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行業(yè)比較：市盈率高未必不具備投資價(jià)值 

市盈率指在一個(gè)考察期（通常為 12 個(gè)月的時(shí)間）內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比例。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價(jià)值，或者用該指標(biāo)在不同公司的股票之間進(jìn)行比較?！癙/E Ratio”表示市盈率；“Price per Share”表示每股的股價(jià)；“Earnings per Share”表示每股收益。即股票的價(jià)格與該股上一年度每股稅后利潤之比（P/E），該指標(biāo)為衡量股票投資價(jià)值的一種動(dòng)態(tài)指標(biāo)。

一般選股的時(shí)候，市盈率是一個(gè)非常重要的指標(biāo)，且通常投資者會(huì)選擇市盈率較低的股票。滬深兩市整體平均市盈率曾在2007年10月達(dá)到69.84，而在2001年 5 月到 2011 年 3 月將近十年的時(shí)間中，該指標(biāo)的平均值為 33.08，目前兩市總體平均市盈率為 29.02（截至 4 月 7 日），低于歷史平均水平，其中上海市場 A\B股平均市盈率為 23.4，深圳市場平均市盈率為 35.44。

但是分行業(yè)來看，我們發(fā)現(xiàn)個(gè)別行業(yè)的平均市盈率超過 60，達(dá)到了非常高的水平，其中農(nóng)業(yè)牧漁業(yè)市盈率為 101.4，綜合類為 87.77，傳播與文化產(chǎn)業(yè)為 67.81；相反，金融保險(xiǎn)業(yè)市盈率最低為 13.76，其次是采掘業(yè)為 22.01，而房地產(chǎn)行業(yè)的市盈率水平也只有 28.14（均為未提出虧損股 PE）。

我們看到，農(nóng)林牧漁業(yè)的市盈率在 2008 年之前一直處于中游水平，但自 2009年以來，特別是 2010 年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大漲之后，盡管今年以來有所回落但仍處于各行業(yè)市盈率的最高水平。相反，一方面，我們看到建筑業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的市盈率在隨著房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策出臺(tái)而漸有回落；另一方面，我們也看到采掘業(yè)的市盈率始終處于較低水平，而金融、保險(xiǎn)業(yè)市盈率目前已經(jīng)進(jìn)入歷史最低水平。

如果說市盈率水平影響投資者選股，那么在一定程度上講采掘業(yè)最具投資價(jià)值。通過數(shù)據(jù)處理，我們發(fā)現(xiàn)在金融危機(jī)之前，采掘業(yè)整體收益率平均水平的確高于其他行業(yè)，但 2008 年以后，其收益率則不及同期市盈率最高的農(nóng)林牧漁業(yè)，與市盈率較高的綜合類和傳播業(yè)收益率則不相上下。

結(jié)論

市盈率在投資選擇中的確是非常重要的指標(biāo)，但并不具有決定作用，比如當(dāng)前由于供需失衡和流動(dòng)性推動(dòng)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大漲，因而農(nóng)業(yè)股受益，即使市盈率處于非常高的水平，該行業(yè)的收益率仍然未受影響。因此，從中短期來看，市場預(yù)期對于行業(yè)前景也十分重要。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周五滬深 300 指數(shù)振蕩走高，最高點(diǎn) 3353.89 點(diǎn)距 3 月 9 日高點(diǎn)僅 2 點(diǎn)之遙，而上證指數(shù)則已經(jīng)刺穿 3 月 9 日高點(diǎn)，顯示市場做多愿望較強(qiáng)，由于走勢溫和，在遇到大的阻力位前應(yīng)該有一次動(dòng)搖空頭信心的拉升走勢，目前溫和走勢空頭仍會(huì)守倉觀望。

從技術(shù)上看，本周關(guān)鍵的壓力位在 3400 點(diǎn)附近，第一壓力位在 3363 點(diǎn)，第二壓力位在 3398 點(diǎn)，預(yù)期會(huì)在 3400 點(diǎn)附近形成一個(gè)分鐘圖的技術(shù)高點(diǎn)，隨后的調(diào)整，關(guān)鍵支持位在 3349 點(diǎn)。若能夠守穩(wěn)在 3349 點(diǎn)，則將爆發(fā)一波快速的拉升行情，沖擊 3453 點(diǎn)的自然阻力位，最高也可能瞬間上摸 3471 點(diǎn)的江恩阻力位。

