今日宏觀事件及評(píng)論

誰是食品價(jià)格的推手？ 

從去年 10 月 CPI 突破 4%的時(shí)候，我們就開始談一個(gè)問題的兩個(gè)方面：通脹形勢(shì)嚴(yán)峻；食品價(jià)格上漲對(duì)通脹的貢獻(xiàn)極高。通過數(shù)據(jù)，我們可以看到從 06 年開始到今年 2 月，在通脹形勢(shì)嚴(yán)峻的時(shí)期，食品類 CPI 的上漲速度均遠(yuǎn)高于非食品類。

先拋開流動(dòng)性的因素，不談貨幣貶值導(dǎo)致購買力下降的問題。我們知道新凱恩斯主義將通脹成因分為三種：成本拉動(dòng)型、需求拉動(dòng)型和結(jié)構(gòu)性通脹。由于結(jié)構(gòu)性通脹可以看作需求增加和成本推動(dòng)，因此，略去不談，此處我們僅從成本和供需兩方面來看食品價(jià)格的快速上漲。

成本上漲可在一定程度上解釋食品類商品價(jià)格走勢(shì)

成本構(gòu)成：耕地成本、物流成本、人力成本、包裝成本、肥料成本、農(nóng)膜成本、加工成本，當(dāng)然其中也包括人力的生活成本。一旦其中某些成本項(xiàng)快速增加則食品價(jià)格自然有上漲可能。

我們知道包裝袋、肥料和農(nóng)膜都是原油的下游產(chǎn)品，而在 2006 年以后國際油價(jià)經(jīng)歷了兩次快速上漲的階段，比較 WTI 原油（期貨結(jié)算價(jià)）價(jià)格和中國 CPI 食品項(xiàng)的走勢(shì)，即可發(fā)現(xiàn)二者相關(guān)度極高。

與此同時(shí)，國內(nèi)土地價(jià)格和流轉(zhuǎn)成本也出現(xiàn)了大幅上漲，這就在一定程度上解釋了食品價(jià)格的快速上漲。

表觀供需并沒有發(fā)生本質(zhì)變化

在不計(jì)貨幣供給量的前提下，對(duì)于某種商品價(jià)格的上漲，我們通常將決定因素歸于供需失衡。為了了解食品的供需狀況，我們選取小麥、玉米和棉花的供需結(jié)構(gòu)作為樣本。

從全球供需情況看，盡管自 1992 年以來的多數(shù)年份都出現(xiàn)了供給缺口，但庫存消費(fèi)比并沒有顯著下降。由此，我們認(rèn)為供給缺口和庫存消費(fèi)比下降對(duì)價(jià)格會(huì)產(chǎn)生影響較為有限，并不能完全解釋目前食品和農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格走勢(shì)。

結(jié)論：成本成為食品價(jià)格的推手？

如果單從上述兩個(gè)角度來看，那么我們會(huì)得出這樣一個(gè)結(jié)論：成本才是食品價(jià)格的真正推手。但是我們知道在食品類商品成本攀升的同時(shí)，非食品類商品的成本也在增加，因此，這里就有另一個(gè)關(guān)鍵因素：需求價(jià)格彈性和供給價(jià)格彈性。食品作為一種生存必需品，其只能發(fā)生內(nèi)在替代，因此需求價(jià)格彈性很低，而在供給量相對(duì)穩(wěn)定的情況下，人們對(duì)食品價(jià)格上漲的承受程度會(huì)遠(yuǎn)高于非食品。

最后，如果我們考慮一下貨幣供給，那么結(jié)論則會(huì)演變?yōu)椋涸谪泿殴┙o量不斷增加的情況下，成本攀升（主要是能源價(jià)格的上漲）和需求價(jià)格彈性偏低的雙重作用下，食品價(jià)格會(huì)繼續(xù)保持上行趨勢(shì)。我們猜測(cè)，這或許也是統(tǒng)計(jì)局下調(diào) CPI中食品類權(quán)重的重要原因之一。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周三滬深 300 指數(shù)在權(quán)重股的推動(dòng)下，繼續(xù)強(qiáng)勁上漲，收出中陽，點(diǎn)位已經(jīng)逼近上周高點(diǎn)，一旦突破，高低點(diǎn)逐級(jí)抬升的態(tài)勢(shì)將更加清晰，反映出市場(chǎng)對(duì)后市看漲的急迫心態(tài)，因此，中期趨勢(shì)看漲的技術(shù)基礎(chǔ)將更加牢固。

