今日宏觀主題

消費帶動 GDP 增長；流動性回收迫在眉睫

今日統(tǒng)計局公布了 2011 年 3 月份及一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示一季度中國 GDP 同比增長 9.7%，3 月份 CPI 為 5.4%達到 32 個月以來新高。一季度各行業(yè)的固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)顯示，僅有新開工項目計劃總投資和國家預算內(nèi)到位資金兩項同比回落；一季度居民消費價格中僅有交通和通信價格同比回落，其他類消費價格均有上漲。

最終消費對 GDP 的貢獻率為 60.3%，拉動 GDP 增長 5.9 個百分點。資本形成對 GDP 的貢獻率是 44.1%，拉動 GDP 增長 4.3 個百分點。進出口由于是逆差，所以貨物和服務凈出口對GDP的貢獻率是負的4.4%， 拉動GDP負0.5個百分點。

GDP 增速略有回落，CPI 創(chuàng) 32 月新高

一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值 96311 億元，按可比價格計算，同比增長 9.7%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值 5980 億元，增長 3.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值 46788 億元，增長11.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值 43543 億元，增長 9.1%。從環(huán)比看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長 2.1%。

工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長，企業(yè)效益繼續(xù)增加。一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長 14.4%。固定資產(chǎn)投資保持較快增長，房地產(chǎn)投資增速較快。一季度，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）39465 億元，同比增長 25.0%。一季度，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資 8846 億元，同比增長 34.1%。進出口較快增長，貿(mào)易出現(xiàn)季度逆差。一季度，進出口總額 8003 億美元，同比增長 29.5%。其中，出口 3996 億美元，增長 26.5%；進口 4007 億美元，增長 32.6%。進出口相抵，逆差 10 億美元。

社會消費品零售總額同比增長 17.40%，高于 2 月的 11.60%，顯示國內(nèi)購買力水平有所回升。但由于通脹水平較高，因此，剔除通脹因素后的 3 月社會消費品零售總額同比增幅僅為 12%，低于 2005 年以來的平均值 13.6%。但這種回落主要是由汽車及與住房相關的商品增速的回落所引起的，既有主動調(diào)控的因素，也有政策回歸正常的影響，同時也是前期增長比較快以后的一種正常調(diào)整。

居民消費價格和工業(yè)生產(chǎn)者價格的快速上揚顯示通脹壓力仍然較大。一季度，居民消費價格同比上漲 5.0%。其中，城市上漲 4.9%，農(nóng)村上漲 5.5%。分類別看，食品上漲 11.0%對 CPI 貢獻最大。3 月份居民消費價格同比上漲 5.4%，環(huán)比下降0.2%。一季度，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲 7.1%，3 月份上漲 7.3%，環(huán)比上漲0.6%。一季度，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比上漲 10.2%，3 月份上漲 10.5%，環(huán)比上漲 1.0%，顯示今年以來全球大宗商品價格上行背景下，我國的輸入型通脹形勢嚴峻。

大量熱錢流入，銀根或再收緊

昨天央行公布的外匯儲備和外匯占款數(shù)據(jù)顯示，一季度外儲增加 1973.36 億美元，其中 3 月當月外匯儲備增加 532.88 億美元；外匯占款增加 11240.82 億元，其中 3 月當月增加 4079.11 億元，環(huán)比增幅達到 90.15%。而一季度的中國進出口貿(mào)易出現(xiàn)逆差，3 月當月的順差也只有 1.39 億美元。在國外直接投資實際利用金額絕對值也不大的情況下，外儲和外匯占款的大幅增加被認定為有大量熱錢流入。 

3 月央行實現(xiàn)了 590 億的凈回籠，而 4 月央行公開市場操作到期資金量達到9110 億，同時，3 月提準和加息兩緊縮項措施對銀行間資金面影響并不大，因此，央行本月回收流動性壓力仍然很大。

結(jié)論

在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，增加投資和擴大內(nèi)需才是穩(wěn)定經(jīng)濟增長的主要途徑，盡管一季度消費對中國 GDP 增長貢獻率超過 60%，但從社會消費品零售總額，特別是剔除通脹因素后的該指標來看，內(nèi)需仍不強勁，當然這與政策導向也有一定關系。

通脹高企、熱錢大量流入、國內(nèi)資金面仍然寬裕、本月央行到期資金量增加，各個指標均表明央行回收流動性的壓力繼續(xù)增加，因此，提準和加息的預期再次增加。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周五滬深 300 指數(shù)出現(xiàn)明顯的異動，早盤一度上攻到周四高點附近，但未能突破，隨后一路走低到開盤低點附近才出現(xiàn)反彈，但力度較弱，未能收復周四收盤點，隨后再度走低，上午收盤前翹收。下午繼續(xù)弱勢振蕩，緩慢盤升，但在早盤開盤點附近再次受阻，不過回來的低點守穩(wěn)在上午低點之上，市場信心受振，指數(shù)快速回升，但周四收盤點附近市場再次陷于觀望，窄幅整理至收盤。

