn)量可能為343萬(wàn)噸，較去年的325萬(wàn)噸增加5.5%。在當(dāng)前國(guó)際橡膠價(jià)格居高不下的情況下，待開(kāi)割期至，原料的高企必將推動(dòng)膠農(nóng)的割膠熱情。

從全年角度考慮，國(guó)際橡膠研究組織（IRSG)在一季度報(bào)告中指出，2010年天膠供應(yīng)增速為6.1%，需求增速為14.4%；而2011年供應(yīng)增速穩(wěn)定在6.2%，需求增速快速下滑至4.6%；2012年供應(yīng)增速穩(wěn)步攀升至6.5%，需求增速卻繼續(xù)下滑至3.8%。盡管目前來(lái)看，全球天膠結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存處于低位，庫(kù)存消費(fèi)比持續(xù)走低，但可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著供應(yīng)增速的攀升以及需求增速的下滑，供需緊張格局有望緩解。

中國(guó)車市增速放緩，未來(lái)橡膠需求降溫

今年我國(guó)3月汽車產(chǎn)銷分別完成182.73萬(wàn)輛和182.85萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)44.99%和44.32%；同比分別增長(zhǎng)5.34%和 5.36%；一季度，汽車產(chǎn)銷分別完成489.58萬(wàn)輛和498.38萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)7.48%和8.08%。

按照往年慣例，3月往往是一年之中比較關(guān)鍵，也是多為創(chuàng)新高的月份，但今年3月汽車產(chǎn)銷沒(méi)有創(chuàng)出新高，增速大幅下滑，出現(xiàn)了自2009年4月以來(lái)連續(xù)兩個(gè)月（2月增長(zhǎng)4.57%）同比增速低于6%的情形，月度、季度增幅同比較大回落，整體狀況低于市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)國(guó)家對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)的態(tài)度也有所轉(zhuǎn)變，工信部已明確指出“十二五”期間對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)不會(huì)出臺(tái)明確發(fā)展規(guī)劃，而是將重點(diǎn)放到行業(yè)的整合和自主創(chuàng)新上，這意味著前期高速發(fā)展的汽車產(chǎn)業(yè)將逐漸進(jìn)入降溫通道。縱觀全球，當(dāng)前高企的油價(jià)以及日本大地震帶來(lái)的影響，都將對(duì)汽車行業(yè)形成明顯抑制。國(guó)內(nèi)外不甚樂(lè)觀的下游消費(fèi)，將使得未來(lái)橡膠需求有所降溫。

結(jié)論

未來(lái)橡膠價(jià)格弱勢(shì)調(diào)整在所難免。中長(zhǎng)期看，滬膠將再次下探前期低點(diǎn)32410點(diǎn)支撐，跌破則繼續(xù)向3萬(wàn)點(diǎn)靠近。