若跌破 3349 點(diǎn)，則將磨到 3302 點(diǎn)附近尋求支持。若無重大利空，應(yīng)該能夠守穩(wěn)在 3302 點(diǎn)附近，隨后的反彈將見到 3519 點(diǎn)附近的位臵，最高也可能上攻到3566 點(diǎn)附近，也就是突破去年 11 月的高點(diǎn)。若跌破 3302 點(diǎn)，則可能下探 3270點(diǎn)的多空分界線，這個(gè)位臵估計(jì)是 60 日均線附近的位臵，預(yù)期將獲得支持，并走出一波較強(qiáng)的上攻行情。

以下是中期觀點(diǎn)，復(fù)述上期報(bào)告的內(nèi)容。

從中期的角度看，我們?nèi)匀粓?jiān)持我們近期的觀點(diǎn)，即，自去年 7 月低點(diǎn)展開的反彈至少應(yīng)該見到 3634 點(diǎn)的位臵，但在突破去年 11 月高點(diǎn)后，先會(huì)在 3566點(diǎn)附近遇到一次空頭的主動(dòng)性阻擊，即使多頭氣盛，也難以直接突破 3634 點(diǎn)。此外，3606 點(diǎn)附近存在一定的整數(shù)壓力。

我們?nèi)匀粌A向于認(rèn)為，滬深 300 指數(shù)的中級趨勢已經(jīng)形成，未來 2 個(gè)月有可能突破去年 11 月中旬的高點(diǎn)，目標(biāo)謹(jǐn)慎看高到 4500 點(diǎn)之上的位臵。但在突破去年 11 月高點(diǎn)前，主要的壓力除了 3363 點(diǎn)外，還將在 3397 點(diǎn)和 3471 點(diǎn)兩個(gè)位臵遇到空頭的阻擊。

從循環(huán)周期的角度看，高點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間最早不會(huì)早于 5 月中旬，5 月底形成一個(gè)重要的技術(shù)高點(diǎn)的可能性較大，理由主要是基于江恩指出的低點(diǎn)到高點(diǎn)的 4 個(gè)月循環(huán)周期以及兩個(gè)重要高點(diǎn)的 3 個(gè)月循環(huán)周期的 2 倍的幾何關(guān)系。

自然法則與股指期貨

周五股指期貨盤中出現(xiàn)明顯的異動(dòng)，早盤沖擊 3357 點(diǎn)的關(guān)鍵壓力位時(shí)，市場平倉盤和主力打壓盤蜂擁而出，將股指期貨在幾分鐘內(nèi)打壓回原形。但多頭氣勢正旺，隨后穩(wěn)步推高，股指期貨最終收出光頭中陽線，上漲動(dòng)力意猶未盡，短期仍有上攻的動(dòng)力。

周一關(guān)鍵壓力位在 3377 點(diǎn)附近，最高會(huì)瞬間觸摸 3384 點(diǎn)，隨后將展開一波調(diào)整，調(diào)整的支持位在 3354 點(diǎn)附近，若能守住，則將振蕩上揚(yáng)，挑戰(zhàn) 3398 點(diǎn)的阻力位，最高不會(huì)超過 3427 點(diǎn)。

若周一自 3377 點(diǎn)展開的調(diào)整跌破 3354 點(diǎn)，則可能磨到 3325 點(diǎn)的關(guān)鍵位臵。這個(gè)位臵正好處在上升通道中軸位臵，跌破的可能性基本可以排除，隨后將振蕩走高。

從中長期走勢看，我們堅(jiān)持我們的觀點(diǎn)：趨勢看漲。建議長線的指數(shù)投資者逢急跌輕倉買入，長線持有。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注保險(xiǎn)、銀行、稀缺資源、基金重倉、創(chuàng)投概念、新三板概念、稀土永磁、QFII 重倉、多元金融、基金減持等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

中長線多單持有，未來一周，1104 合約 3310 點(diǎn)之下逢低買入，最大倉位控制在 20%之內(nèi)。初次建倉者，倉位控制在 5%之下。長線多單止損設(shè)在 3265 點(diǎn)。