今日宏觀主題

社會融資總量并非央行貨幣監(jiān)控的最終指標

央行調查統(tǒng)計司司長盛松成在今年 3 月首次撰文闡述了“社會融資總量”這一概念，將其定義為一定時期內實體經濟從金融體系獲得的全部資金總額。這里的金融體系為整體金融的概念，包括銀行、證券、保險等金融機構；涵蓋信貸市場、債券市場、股票市場、保險市場以及中間業(yè)務市場等。

本月 14 日，央行發(fā)布的首個社會融資總量：一季度社會融資規(guī)模增加 4.19萬億元，同比少增 3225 億元，顯示融資環(huán)境相對趨緊。4 月 17 日，國務院發(fā)展研究中心金融研究所所長、央行貨幣政策委員會委員夏斌表示，“社會融資總量是暫時的、過渡性的監(jiān)控指標。”

社會融資總量同 CPI 相關度較高

央行調查統(tǒng)計司司長盛松成稱，從計量模型得出，社會融資總量與 CPI 的關聯(lián)度為 0.65%，而人民幣貸款與 CPI 的關聯(lián)度為 0.54%，可以看出社會融資總量與 CPI 指標關聯(lián)度更高。

事實上，社會融資總量體現(xiàn)了內生性貨幣供給，對全面理解中國貨幣供應量很有意義。我們知道今年央行會控制新增信貸規(guī)模，而政府部門也多次表示鼓勵企業(yè)增加直接融資，這就意味著非信貸融資比例增加，但這并不能說明國內的內生性貨幣需求減少了。而社會融資總量這一概念就是要在減小貨幣供應總量增加對通貨膨脹的壓力的同時，客觀反映出國內的內生性貨幣需求。因而這一概念同CPI 的相關度自然就高于信貸同 CPI 的相關度。

社會融資總量全年目標 14 萬億

央行日前公布了社會融資總額目標，將全年目標設定在 14 萬億，與去年的總量相近。但我們注意到，社會融資總量=人民幣各項貸款+外幣各項貸款+委托貸款+信托貸款+銀行承兌匯票+企業(yè)債券+非金融企業(yè)股票+保險公司賠償+保險公司投資性房地產+其他，則國債和外匯占款等數(shù)據(jù)并未包含在社會融資總量這一概念之中。今年一季度外匯占款同比已經增加近 4000 億元，全年多增 1 萬億的可能性較高。也就是說今年國內流動性高于去年，這也是今年全年 CPI 目標超過去年的原因之一。

社會融資總量概念仍有局限性

夏斌認為，這一措施對目前來說是必要的，但只有暫時的合理性。由于目前中國的利率機制不完善，單獨通過信貸監(jiān)控不能正確反映貨幣供應情況。他同時指出，提出社會融資總量比單獨監(jiān)控貨幣供應量有效果，但也要看到其局限性，也不能夸大效果，因為，它并沒有完全覆蓋所有的融資，例如，QDII 和 PE 就不包括在內。

但是由于其仍具有局限性，或許這一概念會隨著利率市場化的實現(xiàn)退出歷史舞臺。從這個意義來說，社會融資總量并非央行進行貨幣監(jiān)控的終極目標，而利率市場化才是長期目標。

結論：利率市場化或為央行長期目標

在具體政策操作中，央行很可能將建立與資產價格相關的指標體系，根據(jù)市場走向和虛擬資產價格變化同宏觀經濟之間的關系，利用反映資金借貸成本的基準利率外的市場利率，來決定貨幣政策的力度，進而構建均衡實體經濟與虛擬經濟的貨幣政策操作框架。

由于我國利率并沒有實現(xiàn)市場化，貨幣市場上的利率還不能完全決定中央銀行貨幣政策和對社會融資規(guī)模的控制。因此，社會融資總量成為當前的貨幣調控目標，但從長遠角度來看，利率市場化才是最終的目標。

滬深300指數(shù)技術視角

周三滬深 300 指數(shù)窄幅波動，全天上下波動僅有 30 點的空間，尾市收出陰星，市場觀望氣氛彌漫。

周三走完后，周四的走勢就非常關鍵了，因為周三的星線，顯示市場在觀望和思索，再經過一晚冷靜的研究，圈內的交流，周四將作出重要的決策。哈姆雷特有句著名的獨白：To be, or not to be: that is the question?，F(xiàn)在，股民們也到了決定自己今年命運的時刻了：Rising or falling?這是問題嗎？在上帝這位高超的幾何學家的眼里，這不是問題。

兩千多年前，住在雅典帕特農神廟旁的柏拉圖相信，是數(shù)學支配著這個世界，由此得出“上帝是一位幾何學家”的結論。開普勒在發(fā)現(xiàn)太陽系行星軌道與所發(fā)現(xiàn)的僅有的 5 個正面體的內外接圓相吻合時，也感嘆“上帝一定是個幾何學家”。金融市場的價格波動雖然是隨機的，但高低點之間與時間的關系則呈現(xiàn)出明顯的幾何結構。這種幾何結構實際上反映的是陰陽之道，反映的是事物之間的平衡關系。

從循環(huán)周期的角度看，要么在 5 月底或之后見到高點，要么在 5 月中旬或之后見到低點。而從時空的協(xié)調性看，如果 5 月底或之后的 7 月、9 月見到高點，高點應在 3661 點之上的位臵。但若在 5 月中旬或之后的 7 月、8 月見底，則低點至少要看到 2742 點附近的位臵。這是從宇宙的時空協(xié)調性方程解出的幾何解，但從基本面和中國特殊的國情來看，5 月中旬到 8 月底見到 2742 點的可能性基本上可以完全排除，由此反正 5 月底之后應該是一個重要的技術高點。

