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社會(huì)融資總量并非央行貨幣監(jiān)控的最終指標(biāo)

央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成在今年 3 月首次撰文闡述了“社會(huì)融資總量”這一概念，將其定義為一定時(shí)期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額。這里的金融體系為整體金融的概念，包括銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)；涵蓋信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)以及中間業(yè)務(wù)市場(chǎng)等。

本月 14 日，央行發(fā)布的首個(gè)社會(huì)融資總量：一季度社會(huì)融資規(guī)模增加 4.19萬(wàn)億元，同比少增 3225 億元，顯示融資環(huán)境相對(duì)趨緊。4 月 17 日，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)、央行貨幣政策委員會(huì)委員夏斌表示，“社會(huì)融資總量是暫時(shí)的、過(guò)渡性的監(jiān)控指標(biāo)。”

社會(huì)融資總量同 CPI 相關(guān)度較高

央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成稱，從計(jì)量模型得出，社會(huì)融資總量與 CPI 的關(guān)聯(lián)度為 0.65%，而人民幣貸款與 CPI 的關(guān)聯(lián)度為 0.54%，可以看出社會(huì)融資總量與 CPI 指標(biāo)關(guān)聯(lián)度更高。

事實(shí)上，社會(huì)融資總量體現(xiàn)了內(nèi)生性貨幣供給，對(duì)全面理解中國(guó)貨幣供應(yīng)量很有意義。我們知道今年央行會(huì)控制新增信貸規(guī)模，而政府部門(mén)也多次表示鼓勵(lì)企業(yè)增加直接融資，這就意味著非信貸融資比例增加，但這并不能說(shuō)明國(guó)內(nèi)的內(nèi)生性貨幣需求減少了。而社會(huì)融資總量這一概念就是要在減小貨幣供應(yīng)總量增加對(duì)通貨膨脹的壓力的同時(shí)，客觀反映出國(guó)內(nèi)的內(nèi)生性貨幣需求。因而這一概念同CPI 的相關(guān)度自然就高于信貸同 CPI 的相關(guān)度。

社會(huì)融資總量全年目標(biāo) 14 萬(wàn)億

央行日前公布了社會(huì)融資總額目標(biāo)，將全年目標(biāo)設(shè)定在 14 萬(wàn)億，與去年的總量相近。但我們注意到，社會(huì)融資總量=人民幣各項(xiàng)貸款+外幣各項(xiàng)貸款+委托貸款+信托貸款+銀行承兌匯票+企業(yè)債券+非金融企業(yè)股票+保險(xiǎn)公司賠償+保險(xiǎn)公司投資性房地產(chǎn)+其他，則國(guó)債和外匯占款等數(shù)據(jù)并未包含在社會(huì)融資總量這一概念之中。今年一季度外匯占款同比已經(jīng)增加近 4000 億元，全年多增 1 萬(wàn)億的可能性較高。也就是說(shuō)今年國(guó)內(nèi)流動(dòng)性高于去年，這也是今年全年 CPI 目標(biāo)超過(guò)去年的原因之一。

社會(huì)融資總量概念仍有局限性

夏斌認(rèn)為，這一措施對(duì)目前來(lái)說(shuō)是必要的，但只有暫時(shí)的合理性。由于目前中國(guó)的利率機(jī)制不完善，單獨(dú)通過(guò)信貸監(jiān)控不能正確反映貨幣供應(yīng)情況。他同時(shí)指出，提出社會(huì)融資總量比單獨(dú)監(jiān)控貨幣供應(yīng)量有效果，但也要看到其局限性，也不能夸大效果，因?yàn)?，它并沒(méi)有完全覆蓋所有的融資，例如，QDII 和 PE 就不包括在內(nèi)。

但是由于其仍具有局限性，或許這一概念會(huì)隨著利率市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)退出歷史舞臺(tái)。從這個(gè)意義來(lái)說(shuō)，社會(huì)融資總量并非央行進(jìn)行貨幣監(jiān)控的終極目標(biāo)，而利率市場(chǎng)化才是長(zhǎng)期目標(biāo)。

結(jié)論：利率市場(chǎng)化或?yàn)檠胄虚L(zhǎng)期目標(biāo)

在具體政策操作中，央行很可能將建立與資產(chǎn)價(jià)格相關(guān)的指標(biāo)體系，根據(jù)市場(chǎng)走向和虛擬資產(chǎn)價(jià)格變化同宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，利用反映資金借貸成本的基準(zhǔn)利率外的市場(chǎng)利率，來(lái)決定貨幣政策的力度，進(jìn)而構(gòu)建均衡實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的貨幣政策操作框架。

由于我國(guó)利率并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，貨幣市場(chǎng)上的利率還不能完全決定中央銀行貨幣政策和對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的控制。因此，社會(huì)融資總量成為當(dāng)前的貨幣調(diào)控目標(biāo)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，利率市場(chǎng)化才是最終的目標(biāo)。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周三滬深 300 指數(shù)窄幅波動(dòng)，全天上下波動(dòng)僅有 30 點(diǎn)的空間，尾市收出陰星，市場(chǎng)觀望氣氛彌漫。