技術(shù)上看，周五的振蕩對后市預測點位沒有產(chǎn)生實質(zhì)影響，但對運行模式可能有一定的影響，短期內(nèi)急拉突破的概率在增大。 突破后的短期目標仍然看到3471點附近，中途仍會在 3400 點和 3453 點遇到壓力而出現(xiàn)盤中振蕩。從循環(huán)周期的角度看，主力入場強力做多的時間可能會在本周一或 4 月 25 日兩天。

若 3471 點遇到較大的壓力，則隨后的調(diào)整，會回到前期平臺高點附近，即3383 點附近。

以下是中期觀點，復述上期報告的內(nèi)容。

從中期的角度看，我們?nèi)匀粓猿治覀兘诘挠^點，即，自去年 7 月低點展開的反彈至少應該見到 3634 點的位臵，但在突破去年 11 月高點后，先會在 3566點附近遇到一次空頭的主動性阻擊，其次會在 3634 點遇到強大的自然壓力，而3606 點附近則存在一定的整數(shù)壓力，但回落的幅度不會太大。

我們?nèi)匀粌A向于認為，滬深 300 指數(shù)的中級趨勢已經(jīng)形成，未來 1.5 個月有可能突破去年 11 月中旬的高點，目標謹慎看高到 4500 點之上的位臵。但在突破去年 11 月高點前，還將在 3397 點和 3471 點兩個位臵遇到空頭的阻擊。

從循環(huán)周期的角度看，高點出現(xiàn)的時間最早不會早于 5 月中旬，5 月底形成一個重要的技術(shù)高點的可能性較大，理由主要是基于江恩指出的低點到高點的 4 個月循環(huán)周期以及兩個重要高點的 3 個月循環(huán)周期的 2 倍的幾何關系。

自然法則與股指期貨

周五股指期貨多空雙方展開激戰(zhàn)，早盤平開，但市場均在觀望，誰都不愿意先出手暴露己方的目的和實力，指數(shù)緩慢盤跌到現(xiàn)貨開盤，在現(xiàn)貨的堅挺下又緩慢盤升到開盤點，隨后主多入場拉抬，股指期貨跳躍式上漲，最高瞬間上摸周四高點附近，拋壓涌出，股指期貨快速回落到 50%支持位。

然而，50%支持位反彈無力，主空（實為當日多頭主力）再度入場打壓，導致股指期貨跳水式下跌，擊穿周四低點并下摸到接近周三低點附近，不過在兩組扇狀線的依托下，價格振蕩走穩(wěn)，主空見好就收。2 點二次探底后，股指期貨快速反彈，日線收出陽線，顯示主多仍然控制盤面，全天激戰(zhàn)，多頭小勝。

雖然滬深 300 指數(shù)的日線圖的預期走勢不受周五多空激烈爭奪對形態(tài)破壞的影響，但對股指期貨 15 分鐘圖的可能走勢形態(tài)產(chǎn)生一定的影響。在打壓有效釋放空頭能量并吸引散空入場后，周一估計會在早盤小幅回落消化散多拋壓后再度展開強勢上攻，第一目標看到 3394 點。

3394 點附近回落的支持位在 3374 點，時間較短，多頭應把握機會果斷入場。日內(nèi)可能沖擊 3437 點附近的江恩幾何阻力位。

從自然法則的角度看，如果再次接近 3394，不管后市如何打壓，隨后的突破走勢都是概率極高的“定式”，并可能在突破后展開強勢上攻。因為第四次沖擊3395點附近的位臵，顯示市場強烈的看多預期。也就是說，在第四次沖擊 3395 點時，“事不過三”反映出的自然法則，明確顯示市場不接受 3395 點附近可能形成中期高點的觀點。

我們傾向于認為，本周股指期貨主要壓力位在 3476 點，但也可能一路攻城掠地攻到空方重鎮(zhèn) 3557 點稍下 3509 點附近。如果走到這里，我們 2010 年股指期貨年度報告預測的滬深 300 指數(shù)的目標位 4015 點大關的收復將是大概率事件。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關注保險、多元金融、黃河三角洲、生物育種、醫(yī)療保健設備與服務、北部灣經(jīng)濟區(qū)、核高基概念、基金減持、含可轉(zhuǎn)債、智能交通等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

中長線多單持有，未來一周，IF1105 合約 3360 點之下逢低買入，最大倉位控制在 20%之內(nèi)。初次建倉者，倉位控制在 5%之下。長線多單止損設在 3316 點。