股指期貨上市一周年新增開戶數(shù)近7萬(wàn)，然而從投資者結(jié)構(gòu)比例來(lái)看，目前仍然以散戶投資者占絕大多數(shù)。然而機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易已經(jīng)初步取得積極進(jìn)展，各類機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)量已占到股指期貨市場(chǎng)總持倉(cāng)量的30%左右，成為市場(chǎng)套期保值交易的主要力量之一。近一年來(lái)，證監(jiān)會(huì)亦是頻頻發(fā)文，為推動(dòng)以券商、基金為主的機(jī)構(gòu)投資者順利參與股指期貨市場(chǎng)做出重要努力。

證監(jiān)會(huì)于去年4月份頒布了《證券投資基金參與股指期貨交易指引》，針對(duì)公募基金參與股指期貨的持倉(cāng)和交易規(guī)模上做了明確限制。對(duì)比而言，去年7月份證監(jiān)會(huì)又宣布了基金專戶理財(cái)業(yè)務(wù)可以參與股指期貨交易以及去年11月份再次頒布的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，在專戶理財(cái)產(chǎn)品參與股指期貨的投資目的、比例和信息披露等方面均未做硬性規(guī)定，另外包括對(duì)于基金公司獲得專戶理財(cái)資格的硬性要求也做了顯著下調(diào)。證監(jiān)會(huì)的指引方向十分明確，希望通過(guò)逐步完善股指期貨市場(chǎng)的法律法規(guī)，看到的是一個(gè)循序漸進(jìn)、有條不紊、發(fā)展壯大的金融期貨市場(chǎng)。市場(chǎng)避險(xiǎn)文化理念和避險(xiǎn)習(xí)慣正在機(jī)構(gòu)投資者中逐步形成。下一步，證監(jiān)會(huì)將積極鼓勵(lì)和引導(dǎo)信托、保險(xiǎn)、QFII等機(jī)構(gòu)投資者有序參與股指期貨交易。此外，在確保股指期貨平穩(wěn)安全運(yùn)行的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加強(qiáng)新產(chǎn)品研發(fā)工作，在風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控、可承受的條件下適時(shí)推出其他金融衍生產(chǎn)品。

從功能發(fā)揮上看，股指期貨對(duì)于現(xiàn)有公募基金產(chǎn)品的投資策略完善會(huì)有較大幫助。主要體現(xiàn)在兩方面：一是流動(dòng)性管理，利用股指期貨的現(xiàn)貨替代功能和其金融衍生品交易成本低廉的特點(diǎn)，可以作為管理現(xiàn)貨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，降低基金公募產(chǎn)品面臨大額申購(gòu)贖回時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性不足導(dǎo)致的交易成本過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)；二是資產(chǎn)替代功能，比如在保本基金的投資策略中，以較小的股指合約頭寸替代股票現(xiàn)貨配置，剩余的資產(chǎn)可以購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)更低的債券，一方面增加了基金的防守墊厚度，另一方面利用股指合約的頻繁升貼水變化，博取價(jià)差收益，達(dá)到指數(shù)增強(qiáng)的效果。股指期貨同樣有利于專戶理財(cái)產(chǎn)品的投資策略優(yōu)化，專戶理財(cái)類似私募基金操作手法，具有更強(qiáng)的靈活性和可操作性。股指期貨在公募基金上所能實(shí)現(xiàn)的功能可以復(fù)制到專戶理財(cái)產(chǎn)品上來(lái)，此外如主動(dòng)型投資策略、追求絕對(duì)收益等功能也將很好地在專戶理財(cái)產(chǎn)品上發(fā)揮功效。證監(jiān)會(huì)最新出臺(tái)關(guān)于基金公司獲得專戶理財(cái)資格要求以及專戶理財(cái)可以投資于金融和商品期貨的試行條例得以推行，筆者認(rèn)為在未來(lái)一年中基金公司非常適合選擇專戶理財(cái)作為參與股指期貨業(yè)務(wù)的突破口。

隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)逐步開放，機(jī)構(gòu)投資者所暴露的資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)以及利潤(rùn)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)越加顯著，大力發(fā)展衍生品市場(chǎng)正好與之吻合。筆者相信通過(guò)制度的不斷完善，市場(chǎng)將逐漸打通機(jī)構(gòu)參與股指期貨套利、套保的渠道，股指期貨在新的一年中將更加有效地發(fā)揮其重要的市場(chǎng)功能。