周三走完后，周四的走勢(shì)就非常關(guān)鍵了，因?yàn)橹苋男蔷€，顯示市場(chǎng)在觀望和思索，再經(jīng)過(guò)一晚冷靜的研究，圈內(nèi)的交流，周四將作出重要的決策。哈姆雷特有句著名的獨(dú)白：To be, or not to be: that is the question?，F(xiàn)在，股民們也到了決定自己今年命運(yùn)的時(shí)刻了：Rising or falling?這是問(wèn)題嗎？在上帝這位高超的幾何學(xué)家的眼里，這不是問(wèn)題。

兩千多年前，住在雅典帕特農(nóng)神廟旁的柏拉圖相信，是數(shù)學(xué)支配著這個(gè)世界，由此得出“上帝是一位幾何學(xué)家”的結(jié)論。開(kāi)普勒在發(fā)現(xiàn)太陽(yáng)系行星軌道與所發(fā)現(xiàn)的僅有的 5 個(gè)正面體的內(nèi)外接圓相吻合時(shí)，也感嘆“上帝一定是個(gè)幾何學(xué)家”。金融市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)雖然是隨機(jī)的，但高低點(diǎn)之間與時(shí)間的關(guān)系則呈現(xiàn)出明顯的幾何結(jié)構(gòu)。這種幾何結(jié)構(gòu)實(shí)際上反映的是陰陽(yáng)之道，反映的是事物之間的平衡關(guān)系。

從循環(huán)周期的角度看，要么在 5 月底或之后見(jiàn)到高點(diǎn)，要么在 5 月中旬或之后見(jiàn)到低點(diǎn)。而從時(shí)空的協(xié)調(diào)性看，如果 5 月底或之后的 7 月、9 月見(jiàn)到高點(diǎn)，高點(diǎn)應(yīng)在 3661 點(diǎn)之上的位臵。但若在 5 月中旬或之后的 7 月、8 月見(jiàn)底，則低點(diǎn)至少要看到 2742 點(diǎn)附近的位臵。這是從宇宙的時(shí)空協(xié)調(diào)性方程解出的幾何解，但從基本面和中國(guó)特殊的國(guó)情來(lái)看，5 月中旬到 8 月底見(jiàn)到 2742 點(diǎn)的可能性基本上可以完全排除，由此反正 5 月底之后應(yīng)該是一個(gè)重要的技術(shù)高點(diǎn)。

江恩指出，金融市場(chǎng)的拐點(diǎn)之間的時(shí)間跨度通常為 3 個(gè)月或 4 個(gè)月的整倍數(shù)。在筆者為機(jī)械工業(yè)出版社再版的《如何從商品期貨交易中獲利》所撰寫(xiě)的導(dǎo)讀中給出了我對(duì)江恩這個(gè)理論的理解：

江恩從統(tǒng)計(jì)的角度證明了小麥價(jià)格在過(guò)去 100 年里，出現(xiàn) 3-4 個(gè)月的上升周期的次數(shù)有 106 次。在這里，江恩隱喻地告訴我們 3 個(gè)月和 4 個(gè)月是農(nóng)產(chǎn)品的基礎(chǔ)循環(huán)周期。那么，為什么 3 和 4 個(gè)月是市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的基礎(chǔ)循環(huán)周期？這就需要讀者去思考價(jià)格運(yùn)動(dòng)的周期與天體運(yùn)行周期之間的關(guān)系，并反思商品價(jià)格運(yùn)動(dòng)、天體運(yùn)行規(guī)律和西方占星術(shù)之間關(guān)系所蘊(yùn)含的哲學(xué)意義。當(dāng)你有所領(lǐng)悟的時(shí)候，你就對(duì)“萬(wàn)物皆數(shù)”的古希臘哲學(xué)思想有了更深的理解，并能在自己的投資中嚴(yán)格執(zhí)行價(jià)格所給出的買(mǎi)賣(mài)信號(hào)。

我們注意到滬深 300 指數(shù)去年 11 月 11 日是重要的高點(diǎn)，從這個(gè)高點(diǎn)展開(kāi)的調(diào)整，應(yīng)該在 5 月中旬（6 個(gè)月）、7 月中旬（8 個(gè)月）、8 月中旬（9 個(gè)月）見(jiàn)到低點(diǎn)。而我們注意到今年 4 月 11 日是高點(diǎn)，如果這是大級(jí)別高點(diǎn)，則低點(diǎn)的時(shí)間在 7 月中旬（3 個(gè)月）、8 月中旬（4 個(gè)月）。

同理，如果今年 1 月 25 日是重要的底部，則高點(diǎn)的時(shí)間應(yīng)該在 4 月底（3 個(gè)月）、5 月底（4 個(gè)月）、7 月底（6 個(gè)月）、9 月底（8 個(gè)月）、10 月底（9 個(gè)月）。