江恩指出，金融市場的拐點之間的時間跨度通常為 3 個月或 4 個月的整倍數(shù)。在筆者為機械工業(yè)出版社再版的《如何從商品期貨交易中獲利》所撰寫的導讀中給出了我對江恩這個理論的理解：

江恩從統(tǒng)計的角度證明了小麥價格在過去 100 年里，出現(xiàn) 3-4 個月的上升周期的次數(shù)有 106 次。在這里，江恩隱喻地告訴我們 3 個月和 4 個月是農產品的基礎循環(huán)周期。那么，為什么 3 和 4 個月是市場運動的基礎循環(huán)周期？這就需要讀者去思考價格運動的周期與天體運行周期之間的關系，并反思商品價格運動、天體運行規(guī)律和西方占星術之間關系所蘊含的哲學意義。當你有所領悟的時候，你就對“萬物皆數(shù)”的古希臘哲學思想有了更深的理解，并能在自己的投資中嚴格執(zhí)行價格所給出的買賣信號。

我們注意到滬深 300 指數(shù)去年 11 月 11 日是重要的高點，從這個高點展開的調整，應該在 5 月中旬（6 個月）、7 月中旬（8 個月）、8 月中旬（9 個月）見到低點。而我們注意到今年 4 月 11 日是高點，如果這是大級別高點，則低點的時間在 7 月中旬（3 個月）、8 月中旬（4 個月）。

同理，如果今年 1 月 25 日是重要的底部，則高點的時間應該在 4 月底（3 個月）、5 月底（4 個月）、7 月底（6 個月）、9 月底（8 個月）、10 月底（9 個月）。

此外，從去年 7 月 2 日底部延續(xù)過來，到去年 11 月中旬（4 個月）見了重要高點。如果繼續(xù)延續(xù)，到今年 4 月中旬（9 個月）見到可能的高點 3380.53 點。繼續(xù)延伸，將在 12（3 或 4 的倍數(shù)）、14（7 的倍數(shù)，比較特殊）、15（3 的倍數(shù)）、16（4 的倍數(shù)）、18（3 的倍數(shù)）處見到拐點。也就是說，可能在 7 月、9 月、10月、11 月和 2012 年 1 月見到高點。

這里 7、8、9、10、11 太密集，但幸運的是，可以根據(jù)后面的高低點以及所推測月份的頻度去掉一些月份。統(tǒng)計顯示，匯聚在 7 月的點有 4 次，5、8、9 和10 月的點各有 2 次，11 月的點有 1 次，所以今年 7 月形成大級別高點的概率最大。6 月的可能性最小，而 7 月初是遠地點出現(xiàn)的時間，通常都會形成重要的大級別拐點，對統(tǒng)計給出的點給出了天文學的佐證。

對于時空的協(xié)調性，建議投資者參見我們今天給出的圖 2.2.2 中的兩個平行四邊形，市場必然選擇一個。筆者傾向于，上帝將選擇上升的平行四邊形。

自然法則與股指期貨

周三股指期貨跳空高開，沖擊日內關鍵壓力位 3338 點未果，隨后回落填補缺口，接著多頭再度發(fā)力，雖然突破早盤高點，但仍然受阻于周二尾市反彈高點3331.6 點，僅摸到 3327.6 點，就再度走低，并出現(xiàn)預期的急跌走勢，在日內關鍵支持位 3293 點稍上獲得支持，尾市有所轉強，并且在現(xiàn)貨收市后突破 2 點 23 分左右的高點，顯示市場對周四行情的強烈看漲心態(tài)。

由于周三反彈力度稍弱，因此空頭的阻擊仍然有一定的殺傷力和威脅。從自然法則的角度看，周四開盤可能出現(xiàn)急漲，但會在周四的關鍵壓力位 3340 點附近遇到強大的阻力，即使多頭氣盛突破 3340 點，也會受阻于 3350 點。隨后展開的調整若守穩(wěn)在 3318 點的關鍵支持位之上，或瞬間擊穿后立刻拉起，則日內將會再次爆發(fā)一波強勢上攻，目標看到 3361 點附近。更高的位臵可能難以在周四收復。

3361 點附近可能遇到下降壓力線壓制，如果突破，則周四可能強行攻擊 3396點的壓力區(qū)。走到這，多頭可以松口大氣，后市將按照上帝畫出的四邊形運行。

如果周四早盤弱勢，并跌破周三低點，則將快速下跌到 3243 點附近，后面的走勢不容樂觀，但從時空協(xié)調性的角度看，可能性較低，也不是主力輕易敢干的。因為市場共振的力量將遠遠超出主力的控盤實力，士兵整齊的步伐都可以將鋼筋水泥建的大橋震垮，散戶在某個關鍵時刻的恐慌出逃也可能形成極大的共振力量，想騙人傷到自己，何必呢？

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關注生物育種、抗癌概念、3D 概念、制藥、生物科技與生命科學、節(jié)能元器件、觸摸屏、垃圾發(fā)電、黃河三角洲、鋼結構、電信服務等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

未來一周，中長線多單 IF1105 合約 3361 點之下買入，首次建倉控制在 5%，每上漲 150 點后出現(xiàn) 50-70 點回落加碼，中線持有，止損設在 3289 點。