從近期股指的運(yùn)行來(lái)看，我們不難發(fā)現(xiàn)一個(gè)鮮明特點(diǎn)——“二八分化”嚴(yán)重。代表權(quán)重股的上證50指數(shù)多次跑贏滬深指數(shù)，以銀行為首的金融板塊更是表現(xiàn)搶眼。與此形成鮮明對(duì)比的是，以創(chuàng)業(yè)板和中小板為代表的中小市值個(gè)股連連下挫。本月初上證指數(shù)連續(xù)兩天大漲逾2.5%，中小板指數(shù)僅基本收平，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則跌幅超過1%?！按蟆睆?qiáng)“小”弱演繹得淋漓盡致。

估值修復(fù)是主旋律

近期權(quán)重股的輪番上漲和小盤股的頻頻殺跌用估值修復(fù)行情來(lái)形容最貼切不過。目前市場(chǎng)權(quán)重股和中小市值個(gè)股最大區(qū)別在于估值水平的高低。工農(nóng)中建四大國(guó)有銀行的AH股比價(jià)僅為80%左右，表明海外投資者已較認(rèn)可銀行的低估值。這為權(quán)重股展開正向估值修復(fù)提供了基礎(chǔ)。

而近期公布的銀行年報(bào)顯示，銀行股業(yè)績(jī)普遍超過市場(chǎng)預(yù)期，工農(nóng)中建四大行2010年利潤(rùn)增速均在20%以上。這為以銀行股為首的權(quán)重股展開估值修復(fù)提供了條件。而就小盤股而言，較高的估值水平顯示市場(chǎng)對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的提前預(yù)支，加劇了回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

目前，市場(chǎng)在高通脹和對(duì)貨幣緊縮政策的擔(dān)憂之下尚不具備系統(tǒng)性走強(qiáng)條件，小盤股在經(jīng)過前期大幅上漲之后，繼續(xù)上行無(wú)法取得市場(chǎng)共識(shí)。獲利盤的打壓促使小盤股的回調(diào)成為必然。權(quán)重股和小盤股的估值理性回歸仍是市場(chǎng)的主旋律。

加息后股指迎來(lái)壓力釋放期

自2010年10月以來(lái)，央行連續(xù)三次加息。同前兩次加息引發(fā)股指大跌相比，第三次加息顯得“與眾不同”。股指和期指在加息首日放量大漲，并分別站上3000點(diǎn)和3300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。一方面，央行在4月初加息早已形成市場(chǎng)共識(shí)，經(jīng)過市場(chǎng)逐步消化之后，其利空影響已顯得“不溫不火”；另一方面，本次加息推遲了下次加息的時(shí)間窗口。近期央行再次出臺(tái)緊縮政策的概率大大降低，股指迎來(lái)了壓力釋放期。加息對(duì)銀行板塊產(chǎn)生偏多影響，保險(xiǎn)在加息通道中也具有長(zhǎng)期利好。盡管對(duì)房地產(chǎn)等資金敏感行業(yè)產(chǎn)生一定利空，但在一系列嚴(yán)厲的調(diào)控政策之下，其估值已經(jīng)處于較低水平，對(duì)緊縮政策已經(jīng)具有了一定的緩沖能力，加息的利空影響有限。

不過我們也應(yīng)該看到，央行本次加息在3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐之前提出，顯示3月CPI破五或成必然，國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)依然非常嚴(yán)峻。央行再次采取提高“雙率”等緊縮政策只是時(shí)間問題。從央行展開公開市場(chǎng)操作來(lái)看，上周央行實(shí)現(xiàn)資金凈回籠1530億元，顯示出央行回籠資金的力度不斷加大。因此，股指雖無(wú)“近憂”但有“遠(yuǎn)慮”，壓力釋放具有階段性特征。

多頭信心略顯不足

權(quán)重板塊輪番走強(qiáng)推高指數(shù)，但帶動(dòng)的市場(chǎng)人氣較為有限。從成交量來(lái)看，雖然成交量有所放大，但相對(duì)于歷史水平仍然不夠理想。中小市值個(gè)股頻頻殺跌，市場(chǎng)人氣還有待進(jìn)一步聚集。而近期期指多空雙方的對(duì)決也一直較為謹(jǐn)慎。從中金所主力席位持倉(cāng)情況來(lái)看，在3月底的連續(xù)殺跌過程中，主力席位增持凈空頭寸較為積極。而其他絕大多數(shù)時(shí)間，主力席位的持倉(cāng)變化都較為溫和，顯示主力態(tài)度較為謹(jǐn)慎。從期現(xiàn)價(jià)差來(lái)看，近日期指在連續(xù)上漲過程中屢有貼水，表明多方信心略有不足。

總體而言，估值修復(fù)是后市的主旋律。權(quán)重板塊的正向估值修復(fù)仍有一定的高度，這將對(duì)指數(shù)產(chǎn)生一定的支撐。期指操作上，建議中線多單仍可考慮繼續(xù)持有，在前期壓力位3320點(diǎn)之上則可以考慮部分減倉(cāng)止盈。