此外，從去年 7 月 2 日底部延續(xù)過(guò)來(lái)，到去年 11 月中旬（4 個(gè)月）見(jiàn)了重要高點(diǎn)。如果繼續(xù)延續(xù)，到今年 4 月中旬（9 個(gè)月）見(jiàn)到可能的高點(diǎn) 3380.53 點(diǎn)。繼續(xù)延伸，將在 12（3 或 4 的倍數(shù)）、14（7 的倍數(shù)，比較特殊）、15（3 的倍數(shù)）、16（4 的倍數(shù)）、18（3 的倍數(shù)）處見(jiàn)到拐點(diǎn)。也就是說(shuō)，可能在 7 月、9 月、10月、11 月和 2012 年 1 月見(jiàn)到高點(diǎn)。

這里 7、8、9、10、11 太密集，但幸運(yùn)的是，可以根據(jù)后面的高低點(diǎn)以及所推測(cè)月份的頻度去掉一些月份。統(tǒng)計(jì)顯示，匯聚在 7 月的點(diǎn)有 4 次，5、8、9 和10 月的點(diǎn)各有 2 次，11 月的點(diǎn)有 1 次，所以今年 7 月形成大級(jí)別高點(diǎn)的概率最大。6 月的可能性最小，而 7 月初是遠(yuǎn)地點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間，通常都會(huì)形成重要的大級(jí)別拐點(diǎn)，對(duì)統(tǒng)計(jì)給出的點(diǎn)給出了天文學(xué)的佐證。

對(duì)于時(shí)空的協(xié)調(diào)性，建議投資者參見(jiàn)我們今天給出的圖 2.2.2 中的兩個(gè)平行四邊形，市場(chǎng)必然選擇一個(gè)。筆者傾向于，上帝將選擇上升的平行四邊形。

自然法則與股指期貨

周三股指期貨跳空高開(kāi)，沖擊日內(nèi)關(guān)鍵壓力位 3338 點(diǎn)未果，隨后回落填補(bǔ)缺口，接著多頭再度發(fā)力，雖然突破早盤(pán)高點(diǎn)，但仍然受阻于周二尾市反彈高點(diǎn)3331.6 點(diǎn)，僅摸到 3327.6 點(diǎn)，就再度走低，并出現(xiàn)預(yù)期的急跌走勢(shì)，在日內(nèi)關(guān)鍵支持位 3293 點(diǎn)稍上獲得支持，尾市有所轉(zhuǎn)強(qiáng)，并且在現(xiàn)貨收市后突破 2 點(diǎn) 23 分左右的高點(diǎn)，顯示市場(chǎng)對(duì)周四行情的強(qiáng)烈看漲心態(tài)。

由于周三反彈力度稍弱，因此空頭的阻擊仍然有一定的殺傷力和威脅。從自然法則的角度看，周四開(kāi)盤(pán)可能出現(xiàn)急漲，但會(huì)在周四的關(guān)鍵壓力位 3340 點(diǎn)附近遇到強(qiáng)大的阻力，即使多頭氣盛突破 3340 點(diǎn)，也會(huì)受阻于 3350 點(diǎn)。隨后展開(kāi)的調(diào)整若守穩(wěn)在 3318 點(diǎn)的關(guān)鍵支持位之上，或瞬間擊穿后立刻拉起，則日內(nèi)將會(huì)再次爆發(fā)一波強(qiáng)勢(shì)上攻，目標(biāo)看到 3361 點(diǎn)附近。更高的位臵可能難以在周四收復(fù)。

3361 點(diǎn)附近可能遇到下降壓力線壓制，如果突破，則周四可能強(qiáng)行攻擊 3396點(diǎn)的壓力區(qū)。走到這，多頭可以松口大氣，后市將按照上帝畫(huà)出的四邊形運(yùn)行。

如果周四早盤(pán)弱勢(shì)，并跌破周三低點(diǎn)，則將快速下跌到 3243 點(diǎn)附近，后面的走勢(shì)不容樂(lè)觀，但從時(shí)空協(xié)調(diào)性的角度看，可能性較低，也不是主力輕易敢干的。因?yàn)槭袌?chǎng)共振的力量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出主力的控盤(pán)實(shí)力，士兵整齊的步伐都可以將鋼筋水泥建的大橋震垮，散戶在某個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻的恐慌出逃也可能形成極大的共振力量，想騙人傷到自己，何必呢？

現(xiàn)貨市場(chǎng)板塊策略

短期建議關(guān)注生物育種、抗癌概念、3D 概念、制藥、生物科技與生命科學(xué)、節(jié)能元器件、觸摸屏、垃圾發(fā)電、黃河三角洲、鋼結(jié)構(gòu)、電信服務(wù)等板塊。

股指期貨趨勢(shì)投資策略

趨勢(shì)投資策略僅供 500 萬(wàn)以上資金持有者考慮。

未來(lái)一周，中長(zhǎng)線多單 IF1105 合約 3361 點(diǎn)之下買(mǎi)入，首次建倉(cāng)控制在 5%，每上漲 150 點(diǎn)后出現(xiàn) 50-70 點(diǎn)回落加碼，中線持有，止損設(shè)在 3289 點(diǎn)。