從技術(shù)上看，周四 3363 點(diǎn)雖有壓力，但稍微振蕩后直接突破的可能性較大，沖高的主要壓力位在 3397 點(diǎn)附近。

周三高點(diǎn)已經(jīng)觸及到下降壓力線，周四直接突破的可能性較大，但突破之后，下周仍然有一次對(duì)突破走勢(shì)的確認(rèn)回抽，調(diào)整的支持位在 3302 點(diǎn)，預(yù)期將受到下降壓力線的支持。但若指數(shù)強(qiáng)行突破 3397 點(diǎn)上漲到 3471 點(diǎn)，隨后展開的調(diào)整將見到 3338 點(diǎn)。

從中期的角度看，我們?nèi)匀粓?jiān)持我們近期的觀點(diǎn)，即，自去年 7 月低點(diǎn)展開的反彈至少應(yīng)該見到 3634 點(diǎn)的位臵，但在突破去年 11 月高點(diǎn)后，先會(huì)在 3566點(diǎn)附近遇到一次空頭的主動(dòng)性阻擊，即使多頭氣盛，也難以直接突破 3634 點(diǎn)。此外，3606 點(diǎn)附近存在一定的整數(shù)壓力。

我們?nèi)匀粌A向于認(rèn)為，滬深 300 指數(shù)的中級(jí)趨勢(shì)已經(jīng)形成，未來 2 個(gè)月有可能突破去年 11 月中旬的高點(diǎn)，目標(biāo)謹(jǐn)慎看高到 4500 點(diǎn)之上的位臵。但在突破去年 11 月高點(diǎn)前，主要的壓力除了 3363 點(diǎn)外，還將在 3397 點(diǎn)和 3471 點(diǎn)兩個(gè)位臵遇到空頭的阻擊。

從循環(huán)周期的角度看，高點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間最早不會(huì)早于 5 月中旬，5 月底形成一個(gè)重要的技術(shù)高點(diǎn)的可能性較大，理由主要是基于江恩指出的低點(diǎn)到高點(diǎn)的 4 個(gè)月循環(huán)周期以及兩個(gè)重要高點(diǎn)的 3 個(gè)月循環(huán)周期的 2 倍的幾何關(guān)系。

自然法則與股指期貨

周三股指期貨大幅波動(dòng)，早盤開盤后雖然出現(xiàn)一次打壓，但隨后迅即拉起，直接強(qiáng)攻到周三的關(guān)鍵壓力位 3316 點(diǎn)稍下 3309 點(diǎn)的位置，但關(guān)鍵壓力位附近明顯存在較大的壓力，股指期貨快速下跌到關(guān)鍵支持位 3274 點(diǎn)獲得支持，股指期貨隨后快速拉升到早盤高點(diǎn)附近，稍微振蕩后直接突破，但 3316 點(diǎn)附近仍然存在較大的壓力，股指期貨窄幅整理至收盤。

從均線束理論看，周三的直接拉高，令均線束的形態(tài)完全轉(zhuǎn)換為對(duì)多頭有利的狀態(tài)，即使周四調(diào)整，受均線束形成的慣性力量的支持，調(diào)整的時(shí)間會(huì)非常短，關(guān)鍵的支持位在 3297 點(diǎn)附近，跌破該位的可能性不大。我們傾向于認(rèn)為若守穩(wěn)在3297 點(diǎn)之上 1 小時(shí)，則將再次展開強(qiáng)攻，目標(biāo)看到 3377 點(diǎn)附近。調(diào)整時(shí)多頭應(yīng)積極逢低買入。

若周四開盤強(qiáng)行推高，關(guān)鍵的壓力位在 3357 點(diǎn)附近，稍微調(diào)整后將直接攻到3377 點(diǎn)附近。這個(gè)位臵的調(diào)整有可能見到 3325 點(diǎn)附近。

從中長(zhǎng)期走勢(shì)看，我們堅(jiān)持我們的觀點(diǎn)：趨勢(shì)看漲。建議長(zhǎng)線的指數(shù)投資者逢急跌輕倉買入，長(zhǎng)線持有。

現(xiàn)貨市場(chǎng)板塊策略

短期建議關(guān)注保險(xiǎn)、銀行、抗核輻射概念、創(chuàng)投概念、新三板概念、稀缺資源、多元金融、IPV6 概念、保障性住房、稀土永磁等板塊。

股指期貨趨勢(shì)投資策略

趨勢(shì)投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

中長(zhǎng)線多單持有，未來一周，1104 合約 3270 點(diǎn)之下逢低買入，最大倉位控制在 20%之內(nèi)。初次建倉者，倉位控制在 5%之下。長(zhǎng)線多單止損設(shè)在 3210 點(diǎn)。