東航航油套保巨虧已引起國家審計(jì)署進(jìn)駐調(diào)查,在剛剛過去的2008年,中國先后有深南電、中信泰富等上市公司曝出參與金融衍生品交易而導(dǎo)致巨虧之事。

　　據(jù)估算,東航2008年全年航油套期保值公允價(jià)值損失高達(dá)62億元人民幣。東航的失誤在于三個(gè)方面:首先是以“賭徒”的心態(tài)進(jìn)行航油套期保值交易;其次,對(duì)國內(nèi)外的宏觀大勢(shì)把握太差;第三,缺少止損概念,由于東航賭的是油價(jià)不會(huì)跌破每桶62.35美元,所以在套期保值協(xié)議中,也就沒有設(shè)置止損線。這反映出中國企業(yè)在參與金融衍生品交易中還沒有起碼的止損概念。

　　東航的教訓(xùn)告訴我們,市場(chǎng)永遠(yuǎn)比我們聰明。因此,在做衍生品投資時(shí),必須時(shí)刻把握和控制好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　衍生工具的產(chǎn)生,很大程度上是為了幫助企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)及獲取收入。如果能夠?qū)徤鞯丶右赃\(yùn)用,可以有效地保持企業(yè)財(cái)務(wù)和盈利狀況的穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性。但衍生工具具有的杠桿性、價(jià)格波動(dòng)性等特點(diǎn),決定其本身亦具有相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。特別是金融衍生產(chǎn)品的各種風(fēng)險(xiǎn)交叉反映,相互作用,會(huì)加倍放大其風(fēng)險(xiǎn)。所以,對(duì)于航油套期保值這種金融衍生交易工具,其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)就不應(yīng)是期貨頭寸是否盈利,而主要是是否實(shí)現(xiàn)了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。

　　要有效地控制企業(yè)從事金融衍生產(chǎn)品的交易風(fēng)險(xiǎn),必須建立風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。大量案例表明,衍生工具災(zāi)難往往并非全因衍生性交易本身所引起,而是由于缺乏健全的風(fēng)險(xiǎn)控制。尤其對(duì)實(shí)業(yè)資本來說,其長處在于自己所處的行業(yè),金融衍生交易本是自己不熟悉的領(lǐng)域,因此進(jìn)入這一市場(chǎng)更需有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),不能帶有絲毫的“對(duì)賭”心理。

　　風(fēng)險(xiǎn)控制關(guān)系到公司的治理結(jié)構(gòu)。盡管我們沒有看到更多東航在航油套保一事中的決策情況報(bào)道,但從中信泰富外匯衍生品交易虧損事件來看,可以大致推定東航的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和治理機(jī)制是存在問題的。

　　在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天,無論資金、貨幣還是原材料等價(jià)格,隨時(shí)隨地都在波動(dòng)。如何利用衍生品交易,更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),已經(jīng)成為企業(yè)的迫切需求。東航航油套保巨虧一事再次告訴我們,有必要針對(duì)衍生工具業(yè)務(wù)的特點(diǎn),建立專門的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制機(jī)制,改善公司的治理結(jié)構(gòu),完善工作程序,分清套期保值與投機(jī)的差別,嚴(yán)格控制投機(jī)性交易,特別是不能以賭徒心態(tài)去從事金融衍生品交易;同時(shí)對(duì)企業(yè)因決策失誤造成重大損失的相關(guān)人員進(jìn)行問責(zé)。