今日宏觀事件及評論

告別負(fù)利率時代？

央行貨幣政策委員夏斌表示，今年年內(nèi)中國極有可能運用加息手段，使實際利率達到,正水平。夏斌稱，當(dāng)前中國負(fù)利率水平過高。同時基于物價壓力、中東北非局勢動蕩、日本地震等因素，加息壓力較大。他指出，加息方面，與其晚加，不如早加，盡早穩(wěn)定預(yù)期。

這一論調(diào)與此前央行副行長易綱的說法有著明顯的差異，在一定程度上顯示了央行對于加息的態(tài)度或有松動。同時，從近期股市和期貨市場的表現(xiàn)也能看到市場對于二季度加息的強烈預(yù)期，我們認(rèn)為一方面二季度加息的可能性已經(jīng)非常之大，但另一方面，央行并不會由于,負(fù)利率'而將加息措施一步到位，也就是說加息力度仍然會比較溫和。

二季度加息預(yù)期持續(xù)增加

此前，在日本,3.11 大地震之后，我們就說過日本央行向市場投放大量流動性會大大增加中國央行加息的可能。盡管 3 月，央行通過提準(zhǔn)和公開市場操作共回收流動性約 5720 億，但銀行間拆借利率并沒有因此大幅攀升，也就是說銀行的資金面還是比較寬裕的。4 月公開市場央票到期量為 4,570 億元，正回購到期量為 4,130 億元，到期資金量總計 8700 億，央行通過公開市場操作實現(xiàn)凈回籠的壓力很大。

短期內(nèi)實際利率水平難有本質(zhì)改善

通過簡單量化，我們發(fā)現(xiàn) GDP 和 CPI 呈現(xiàn)正相關(guān)，且領(lǐng)先 CPI 約 9 個月；GDP 同實際利率成負(fù)相關(guān)，且領(lǐng)先實際利率約 6 個月。那么，這樣簡單的比較，我們可以得到一個粗糙的結(jié)論：GDP 增長會引發(fā)通脹，而 GDP 增速水平在一定程度上也就決定了通脹水平；GDP 快速增長反而會降低實際利率水平。由于我們預(yù)計今年的 GDP 增速水平為前低后高，而 CPI 則相反，因此，今年年末的確有可能告別,負(fù)利率'，但這個結(jié)果并不是通過大幅加息得到的，而是加息和通脹回落雙重作用的疊加。

加息力度過猛不利于投資

去年新增貸款超過了目標(biāo)值 7.5 萬億，達到 8 萬億的規(guī)模，盡管今年的新增貸款規(guī)模并沒有既定目標(biāo)，但預(yù)期將在 7～7.5 萬億，較上年有所回落。即便按照7 萬億來計算，目前 1 年期貸款利率水平是 6.02%，那么新增貸款一年的成本就達到了 4214 億，一旦央行實行對稱加息，貸款利率沒上漲 1 個百分點，今年的新增貸款成本將增加 700 億。這對于仍以投資帶動經(jīng)濟增長的今年來說，并不是什么好事兒。

十一五期間，中國的經(jīng)濟增長逐步由貿(mào)易拉動型向投資和消費拉動型方向轉(zhuǎn)變，但目前中國的經(jīng)常項目占 GDP 的比重仍然過高，貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化進程將繼續(xù)降低對外貿(mào)易對中國經(jīng)濟增速的貢獻率；同時，我們預(yù)計今年的社會消費品零售總額增速不超過 18%，剔除通脹后，該指標(biāo)實際增速或不超過 14%，同 2010年相比繼續(xù)回落。

結(jié)論：

我們認(rèn)為，在當(dāng)前的流動性和通脹形勢下，加息預(yù)期逐漸增加，但今年中國經(jīng)濟增長主要依賴投資，因此，并不適合大幅加息。另一方面，由于通脹在二季度之后有望逐步回落，因而，年底的確有可能告別負(fù)利率時代。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周五滬深 300 指數(shù)明顯轉(zhuǎn)強，雖然早盤沖高受到空頭打壓創(chuàng)下日內(nèi)新低，但指數(shù)未能擊穿周四低點，2 點后多頭人氣再聚，一路推高到尾市，收出中陽包中陰的光頭陽線，中期走勢的趨勢頓時清晰起來，趨勢看漲已經(jīng)基本成為定局。

從自然法則的角度看，早盤的壓力位在 3287 點。若突破，則日內(nèi)突破上周高點的可能性大增。從時空協(xié)調(diào)性看，短期內(nèi)應(yīng)該上攻到 3363 點甚至更高的位置。

從中期的角度看，自去年 7 月低點展開的反彈至少應(yīng)該見到 3634 點的位置，但在突破去年 11 月高點后，會在 3566 點附近遇到一次空頭的主動性阻擊，即使多頭氣盛，也難以直接突破 3634 點。此外，3606 點附近存在一定的整數(shù)壓力。

在突破去年11月高點前，主要的壓力除了3363點外，還將在3397 點和3471點兩個位置遇到空頭的阻擊。

從循環(huán)周期的角度看，高點出現(xiàn)的時間最早不會早于 5 月中旬，5 月底形成一個重要的技術(shù)高點的可能性較大，理由主要是基于江恩指出的低點到高點的 4 個月循環(huán)周期以及兩個重要高點的 3 個月循環(huán)周期的 2 倍的幾何關(guān)系。

我們?nèi)匀粌A向于認(rèn)為，滬深 300 指數(shù)的中級趨勢已經(jīng)形成，未來 2 個月有可能突破去年 11 月中旬的高點，目標(biāo)謹(jǐn)慎看高到 4500 點之上的位置。

自然法則與股指期貨

周五股指期貨早盤走勢牛皮，上午收盤前一度擊穿早盤低點，但行情并未形成向下突破，反而在 2 點后一路走高，收出中陽。

從 15 分鐘圖可見，股指期貨是在向下發(fā)散的均線束的壓制下強行走高站穩(wěn)在均線束之上，這種走勢都是強勢走勢的典型特征，預(yù)期周一稍做振蕩調(diào)整修復(fù)指標(biāo)后會再度拉升。

從自然法則的角度看，周一早盤若調(diào)整，關(guān)鍵的支持位在 3257 點附近，這個位臵也是均線束下沿的位置，預(yù)期將獲得支持。隨后的走勢會比較強勁，有可能急拉到 3315 點附近，隨后可能再次調(diào)整，支持位抬高到 3274 點附近，這個位臵稍低于周五尾市的高點。

我們傾向于認(rèn)為，股指期貨周二可能沖擊 3377 點附近的關(guān)鍵壓力位，最高也可能瞬間上摸 3384 點，隨后會出現(xiàn)一波對突破確認(rèn)的回調(diào)，支持位在 3316 點附近。本周初段上攻過程中，也可能受阻于 3357 點附近。

從中長期走勢看，我們傾向于認(rèn)為趨勢看漲，長線的指數(shù)投資者逢急跌輕倉買入，長線持有。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注抗核輻射概念、銀行、創(chuàng)投概念、保險、新三板概念、抗癌概念、IPV6 概念、移動互聯(lián)網(wǎng)、稀缺資源、黃金概念等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

中長線多單持有，未來一周，1104 合約 3258 點之下逢低買入，最大倉位控制在 20%之內(nèi)。初次建倉者，倉位控制在 5%之下。長線多單止損設(shè)在 3180 點。