今日宏觀事件及評論

通脹之下，直接融資比重或有上升

今年以來，社會融資總量成為一個焦點名詞，并很有可能成為未來貨幣政策制定過程中的一個重要參考指標。社會融資總量，就是金融業(yè)對實體經濟的年度新增融資總量，既包括銀行體系的間接融資，又包括資本市場的債券、股票等市場的直接融資。為防止中國經濟“硬著陸”，今年的社會融資總量水平與去年相比不應當有明顯的收縮，但是通脹當前，穩(wěn)物價是關鍵，信貸增速受到抑制是一個毋庸臵疑的事實，間接融資作用或將減小，而直接融資比重或有上升。

央行或減少間接融資水平控制流動性

間接融資，是指擁有暫時閑臵貨幣資金的單位通過存款的形式，或者購買銀行、信托、保險等金融機構發(fā)行的有價證券，將其暫時閑臵的資金先行提供給這些金融中介機構，然后再由這些金融機構以貸款、貼現(xiàn)等形式，或通過購買需要資金的單位發(fā)行的有價證券，把資金提供給這些單位使用，從而實現(xiàn)資金融通的過程。

穩(wěn)定物價是今年政府工作的首要任務，左右著宏觀調控的階段性動向。盡管物價調控措施初顯成效，但當前物價水平并不具備迅速回落的基礎。穩(wěn)物價在“兩會”期間就曾成為經濟工作重點內容，日前央行貨幣政策委員會在其一季度例會中再次強調當前要穩(wěn)定物價，這顯示央行仍將繼續(xù)實施緊縮政策，回收市場流動性。

從農業(yè)部、國家統(tǒng)計局的價格監(jiān)測數(shù)據(jù)來看，3 月食品價格總體出現(xiàn)回落，但翹尾因素影響的增強將抵消上述因素。加上我們對消費者物價指數(shù)將于二季度見頂?shù)念A期，也就是說，短期內通脹壓力并沒有減小。

2011 年，有多方面因素制約信貸過快增長，2011 年信貸增速進一步放緩，但新增貸款依然會達到一定的規(guī)模，預計 2011 年全年新增貸款規(guī)模在 7-7.5 萬億左右，貸款余額增速為 14.6-15.7%。

直接融資比重或有所增加

一方面，目前通脹高企之下，加息窗口或隨時啟動，盡管實際利率仍為負值，但對于企業(yè)來說，貸款利率已經較高，其融資成本正在不斷增加；另一方面，貨幣政策的緊縮以及信貸增速的放緩都令企業(yè)通過間接方式獲得資金的可能性降低，但中國經濟轉型過程需要更多企業(yè)參與經濟建設，那么直接融資渠道有望進一步受到重視。

2010 年，我國 GDP 增速在一季度沖高之后連續(xù)兩個季度出現(xiàn)回落態(tài)勢，但在四季度開始啟穩(wěn)回升。央行貨幣政策委員會第一季度例會中提出要綜合運用多種貨幣政策工具，有效管理流動性，保持合理的社會融資規(guī)模和貨幣總量。并表示，當前我國貨幣信貸形勢正向宏觀調控的方向發(fā)展，但經濟金融面臨的環(huán)境依然復雜；世界經濟繼續(xù)緩慢復蘇，但復蘇的基礎仍不夠牢固，我國經濟繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展，但發(fā)展中的問題依然突出。這也就表明：一方面要控制流動性，但繼續(xù)保持快速的經濟增長勢頭，避免硬著陸；另一方面，全球經濟形勢并不十分樂觀，中國不能過分依賴外部環(huán)境實現(xiàn)經濟增長。那么，就要加大力度發(fā)展投資，同時，提高經濟增長的內部消化能力。

中國證監(jiān)會前主席周正慶日前指出，在過去的二十年間，我國資本市場從無到有，從小到大，從相對單一到多層次，從比較封閉到相對開放，今天已經發(fā)展成為經濟體制的重要組成部分，并在經濟發(fā)展中發(fā)揮了積極作用。“十二五”期間，我國將繼續(xù)深化金融體制改革和資本市場改革，大力發(fā)展金融市場，繼續(xù)鼓勵金融創(chuàng)新，顯著提高直接融資比例。

根據(jù)國際會計事務所普華永道統(tǒng)計數(shù)據(jù)，去年滬深股市 IPO 共計 349 宗，融資總額 4783 億元，按年升 155%，全球排名第一。另外，債券市場在十一五期間也得到了較大的發(fā)展，Wind 數(shù)據(jù)顯示，2005 年企業(yè)債和金融債券占比不足7.37%，2010年這一數(shù)值達到19.43%，今年一季度（截至今天）這一數(shù)值為38.78%（有季節(jié)性因素）。

在信貸管控進一步趨嚴、銀信合作受限的情況下，預計 2011 年直接融資的發(fā)展將進一步加速。由于今年經濟增速仍有望處于較高水平，2011 年社會融資總規(guī)模應該不會回落，很可能與 2010 年基本持平，則直接融資比重將有所上升。

滬深300指數(shù)技術視角

周二滬深 300 指數(shù)沖高失敗，基本確認了行情將向挖坑的方向演化，最終指數(shù)會瞬間下探到 3130 點附近，并有可能迅即拉起引爆一波中級行情。

雖然我們傾向于認為指數(shù)繼續(xù)走低，但周三仍然有可能再試探性的拉一次，若有跟風機構，也可能強勢突破 3 月 9 日高點，但這種走勢需要權重股的強力配合?？紤]到近日權重股和機構持股板塊有一定的異動，建議周三密切關注。

不過，從博弈的角度看，我們比較傾向于認為主力會將指數(shù)打壓到 3 月 22 日低點附近甚至更低，形態(tài)上看，與時間的配合也是最好的，體現(xiàn)出市場少數(shù)人賺錢，多少人貪婪和恐慌犯錯的現(xiàn)實狀況。

從技術上看，滬深 300 指數(shù)周三的關鍵支持位在 3250 點和 3237 點，若跌破，則會下探 3130 點試探低位的承接力度。若守穩(wěn) 3237 點，則可能向上突破，若失敗，則可能下跌到 3130 點附近。

我們仍然傾向于認為，滬深 300 指數(shù)的中級趨勢已經形成，未來 2 個月有可能突破去年 11 月中旬的高點，目標謹慎看高到 4500 點之上的位臵。

自然法則與股指期貨

周二股指期貨早盤窄幅整理，臨近上午收盤的時候反彈到日內最高點附近，但未能突破周一高點，下午開盤并未承接上午的攻勢，反而一路單邊緩慢盤跌，2點后跌勢加速，最低擊穿早盤低點，則重要支持位 3274 點附近獲得支持，隨后雖然創(chuàng)出新低，但未能有效擊穿止損位，說明市場相對來說仍然對上漲報較大的愿望。

周三早盤股指期貨的關鍵壓力位有兩個，第一壓力位在 3285 點，這個位臵過不了，則將上演小型跳水比賽，股指期貨將快速下跌到 3258 點附近。若突破 3285點，則將挑戰(zhàn)第二壓力位 3292 點的壓力。若突破 3292 點，則將見到 3311 點附近的位臵。

我們傾向于認為周三下行的可能性較大。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關注抗核輻射概念、新三板概念、創(chuàng)投概念、銀行持股、IPV6 概念、房地產、抗癌概念、黃金概念、深圳前海新區(qū)、媒體等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

中長線多單持有，未來一周，1104 合約 3258 點之下逢低買入，最大倉位控制在 20%之內。初次建倉者，倉位控制在 5%之下。長線多單止損位設在 3216 點。